Ny analyse 35kr

Laon
COV 20.08.2020 kl 00:17 44126

Klipper inn oppsummeringen i analysen
Sparebank1 markets
Petter Kongslie
19 August 2020

Covid-19 push estimates out in time, but investment case unchanged
Buy & NOK35 tp. = 30x 21 EV/EBIT on Medical Imaging + 10% market share in Digital Pathology
Despite negative estimate revisions on the back of Covid-19 related postponements of installations, restriction in access for new sales and reprioritized hospital resources and focus, we reiterate our Buy rec. and NOK35 tp. Central to our view is 1) that COV is a medical technology software company with 35y of experience and solid track-record as debt- free and the demonstrated global market leader in Medical Imaging with and estimated 50% market share. Indeed, the company can point to a 10y organic revenue CAGR of ~7% with an operational scalability where trailing 12m EBIT margin as of 2Q20 stood at +40%. Moreover, 2) with cash flow and know-how from Medical Imaging, the company has invested ~NOK100m the last 3-4y in, and is at the doorstep to launch its first CE-marked Digital Pathology product in a double digit growing and soon to be +USD1bn market. Interestingly, 3) we argue the latter optionality comes at a heavy discount and assuming same valuation as peer Paige, Digital Pathology is worth +NOK30 per share on top of ~NOK20 in value on Medical Imaging, which would represent 100% upside from current level. We believe COV will continue to build brick by brick and we see shareholder remuneration through a combination of sales growth, margin expansion in medical Imaging and gradual de-risking and value creation from near term product installation in Digital Pathology.
Demonstrated and established global market leader within Medical Imaging...; COV has +35y of experience from Medical Imaging and its medical technology software that specialized in image analysis and artificial intelligence for image-based applications, has been installed in +300k systems worldwide – giving the company roughly 50% market share. The company is particularly strong on 2D and 3D ultrasound, a market expected to grow 6% going forward and COV can point to a 10y organic revenue CAGR of 7% with a demonstrated software scalability with a trailing 12m EBIT margin of +40% as of 2Q20.
...at the doorstep to harvest years of investments in Digital Pathology...; Leveraging its experience and the strong FCF in Medical Imaging, COV has over the last 3-4y invested ~NOK80 over the P&L alone, in addition to unallocated capex, within Digital Pathology. This is expected to be a +USD1bn company market before 2030, it grows double digit and COV is at the doorstep to install its first CE-marked product, INIFY, a Prostate Screening tool. Peer valuation put this segment at +NOK30 per share.
...and we argue the latter optionality comes at a heavy discount; Both medtech and software companies are valued at roughly 30x 2021 EV/EBIT with some 12% expected revenue CAGR and 22% EBIT margin. COV’s Medical Imaging segment is expected to grow 9% in the same period (2019-2021e) and delivered 42.5% EBIT margin on a trailing 12m basis as of 2Q20. Thus, applying peer multiples on our 2021 Medical Imaging segment EBIT, we arrive at ~NOK20 per share vs. the current share price of NOK25. Meaning; we argue investors get the Digital Pathology optionality at a heavy discount vs. comparable transactions.
Redigert 21.01.2021 kl 08:54 Du må logge inn for å svare
focuss
25.08.2020 kl 19:16 3522

Takk for det. Så vil jeg legge til at det er interessant at driveren av endringene som er under veis kommer fra et reelt behov i bransjen for laboratorier og patologer. Dette fordi antall kreftprøver som skal vurderes er økende samtidig som det er mangel på patologer. Nye patologer som utdannes er vant med Digital Patologi fra utdanningen.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Normalone
25.08.2020 kl 19:38 3485

Takk for at du deler!
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
focuss
25.08.2020 kl 21:08 3417

Så for å gjøre historien kort: ContextVisjon har "pole position" i en ny megatrend med disruptive teknologi. Ett investerings case man ikke får mange anledninger til å delta i.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Laon
25.08.2020 kl 21:21 3395

Anbefaler alle å lese analysen fra sparebank 1 markets
Den er lagt ut på tekinvestor forumet. Link til innlegget hvor analysen er lagt ut

https://tekinvestor.no/t/contextvision-cov/9177/116?u=larsi
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Normalone
25.08.2020 kl 21:31 3383

Den 18. aug steg COV med 4.48 % til kr 25,70 (omsetning 9,2 mill). Deretter har det vært 5 dager på rad med nedgang til kr 22,20, dvs et fall på i 13,4 % i denne perioden. Tilsammen har det på disse 5 dagene vært omsetning på 17,3 mill, altså 3,4 mill i snitt (de to siste dagene hhv 2.2 mill og 2,8 mill). Dette til tross for innsidekjøp og oppdaterte analyser som opprettholder/øker kursmålet - og OSE har i samme periode steget. Noen Kommentarer/forklaringer til denne nedgangen på lavt volum? Indikatorene viser at aksjen er oversolgt - og noen mener det ligger støtte på disse nivåene - er bunnen nådd for denne gang?
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Laon
25.08.2020 kl 21:45 3356

Jeg har egentlig ingen god forklaring annet enn at mange kanskje har mistet interessen + mange folk som ikke tåler motgang og er redd for gevinsten sin og da triller snøballen. Du har også et q2 som skuffet noen. Støtten er vel på 22,0 og RSI er nå 24. Følger man TA så burde det straks komme en rekyl. Investtech sin kortsiktige analyse er endret fra hold til kjøp i dag. Uansett så burde det være en fin tid for å laste opp med mer for dem som kan
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Normalone
25.08.2020 kl 21:54 3341

I analysen finner dere blant annet estimater om størrelsen på DP markedet,inntektene COV kan få fra dette markedet (basert på hvor stor markedsandel COV vil kunne få), beskrivelse av konkurrentene til COV og ikke minst forklarer Sparebank 1 hvorfor COV er en attraktiv oppkjøpskandidat. Sparebank 1 priser DP og MI markedet til hhv kr 30 og kr 20 pr aksje.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
focuss
25.08.2020 kl 22:13 3321

Laon
Kjempefint, tusen takk, den har jeg ønsket meg en stund.
Mange gode poenger og ikke minst denne som peker på COV som attraktive oppkjøpskandidat.

COV has previously stated that the intention is to sell
the software directly to pathology labs and indirectly
through OEM’s. In our opinion, being among the first to
market with a prostate cancer product puts COV in a
brilliant position as a take over target for someone who
wants a foothold in the market

Ellers så likte jeg at MI forsvarer dagens pris alene og at typisk verdi på DP delen er 30 kroner. Den verdien kommer til å øke sterkt fremover.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Normalone
25.08.2020 kl 22:25 3294

For min del er det veldig betryggende å få en bekreftelse på at MI (hvor COV er markedsleder med 50 %) alene forsvarer dagens kurs - og at selv med et forsiktig anslag på markedsandel innen DP mener Sparebank 1 at dette markedet alene tilsier en aksjekurs på kr 30, dvs totalt kr 50 (dvs en økning på 125 % fra dagens kurs). Det virker også at Sparebank1 har satt seg grundig inn i konkurrentene - og som det er beskrevet på plansje nr 28, vil COV være en attraktiv oppkjøpskandidat.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Normalone
25.08.2020 kl 22:33 3281

Mange relevevante poeng - og jeg tror også det at flere andre farmasiselskaper har vært i vinden, har gjort at noen har flyttet pengene over til andre selskaper.

Takk for analysen - den var mye grundigere enn jeg hadde forestilt meg. Skjønner godt hvorfor Palm (CEO) kjøper flere aksjer. Hvorfor har ikke media fanget om denne analysen?
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
focuss
25.08.2020 kl 22:40 3267

Det vil være typisk for en bransje som dette, ny megatrend i oppstartfasen, at det vil bli mye M&A. Å spise eller bli spist. Vi har et styre som tilsammen sitter med 51% av aksjene og som vet hva COV kan være om et par år og tidligere.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Laon
25.08.2020 kl 23:42 3209

Godt spørsmål. Jeg håpet på fin mediedekning dagen derpå, men det var helt stille. Skal nevnes at Petter Kongslie hadde en artikkel i FA for en stund siden hvor han spådde kursmål 50, Sikkert med analysen som utgangspunkt før analysen var publisert. Er vel derfor det ikke fikk mye mediedekning på grunn av at kursmålet i analysen ikke var noen nyhet.. https://finansavisen.no/nyheter/teknologi/2020/07/05/7544144/sparebank-1-markets-tror-contextvisions-kreftsatsning-kan-gi-ny-dobling
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Laon
26.08.2020 kl 00:27 3170

Som du skriver «Den verdien kommer til å øke sterkt fremover»
Rapport fra feb. 2020
"The global digital pathology market size was valued at USD 767.6 million in 2019 and is expected to grow at a compound annual growth rate (CAGR) of 11.8% from 2020 to 2027. Increased focus on improving workflow efficiency and demand for faster diagnostic tools for chronic diseases, such as cancer, have been key factors driving the growth"
https://www.grandviewresearch.com/industry-analysis/digital-pathology-systems-market

Det blir veldig spennende framover! Med tanke på at COV har ferdigutviklet sin «Grunn software» og igjen utviklet produkt for prostatakreft. Sånn jeg ser det så burde det ikke ta lang tid før de har nye DP produkter tilgjengelig. 1-2 år? Det er også hyggelig å tenke på at COV allerede har 300.000 installasjoner ute i markedet, som igjen betyr at de har en stor kundedatabase og et nettverk hvor de kan implementere nye produkter. Når man er en av de første som er ute i markedet med et software produkt som analyserer data og bilder så er det også et viktig poeng i det at man er først!. Man får tilgang til mere data som man igjen kan bruke for å utvikle og forbedre produktet enda mer.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Stokk Dum
26.08.2020 kl 01:00 3149

Noen som kan hjelpe meg å klargjøre hvilket marked COV er markedsleder på. De har iflg analysen til Sparebank1 markets ca 50% av dette markedet som er verdt ca 200MSEK i år?

Markedet er et segment innen Medical Imaging - MI.
Markedet er innen bildeanalyse og kunstig intelligens i imaging-applikasjoner.

Markedet er tredjepart programvare for bildeanalyse og AI installert på OEMs av bildedannende utstyr.

Blir det publisert hvem kundene til COV er? Eller er dette begrenset til fks "Major Asian OEM"?

mvh


Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
peaf
26.08.2020 kl 04:35 3111

Ja COV er jo nemd i top digital pathalogy companies, men er vel bare en liten fjutt bland de selskapen.
Og det er vel bare selskapet selv med investorer som mener de er ledende, og en betald SP-1 analytiker,Og to små kontrakter
i Q1 som ikke blev fulgt opp med noe mer. Gjør vel neppe de til en vinnere. Og en CEO som lover mer en han kan hålle, går
det 100 av på dussinet.
https://www.ventureradar.com/keyword/digital%20pathology
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Normalone
26.08.2020 kl 08:30 3013

Nå vet jeg ikke hva en "liten fjutt" er - men jeg regner med at du mener COV er et lite selskap i dette selskapet. Jeg regner med at du har satt deg godt inn i alle disse selskapene før du legger dette til grunn...? Du har derimot helt rett i at COV skiller seg ut på denne listen- men vet du ift hva?😀

Betviler du at COV er markedsleder innenfor MI? Hva er det CEO (Palm) har lovet som han ikke har holdt?

Skjønner at du har blitt skuffet mange ganger når jeg leser det du skriver.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
May-Liss
26.08.2020 kl 08:36 3000

Er det andre meglerhus enn Sparebank1 Markets som følger selskapet og som har kursmål?
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
focuss
26.08.2020 kl 08:40 2995

De fleste av selskapene du linker til er små start ups som ligger milevis bak Cov. Andre er større selskaper som driver med mye annet enn det COV driver med.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Normalone
26.08.2020 kl 08:45 2984

Norne økte kursmålet fra kr 25 til kr 26 etter Q2.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
oivindl
26.08.2020 kl 09:19 3013

I et tidligere innlegg tok jeg opp covs resultat i Camelyon17, og fikk kraftig kritikk av bulleye for å ikke nevne at dette gjaldt brystkreft, som visstnok ikke var satsningsområde.
Nå er resultatet herfra også med i analysen, men heller ikke de nevner at konkurransen gjaldt brystkreft. De har heller ikke med oppdaterte resultater hvor cov er falt ned fra 2. til 17. plass.
Til gjengjeld er brystkreft nevnt flere ganger i analysen, også som satsningsområde fremover.
"COV initially target products for breast cancer and lung cancer after INIFY Prostate."

Ingen som reagerer på at analysen ikke bruker oppdaterte resultater, eller i det minste nevner endringene?
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
kreinh
26.08.2020 kl 09:34 3019

Vedkommende som tippet 40 til Q2 og 100 ved nyttår må sies å ha tatt grundig feil.... Potensialet er der for all del, men med litt lengre tidshorisont. Hadde hjulpet med noe "godt nytt" for å snu den negative trenden....
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Hardly
26.08.2020 kl 09:41 3009

Selskapet kan jo f.eks begynne å børsmelde nye kontrakter. Er det mange små kan de jo melde disse samlet 1 gang i mnd.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Sundancer
26.08.2020 kl 09:55 2970

Nå har jeg vært å sett på Camelyon17 (17 står for 2017. Det er ingen Camelyon20 så vidt jeg vet). Context Vision sitt siste bidrag er fra 2018, mens alle top 5 er fra 2019 eller 2020. Det er en rivende utvikling med nye rekorder hvert år. Spørsmål er om Context Vision bør fokusere på slike konkurranser. Når man skal selge et kommersielt produkt så kan man ikke endre algoritme to ganger i året. Produktet må være stabilt og gjennomgå mye testing før det kan selges til kunder. Det er dessuten mye annet ved et slikt produkt som er viktig som design og brukervennlighet.

Jeg vil tro at teamet jobber med neste generasjon av programvaren uten å lage for mye fuss rundt det.
Redigert 21.01.2021 kl 05:37 Du må logge inn for å svare
Normalone
26.08.2020 kl 10:00 2923

Oivindl - jeg har forstått det slik at i 2018 var ikke brystkreft en av de kreftformene COV satset på, likefullt ble de nr. 2 i nevnte konkurranse. Det er viktig å få frem at grunnen til at COV har falt ned fra 2 til 17. plass, skyldes at COV ikke har levert inn nye bidrag siden våren 2018 - mens det har vært flere som i 2019 og 2020 har kommet med nye produkter/bidrag ;

https://camelyon17.grand-challenge.org/evaluation/leaderboard/

Etter mitt syn vil det derfor være mer relevant og riktig å sammenligne det COV leverte i 2018 med andre produkter som ble levert samtidig. I dag (2020) virker det som brystkreft er en kreftform COV nå skal utvikle et produkt innen DP, og det vil være av mye større interesse å se hvordan det produktet vil være ift nevnte konkurranse....
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
Nugatti
26.08.2020 kl 10:01 2929

Contextvision er så trygg på sin suksess at de gidder vel ikke børsmelde kontrakt for kontrakt.
De melder heller at det er inngått noen og kommer til å sluttes kontrakter om kort tid.
CEO sier også på webcast at det kommer betydelige inntekter på DP neste år.

Så får vi bare leve med det. Kjedelig , for det blir ikke kontraktsmeldinger å kjøre trading på.. men resultatene kommer

Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
peaf
26.08.2020 kl 10:06 2912

Og det her att komme med en Italiensk patolog som skryter over COV sine produkter er vel en sak. De fungerer helt sikkert bra.
Men har han erfarenhet med konkurrenterne sine produkter og kan avgjøre vilken som er best, det fremgår ikke på noe sett.
Så da återstår bare inntekterne som viser vad kunden vil ha, og det er inget per idag som viser att det er COV sine produkter.
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
oivindl
26.08.2020 kl 10:13 2898

Nå er det mange resultater høyt på listen som ble levert tidlig i 2019, mindre enn et år etter covs bidrag. Men mye kan ha skjedd siden den gang.

Men om jeg som objektiv analytiker skulle tatt med denne konkurransen, ville det vært naturlig å nevne disse endringene. De kan ha gode forklaringer, men jeg synes det er betenkelig å ikke nevne det.

Forøvrig var min opprinnelige hensikt med å nevne denne konkurransen, å vise til andre konkurrenter i markedet, noe det ble spurt etter tidligere i tråden.
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
Normalone
26.08.2020 kl 10:15 2895

Dette blir for useriøst - selv til deg å være, Peaf. Har COV ennå pr idag inntekter fra DP - og hvorfor ikke...?😀 Igjen spør jeg deg - er COV markedsleder innen MI, hvor de i dag leverer produkter? Hva kan det ev skyldes?
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
oivindl
26.08.2020 kl 10:18 2893

Spørs om det kommer noen selvkritiske innlegg av den grunn. Snarere blir du utskjelt for å minne folk på slike spådommer.
Men det er en klar trend i innleggene til de som kommer med slike spådommer, og det bør man være oppmerksom på.
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
Normalone
26.08.2020 kl 10:25 2873

Det kan godt være - samtidig blir det etter mitt syn to forskjellige "konkurranser", hvor det har skjedd mye på den teknologiske siden. Når en opptrådte "på like vilkår" havnet COV på 2. plass... På samme måte hadde det vært fint om du også, når du fremhever dette og gjør et poeng ut av at COV har falt fra 2. til 17. plass - at de som nå ligger foran COV rent faktisk har levert produkter i 2019/2020, i motsetning til COV...
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
focuss
26.08.2020 kl 10:43 2851

Man kan trekke frem noe informasjon både her og der. Informasjon som kan være ut datert eller ikke være relevant. Informasjon som bidragsyter knapt forstår hva betyr bortsett fra at det kan være egnet til å forvirre en del folk. Vi har noen som er betalt for å gjøre jobben med å vurdere COV som har gått dypt inn i markedet både når det gjelder teknologi og konkurranse situasjon. Når man leser SB-1 analysen så ser vi at det er liten grunn til å stille spørsmål av vesentlig punkter de legger til grunn. Den analysen konkluderer konservativt at COV er verdt ca 50 kr/aksje og den vurderingen ser jeg ingen grunn til å tvile på. IM gjør det godt og inntektene har finansiert utviklingen av COV sin DP teknologi og de kommer til å bli bedre med nye produkter som nå er lansert. Verdi MI settes til 20 kr/aksje DP verdi settes til 30 kr/aksje på den tryggeste måten det kan gjøres på. Altså totalt 50 kr per aksje. For ett selskap som kan se for seg kanonvekst så synes dagens kurs som å plukke penger på gata. De som ønsker å kritisere COV sin verdi og fremtid bør ta utgangspunkt i SB-1 sin analyse som nå er tilgjengelig på denne tråden.
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
oivindl
26.08.2020 kl 10:46 2843

Dette skrev jeg i mitt første innlegg angående Camelyon17:

"ContextVision placed second in a renowned international competition on automated image analysis called the Camelyon Challenge."
Siden har det vært åpnet for nye bidrag, og context vision sitt bidrag ligger nå 17. plass i denne konkurransen.
Nå har sikkert også cov utviklet sitt produkt videre, men om de fortsatt er i pole position i denne sammenhengen, er kanskje usikkert."

Der har jeg med at de faktisk kom på 2. plass, at det er nyere bidrag som endrer listen, jeg har også med at context vision kan ha forbedret sitt produkt, men stiller spørsmål ved om begrepet "pole position" er dekkende.
Pole position oppnår man som kjent ved å ha beste resultat i innledende runder.
Jeg mener jeg har med relevante opplysninger og at spørsmålet også er høyst relevant.
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
Foralldel
26.08.2020 kl 10:51 2824

Les og nyt! Bruk evt Google sin oversetter;)

https://mamstartup.pl/sztuczna-inteligencja-skroci-czas-wykonania-rezonansu-magnetycznego-10-krotnie
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
Foralldel
26.08.2020 kl 10:55 2815

Artikkelen fremhever COV:

«Ifølge analytikere fra Mordor Intelligence ble markedet for kunstig intelligens i medisin verdsatt til over tre milliarder dollar i 2019. Innen 2025 forventes det å øke til nesten 24 milliarder dollar. Den gjennomsnittlige årlige vekstraten vil forbli over 40%.»
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
Normalone
26.08.2020 kl 10:57 2829

Beklager Oivindl, ditt første innlegg om dette har jeg dessverre ikke fått med meg. Her nevner du det som etter mitt syn er relevant å synliggjøre ift "konkurransen".
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
focuss
26.08.2020 kl 11:03 2821

oivindl
Skjønner at du sliter med å akseptere at jeg skriver at de er i pole position men du hadde jo samme holdning lenge før jeg skrev det. Du må da gjerne kalle det hva du vil. Mitt grunnlag for å skrive det i ett innlegg er at de er verdensledende i beslektede Medical Imaging, at de har jobbet i fire fem år med å få frem sitt godkjente INFINY og at deres patent beskyttede Master Annotation legger grunnlag for videre utvikling av deres DP portefølje på en effektiv måte. Videre sier CEO at de er First Mover i det han mener vil bli et milliard usd marked.Hvis du lurer på hva han mener med det så ring og spør han eller send en mail. Kanskje det gir deg ro til tross for at du ikke har aksjer i selskapet men tror på fremtiden til PHO. Dette uten et kritisk spørsmål. Ikke engang til trådtittel om 400 mill i overskudd snart. Er det noe som er enkelt å angripe så er det den trådtittelen. Eller er det slik at du ikke skjønner selskapet du har investert i?
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
peaf
26.08.2020 kl 11:14 2808

Antar att det er denne trådttittel, du syfter til.
400 millioner i overskudd om 2-3 år
Og om du ikke trur på den så kan du ringe CEO eller sende han en mail,så får du det bekreftet.
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare
Nugatti
26.08.2020 kl 11:23 2795

Contextvision ligger helt fremst både på DP og MI. Tror vi blir kjøpt opp i løpet av kort tid. 2021/2022
Redigert 20.01.2021 kl 23:28 Du må logge inn for å svare