Det ble kjent fra Støles presentasjon på Pareto-konferansen for halvannen uke siden at HLNG er med i sluttrunden av fire FSRU-tendere hvor beslutningen er rett rundt hjørnet. Noen av disse har også vært kjent fra medieomtale. De fire tenderne er nok Mexico-FSRU’en, Sharjah-FSRU’en, Australia-FSRU’en til AGL og en til. Av disse fire FSRU-behovene er de to førstnevnte spesielle, siden de i praksis krever at en FSRU leveres på kort tid.

Det skal kun én tildeling til, før HLNGs kontraktssituasjon blir svært mye lysere. Her må man se sammenhengen med andre kontrakter, og de skipene HLNG/HMLP har å tilby. Ønske om tidligere terminering ett sted, kan bli løsningen for HLNG i anbudsprosessen. Kanskje kan vi se HLNG bestille ytterligere én FSRU før året er omme…


EGAS-KONTRAKTEN I EGYPT
Det har vært skrevet en del om Höegh Gallant som er på kontrakt med EGAS (Egyptian Natural Gas Holding Company) i Egypt, og konsekvensene av at EGAS ser ut til å ville førtidig terminere denne kontrakten. Her er et bidrag til å basere slike diskusjoner på faktum.

Höegh Gallant startet opp en 5 års TC-kontrakt HLNG har med et datterselskap av det statseide egyptiske EGAS den 29.4.2015, en kontrakt som løper til 29.4.2020. Det gjenstår når dette skrives ennå drøye 1 ½ år. Kontrakten ligger i HMLP i datterselskapet EgyptCo (Hoegh LNG Egypt LLC), og gir et årlig EBITDA-bidrag på MUSD 38. Dette er den eneste kontrakten i HMLP som er kortvarig, og de øvrige fire kontraktene har alle en gjenværende kontraktstid på mer enn 10 år. Kontrakten håndteres som en operasjonell leasingkontrakt i HMLPs regnskaper.

Gjenværende rentebærende gjeld for Höegh Gallant er ca MUSD 144,3 pr 30.9.2018, ettersom HMLP nedbetaler gjelden sin med MUSD 3,3 i kvartalet.

Kontrakten HMLP (via EgyptCo) har med EGAS for Höegh Gallant er på en fast dagrate, som faktureres månedlig på etterskudd med 18 dagers betalingsfrist. Dagraten er knyttet opp mot USD for 90 % av raten og 10 % i Egyptiske pund, eller et annet nivå på minimum 90 % mot USD som partene til enhver tid måtte avtale, for å sikre HMLP mot uheldige valutasvingninger i Egyptiske pund. For 2Q-2018 var mixen hhv 97% / 3%).

Dagraten for Höegh Gallant inkluderer samtlige av de kostnadselementene som er særskilt priset inn i alle de øvrige avtalene til HMLP (OPEX, Skatterefusjonselement og Oppetids-/Performance-element). I 2Q-2018 utgjorde den faste dagraten USD 135 385 omregnet til USD. Det er også den eneste kontrakten i HMLP som har regulering av inntil 15 dagers off-hire for planlagt vedlikehold. I første kvartal 2018 gjennomført HLNG planlagt vedlikehold av enheten med 8 dagers off-hire, mot 10 dager i 2017. Neste planlagte vedlikehold er i 1Q-2019.

Som følge av en opsjonsavtale mellom HMLP og HLNG, har førstnevnte rett til å kreve at HLNG chartrer Höegh Gallant fra et slikt termineringstidspunkt frem til juli 2025. Betingelsene for denne retten er at HLNG må chartre Höegh Gallant til 90 % av raten med EgyptCo, med tillegg av eventuelle tilleggsutgifter i form av OPEX og skattepåslag (altså eventuelle økninger i disse utgiftene utover hva dagens TCP påfører av kostnader). 90 % av eksisterende dagrate utgjør USD 121 847.

Mange misforstår og tror at HMLP/HLNG dermed vil ryke på et stort tap ved en slik førtidig terminering. Dette er ikke riktig, ettersom termineringsretten krever samtykke fra HMLP/HLNG. Samtidig vil en førtidig terminering innebære at EGAS må betale en godtgjørelse for resten av leieperioden frem til og med april 2020. I realiteten må EGAS etter alle solemerker yte EgyptCo (indirekte HMLP) nåverdien av fremtidig inntjening ut løpetiden, hensyntatt sparte kostnader (gitt at det ikke er særskilt regulering som gir høyere pris i termineringsklausulen).

I 1Q-2018 ønsket EGAS å møte representanter fra HMLP/HLNG for å søke å oppnå enighet om å terminere TCP’et tidligere. I media har det lenge vært spådd at HMLP måtte melde fra om en slik tidligere terminering. De første meldinger om dette kom tidlig i 1Q-2018, og skulle angivelig innebære en terminering i løpet av få dager. Nå løper straks 3Q-2018 ut, og vi har ennå ikke sett noen avtale om terminering.

Ifølge oppslag 5.9.2018 i Daily News Egypt (https://dailynewsegypt.com/2018/09/05/egypt-to-stop-importing-lng-mid-september/) planlegger Egypt å stanse importen av LNG fra midten av september 2018. Tidligere har det vært oppslag om stans i løpet av begynnelsen av 2018, så i løpet av sommeren 2018 etc. Mye tyder imidlertid på at vi nå nærmer oss en endelig stans i importen. I så fall blir det lite å gjøre for FSRU’en, og presset på partene til å oppnå en tidlig terminering øker. Utløsende for en slik avtale kan være om HLNG skulle bli tildelt for eksempel Mexico-FSRU’en eller Sharjah-FSRU’en.

Her legger jeg til grunn at HMLP/HLNG er taktiske. Dette er jo ingen ensidig rett EGAS har til å terminere avtalen. En slik terminering er ingen god nyhet å melde til markedet, spesielt ikke dersom FSRU’en ikke har en annen avtale å tre inn i. HLNG har (derfor?) ikke villet samtykke til dette ennå, og da binder avtalen begge parter så lenge HMLP/HLNG ikke samtykker, eventuelt hele perioden ut den faste kontraktstiden.

Og skulle HMLP/HLNG ikke lykkes i å få Höegh Gallant overført til en ny kontrakt på denne måten, blir det jo stadig mer lukrativt å la fartøyet gå i spotmarkedet for LNGC'er. Med dagrater som nå ligger på ca USD 100 000 - 110 000 for TFDE-spec'ede fartøyer, gir det jo også et godt bidrag.


AKUTT BEHOV FOR FSRU HVIS KONTRAKT VINNES I MEXICO ELLER SHARJAH
Nå vil imidlertid situasjonen raskt kunne bli en annen. Hvis HLNG skulle få napp på enten Mexico-FSRU’en eller Sharjah-FSRU’en, får de et akutt behov for en ledig FSRU. FSRU #9 ble som kjent leid ut til Naturgy på et TCP som løper i 15 måneder umiddelbart fra den leveres i desember 2018, se børsmelding av 5.9.2018. Og Esperanza ble som kjent i sommer (børsmelding 4.6.2018) leid ut til CNOOC på et 3 + 1 års TCP, og kan heller ikke benyttes. Disse to kontraktene ble inngått for å bridge perioden frem til det er behov for brorparten av FSRU’ene som de mange LNG-importprosjektene vil kreve som planlegges igangsatt i 2020-2022.

Alle de øvrige FSRU’er i HLNGs/HMLPs flåte er opptatt i langsiktige kontrakter, og det gjenstår da kun Höegh Galleon (FSRU #10). Den har imidlertid ikke levering før i mai 2019, noe som er for sent for Mexico-FSRU’en, og muligens også for Sharjah-FSRU’en.

I Mexico er det en forventning at Pemex vil foreta tildeling av FSRU-kontrakten innen utløpet av 3Q-2018, og FSRU’en forventes da begynne å produsere innen 7 måneder (dvs innen april 2019). Spesifikasjonen på Höegh Gallant ser ut til å passe bra for Mexico-oppdraget, og jeg vil tro at HLNG nettopp har hatt som et alternativ at Gallant kan gå rett inn i denne kontrakten. I så fall vil det passe supert å inngå en termineringsavtale med EGAS, for deretter å kunne benytte Höegh Gallant til å oppfylle denne avtalen.

HLNG/HMLP vil i så fall kunne få både i pose og sekk, dvs både få tilnærmet nåverdien av inntjeningen kontraktsperioden ut april 2020, samt en ny dagrate på en langsiktig kontrakt i Mexico som løper fra anslagsvis april 2019. Litt som det Golar LNG Partners (GMLP) klarte da de i januar 2018 fikk Golar Freeze på en 15-års-kontrakt (som gir årlig EBITDA på MUSD 18-22) fra beregnet oppstart i 4Q-2018, samtidig som de får kapitalelementet i chartterleie fra den førtidige terminatoren DUSUP (juli 2017) i Dubai helt frem til april 2019, i stedet for å kjøre denne gamle konverterte (1976/2010) FSRU'en i opplag. Utkjøpsverdien fra EGAS vil være med på å dekke kostnadene HLNG/HMLP vil få med dette byttet i form av dekommisjonering i Ain Sohkna, Egypt og flytting til ny lokasjon i Pajaritos havn på sørøstkysten av Mexico, eventuelt til havnen i Hamriyah i Sharjah for SNOC.

Det er kjent fra medieomtale at HLNG også har kommet seirende ut av anbudsprosessen for Australian Industrial Energy (AIE) for å forsyne Australias New South Wales med en ny FSRU i Port Kembla. Timingen av dette prosjektet passer som hånd i hanske for FSRU # 9, slik jeg har beskrevet i annen tråd (https://forum.hegnar.no/thread/11319/view).


VIL VI SE HLNG BESTILLE EN NY FSRU FØR UTLØPET AV ÅRET?
HLNG vil dersom et slikt scenario slår til, stå igjen med kun Höegh Galleon (FSRU #10) som ikke er opptatt. Esperanza legger jeg til grunn blir booket av CNOOC videre, utover de 3+1 årene de har, men denne problemstillingen oppstår ikke før sommeren 2021, evt sommeren 2022.

Situasjonen vil da være at HLNG kun har 1 FSRU tilgjengelig for den lange rekke av tenders de deltar i. Med litt hell i tildelingene nå i høst, ser jeg ikke bort fra at HLNG kan komme til å legge inn ordre på ytterligere én FSRU. Alternativt, hvis HLNG skulle vinne flere kontrakter og trenger skip til nye kunder før sommeren 2021, kan vi se at selskapet må hente fram sine utviklede løsninger for ombygninger av LNGC’er. I så fall kan en ny FSRU være ferdig på i beste fall 6 måneder, men mer realistisk 11-12 måneder pga leveringstiden på kritiske deler (regasifiseringsenheten).