Produksjonskapasiteten i REC Silicons polysilisiumfabrikk i Moses Lake, USA er 18.000 tonn. Det er bare 0,3 prosent av Kinas planlagte polysilisiumkapasitet på 5,4 millioner tonn for 2025. Det finnes også en annen polysilisiumfabrikk i USA med 20.000 tonn kapasitet i Tennessee. Polysilisiumfabrikkene i USA sliter med å konkurrere med Kina fordi landet har enklere tilgang på innsatsfaktorene som skaper det desidert billigste polysilisiumet: Billig sand, billig arbeidskraft og billig kullkraft. Dette er et kapitalintensivt første ledd i en lang verdikjede med ingots/wafers/solceller og moduler som ender opp som små eller store solkraftinstallasjoner.

Subsidiene fra Inflation Reduction Act i USA på inntil 3 dollar pr. kilo produsert vare vil redusere kostnadsforspranget Kina har på USA. Konsernsjef Kurt Levens i REC Silicon sa på selskapets forrige kvartalspresentasjon at verdensmarkedsprisene for polysilisium vil sive inn til USA.  

Hanwhas viktigste mål i USA er å være konkurransedyktig som leverandør til utility scale solparker. Det er det eneste segmentet med sterk vekst. Hver eneste cent pr. kilowatt teller for hvert prosjekt, og dersom bruk av REC Silicons polysilisium medfører høyere priser for solceller enn de som er produsert i sørøst Asia basert på kinesisk polysilisium blir Moses Lake fabrikken mest for de som ønsker varer produsert i USA. Det integrerte First Solar dekker denne nisjen alene i USA nå.  

De gode nyhetene er at REC Silicon og Hanwha Solutions har presentert et utkast til en 10 års leveringsavtale for polysilisium mellom selskapene. Den vil gjelde for 100 prosent av det som produseres på en gjenoppstartet Moses Lake fabrikk. Det er positivt at selskapene sier at den endelige avtalen ikke blir signert før om et par måneder, og at Hanwha da vil foreta en forhåndsbetaling til REC Silicon.  

Innen den tid vil REC Silicon ha lagt frem 4. kvartalsresultatene for 2022 onsdag 22.februar. Det vil nok en gang vise et underskudd. Tidsrammen strekker seg også over forfallet for selskapets 110 million dollar obligasjonslån den 13. april i år. Renten på lånet var 11,50 prosent med halvårlig betalinger. Lånet var utstedt i 2018 i en periode med nullrenter. 

De dårlige nyhetene er at REC Silicon har et stort kapitalbehov før selskapets polysilisium fabrikk i USA kan gjenåpnes. Refinansieringen av obligasjonslånet og gjenoppstartskostnadene er til sammen på 250 millioner dollar.  I tillegg så renner det penger ut fra driften hvert kvartal til fabrikken kommer i gang.  Forhåndsbetalingen vil komme godt med.

Obligasjonsforfallet er det første høye hinderet REC Silicon må passere. Rentenivået har steget. Det er også høyere rente for å låne til gjenoppstart av en fabrikk. Spørsmålet er om obligasjonslånet kan fornyes uten at deler av lånet blir konvertert til aksjer i REC Silicon. 

Dersom jeg var aksjonær i REC Silicon ville jeg vært bekymret for at det har vært stille fra London hedgefondet Lodbrok. Dette er fondet som sendte Finansavisen et åpent brev om at REC Silicon ikke ville snakke med de selv om de eier 20 prosent av selskapets 110 millioner dollar obligasjon, og var selskapets største aksjeeier utenom Hanhwa Solutions. Lodbrok nominerte et uavhengig styremedlem til REC Silicon, men Hanwha valgte å satse på et annet kort. Siden har det vært stille. 

De virkelig dårlige nyhetene er at avtalen med Hanwha Solutions er for 100 prosent av det som blir produsert fra fabrikken med en maksimalpris. Hele poenget med å investere egenkapital i en polysilisium fabrikk i USA er å kunne kapitalisere på at polysilisium produksjonen i Kina kan falle bort i perioder. 

Hele Norges rikdom er bygget på den enkle sammenhengen at vi har vært og er råvareeksportør og råvarespesialist. Vi vet at olje- og gasspriser, torskepriser, tørrbulkrater, oljetankrater, papirpriser og produkttankrater kan ligge på lave nivåer i flere tiår, men så spretter de opp til superprofitt på grunn av bare en enkelthendelse. Når det skjer, regner det velstand på eieren.  Setter du makspris på en råvareinvestering for en nordmann, ender du opp med å ta livsgleden fra ham. Det er ikke optimalt. 

Svenskene i London er sure på Hanwha og norske investorer er ikke glade å investere uten enten stor oppside fra råvarer eller høy finansiell gearing, eller helst en kombinasjon.  Med et så stort kapitalbehov som REC Silicon og Hanwha har for solinvesteringer i USA må det hentes penger fra så mange forskjellige geografiske områder som mulig. Hanwha har hittil vært svært sparsommelige med å fortelle markedet hvilke planer de, men alle har en plan, og nå må Hanwha snart vise kapitalmarkedet hvordan de har tenkt å refinansiere obligasjonslånet og finansiere gjenoppstartingen av REC Silicons polysilisium fabrikk i USA.