S.D Standard Drilling skriver i børsmelding at de kjøpte 1,00% av Noble Corporation som tilsvarer 500.000 aksjer og 18,50 dollar per aksje. Videre har Noble Corporation fusjonert med Pacific Drilling.

Noble Corporation har 43.536.636 utestående aksjer og 6.463.182 penny warrents. Til sammen er dette i praksis 50 millioner aksjer. (Warrents er i praksis opsjoner med lengre løpetid).

Utover dette har Noble utstedt 19.443.860 warrents fordelt i tre trancher. 1 warrent gir rett til 1 aksje. Dersom disse utøves, vil de utvanne SDSD og de eksisterende aksjonærene. Det er fordi man får tildelt nye aksjer og ikke aksjer som Noble eier eller kjøper i markedet. Når det er sagt er dette vanlig når selskaper som i dette tilfellet skal ut av chapter 11, og ellers – det er ikke noen overraskelse. Disse rettighetene (warrents) er «beskyttet» av Black-Scholes. Dersom selskapet skal refinansieres eller blir kjøpt opp kan disse rettighetene komme i en skvis og bli verdiløse. For å sikre at rettighetene har verdi bruker man opsjonsprisingsmodellen Black-Scholes til å prise verdien av warrents på det tidspunktet. Modellen brukes også til å prise europeiske opsjoner.

I tillegg til dette har Noble en langsiktig intensiv plan der de kan utstede opptil 7.716.049 nye aksjer. De forbeholder seg retten til (ikke overraskende) til å utstede flere aksjer dersom markedsituasjonen tilsier at det er nødvendig.

Hva kan dette bety for S.D. Standard Drilling?

Dersom vi legger sammen alle aksjer og warrents over er antall utestående aksjer 77.159.727 og aksjekursen er 12 dollar. Det er lite sannsynlig at dette skjer, men la oss si at alle warrents i tranche 1 og tranche 2 utøves. Det er 16.666.162 warrents. Innløsningskurs til tranche 1 er 19,27 dollar og tranche 2 er på 23,13 dollar. Det gir en aksjekurs på 14 dollar som fortsatt er langt under de 18.50 dollar som SDSD betalte for aksjene. Eksisterende aksjonærer og SDSD blir utvannet når 25% flere aksjer kommer i markedet. Igjen er ikke dette uvanlig, men etter min mening typisk for selskaper som har vært gjennom en konkursprosess. Det er ikke sikkert dette er et realistisk scenario, men det er verdt å skrive litt om.

Jeg ønsker videre inkludere fusjonen med Pacific Drilling i resonnementet. Slik jeg skjønner det (mulig jeg tar feil her og korriger meg om det er tilfellet) er oppgjøret i aksjer der aksjonærene i Pacific Drilling får tildelt 25% av utestående aksjer i Noble. Disse aksjene eide Noble selv der det ikke er utstedt nye ordinære aksjer. Det betyr i praksis at Noble har betalt 230 million dollar for Pacific Drilling som har en flåte på syv boreskip.

Jeg tolker dette som en spennende fusjon som gjenspeiler at Noble-aksjen har et enormt potensial. Det begrunner jeg med at fusjonsavtalen er enstemmig vedtatt i begge styrer og er støttet av majoriteten av aksjonærene i Pacific Drilling. Med det tror jeg at aksjonærene i Pacific Drilling mener de er bedre tjent med å eie Noble-aksjer til 18,50 dollar, enn å sitte med Pacific Drilling-aksjer. Det hadde ikke vært sannsynlig å ha fått gjennomslag for Noble-aksjer pluss et kontantoppgjør slik jeg ser det. Videre indikerer dette at Pacific Drilling-aksjonærer mener at de aldri kunne få kjøpt Noble-aksjer til 18,50 dollar etter en børsnotering, og med det ligger der en Premium i aksjekursen til Noble der de reelle verdiene ikke er synlige før børsnotering. Merk at innløsningskurs i tranche 3 er 123,40 dollar, som betyr at warrents er verdiløse før aksjekursen er over dette nivået. (Jeg sier ikke at aksjekursen skal dit). Martin Nes uttalte at dette er en finansiell investering, og jeg tror det er sannsynlig at SDSD har solgt sine aksjer kort tid etter notering av Noble-aksjen. Det kan være (og jeg tror) at markedet etter børsnoteringen priser selskapet slik at utøvelsen av warrents ikke har noen praktisk betydning for aksjekursen / har ikke særlig negativ effekt for SDSD. Noble sier de skal på børs og jeg tror noteringen kommer snart. Dersom det jeg skriver her blir realiteter vil aksjekursen til SDSD gå langt over to kroner.

Noen som har tanker eller er uenige i resonnementet, kommenter i kommentarfeltet.