Analytiker i strupen på Equinors fornybarsatsning

Equinor har skyhøye ambisjoner om å kutte CO2-utslipp og øke investeringer innen fornybar energi.

– Vi skal bli en gigant på fornybar energi, sier konsernsjef Eldar Sætre i Equinor.

Men for Oddvar Bjørgan i Carnegie, som er rangert som Norges beste analytiker på sektoren av Kapital, blir satsningen helt feil.

– Dette vil snu porteføljen mot vind og gass og vekk fra oljen, som er mer lønnsom, hevder han.

SKEPTISK TIL VINDMØLLER: Analytiker Oddvar Bjørgan i Carnegie. Foto: Iván Kverme

Og han drar det enda lengre:

– Dette er negativt for Equinor-aksjonærene, og også for hele oljeservice-industrien.

– Jeg har forståelse for at det er vanskelig å være oljesjef i høymoralske Klima-Norge for tiden, men å ta ansvaret for sluttbrukerens CO2-utslipp, er jo strengt tatt bare tull, sier Bjørgan, og legger til:

– Men Equinor og norske klima-fanatikere kan selvsagt vaske sine hender, sier han.

Les også

Følger opp strupetaket med en salgsanbefaling

Prislapp: Opp til 80 milliarder innen 2023

Fra scenen under selskapets kapitalmarkedsdag i London var det fornybar-satsningen og utslippskutt konsernsjef Eldar Sætre la spesielt trykk på.

– I dag setter vi nye ambisjoner på kort, mellomlang og lang sikt for å redusere våre klimagassutslipp og utvikle selskapet i tråd med Paris-avtalen, sier han.

For i tillegg til at Equinor skal bli karbonnøytrale innen 2030, og redusere karbonintensiteten med minst 50 prosent de neste 30 årene, skal kapasiteten fra vindmøller trettidobles innen 2035 fra dagens nivå. Og det med en prislapp opp mot 80 milliarder kroner innen 2023.

– Hva tenker dere om at enkelte mener det er feil å adressere så mye kapital mot fornybart når det er mer lønnsomt med olje?

– Vi har en sterk balanse, en sterk organisasjon og en sterk portefølje. Vi kan gjøre begge deler tenker vi, sier finansdirektør Lars Christian Bacher til Finansavisen, og legger til:

 – Det er mange som må se på mer enn bare prosjektets avkastning. Det er et større og mer sammensatt bilde enn bare avkastning, sier finansdirektøren.

Men Bjørgan i Carnegie kjøper ikke argumentene.

– Det ser overveiende sannsynlig ut av dette vil redusere avkastningen på investert kapital, hevder Bjørgan.

– Ilegger seg selv en avgift

Bacher forteller at avkastningen på investert kapital i prosjektene vil ligge mellom 6 og 10 prosent, og ytterligere 2 prosent nominelt. 

– Og det må vel være bra? I tillegg bidrar det til at vi får spredt risikoen i porteføljen, sier Bacher.

Han hevder også at kontantstrømmen vil bli bedre og mer stabil med kontantstrømmen fra vindmøllene.

– Og vi vil være mindre utsatt for annet enn prisen på olje, sier Bacher.

Men Bjørgan, som kjenner Equinor bedre enn de fleste, er helt uenig.

– Det Equinor gjør her er å ilegge seg selv en avgift på norsk oljeproduksjon som gjør at de vil redusere norsk oljeproduksjon, sier Bjørgan, og fortsetter:

– Denne produksjonen vil selvfølgelig bare bli erstattet med økt oljeproduksjon fra Saudi Arabia, Russland og USA, og de globale CO2-utslippene blir uendret. 

Analytikeren hevder at det er liten tvil om at investeringer i vind og naturgass stort sett har lavere forventet avkastning enn investeringer i olje. 

– Verdensmarkedet flommer over av billig gass og stort sett ingen offshore vind-prosjekter er lønnsomme uten subsidier, sier Bjørgan.

– Foreløpig har man hatt en del stater som er villige til å subsidiere vindkraft, men over tid pleier også de fleste politikere å måtte innrette seg etter økonomiske realiteter, sier han.

Equinor ble forelagt kritikken, men var i møter, og fikk ikke svart før avisen gikk i trykken.

Skatt og lager dro ned kontantstrømmen

Oljegiganten leverte et justert driftsresultat på 3,55 milliarder dollar, 32,7 milliarder norske kroner, som overgikk analytikernes forventninger med hele fem prosent.

– Driftsresultatet var bedre enn vi ventet, men kontantstrømmen var svak, sier Bjørgan.

Den frie kontantstrømmen var negativ med -175 millioner dollar for 2019.

– Hva dro ned kontantstrømmen?

– Vi betalte 700 millioner dollar for mye i skatt. Korrigerer du for det ville kontantstrømmen ha vært positiv med en halv milliard dollar. Og legger du til at vi har lagt mer olje på lager ville vi hatt en positiv kontantstrøm med 1,5 milliard dollar, sier finansdirektøren.

– Når blir det inntektsført igjen?

– Ganske tidlig i 2020. Oljen er på vei til Asia, sier han.

Usikker på prislappen

Sætre var klokkeklar på at selskapet «er nødt til å ta ansvar for CO2-utslippene», i henhold til FN-mål og Paris-avtalen.

I januar ble det satt inn 50 milliarder for å få ned utslippene på norsk sokkel fra Equinor og partnere, og nå drar Equinor ESG-strikken enda lengre.

– Innen 2030 skal selskapet være karbonnøytralt, både i Norge og internasjonalt, sier Sætre.

– 50 milliarder kroner er satt inn med partnere for å bli karbonnøytrale på norsk sokkel. Hva vil det koste globalt?

– Vår andel er 20 milliarder kroner frem til 2030 i Norge, men jeg har ikke mer spesifikke tall enn det, sier Bacher.

Produksjonsvekst på 7 prosent

Equinor produserte 2,198 millioner fat pr. dag i fjerde kvartal mot 2.171 i samme periode i fjor, og guider en produksjonsvekst på syv prosent innen olje. 

Dette er noe lavere enn hva flere analytikere hadde sett for seg, hvor anslagene lå rundt 10 prosent.

– Produksjonsvekst på "kun” 7 prosent sier enkelte. Hva sier dere?

– Jeg skulle ønske det var like lett å levere som å estimere. Det er en sterkt vekst, det er ikke ofte oljeselskaper rapporterer slike tall, sier Bacher.