Nordic Nanovector aktien er siden den spekulative kursanbefaling sidste år på det seneste steget med 44% drevet af selskabets nylige udmelding om en positiv udvikling i patientrekrutteringen til Paradigme studiet. Kursudviklingen fremover bliver formentlig stimuleret af udsigten til de kommende Paradigme (Betalutin) data. Positivt er det også, at selskabet i denne uge fik en tiltrængt kapitalindsprøjtning. Vi fastholder den spekulative købsanbefaling og highlighter samtidig investeringscasens meget binære karakter.
Nordic Nanovectors vigtigste kursdriver er Betalutin til behandling af blodkræftsygdommen follikulært B-celle lymfom, som er en undergruppe til Non-Hodgkin. Der er tale om et radioimmun konjugeret antistof (ADC), der kombinerer CD37 anti-immuneffekten med radioisotopen lutetium-177.
Betalutin retter sig imod refraktære patienter (patienter der ikke får tilstrækkelig behandlingseffekt fra andre lægemidler). Det mest anvendte lægemiddel er rituximab i kombination med R-CHOP kemoterapi. Som vi har beskrevet i tidligere analyser, har effektdata fra de tidligere studier med Betalutin været gode, og der synes derfor at være plads til Betalutin som first in class på området, omend der er en del konkurrence.
Erfaringerne fra behandling af Non-Hodgkin viser, at de forskellige lægemidlers forskellige virkningsmekanismer varierer i behandlingseffekt fra patient til patient. I tabellen er vist et udpluk af konkurrerende lægemidler i udvikling indenfor Non-Hodgkin.
Man skal være varsom med at sammenligne behandlingseffekterne (ORR på de enkelte lægemidler) pga. forskelligartet studiedesign og patientpopulation. Epizyme fik for nylig godkendt Tazverik til behandling af Non-Hodgkin hos patienter med en genetisk mutation EZH2, som står for ca. 15% af markedet.
Patientrekrutteringen op i gear
Patientrekrutteringen til Paradigme studiet har længe været en stor udfordring for selskabet, og covid-19 gjorde det ikke nemmere. Man er nu oppe på 7 patienter om måneden, og vejen frem mod komplet indrullering er nu ved at være tydelig. Nordic Nanovector har af de amerikanske sundhedsmyndigheder FDA fået grønt lys til en protokolændring efter covid-19 problematikken, som bl.a. betyder, at man kun behøver 120 patienter i studiet mod tidligere planlagt 130 patienter. Med 73 patienter indrulleret medio februar forventer Nordic Nanovector nu Paradigm topline data i andet halvår 2021. Tidligere studier i pipelinen er sat i bero pga. selskabets pressede finanser. Betalutin fase 1 data på DLBCL blodkræftsygdommen forventes i løbet af første halvår i år, hvor man efterfølgende vil tage stilling til de videre planer.
Rettet emission giver ro frem til topline data
Nordic Nanovector fik i 4. kvartal 2020 et driftsunderskud på 110 mio. NOK og for helåret løb driftsunderskuddet op i 434 mio. NOK. Kassebeholdningen faldt til 294 mio. NOK, og det siger sig selv, at det langt fra er en holdbar situation med et kapitalberedskab, der kun rækker til ind i 3. kvartal i år. Ovenpå den eksplosive kursudvikling i kølvandet på sidste uges regnskab lykkedes det imidlertid for Nordic Nanovector i tirsdags at gennemføre en rettet emission på 15.718.122 aktier til en kurs på 22,75 svarende til en likviditetsindsprøjtning på 361 mio. NOK. Det skulle kunne finansiere Nordic Nanovector ind i 2022 med færdiggørelse af Paradigme studiet og evt. registreringsansøgning.
Investeringscasen er binær
Investeringscasen står og falder med Betalutins succes eller fiasko. Efter den seneste kapitaltilførsel vil aktiemarkedet formentlig fokusere på de kommende Betalutin data i andet halvår med positive forventninger. Det kan meget vel betyde, at aktien får medvind frem til andet halvår.
En anden ting er så, om Nordic Nanovector uden partner (indtil videre) magter at udnytte Betalutins kommercielle potentiale. Men det aspekt tager aktiemarkedet formentlig først med ind i billedet på den længere bane.
Med en DCF nutidsværdi på 67 NOK og en relativt lav prisfastsættelse sammenlignet med amerikanske pendanter er der plads til et kursløft. Det er også positivt, at der nu tegner sig et mere transparent billede af Paradigme studiets videre forløb og dermed Betalutins muligheder.
Men det er og bliver en binær case, som den interesserede investor skal holde sig for øje. En investeringsstrategi kunne være at holde aktien frem til halvåret og derefter sælge for på den måde at undgå en risikabel eksponering i forbindelse med udmelding af Betalutin data.
12 måneders målkursen sættes som en ”gennemsnitsmålkurs” på 50 NOK. Vi estimerer fortsat sandsynligheden for, at Betalutin både får FDA godkendelse og opnår kommerciel succes til 40%. Anbefalingen er uændret Spekulativt Køb med baggrund i investeringcasens binære natur.
Lars Hatholt
Analysedato: 24. februar 2021
Kurs på anbefalingstidspunkt: 22,90 NOK
Kursmål (gennemsnit): 50 NOK