Dette er et innlegg som er plukket opp på FB, og er en uhildet og meget grundig analyse og gjennomgang av Havyard Group sin nyere historie
Dere som får være med på dette eventyret er mer enn normalt heldige.
__________________________________________________________________________________________________________________

Analyse Havyard Group (HYARD):Når man snakker om verftsindustri så er det greit å ta et historisk tilbakeblikk. Norske verft sysselsatte rekordmange og var stor på begynnelsen av 70 tallet. Det var store penger å tjene, men så smalt det hardt siste halvdel av 70-tallet. Og siden har det vært generelt tøff konkurranse. Bunnpunktet ble kanskje nådd litt før 2010. Etter stimulanser fra myndighetene tok imidlertid industrien seg opp igjen og hadde fulle ordrebøker i 2014. Norsk verftsindustri ble verdensledende på spesialfartøy til oljeindustrien (AHTS og PSV osv osv.). I dag står verftsindustrien og særlig Havyard group (med spesialiseringer på fornybar industri og spesialfartøy) foran en spennende tid. Ordrebøkene fylles ikke bare fra tradisjonell skipsfart og spesialfartøy for oljeindustri, men også fra spesialfartøy for havvind og oppdrett. Der er også et stort behov for å ombygge og bygge nye mer miljøvennlige skip, ferger og hurtigbåter i kommende tiår. Mao, man kan være på vei inn i en periode hvor det kommer til å bli ekstremt høyt aktivitet i norsk verftsindustri. Et slags hyggelig gjensyn med 1970. En perfekt storm. Høy omsetning og omsetning med langt bedre marginer. Den spesielle kompetansen synes etter den siste tids meldinger særlig sterk hos HYARD. Dette er greit å vite før man investerer i HYARD. Fordi kjøper man i HYARD i dag så ser ikke regnskapet akkurat nå så vakkert ut. MEN man kan se voldsomt bedring når man sammenligner 2020 med 2019,2018 og 2017. 2020 har et positivt driftsresultat på 63 mill så langt (tross Covid19). Premisset for hele denne analysen er at dette vil fortsette å bedre seg.
Fundamental Analyse:
For å starte med det negative. HYARD har negativ egenkapital (-96 mill). Det betyr rett og slett at selskapet har for mye lån (2.7 milliarder). Lånet er større enn eiendelene i selskapet. Dette er også det som gjør at man tidligere kunne lese i avisene at HYARD er i brudd med lånebetingelsene. Et av lånene er slik at det krever at HYARD må ha høyere egenkapital enn 400 mill kroner. Dette var bekymringsverdig fordi dette i kombinasjon med at driftsresultatet for 2019 var nesten -200 mill kroner var en meget dårlig kombinasjon. Også driftsresultatet for 2018 og 2017 var svært negativt. Slikt kan tegne en mulig fremtidig konkurs om ikke ting bedrer seg i rekordfart. Derfor ble følgelig verdien på HYARD kjørt hardt ned og er i grunnen årsaken til at man kunne handle HYARD på ekstremt lave kurser i sommer.
Dette bakteppet er viktig for å kunne forstå +600% oppgang de siste 3 mnd og at +350% YTD ikke nødvendigvis er mye. Jeg har hatt tilholdssted i en annen rakett i år som heter AZT (helt annen type industri så for øvrig helt uten sammenligning til HYARD), men jeg vil bare si at AZT er opp +1400% og er fortsatt billig priset. Gode aksjer skal opp, og det er en nybegynnerfeil å droppe åpenbart billige aksjer selv om de har gått mye. Bedrifter får gjennombrudd av og til pga viktige forandringer i markedet og utvikling av ny banebrytende teknologi. HYARD er et slikt selskap. HYARD tapte mye i 2017, 2018 og 2019, men de forsket samtidig også mye på Hydrogen Propulsion, Electric Propulsion, Miljøvennlig teknologi (Ballast Water management Systems), og spesial behov til offshore wind industry. Nå begynner endelig satsningen å vises. Bruddet i lånebetingelsene er slik jeg nå ser det uvesentlig da situasjonen er i kjapp bedring og HYARD har nærmere 300 mill cash og cash equivalents. Lovverket beskytter også bedrifter som har rask bedring. En ufornøyd kreditor kan ikke trå til med overdreven hard hand for å kuppe en bedrift den nå finner svært lukrativ. De kan bli erstatningsansvarlige. Jeg tenker derfor at situasjonen med kreditorene snart er løst.
La oss se på noen fremtidige tall. Om man skal gjette på et endelig driftsresultat for 2020 så kan vi se at dette allerede er 63 millioner (EBIT). Q4 resultatet vil muligens begynne å se inntekt fra BWMS avtalen med Wilson. HYARD skal installere BWMS på inntil 120 skip hvor av et system kan koste mellom ½ mill $ til 5 mill$. Denne avtalen er fordelt over 4 år (16 kvartaler). Om man da anslår 100 skip til modifisering på snitt pris 1 mill $ så er det snakk om +60 mill kroner omsetning i kvartalet. Resultatet av installasjonen vil naturligvis være lavere men å anta +20 mill kroner i kvartalet bare fra denne avtalen er edruelig. Når dette kommer i tillegg til annen drift vil jeg tro at driftsresultatet for 2020 kan bli på omtrent 100 mill (før skatt). Nå har Havyard en god del skjerminsfradrag etter fremførbare underskudd så driftsresultatet også etter skatt blir ganske nært 100 mill. Med en PE ratio 20 for shipyards (men man kunne definitivt brukt høyere ratio om man priset in mer tech som for eksempel sitter i datterselskapet Havyard Hydrogen AS, Norwegian Electric Systems AS), men la oss bruke edruelige 20, da er det slik at HAVYARD bare ut fra en resultat betraktning kunne vært priset til 2 milliarder. MEN, man må gi rabatt fordi egenkapital er fortsatt negativ, og at selskapet ennå ikke har bevist vedvarende bedring. Så la oss derfor være brutal og gi 50% rabatt. Selskapet burde likevel vært priset til 1milliard. I dag etter fredagens oppgang priset til 358 mill kroner. Sånn sett kan man fortsatt tenke at HYARD tross oppgang er veldig billig. Med resonnementet over kan HYARD fort gå +179% til.
Andre prismål og ratios som EV/EBITDA, EV/EBIT ligger godt opp på 20 tallet. Dette er ikke spesielt lukrativt, men så har heller aldri verftsindustri eller teknologi vært særlig god på disse.
Hva kan man vente seg av driftsresultat for 2021? Når man ser gjennom rapportene for 2020 så ser man bedrede marginer og stadig bedre resultat. Alle segmenter, Shipbuild Technology, Shipdesing and Solutions, Power and Control, Norwegian Greentech drifter godt positive med sterk utvikling. Shipdesign and Solutions og Greentech ser særlig bra ut. Greentech doblet omsetningen i Q3. Videre kunne man lese følgende melding på sist fredag:
«Datterselskapet New Havyard Ship Technology har idag overlevert nok et vindmølleskip til danske ESVAGT, og Havyard bekrefter med det posisjonen som ledende innen spesialskip for havvind-industrien.»
Man kunne også lese følgende melding på sist onsdag:
«Havyard Design & Solutions (HDS) og Norwegian Electric Systems (NES) får leveranser til en ombygging ved Green Yard Kleven for Rem Offshore. Skipet, som opprinnelig var designet som en Havyard 833 WE PSV, skal ombygges til et servicefartøy til offshore vind. Prosjektet innebærer levering av designtjenester og fremdrifts- og kontrollsystemer, hvor både HDS og NES allerede er godt posisjonert med teknologi og leveranser til det voksende markedet innen fornybar energiproduksjon til havs.»
Etter disse to meldingene tenker jeg at man trygt kan tenke at innledningen til analysen stemmer. Havyard er med tilbakeblikk på disse ordrene unikt plassert til å bli sentral i offshore wind industrien og får denne aktiviteten på toppen av det de allerede har mot oljeservice og skipsdesign og klassisk bygg. Jeg tror også det var dette Havyard ønsket å formidle til markedet med disse meldingene.
Ordreboken for Havyard er langt tynnere enn tidligere. I 2018 og 2019 var også omsetning høyere men man har tydeligvis ikke klart å lande kontrakter man tjente på. Det kan derfor og være bra at man nå får sirkulert inn nye ordrer med høyere marginer som priser inn Havyards teknologi. Når jeg ser på 2019 så ser jeg at HYARD har bedret resultatet med nesten 300 millioner. Jeg tenker at med en slik formidabel bedring er det rom for å fortsette denne utviklingen. Jeg tenker at dersom normal drift i 2021 kan bedre seg med ytterligere +200 mill kroner, støttet av aktivitet i døtrene:
· Norwegian Greetechs, Wilson avtale +80 mill kroner i året (estimat).
· Norwegian Greentech, BWMS avtaler med andre enn Wilson
· Havyard Design & Solutions (HDS), Norwegian Electric Systems (NES) avtaler for oljeservice
· New Havyard Ship Technology ordrer for offshore wind industry.
Så bør ikke Havyard bare ha en market capitalization på 1 milliard. Med PE 20 og er driftsresultat på 300 mill kroner i 2021 så bør Havyard fint kunne prises til 6 milliarder. Men det må nok gis rabatt fortsatt (50%?) fordi Havyard har selv med et godt år lav egenkapital, og mye lån og fortsatt mye å bevise. Tiden vil jo vise om jeg tar for hardt i her men at et sunt Havyard med videre bedret drift skal kunne ha en fair pris mellom 1 og 3 milliarder i Q3 2021 er jeg overbevist om. Dette gir rom for ganske råe multipler opp.
Teknisk Analyse:
Motstand, 11,7 til 12,2 er brutt. Fibonachi 13 er brutt med followthrough. Jeg tenker at da er det lite motstand videre på oversiden. Der er kanskje litt motstand ved kroner 16 (MCAP 400 kroner), men jeg tenker at MCAP 500 millioner blir den tøffeste motstanden på 21 kroner (også Fibonachi linje). Det er også teknisk motstand her med tanke på kurser tilbake i 2017. Hvordan ferden opp til 16 og 21 blir er som alltid vanskelig å spå og avhenger av om noen algoer klarer å kuppe aksjen igjen for å trade den mellom noen predfinerte nivå. Men momentet i aksjen er betydelig nå og risiko for at det skal skje de nærmeste dagene er lav. RSI er litt høy (79), men når en aksje reprises så er det ikke uvanlig å se helt opp mot 90 i en tid mens korreksjonen pågår. Brytes 21, ja da er all bets off fordi det betyr at markedet allerede begynner å prise inn en ny gullalder for verft og HYARD. For ordens skyld, jeg tror ikke 21 brytes nå i første omgang.
EDIT: I dag ble 12,9 testet og støtten er solid. Dette styrker det tekniske betraktelig. Veien videre er opp.

Fortsettelse i neste innlegg: