At Solon trenger penger, mye penger er helt sikkert. Dette året har vi sett sikre tegn. Et enormt antall, små innsidekjøp, utkjøp av Sisseners aksjer etter børs, et vesentlig innsidekjøp i mai, pressemelding om mulig utskillelse av tomtebanken, og salget av et byggetrinn på Ski i juni. Alle aktiviteter for å dra opp kursen og skaffe likviditet.

Men hvor mye kapital trenger egentlig selskapet? Det er vanskelig å svare på fra utsiden fordi selskapet holder kortene tett på brystet. Blant annet vil ikke selskapet oppgi hvordan de finansierer kjøpet av Kruse Smith Eiendom (les: kjøpet er ikke langsiktig finansiert) og selksapet har en rekke deleide prosjekter som skjuler hvor store de totale byggeforpliktelser og låneforpliktelser. La oss allikevel forsøke å sette opp en god oversikt.

Solon Realkapital: Dette selskapet – 50% eid – skal kjøpe leiligheter for 600 millioner i 2020 og 2021, sammen med en partner som ikke har penger; Vatne. Men la oss anta at Solon slipper unna med å komme opp med sin andel. Det er 300 millioner hvorav vi antar at 25% må egenkapitalfinansieres. Det er 75 millioner.

Solon Fritid/Hemsedal Fritidsleiligheter: Det andre store engasjementet som ikke konsolideres inn i regnskapet er Hemsedal Fritid. Hvilke forpliktelser som ligger her har ikke selskapet lagt frem, men la oss anta at det blir en vesentlig utbygging de neste to årene og at EK andelen til Solon utgjør 50 millioner.
Kjøpet av Kruse Smith Eiendom. Dette kjøpet utgjør ca 670 millioner i følge selskapet. Den delen av kjøpet som utgjør kjøp av enheter under bygging kan kanskje lånefinansieres fordi avtalen om kjøp inneholder klausuler om at selger beholder risiko – slik jeg har forstått det. Dette utgjør ca 336 millioner. De resterende 332 millionene utgjør EK verdien av tomtebanken. Dette beløpet må egenkapitalfinansieres. Da er vi oppe i 457 millioner.

Men totaliteten av disse kjøpene og investeringene er at balansen til Solon få en svært lav egenkapitalandel. Bare i tomtebanken skal gjelden økes med 450 millioner som følge av fremtidige utbetalinger. Før kjøpet av Kruse Smith og før innkonsolidering av Solon Realkapital og Solon Fritid er Solons EK andel på 24%. Etter kjøpet av Kruse Smith eiendom og med ytterligere utbetalinger på tomtebanken vil EK andelen være 17.5%. Det betyr at selskapet trenger kanskje 200 millioner bare for å komme tilbake en egenkapitalandel på 25%.

Til sammen utgjør dette et egenkapitalbehov på ca 650 millioner – uten at balansen blir veldig sterk. Det utgjør ca. 30% av dagens egenkapitalverdi. Du kan tenke deg hvilken effekt dette vil ha på aksjekursen når investorene forstå det underliggende kapitalbehovet – i et selskap hvor hovedaksjonæren ikke har likviditet til å følge opp. Det blir kursmassakre. Dersom bankene krever at selskapet styrker sin balanse godt, for eksempel krever en egenkapitalgrad på 30%, så øker behovet til ca 1 milliard. En betydelig sum.

Riktignok har selskapet allerede skaffet noe kapital. De reiste 160 millioner i februar og ca 65 millioner i juni ifm salget av 75% av et byggetrinn på Ski. Det utgjør 225 millioner. Men som utledningen viser så er ikke dette nok for å dekke det kommende kapitalbehovet – som er mye større. Dog kan det utsette den store emisjonen som må komme.

Som utledningen viser, er kapitalbehovet i Solon betydelig og det vil måtte komme en emisjon som kan bli utvannende. Men en hovedaksjonær i trøbbel blir det spennende å se hvordan dette utvikler seg. Jeg tenker at det kan være god mulighet for at vi får en emisjon i etterkant av 2Q presentasjonen – presset frem av bankene. Vi får se.