Hvis SSBs netthandel fortsetter å ligge 55,3 % over nivået i 2019 ut året slik som i juli i år og Kompletts omsetning utvikler seg likt SSBs fra 2. kvartal i år og ut året blir Kompletts B2C-omsetning følgende:

Q3-21: 1.185 millioner kroner
Q4-21: 1.427 millioner kroner

Kompletts B2C-omsetning i 2. halvår av 2020:

Q3-20: 1.362 millioner kroner
Q4-20: 2.224 millioner kroner

Det gir omsetningsutvikling fra i fjor:

Q3-21: - 177 millioner kroner (- 13,0 %)
Q4-21: - 797 millioner kroner (- 35,8 %)
H2-21: - 974 millioner kroner (- 27,2 %)

Gitt forutsetningene om at netthandelsfallet til SSB stopper opp og at Komplett gjør det like godt som SSB ut året så faller Kompletts omsetning til private kunder med nesten 1 milliard kroner, som representerer et fall på 27,2 %, fra 2. halvår i fjor til 2. halvår i år.

Det er naturlig å tro at netthandelsfallet til SSB fortsetter og at Komplett gjør det dårligere enn SSB. Fortsatt netthandelsfall svekker Kompletts omsetning enda mer, som Kompletts omsetning svekkes enda mer hvis selskapet gjør det dårligere enn SSB.

Sett fra Komplett er forutsetningene om stopp i netthandelsfallet og at Komplett vil gjøre det like godt som SSB i overkant optimistiske så lenge alt tyder på at netthandelsfallet ikke stopper opp og så lenge historien har vist at SSBs omsetning utvikler seg langt bedre enn Kompletts. Til tross for denne i overkant optimismen havner Kompletts omsetning mer enn 1 milliard kroner lavere, mer enn 30 % dårligere, enn hva Komplett/DnB har solgt inn i aksjemarkedet.

OMSETNINGSVEKST FRA TILSVARENDE PERIODE I 2019

SSBs netthandel : Kompletts B2C : forskjell mellom SSB og Komplett

1. halvår 2020: + 31,9 % : + 24,1 % : + 7,8 prosentpoeng
2. halvår 2020: + 41,8 % : + 27,0 % : + 14,8 prosentpoeng

1. halvår 2021: + 93,1 % : + 43,0 % : + 50,1 prosentpoeng

juli 2021: + 55,3 % : ????

SSBs netthandel steg med 31,9 % fra 1. halvår i 2019 til 1. halvår i 2020, som var 7,8 prosentpoeng mer vekst enn omsetningen til Kompletts B2C (Business-to-consumer = salg til private kunder). I 2. halvår 2020 var vekstforskjellen kommet opp i 14,8 prosentpoeng før vekstforskjellen gikk i taket i 1. halvår av 2021 til 50,1 prosentpoeng. Veksten SSB registrerte i netthandelen i Norge fra 1. halvår i 2019 til 1. halvår i 2021 var nesten en dobling mot Kompletts langt under 50 % vekst.

I juli i år har SSBs netthandelsvekst fra tilsvarende måned i 2019 kommet ned på 55,3 %. Dvs et fall i veksten på 37,8 prosentpoeng fra veksten i de første 6 månedene av året. Komplett har ikke rapportert omsetningen for juli i år så da må man gjette seg til hvordan det har gått ut fra f.eks. netthandelen totalt i Norge som SSB har kontroll på. Var forskjellen mellom SSB og Komplett fortsatt 50,1 prosentpoeng i juli, så var omsetningsveksten til Komplett fra juli i 2019 til juli i 2021 på 5,2 %.

SSBs netthandel : Kompletts B2C : forskjell mellom SSB og Komplett

1. kvartal 2021: + 89,4 % : + 43,7 % : + 45,7 prosentpoeng
2. kvartal 2021: + 96,6 % : + 42,2 % : + 54,4 prosentpoeng

Splitter man årets 1. halvår i 2 kvartaler så ser man den stadige større forskjellen mellom SSB og Komplett i år som i fjor. I år også i form av at Kompletts vekst faller med 1,5 prosentpoeng til tross for at SSBs vekst øker med 7,2 prosentpoeng.

DnBs Ole Martin Westgaard kom i går med en oppdatering om Komplett med overskriften "Time to play". Komplett skal begynne med en ny kategori som de kaller "Toys & Hobby" og da ble DnBs analytiker så inspirert at han leverte en 9 siders analyse som ender ut med den samme 90 kroners anbefalingen som tidligere. En anbefaling som støttes opp av omsetningsforutsetningen:

"Komplett needs to deliver only 3 % revenue growth in H2. Note that Komplett is guiding for 10 % growth per year in the medium term:"

3 % vekst er i forhold til 2. halvår i 2020 som opplevde vekst på 27,0 % fra 2. halvår 2019. Dvs at "bare 3 prosentpoeng vekst" er 30,8 % vekst fra 2. halvår 2019 til 2. halvår 2021. Hvordan skal Komplett klare over 30 % vekst i 2. halvår når man allerede i juli får signaler om at veksten er langt under 30 % i et pågående omsetningskrakk?

Svaret på utfordringen har Komplett funnet i form av å selge leker.

Kompletts B2C-omsetning ("business-to-consumer") i Norge er en del av SSBs netthandel ("47.91 Postordrehandel og handel via internett"), som i tillegg til Kompletts norske omsetning inkluderer annen tradisjonell netthandel i Norge og butikkenes netthandel med "klikk og hent" i spissen.

Kompletts B2C-omsetning har utviklet seg betydelig dårligere enn SSBs netthandel frem til og med juni i år, som i størst grad skyldes at butikkenes "klikk og hent" i langt større grad har steget under covid enn hva tradisjonell netthandel har gjort. En langt dårligere utvikling for Komplett frem til juni i år som det ikke finnes tegn på at har endret seg til den neste måneden i juli i år. Alt tyder på at den meget dårlige utviklingen til SSBs netthandel i juli i år blir overgått av en enda dårligere utvikling for Kompletts norske B2C-omsetning, slik alle tidligere måneder siden mars i fjor har vist langt dårligere utvikling for Kompletts B2C-omsetning enn hva SSBs netthandel viser.

SSBs detaljhandelsstatistikk for juli i år gir beskjed om en ekstremt dårlig start for Komplett i 3. kvartal 2021. DnBs analyse av detaljhandelen med konklusjonen for Komplett "kan tyde på at selskapet fikk en god start på Q3" er så totalt feil at den som refereres i DnB må ha løyet. Det fremstår som utrolig hvis noen i DnB har klart å konkludere positivt av de katastrofalt dårlige netthandelstallene i SSBs julidetaljhandel, som det fremstår som utrolig at Finansavisen frem til i dag ikke har rettet opp feilen hvis de har oppfattet DnB feil. Sannsynligheten for løgn fra DnB fremstår som det desidert mest sannsynlige.

OLTs leietakere Elkjøp og Power sin omsetning av IKT-utstyr er en del av SSBs "47.4 Butikkhandel med IKT-utstyr" som viser rekordartet vekst i juli i år. Kompletts 2 største konkurrenter er butikkjeder med like god løsning for tradisjonell netthandel som Komplett i tillegg til landets beste "klikk og hent"-løsning. Elkjøp og Power gjør det derfor enda bedre enn hva SSBs rekordvekst viser. Det Komplett gjør det dårligere enn hva SSB viser gjør OLTs leietakere det bedre.

Børsen sendte Kompletts aksjekurs oppover som følge av DnBs "kan tyde på at selskapet fikk en god start på Q3" som vel var motivet for løgnen. DnBs himmelske kursmål for Komplett etter at DnB har hjulpet Hagen til å selge seg ned i Komplett til ekstrem overpris er god nok grunn for løgn fra den kanten. Har man ikke blitt lurt av DnB til å kjøpe aksjer i Komplett for ekstrem overpris så kan man forlyste seg med det som kommer. Forventningen DnB skaper om Kompletts fremtidige sterke omsetningsvekst gjør det interessant å observere reaksjonen på Kompletts fremtidige sterke omsetningsfall.

47.91 Postordrehandel og handel via internett (ujustert verdiindeks):

juni 2021: 270,7
juli 2021: 210,6
endring fra juni til juli 2021: - 22,2 %
gjennomsnittlig endring fra juni til juli i årene 2010 til 2019: - 8,5 %

april 2021: 277,7
juli 2021: 210,6
endring fra april til juli 2021: - 24,2 %
gjennomsnittlig endring fra april til juli i årene 2010 til 2019: + 2,1 %

47.4 Butikkhandel med IKT-utstyr (ujustert verdiindeks):

juni 2021: 114,1
juli 2021: 114,2
endring fra juni til juli 2021: + 0,1 %
gjennomsnittlig endring fra juni til juli i årene 2010 til 2019: - 5,5 %

april 2021: 64,3
juli 2021: 114,2
endring fra april til juli 2021: + 77,4 %
gjennomsnittlig endring fra april til juli i årene 2010 til 2019: + 21,0 %

Netthandelen falt 22,2 % i kroner (ujustert verdiindeks) fra juni til juli i år. Det er 13,7 prosentpoeng større fall enn gjennomsnittet fra juni til juli i årene 2010 til 2019. Årets fall på 22,2 % er det største fallet fra juni til juli i årene 2010 til 2021. Tidligere største fall fra juni til juli var i år 2017 med 15,2 %. Årets fall i netthandelen fra juni til juli var 7,0 prosentpoeng større enn det største fallet forut for covid.

Netthandelen falt 24,2 % i kroner fra april til juli i år. Det er 26,3 prosentpoeng dårligere utvikling enn gjennomsnittet fra april til juli i årene 2010 til 2019. Årets fall på 24,2 % er det største fallet fra april til juli i årene 2010 til 2021. Tidligere rekordfall var i år 2020 med 12,6 % fall fra april til juli. I årene 2010 til 2019 var rekordfallet i år 2016 med 6,0 % fall fra april til juli. Årets fall fra april til juli var 11,6 prosentpoeng større fall enn i fjor og 18,2 prosentpoeng større fall enn det største fallet forut for covid.

Butikkhandelen med IKT-utstyr steg 0,1 % i kroner fra juni til juli i år. Det er 5,6 prosentpoeng bedre utvikling enn gjennomsnittet fra juni til juli i årene 2010 til 2019. Butikkhandelen med IKT-utstyr har aldri tidligere etter finanskrisen steget fra juni til juli. Tidligere beste utvikling fra juni til juli var i år 2014 med 0.9 % fall. Årets økning fra juni til juli var 1,0 % bedre enn tidligere rekord.

Butikkhandelen med IKT-utstyr steg 77,6 % fra april til juli i år. Det er 56,6 prosentpoeng større økning enn gjennomsnittet fra april til juli i årene 2010 til 2019. Årets økning er den største økningen fra april til juli i årene 2010 til 2021. Tidligere rekord var i år 2020 med 40,4 % økning fra april til juli. I år 2010 til 2019 var rekordveksten i år 2012 med 30,1 % økning fra april til juli. Årets økning fra april til juli var 37,2 prosentpoeng større økning enn i fjor og 47,5 prosentpoeng større økning enn den største økningen forut for covid.

"Tallknuserne i DNB Markets tror Komplett-aksjen kan stige nærmere 50 prosent."
"Relevant detaljhandelsstatistikk for juli kan tyde på at selskapet fikk en god start på Q3"
https://finansavisen.no/nyheter/handel/2021/09/02/7730413/dnb-markets-forventer-kraftig-kursoppgang

Finansavisen skriver at Dnb Markets mener at Komplettaksjen skal stige med nærmere 50 % og at relevant detaljhandelsstatistikk for juli kan tyde på at Komplett fikk en god start på Q3.

SSBs statistikk for 47.9 Detaljhandel utenom utsalgssted er SSBs statistikk over utviklingen til netthandelen i Norge. I juli 2021 viste statistikken:

11,0 % fall i sesongjustert volum fra juni 2021 til juli 2021.
https://www.ssb.no/varehandel-og-tjenesteyting/varehandel/statistikk/varehandelsindeksen

Hvordan kan 11 % fall fra måneden før være et tegn på en god start?

Går man lenger tilbake finner man følgende for 47.9 Detaljhandel utenom utsalgssted:

8,3 % fall fra april 2021 til mai 2021
8,8 % fall fra mai 2021 til juni 2021
11,0 % fall fra juni 2021 til juli 2021

Netthandelen i Norge falt med ca 20 % fra månedssnittet i 2. kvartal 2021 til juli 2021. Hvordan kan fall på 20 % fra snittet i kvartalet før være tegn på en god start?

Dnb Markets uttalelse fremstår så hjernedød når man sjekker tallene at man blir fristet til å tro at det er Finansavisen som har rotet.

Det som gikk bra i juli 2021, og som har noe med Komplett å gjøre, er utviklingen til 47.4 Butikkhandel med IKT-utstyr som opplevde følgende:

14,4 % vekst fra juni 2021 til juli 2021

Butikker er konkurrenter til Komplett så lenge Komplett utelukkende er en nettaktør og da blir butikkenes voldsomme suksess i juli negativt for Komplett. Kompletts konkurrenter gjorde det sjokkerende godt i juli 2021 som sammen med den sjokkerende dårlige utviklingen til netthandelen fremstår som dødelig negativt for Komplett. Uttalelsen til Dnb Markets referert i Finansavisen fremstår som sjokkerende feil.

Det Klepierreeide kjøpesenterselskapet Steen & Strøm la tirsdag kveld frem regnskapet for 1. halvår av 2021. Steen & Strøm har kjøpesentre i Skandinavia med følgende fordeling på de 3 landene beregnet ut fra netto leieinntekter per 30.06.21:

Norge: 42,5 %
Sverige: 30,1 %
Danmark: 27,4 %
Sum: 100,0 %

Omsetningsendring i NORSKE kjøpesentre fra 1. halvår i 2020 til 1. halvår i 2021:

- Steen & Strøm: - 9,5 %
- OLT: + 4,8 %

Omsetningsendring i SVENSKE kjøpesentre fra 1. halvår i 2020 til 1. halvår i 2021:

- Steen & Strøm: - 3,1 %
- OLT: - 0,9 %

Omsetningsendring i DANSKE kjøpesentre fra 1. halvår i 2020 til 1. halvår i 2021:

- Steen & Strøm: - 28,8 %
- OLT: har ikke danske kjøpesentre

Omsetningendring i ALLE kjøpesentre fra 1. halvår i 2020 til 1. halvår i 2021:

- Steen & Strøm: - 10,5 %
- OLT: + 4,4 %

Netto leieinntekter fra kjøpesentre. Endring fra 1. halvår i 2020 til 1. halvår i 2021:

- Steen & Strøm: - 7,6 % (like-for-like: - 8,0 %)
- OLT: + 5,5 %

https://newsweb.oslobors.no/message/541336
https://www.olt.no/globalassets/rapporter/2021/q2/kvartalsrapport-ote-2021-q2---rapporten.pdf

Steen & Strøms endring i kjøpesenteromsetning fra H1 2020 til H1 2021 var 14,9 prosentpoeng dårligere enn OLTs. Steen & Størms endring i leieintekter fra H1 2020 til H1 2021 var 13,1 prosentpoeng dårligere enn OLTs.

Rapportert yield per 30.06.21 brukt i verdsettelsen av kjøpesentrene:

- Steen & Strøm: 4,6 %
- OLT: 5,51 %

Rapportert gjennomsnittlig lånerente per 30.06.21:

- Steen & Strøm: 1,7 %
- OLT: 3,12 %

Hadde OLT brukt samme yield som Steen & Strøm i verdsettelsen av kjøpesentrene ville kjøpesenterverdiene til OLT økt med 19,8 % som representerer drøyt 9 milliarder kroner eller ca 90 kroner per aksje. Hadde OLT fornyet alle fastrenteavtalene hadde OLT kommet ned på en gjennomsnittlig lånerente på 1,9 % mot Steen & Strøms 1,7 %. Steen & Strøm har langt høyere låneandel i lavrentelandene Sverige og Danmark enn OLT som forklarer forskjellen på 0,2 prosentpoeng.

Varehandelsindeksen, ujustert verdiindeks, juli 2021 mot juli 2019:
47.1 Butikkhandel med bredt vareutvalg: + 22,1 %
47.2 Butikkhandel med nærings- og nytelsesmidler i spesialforretninger: + 20,2 %
47.4 Butikkhandel med IKT-utstyr i spesialforretninger: + 27,0 %
47.5 Butikkhandel med andre husholdningsvarer i spesialforretninger: + 16,1 %
47.6 Butikkhandel med bøker, musikkartikler og andre fritidsartikler i spesialforretninger: + 26,4 %
47.7 Annen butikkhandel i spesialforretninger: + 14,1 %
47.9 Detaljhandel utenom utsalgssted: + 47,5 %
47_ub Detaljhandel, unntatt salg av motorvogner og salg på bensinstasjoner: + 21,0 %
https://www.ssb.no/statbank/table/07129/

Omsetning i landets kjøpesentre, juli 2021 mot juli 2019: + 21,4 %
https://nyhetsrommet.no/?p=9609

Detaljhandelen, unntatt salg av motorvogner og salg på bensinstasjoner steg med 21,0 % fra juli 2019 til juli 2021, som var 0,4 prosentpoeng lavere omsetningsvekst enn omsetningsetningsveksten på landets kjøpesentre. Detaljhandelen inkluderer all netthandel i motsetning til omsetningen på landets kjøpesentre. En netthandel som steg med 47,5 %, dvs 26,5 prosentpoeng mer enn detaljhandelen, fra juli 2019 til juli 2021.

Hvordan kan detaljhandelen stige mindre enn omsetningen på kjøpesentrene når detaljhandelen har hele den enormt voksende netthandelen med på laget i motsetning til hva kjøpesentrene har?

Det mest sannsynlige svaret finner man i Kompletts omsetningsvekst drøyt 30 prosentpoeng lavere enn netthandelsveksten som SSB rapporterer. SSBs netthandel inkluderer butikkenes netthandel som "klikk og hent". "Klikk og hent" som har vært omsetningsvinneren over covid. Kjøpesentrenes omsetning inkluderer også butikkenes netthandel som "klikk og hent". Forskjellen mellom detaljhandelens netthandel og kjøpesentrenes netthandel er tradisjonell netthandel hvor Komplett er den største bidragsyteren. Har tradisjonell netthandel opplevd samme drøyt 30 prosentpoeng lavere vekst enn total netthandel har tradisjonell netthandel vokst mindre enn detaljhandelen forøvrig og dermed trukket detaljhandelen til lavere vekst enn kjøpesentrenes vekst.

Julitallene for detaljhandelen og kjøpesenteromsetningen i Norge indikerer at tradisjonell netthandel har vokst mindre enn butikkhandel (inkludert butikkenes netthandel) over covid frem til nå. Med fortsatt betydelig covidstimulering av netthandelen vil fremtiden isåfall gi langt lavere vekst i tradisjonell netthandel enn omsetningsveksten i butikk. Med redusert fremtidig varehandel som følge av økt tjenestekonsum og økt grensehandel vil høyst sannsynlig tradisjonell netthandel oppleve omsetningsfall over covid. Lavere omsetning som må deles på flere aktører så lenge covid har stimulert til nyetablering av netthandelsselskaper. Omsetningsfall som får netthandelsselskaper til å gå konkurs som følge av stopp i investorenes underskuddsfinansiering når omsetningsfallet tar fra dem troen på fremtidige overskudd. Konkurser som drar netthandelomsetningen ytterligere ned. Når f.eks. Komplett går konkurs vil butikkaktørene Elkjøp og Power overta det aller meste av kompletts omsetning og ikke en annen netthandelsaktør i elektrobransjen.

Julitallene bekrefter i stor grad antagelsen om at netthandelsboblen om ikke alt for lenge vil sprekke.

Totalt nettsalg i Norge, endring fra 1 år tilbake:
07-21: 210,6 : +18,6 %
Q2-21: 805,3 : + 36,1 %
Q1-21: 744,0 : + 59,6 %

Komplett nettsalg til private kunder (B2C), endring fra 1 år tilbake:
07-21: ???
Q2-21: 1.371 : + 3,5 %
Q1-21: 1.573 : + 27,9 %

I går fremla SSBs statistikk for detaljhandelen for juli 2021 som viste en økning på 18,6 % i netthandelen fra juli 2020. Økningen i juli var ned 17,5 prosentpoeng fra økningen i 2. kvartal i år og ned 41,0 prosentpoeng fra økningen i 1. kvartal i år. Fallet i netthandelen ble av SSB rapportert som "Det var også et fall for netthandelen denne måneden, som hadde en nedgang på 11 prosent i sesongjustert volum."

https://www.ssb.no/varehandel-og-tjenesteyting/varehandel/statistikk/varehandelsindeksen/artikler/byggevarer-drar-ned-detaljhandelen-i-juli

Kompletts nettsalg til private kunder har ligget drøyt 30 prosentpoeng under veksten i totalt nettsalg i årets 2 første kvartaler. Har denne utviklingen fortsatt så falt Kompletts nettsalg til private kunder med mellom 10 og 15 % fra juli i fjor til juli i år.

...

(Det britiske nettsalget nådde veksttoppen i februar i år mot den norske veksttoppen i april i år. Netthandelstoppen 2 måneder tidligere i Storbrittania enn i Norge skyldes knapt 2 måneder tidligere åpning av butikkene i Storbrittania enn i Norge. I Storbrittania falt netthandelen i juni og juli fra året før etter årsvekst i samtlige forutgående måneder så lenge netthandelsstatistikken har eksistert. I Norge var det fortsatt årsvekst i netthandelen i juni og juli i år. Norge ligger netthandelsmessig ca 2 måneder etter Storbrittania og man kan derfor forvente et fortsatt fall i netthandelen i Norge de neste 2 månedene slik den britiske statistikken for juni og juli i år indikerer.)

Den britiske statistikken forteller at tradisjonell netthandel har vokst mindre over covid frem til nå enn hva den vokste før covid, til tross for at covid fortsatt stimulerer netthandelen. Dvs at når covid ikke stimulerer netthandelen mer har tradisjonell netthandel ikke bare tapt litt på covid som i dag, men tapt mye.

Covid har i tillegg vært en voldsom stimulans på nyetablering av aktører innen tradisjonell netthandel. Covid har medført at flere netthandelsaktører må dele på mindre. Det er en meget dårlig kombo for en bransje som allerede før covid slet med dårlige resultater hvor mange ble finansierte av stadig tilført ny egenkapital.

Det som så ut som en gave til tradisjonell netthandel har blitt det stikk motsatte. Situasjonen er dog ikke lik i alle bransjer. Ser man på de 3 britiske bransjene innbo, matvarer og klær/sko har netthandelen utviklet seg tildels meget forskjellig.

Innbobutikker har opplevd en eventyrlig netthandelsvekst over covid knyttet til butikk fra 12,4 % vekst før covid til 118,3 % vekst i juli i år. F.eks. har de engelske variantene av Elkjøp opplevd en eventyrlig vekst i netthandel med "klikk og hent" i spissen som gjør at de fortsatt nettomsetter for langt mer enn dobbelt så mye som for 2 år siden. På motsatt side av netthandelen har de engelske variantene av den tradisjonelle nettaktøren Komplett opplevd en utrolig dårlig omsetningsutvikling slik Komplett har opplevd.

De britiske matbutikkene har også opplevd en eventyrlig netthandelsvekst over covid fra 4,9 % vekst før covid til 106,3 % vekst i juli i år. Trolig på bekostning av de tradisjonelle nettaktørene i mat som neppe har vokst like mye. Hvorvidt det samme har skjedd i Norge vet vel knapt aktørene selv. Statistikker finnes ikke som gir et godt svar. Det er naturlig å tolke den britiske statistikken i retning av at Meny og de andre butikkaktørene som har engasjert seg i netthandel av mat i Norge har vokst langt mer over covid enn de tradisjonelle nettaktørene med Oda/Kolonial i spissen.

Netthandelen av klær og sko er unntaket fra regelen om at butikkaktørene har opplevd langt bedre omsetningsvekst over covid enn de tradisjonelle nettaktørene. HM, Zara og de andre butikkjedene har ikke opplevd på langt nær samme suksess med sine netthandelsløsninger som f.eks. Elkjøp har opplevd. Veksten over covid er knapt større enn før covid og i underkant av hva de tradisjonelle nettaktørene som f.eks. Zalando og Boozt har opplevd. Tradisjonell netthandel har slått butikk over covid i klær og sko. Hvor mye av årsaken ligger hos butikkaktørenes dårlige netthandelsinnsats. F.eks. har HM bare unntaksvis etablert "klikk og hent" i sine butikker.

For kjøpesentereiere er den engelske statistikken langt bedre for de som har satset på lav andel mote enn de som har satset på høy. OLT vinner omsetningsmessig pga sin lave andel mote i motsetning til f.eks. Klepierre med sin høye andel mote. Slik det har vært i mange år allerede. Motebutikkene har blitt rammet mest av netthandelen og gjør det dårligst over covid av samtlige bransjer.

Netthandel i Storbrittania av "household goods" i butikk, ujustert gjennomsnittlig ukentlig salg i millioner pund, vekst fra samme måned 2 år tilbake ("household goods" = innbo):

07.21: 183,4 / 84,0 = + 118,3 %
06.21: 181,6 / 85,4 = + 112,6 %
...
03.21: 257,9 / 80,7 = + 219,6 %
...
02.20: 90,8 / 77,4 = + 17,3 %
01.20: 93,2 / 82,9 = + 12,4 %

Netthandel i Storbrittania av matvarer i butikk, ujustert gjennomsnittlig ukentlig salg i millioner pund, vekst fra samme måned 2 år tilbake:

07.21: 353,6 / 171,4 = + 106,3 %
06.21: 349,1 / 167,2 = + 108,8 %
...
01.21: 416,2 / 167,2 = + 148,9 %
...
02.20: 176,5 / 173,3 = + 1,8 %
01.20: 170,1 / 162,1 = + 4,9 %

Netthandel i Storbrittania av klær og sko i butikk, ujustert gjennomsnittlig ukentlig salg i millioner pund, vekst fra samme måned 2 år tilbake:

07.21: 226,7 / 172,5 = + 31,4 %
06.21: 245,6 / 180,0 = + 36,4 %
...
03.21: 266,4 / 156,4 = + 70,3 %
...
02.20: 153,8 / 118,1 = + 30,2 %
01.20: 167,5 / 150,3 = + 11,4 %

Total netthandel i Storbrittania steg med 50,7 % fra juli 2019 til juli 2021. Det representerer et vekstfall på 41,5 prosentpoeng fra veksttoppen i februar 2021 da total netthandel steg med 92,2 % fra 2 år tilbake. Og det representerer en vektoppgang på 27,5 prosentpoeng fra januar 2020 da total netthandel steg med 23,2 % fra 2 år tilbake.

Veksten i total netthandel i England er på vei til normalisering som følge av et stadig mer åpent samfunn på samme måte som total netthandel i Norge er på vei til det samme. Storbrittania og Norge skiller seg i liten grad fra hverandre når det gjelder total netthandels vekst og fall som følge av covid.

Statistikkproduksjonen er derimot ikke lik i England og i Norge. I Storbrittania får man statistikker hvor man kan skille ut tradisjonell netthandel fra total netthandel i motsetning til hva man får i Norge. Og da blir den engelske statistikken interessant for Norge som input til hvordan det har gått med den tradisjonelle netthandelens andel av total netthandel som trolig har utviklet seg tilnærmet likt i de to landene.

Tradisjonell netthandel i Storbrittania steg med 33,1 % fra juli 2019 til juli 2021 som er 3,8 prosentpoeng lavere vekst enn veksten fra januar 2018 til januar 2020 på 36,9 %. Tradisjonell netthandel vokste mer før covid enn hva tradisjonell netthandel har vokst over covid frem til juli i år.

Netthandel i butikk i Storbrittania (bl.a. "klikk og hent") steg med 70,9 % fra juli i 2019 til juli i 2021 som er 60,3 prosentpoeng høyere vekst enn veksten fra januar 2018 til januar 2020 på 10,6 %. Netthandel i butikk steg 7 ganger så mye over covid frem til juli i år enn før covid dukket opp.

I god tid før effekten av covid på netthandelen er borte har tradisjonell netthandel i Storbrittania kommet ned på veksttakten fra før covid, mens netthandel i butikk fortsatt vokser 7 ganger så mye som før covid. Fra en situasjon hvor tradisjonell netthandel utkonkurrerte netthandel i butikk i vekst før covid har covid provosert butikkene så voldsomt i nettforbedring at tradisjonell netthandel nå blir feid av banen vekstmessig. Dvs det samme som man kan lese ut av f.eks. Komplett sin elendige omsetningsvekst i forhold til total netthandel i Norge. Komplett er verken bedre eller dårligere enn hva man får statistikker fra i Storbrittania.

Total netthandel i Storbrittania, ujustert gjennomsnittlig ukentlig salg i millioner pund, vekst fra samme måned 2 år tilbake:

07.21: 2.145,8 / 1.423,8 = + 50,7 %
06.21: 2.152,4 / 1.353,8 = + 59,0 %
...
02.21: 2.389,4 / 1.243,2 = + 92,2 %
...
02.20: 1.324,1 / 1.093,9 = + 21,0 %
01.20: 1.388,6 / 1.126,9 = + 23,2 %

Netthandel i butikk Storbrittania, ujustert gjennomsnittlig ukentlig salg i millioner pund, vekst fra samme måned 2 år tilbake:

07.21: 1.132,8 / 662,8 = + 70,9 %
06.21: 1.129,1 / 658,8 = + 71,4 %
...
03.21: 1.393,8 / 620,2 = + 124,7 %
...
02.20: 619,5 / 534,4 = + 15,9 %
01.20: 647,7 / 585,8 = + 10,6 %

Tradisjonell netthandel i Storbrittania, ujustert gjennomsnittlig ukentlig salg i millioner pund, vekst fra samme måned 2 år tilbake:

07.21: 1.013,0 / 761,0 = + 33,1 %
06.21: 1.023,3 / 695,0 = + 47,2 %
...
01.21: 1.126,2 / 635,7 = + 77,2 %
...
02.20: 704,6 / 559,5 = + 25,9 %
01.20: 740,9 / 541,1 = + 36,9 %

https://www.ons.gov.uk/businessindustryandtrade/retailindustry/datasets/retailsalesindexinternetsales

Fornyer OLT alle gamle renteavtaler så medfører det at rentebærende gjeld øker med 1,33 milliarder kroner og årlige rentekostnader faller med 220 millioner kroner. Legges denne gjelds- og renteendringen inn i regnskapet for 2. kvartal 2021 medfører det følgende:

- Rentekostnader reduseres med 55 millioner kroner (- 33,5 %) fra 164 til 109 millioner kroner
- Resultat før skattekostnad, verdiendringer og valuta øker med 55 millioner kroner (+ 10,5 %) fra 525 til 580 millioner kroner.
- Rentebærende gjeld øker med 1,33 milliarder kroner (+ 6,4 %)
- Rente per balansedato reduseres med 1,21 prosentpoeng fra 3,12 til 1,91 %.
- Belåningsgrad øker fra 36 til 39 %
- Rentedekningsgrad øker fra 4,0 til 6,0

Fornyer OLT alle gamle renteavtaler kan OLT øke belåningen med 11 milliarder kroner til 2 % rente (renten på opplåning i dag for et 4 års lån med fastrente) uten at årlige rentekostnader øker fra rentekostnadene på 164 millioner kroner i Q2-21. Den økte årlige rentekostnaden 11 milliarder kroner i økt lån gir på 220 millioner kroner er lik den reduserte årlige rentekostnaden av å fornye gamle renteavtaler. Investerer OLT de 11 milliarder kronene i eiendom med en årlig nettoavkastning på 5 % blir endringen på regnskapet for 2. kvartal 2021 følgende:

- Resultat før skattekostnad, verdiendringer og valuta øker med 138 millioner kroner (+ 26,3 %) fra 525 til 663 millioner kroner
- Rentebærende gjeld øker med 12,33 milliarder kroner (+ 61,1 %)
- Rente per balansedato reduseres med 1,18 prosentpoeng fra 3,12 til 1,94 %
- Belåningsgrad øker fra 36 til 50 %
- Rentedekningsgrad øker fra 4,0 til 4,8

Fornyer OLT alle gamle renteavtaler kan OLT øke belåningen med 11 milliarder kroner og bruke de 11 milliarder kronene til å kjøpe tilbake 55 % av selskapet aksjer (til dagens kurs på 193 kroner) med konsekvens for regnskapet i 2. kvartal 2021:

- Uforandret rentekostnad
- Uforandret resultat før skattekostnad, verdiendringer og valuta.
- Rentebærende gjeld øker med 12,33 milliarder kroner (+ 61,1 %)
- Rente per balansedato reduseres med 1,18 prosentpoeng fra 3,12 til 1,94 %
- Belåningsgraden øker fra 36 til 59 %
- Uforandret rentedekninsgrad

Resultat før skattekostnad, verdiendringer og valuta vil øke med 122,2 % per aksje som gir grunnlag for økning av utbyttet med 6 kroner fra dagens 5 kroner til 11 kroner. Langsiktig substansverdi per aksje vil øke med 168 kroner fra dagens 331 kroner til 499 kroner. Egenkapital per aksje vil øke med 106 kroner fra dagens 280 kroner til 386 kroner.

I ukesoppdateringene fra DnB om det nordiske eiendomsmarkedet ("Nordic Real Estate Weekly") presenteres selskapenes lånekostnader i figur 14. Av de 19 nordiske eiendomsselskapene hadde OLT nest høyest lånerente i siste ukesoppdatering med en anslått lånerente på slutten av 2021 på 3,65 %. Entra hadde til sammenlikning en anslått lånerente på slutten av 2021 på 2,26 %.

De to store børsnoterte norske eiendomsselskapene, som finansierer seg tilnærmet like billig (OLT litt billigere pga at deler av låneporteføljen er i SEK mot Entras utelukkende lån i NOK), blir av norges største bank og meglerhus oppfattet å finansiere seg totalt forskjellig i form av at OLT må betale 1,39 prosentpoeng høyere rente på sin finansiering enn hva Entra må.

Dvs at OLT blir oppfattet å ha 61,5 % høyere lånekostnad enn Entra på samme lånebeløp. En oppfattelse som DnBs analytiker sender videre inn i sine beregninger som ender ut i kursmål og anbefaling.

Lånekostnad er alle børsnoterte eiendomsselskapers desidert største kostnad. OLTs desidert største kostnad blir overvurdert med over 60 %. Årsak: OLT har ikke sørget for å fornye rentekontraktene etterhvert som rentenivået har falt.

Arne Sperre må ta på seg mye av skylden for den ekstreme overvurderingen av OLTs desidert største kostnad. Til figur 15 i Q2-21-presentasjonen, hvor OLTs gjennomsnittsrente nærmest ligger vannrett de siste 5 årene, sier Sperre at gjennomsnittsrenten har vært "stabilt lav" uten å nevne årsaken til at OLTs gjennomsnittsrente er langt høyere enn hva alle de som ser og hører på denne presentasjonen oppfatter som lav rente. Over 3 % rente er en høy rente for lånefinansiering av eiendom uansett om eiendommen er en bolig, et kontor eller et kjøpesenter. Det vet alle som tar seg tid til kvartalspresentasjonen til et eiendomsselskap. Å bli avspist med "stabilt lav" gjør noe negativt med de som overværer seansen, i tillegg til at stort sett alle gjør som DnBs analytiker og legger den "stabilt lave" renten til Sperre, som gir minst 60 % for høy rentekostnad, inn i de beregninger som gjøres.

OLT tar opp et usikret obligasjonslån 1. september i år med følgende vilkår:

Lånebeløp: 250 millioner kroner
Løpetid: 5 år
Rentesats: 3 mnd Nibor + 0,83 %

https://www.olt.no/investor/Borsmeldinger/melding?mid=https://newsweb.oslobors.no/message/539980

I går sluttet 3 mnd Nibor på 0,37 % og 5 år swaprente på 1,42 som gir følgende lånerenter:

- 1,20 % lånerente hvis lånet forblir "flytende" rentemessig
- 2,25 % lånerente hvis lånet omgjøres til 5 års rentebinding

Det beste lånetilbudet noen norsk bank ga i 2. kvartal i år på et 5 års lån var med et rentepåslag på 1,2 %.
https://union.no/analyse/bankundersokelsen/union-bankundersokelse-q2-2021

Dvs at bankenes beste utlån var med et rentepåslag 0,37 prosentpoeng høyere enn hva OLT må betale på sitt nye usikrede obligasjonslån. Det beste banklånet åpenbart gitt med ekstremt god sikkerhet i motsetning til OLTs obligasjonslån uten sikkerhet. OLT har gode lånebetingelser.

Per 30.06.21 rapporterte OLT at de hadde en gjennomsnittlig lånerente på 3,43 % i norske kroner. Den langt høyere rapporterte lånerenten enn hva OLT kan låne til i dag skyldes gamle rentekontrakter med langt høyere rentesatser enn dagens. De norske swaprentekontraktene ser slik ut:

Løpetid : beløp i millioner : avtalt rentesats : markedsrente 17.08.21: merrente per år i millioner

2024 : 400 : 3,86 : 1,30 : 10,24
2025 : 3.325 : 3,88 : 1,36 : 83,79
2026 : 3.200 : 3,60 : 1,42 : 69,76

2027 : 1.400 : 3,19 : 1,45 : 24,36
2028 : 700 : 3,51 : 1,47 : 14,28
2030 : 1.300 : 3,99 : 1,50 : 32,37

Total : 10.325 : ... : ... : 234,8

OLT har en renteavtale som løper til 2024 med et beløp på 400 millioner kroner hvor avtalt rentesats er 3,86 % mot 3-års swaprente i dag på 1,30 %. Forskjellen mellom avtalt rente og dagens markedsrente gir en årlig merrente for OLT på 10,24 millioner kroner. Totalt betaler OLT 234,8 millioner kroner mer i renter som følge av tidligere inngåtte renteavtaler i norske kroner enn hva OLT måtte ha betalt hvis renteavtalene hadde blitt inngåtte i dag.

OLT har kostnadsført alle fremtidige merrenter på disse renteavtalene. Den fremtidige høyere rentebelastningen enn det dagens rentenivå ville gitt, er kostnadsført og står som gjeld i balansen med tilsammen 1.330 millioner kroner per 30.06.21.

OLT har muligheten til å gjøre opp alle gamle renteavtaler og inngå nye med dagens rentenivå. Det vil ikke medføre noen kostnader i regnskapet å gjøre opp avtalene så lenge kostnadene allerede er regnskapsførte. Det vil derimot medføre at fremtidig rentekostnader vil reduseres med 234,8 millioner kroner per år, og dermed at resultat før skattekostnad, verdiendringer og valuta øker med 234,8 millioner kroner per år. Dvs at størrelsen som er utgangspunktet for beregningen av utbyttet, øker med drøyt 2 kroner per aksje som gir et økt utbytte på ca 0,6 kroner per aksje.

Gjøres alle gamle renteavtaler opp vil OLTs totale gjennomsnittsrente (i norske og svenske kroner tilsammen) reduseres fra siste rapporterte gjennomsnittsrente på 3,12 % til den nye rentesatsen på 1,96 % (gitt 2 % rente på de 1,33 milliardene som må finansieres for å avslutte de gamle rentekontraktene). Gjøres i tillegg opp to svenske rentekontrakter på tilsammen 1 milliard svenske kroner så faller rentekostnaden med ytterligere drøyt 10 millioner kroner per år, som gir en gjennomsnittsrente på 1,91 %.

Arne Sperre har muligheten til å ha noe å skryte av som alle forstår. Han har muligheten til å gjøre opp alle gamle renteavtaler og få OLTs gjennomsnittsrente under 2 % fra dagens nivå over 3 %. OLT vil da ha den laveste gjennomsnittlige lånerenten av samtlige norske eiendomsselskaper. Det er skryt det blir aksjonærvennlige overskrifter av.

Entra har gjort opp gamle renteavtaler og har derfor per 30.06.21 en gjennomsnittlig lånerente på 2,12 %.

Salesforce shopping index - Electronics & Accessories (the year-over-year (YoY) change in revenue):

Q2-20: + 40 %
Q3-20: + 112 %
Q4-20: + 102 %

Q1-21: + 81 %
Q2-21: - 4 %

https://public.tableau.com/app/profile/salesforcecommercecloud/viz/SalesforceShoppingIndex/SalesforceShoppingIndex

Den globale netthandelen av elektronikk steg 40 % fra 2. kvartal 2019 til 2. kvartal 2020. Veksten gikk i taket med over 100 % vekst fra året før i 3. og 4. kvartal 2020. Med 0 % vekst i 1. kvartal 2020 var den globale veksten fra 2019 til 2020 i salg av elektronikk på mellom 60 og 70 %. Dvs mer enn 10 ganger veksten på 5,9 % som Komplett påstår skyldes Covid.

Den globale veksten i år gir fornuft til Arne Sperres (- 4 % i Q2-21 er ingen skrivefeil):

"Så det kan jo være at det treet ikke vokser inn i himmelen når den fysiske handelen ordentlig kommer igang igjen."

Hvilken løgn er størst hos Komplett?

"For Komplett Group the Covid-19 virus had positive effect in total revenue driven by several factors. The impact on total revenue for Komplett Group is estimated to be in the area of MNOK 500-600.

Total Group revenues amounted to MNOK 9 865 in 2020, compared with MNOK 7 543 in 2019 an increase of MNOK 2 322 and equaling 31 per cent. The growth is driven by the covid-19 effects mentioned above, but also by improved operations in all areas, better sales campaigns, improved product offering and significant distribution agreements."

(Hentet fra første tekstside i Kompletts årsrapport for 2020)

I Kompletts årsrapport for 2020 anslås omsetningseffekten i 2020 av covid å være i størrelsesorden 500 til 600 millioner kroner. Som da medfører at omsetningen uten covid ville vært mellom 9.265 og 9.365 millioner kroner. Uten Covid anslår dermed Komplett at de ville hatt en omsetningsøkning på mellom 1.722 og 1.822 millioner kroner som representerer en økning på mellom 22,8 og 24,2 %.

Som punktestimat påstår Komplett at omsetningseffekten av covid var 5,9 % i 2020 slik at selskapet uten covid ville hatt en omsetningsøkning fra 2019 til 2020 på 23,5 %.

Komplett lyver så voldsomst at det er stor kamp om å bli den største løgnen. Min favoritt i en kåring av Kompletts største løgn er løgnen "5,9 % omsetningseffekt av covid i 2020". Konkurrenten Elkjøp økte netthandelen med 80 % i 2020 som følge av covid. OLTs kjøpesentre, som slet med stengte butikker i covid, økte omsetningen i elektrobutikkene med 25 % i 2020.

Komplett lyver om covideffekten for at den katastrofalt dårlige omsetningsveksten fra 2019 til 2020, sett i forhold til at Komplett er en nettaktør som selger elektronikk, ser ut som den helt fantastiske veksten de ville hatt på 23,5 % hvis covid ikke hadde dukket opp.

OLTs kjøpesentre mot Kompletts nettsalg i 2020:

Butikkomsetningen i elektrobutikkene i OLTs kjøpesentre steg med 25 % fra 2019 til 2020.
Kompletts salg til private kunder (B2C) steg med 25,8 % fra 2019 til 2020.

Med overskriften "Stein Erik Hagen vurderer å børsnotere Komplett etter rekordår" ble Hagens fremtidige nedsalg i Komplett offentliggjort 1. februar i år. 3 dekorative bilder av Hagen, Olaussen og Selte prydet E24.no sin artikkel mellom skryt av Kompletts fantastiske utvikling i 2020. Hvordan det gikk med elektronikkomsetningen til private kunder på OLTs kjøpesentre i 2020, som referanse til hvor god Kompletts "heftige" vekst i 2020 egentlig hadde vært, ble glemt av E24.

https://e24.no/boers-og-finans/i/kRpgM6/stein-erik-hagen-vurderer-aa-boersnotere-komplett-etter-rekordaar

Omsetningen i elektrobutikkene i OLTs kjøpesentre led som alle andre butikker i Norge av tiltakene mot covid i 2020. Omsetningen til Komplett ble som all annen tradisjonell netthandel stimulert av tiltakene mot covid i 2020. Til tross for at covid var sterkt negativt for OLTs kjøpesenteromsetning og sterkt positivt for Kompletts netthandel steg elektroomsetningen (B2C) like mye i prosent i OLTs kjøpesentre som hos netthandleren Komplett.

Hagen visste selvfølgelig hvor elendig omsetningen til Komplett var i 2020 relatert til hvordan covid hadde stimulert elektroomsetningen og netthandelen da han slapp nyheten 1. februar i år om det fremtidige nedsalget. Hagens bakgrunn som en av de store i dagligvarer og detaljhandel i Norge har gjort han så drillet på markedsandeler og sammenlikninger mot konkurrenter at Kompletts omsetning i 2020 må ha fremstått som det dårligste Hagen har opplevd i sin langvarige karriere som superselger.

Det kom ingen sammenlikning fra OLT i retning Kompletts omsetningselendighet i forlengelsen av E24s gratisreklame 1. februar i år for Hagens fremtidige nedsalg. På fredag klarte vel ikke Arne Sperre lenger å holde helt kjeft om det utrolige som skjer i Norge. Det utrolige i form av at en av de rikeste og mest privilegerte i landet får lov til å lure seg unna Kompletts økonomiske nedtur med kjempegevinst, hvor den største delen av regningen betales av vår felles pensjonskasse Folketrygdfondet, som har kommet inn som den største nye aksjonæren i Komplett. Det som skjer med Komplett er vel mer likt hva som skjer i en bananrepublikk enn hva som burde skje i det demokratiske Norge.

OLTs butikkomsetning er hentet fra:
https://live.euronext.com/en/listview/company-press-release/41764?combine=&field_company_pr_pub_datetime_start=1970-01-01%2000%3A00%3A00&field_company_pr_pub_datetime_end=now&page=1#CompanyPressRelease-4036210

Kompletts B2C er hentet fra:
https://live.euronext.com/en/product/equities/no0011016040-xosl/komplett/kompl#CompanyPressRelease-5866979

Butikkomsetning i OLTs kjøpesentre (i millioner kroner), måned: 2021/2019 : endring fra 2019 til 2021

april: 3.322/ 3.728 : - 10,9 %
mai: 4.322/4.015 : + 7,6 %
juni: 5,122/4.258 : + 20,3 %

juli: 5.064/4.146 : + 22,1 %

Butikkomsetning i OLTs kjøpesentre falt med 10,9 % fra april 2019 til april 2021. Etter april 2021 har butikkomsetningen steget mer og mer i forhold til samme måned i 2019. Butikkomsetningen i OLTs kjøpesentre nådde foreløpig topp i juli i år med 21,6 % omsetningsvekst fra juli 2019, etter 7,6 % og 20,3 % vekst i mai og juni.

Årets omsetningsutvikling i OLTs kjøpesentre er tilnærmet lik utviklingen i 2020 i forhold til 2019. I april 2020 falt omsetningen fra april 2019 med 11,6 % etterfulgt av vekst på 3,1 % i mai, 15,5 % i juni og 21,6 % i juli.

Omsetningsutviklingen til OLTs kjøpesentre har vært påvirket av tiltakene mot covid og da spesielt av hvorvidt butikkene har vært stengte. Både i fjor og i år har det vært mest stengte butikker i april, mye mindre stengte butikker i mai og åpne butikker i juni og juli.

I OLT har man gitt uttrykk for at den enorme omsetningsveksten i mai, juni og juli skyldes at omsetningen har blitt vridd fra tjenester til varer, at nordmenn har holdt seg mere i Norge og at grensehandelen har krakket. Det OLT ikke tidligere har gitt uttrykk for er netthandelen og dermed også Kompletts posisjon i dette.

Arne Sperres refleksjon i går var både overraskende og uvanlig. Et så klart negativt signal om et annet selskaps virksomhet har neppe noen gang tidligere blitt formidlet til omverdenen fra en hos Thon. At Sperre pakket det inn med "den flotte aksjen" gjør neppe refleksjonen mindre alvorlig. Den største nettaktørens 15 % omsetningsfall påpekt av den største kjøpesenteraktøren som rapporterer 20 % omsetningsvekst er spesielt når nettaktørens omsetningsfall ikke kan ha vært reflektert i aksjekursen før påpekningen. Det er langt fra sikkert at Kompletts kursfall stopper på 3,6 %.

OLTs rapport for 2. kvartal 2021 ble offentliggjort kl 07:30 i dag med web-presentasjon av Arne Sperre fra kl 10:00.

Klokken 10:30 begynte Sperre på en e-handelsrefleksjon som han ikke hadde skrevet ned på side 39 i presentasjonen som han kl 10:30 hadde kommet til. En refleksjon som hadde større virkning på Kompletts aksjekurs enn på OLTs. Etter refleksjonen falt Kompletts aksjekurs 3,6 %. Refleksjonen fra Norges største kjøpesenteraktør om Norges største netthandelsaktør rettet opp noe av kursskaden analytikerne i DnB og ABG Sundal Collier har skapt. Mon tro om Hagen fikk det med seg. Isåfall har trolig Sperre ødelagt alle muligheter for julegaver fra den kanten.

Sperres refleksjon:
"E-handelen fortsetter å vokse, men .... avtagende vekstfaktor. Det er interessant å se på. Det er vel litt ulike tall for e-handel. Men hvis man ser på Komplett, den nye flotte aksjen på Oslo Børs. De hadde en nedgang i e-handelen i Danmark på 15 % i 2. kvartal. Og det må jo forklares med økning av butikkene som ble åpnet før i Danmark enn i Skandinavia. Så det kan jo være at det treet ikke vokser inn i himmelen når den fysiske handelen ordentlig kommer igang igjen."

https://www.olt.no/investor/Rapporter/

OLTs rapport for 2. kvartal skuffet på 2 punkter i form av negativ nettoinvestering for første gang i selskapets historie og unnlatt oppskrivning av kjøpesenterverdiene i henhold til det langt bedre investormarkedet for kjøpesentre man har fått. Sperre nevnte det bedrede investormarkedet og presenterte 4 fremtidige investeringsprosjekter som motvekt til de 2 skuffelsene.

OLTs aksjekurs steg 3,6 % i dag, dvs like mye som Komplett falt etter Sperres refleksjon, hvor mer enn stigningen på 3,6 % var tatt ut før Sperres refleksjon gjorde Hagens dag som superselger litt dårligere.

Danmark gjenåpnet butikkene 1. mars 2021 og var dermed butikkåpent så mye før Norge og Sverige at det burde synes i Kompletts omsetningstall i årets 2. kvartal. I Kompletts rapport for 2. kvartal 2021 blir man opplyst om følgende:

" Growth in the second quarter of 2021 was driven by the positive response to campaigns, especially in the component and gaming categories. Norway and Sweden delivered growth of 10 per cent and 5 per cent respectively. Denmark had a decline of 15 per cent mainly due to a reduced market demand in the second quarter."

Dvs at Komplett opplevde følgende omsetningsendring (B2C) fra 2. kvartal 2020 til 2. kvartal 2021:

Norge: + 10 %
Sverige: + 5 %
Danmark: - 15 %

Danmark åpnet først etterfulgt av Sverige og Norge. Danmarks butikker var åpne i hele 2. kvartal 2021 som medførte et fall i netthandelsaktøren Kompletts salg til private på 15 % fra 2. kvartal i fjor. Norske og Svenske butikker som ikke var åpne i hele 2. kvartal 2021 opplevde fortsatt vekst i netthandelsomsetningen til Komplett så lenge de stengte butikkene fortsatt stimulerte netthandelen.

Man trenger ikke å være analytiker, eller synsk, for å prediktere at netthandelen til Komplett i Norge og Sverige vil oppføre seg som i Danmark når butikkene er åpne i hele kvartalet. Omsetningsfallet i Danmark i 2. kvartal 2021 er svaret på hva som vil skje med omsetningen i Norge og Sverige i 3. kvartal 2021.

DnBs analytiker Ole Martin Westgaard skriver på side 61 i sin 90 kroners anbefaling av Komplett:

"The growth was driven by Norway and Sweden, which reported 10% and 5% growth YOY, respectively, while Denmark was soft, down 15% YOY."

DnB-analytikeren, som Hagen bør plassere høyt på gavelisten til jul, har fått med seg omsetningsfallet i Danmark uten at det har gjort noe som helst med forventningen hans om eksponensiell omsetningsvekst etter covid.

Andel netthandel av total varehandel i Norge

07.21: 12 %

06.21: 14 %
05.21: 14 %
04.21: 20 %
Q2-21: 16,0 %

03.21: 18 %
02.21: 15 %
01.21: 16 %
Q1-21: 16,3 %

12.20: 12 %
11.20: 17 %
10.20: 12 %
Q4-20: 13,7 %

09.20: 12 %
08.20: 12 %
07.20: 10 %
Q3-20: 11,3 %

06.20: 11 %
05.20: 11 %
04.20: 13 %
Q2-20: 11,7 %

03.20: 12 %
02.20: 9 %
01.20: 11 %
Q1-20: 10,7 %

https://www.dnb.no/portalfront/nedlast/no/om-oss/Kortdata_uke_30.pdf

DnB Innsikt for uke 30-21 viser (nederst til venstre på side 16) en andel netthandel i juli 21 av total varehandel på 12 %. Andelen er opp 2 prosentpoeng fra juli 20, ned 2 prosentpoeng fra juni 21 og ned 8 prosentpoeng fra netthandelstoppen på 20 % i april 21.

Nederst til høyre på side 16 vises netthandelen i millioner kroner per uke i den lyse grafen. Netthandelen i uke 30-21 havnet på ca 340 millioner kroner som var opp ca 30 millioner (10 %) fra uke 30-20. Med tilnærmet uforandret fysisk varehandel fra uke 30-20 til uke 30-21 økte netthandelsandelen med 10 % fra uke 30-20 til uke 30-21, mot 20 % økt netthandel fra juli 20 til juli 21. Dette sier at netthandelen faller kraftig gjennom juli 21 så lenge uke 30 er siste uke i juli. En kraftig netthandelsfall i juli som man også ser av netthandelsgrafen som faller langt kraftigere i juli 21 enn i juli i de to foregående årene.

Netthandelsandelen økte fra 11,7 % i Q2-20 til 16,0 % i Q2-21 (+ 37 %) som medførte at Kompletts nettsalg til private kunder (B2C) økte med 3,5 % fra Q2-20 til Q2-21. Med 20 % økt netthandelsandel i juli 21 fra året før (17 prosentpoeng dårligere vekst enn i Q2-21) hvor siste uke økte kun med 10 % ligger det an til 2-sifret prosentpoeng fall i Kompletts B2C fra Q3-20 til Q3-21.

Hele omsetningsoppgangen covid dro med seg var trolig tapt for Komplett i løpet av juli i år. Fremover vil omsetningen falle videre og havne langt under nivået før covid dukket opp. Til ekstrem forskjell fra Kompletts optimistiske fremtidsvisjon, apet inn i DnBs kursanbefaling på 90 kroner, hvor omsetningen stiger eksponensielt fremover med 33 % vekst etter 3 år. Spørsmålet er ikke om Kompletts aksjekurs kollapser. Spørsmålet er når Kompletts aksjekurs kollapser, og om noen vil redde Komplett fra en fremtidig konkurs.

semu: Det er en viss sannsynlighet for at Thon kjøper ut minoritetsaksjonærene for den rapporterte substansverdien på drøyt 300 kroner. Sannsynligheten er ikke stor når man tar i betraktning hva Thon har vært opptatt av i hele sin karriere. Thon har aldri kjøpt noe til overpris. Tvert imot er en av pilarene i Thons suksess hans opptatthet av å ikke betale for mye. Thon er kjent for å kjøpe så billig så mulig og da blir sannsynligheten for at han betaler nesten dobbelt pris i forhold til hva aksjene koster over børs så lav at man kanskje bør engasjere seg i noe annet.

OLTs aksjekurs har i 8 år blitt holdt i sjakk av troen på at netthandelens vekst rammer butikksalg og dermed kjøpesentre så hardt at kjøpesenterleier krakker fra dagens nivå. En tro på netthandelens vekst med tilhørende elendighet for kjøpesentre som ikke bare har rammet OLT, men samtlige børsnoterte kjøpesenterselskaper i verden. Kjøpesenterverdiene i transaksjonsmarkedet har falt og børsrabatten i forhold til transaksjonsmarkedets verdier har økt for alle børsnoterte kjøpesenterselskaper verden over.

Faller troen på netthandelens vekst så øker kjøpesenterverdiene i transaksjonsmarkedet samtidig som børsrabatten faller. Dvs at både OLT og alle andre kjøpesenterselskaper får en dobbelt positiv kurseffekt ved fall i troen på netthandelens vekst, som tilsvarende den dobbelte negative kurseffekten samtlige kjøpesenterselskaper har opplevd de siste 8 årene som følge av veksten i troen på netthandelens vekst.

Komplett er Norges og Skandinavias største netthandelsaktør og dermed det mest interessante selskapet å studere for å få et innblikk i både netthandelens utvikling og investorenes holdning til dette i vår del av verden. Å studere Komplett gir input til hva som skjer med netthandelen og dermed hva som også skjer med både verdiutviklingen til kjøpesentre i transaktsjonsmarkedet og kursrabatten i de børsnoterte kjøpesenterselskapene. Analyse av Komplett er i dag viktigere for å prediktere OLTs fremtidige kursutvikling enn analyse av OLT.

Analyse av OLT gir alltid konklusjonen at selskapet går godt økonomisk og at aksjekursen er alt for lav. Analyse av Komplett gir svaret på når kjøpsenterverdiene vil stige og når rabatten i OLTs aksjekurs vil reduseres, og dermed svaret på OLTs fremtidige kursutvikling.

Komplett igjen. utrolig hvor lite folk forstår og skriver på andre sine linker. Men vi får vel ha de unnskyldt for de vet ikke mer

Kompletts aksjekurs sluttet sist fredag på kr 53,80 som er ned drøyt 10 % fra nedsalget på kr 60,-. Etter knapt 2 timers handel i dag har Komplett steget med hele 7,6 % til kr 57,89. For de som føler for å takke for kursoppgangen bør takken sendes til ole.martin.westgaard@dnb.no. Westgaard har i dag tatt Komplett inn i anbefalingsvarmen med et kursmål på kr 90,-.

Westgaard forutsetter i sine beregninger at omsetningen stiger med 33 % og driftsresultatet stiger med 88 % fra 2020 til 2023. Westgaard forutsetter at den enorme omsetnings- og resultatveksten covid fremprovoserte i 2020 fortsetter etter at samfunnet åpner opp igjen. Westgaard aper Kompletts fremtidsvisjon som input i analysen og da blir resultatet deretter. Uansett hvor godt analyseverktøyet er så blir ikke konklusjonen bedre enn hva man putter inn i analysen. Tull inn i analysen blir tull ut.

Nederst på side 1 i Westgaards analyse over 94 sider presenteres omsetnings- og resultattallene for årene 2018 til 2023 hvor de 3 første årene er det som har skjedd og de 3 siste årene er fremtidsvisjonen.

Komplett 2018 hos Westgaard:
- Omsetning: 6.697 millioner kroner
- Driftsresultat: -71 millioner kroner

Går man til årsregnskapet til Komplett for 2018 dukker følgende tall opp:

Komplett 2018 i Kompletts årsrapport for 2018:
- Omsetning: 8.557 millioner kroner
- Driftsresultat: -304 millioner kroner

Westgaards omsetning i 2018 gir omsetningsvekst fra 2018 til 2019 på 846 millioner kroner mot årsrapportens omsetning i 2018 gir omsetningsfall fra 2018 til 2019 på 1.014 millioner kroner. Westgaards nesten 1 milliard kroner i omsetningsvekst fra 2018 til 2019 ser langt bedre ut i slike analyser enn årsrapportens mer enn 1 milliard kroner i omsetningsfall.

DnBs Westgaard aper ikke bare Kompletts mildt sagt optimistiske fremtidsvisjon. Han justerer også historiske data slik at historien ser bedre ut.

Amazon fra Q1-21 til Q2-21:
- Nettbutikksalg: + 0,5 %
- Fysisk butikksalg: + 7,1 %
- Totalt salg i forhold til forventning: + 0,1 %

Amazon fra Q1-20 til Q2-20:
- Nettbutikksalg: + 25,2 %
- Fysisk butikksalg: - 18,7 %
- Totalt salg i forhold til forventning: + 14,0 %

Amazon fra Q1-19 til Q2-19:
- Nettbutikksalg: + 5,3 %
- Fysisk butikksalg: + 0,5 %
- Totalt salg i forhold til forventning: + 3,1 %

Før covid fra 1. til 2. kvartal 2019 steg omsetningen i nettbutikk som normalt med 5,3 %. Omsetningen i fysisk butikk steg som normalt med 0,5 %. Total omsetning i 2. kvartal 2019 havnet som normalt 3,1 % høyere enn hva Amazon hadde "forventet". (Omsetningen har alltid havnet høyere enn Amazons forventning)

I covids start fra 1. til 2. kvartal 2020 steg omsetningen i nettbutikk med 25,2 % som var 20 prosentpoeng høyere enn normal vekst. Omsetningen i fysisk butikk falt med 18,7 % som var 20 prosentpoeng lavere enn normalt. Totalt salg havnet 14,0 % over forventningen som var 10 prosentpoeng mer enn normalt.

I covids begynnende slutt fra 1. til 2. kvartal 2021 steg omsetningen i nettbutikk med 0,5 % som var 5 prosentpoeng lavere enn normalt. Omsetningen i fysisk butikk steg med 7,1 % som var 5 prosentpoeng høyere enn normalt. Totalt salg havnet 0,1 % over forventningen som var 2,5 prosentpoeng lavere enn normalt.

Netthandelens begynnende nedtur fra 1. til 2. kvartal i år kom like overraskende på Amazons forventning og aksjonærer som netthandelens opptur 1 år tidligere. Dog var nedturen i år bare 25 % av oppturen 1 år tidligere så lenge april 2021 også for Amazon var toppen av den covidinspirerte omsetningen. Hele 2. kvartal i fjor var oppgang, mens årets 2. kvartal var oppgang i april avløst av nedgang i mai og juni.

For Q3-21 forventer Amazon en total omsetning på 109 milliarder dollar som er en nedgang i omsetningen fra Q2-21 på 3,1 milliarder dollar (- 3,6 %). I normalåret 2019 forventet Amazon en total omsetning i Q3 7,2 % høyere enn total omsetning i Q2. Årets Q3-forventning beregnet i slutten av juli ligger ut fra totalomsetningen i Q2 10 prosentpoeng lavere enn normalt. Amazon har ut fra den kjente omsetningen i nesten hele juli 2021 forstått at netthandelsnedturen i Q2-21 bare var begynnelsen på den netthandelsnedturen som kommer. Amazons netthandel i juli i år må ha vært meget dårlig for et så kraftig fall i forventningen for hele Q3-21.

Netthandelens omsetningsfall etter covid er ikke bare et fenomen for Komplett eller for Skandinavia. Verdens største netthandelsaktør Amazon og verden opplever nøyaktig det samme. Fysisk butikkers omsetningsoppgang etter covid er tilsvarende ikke bare et fenomen for OLTs butikker eller butikker i Skandinavia. Butikker i hele verden opplever nøyaktig det samme. Netthandelens fall og butikkhandelens vekst etter covid er et internasjonalt fenomen. Netthandelsboblen kan sprekke hvor som helst i verden og vil dra med seg hele verdens netthandel. Butikkenes suksess etter covid vil gjelde hele verden og vil bl.a. stimulere butikkleie i hele verden med tilhørende oppgang for alle verdens kjøpesenteraktører.

Komplett har en aksjekapital på 72.255.155 aksjer. Nedsalget var på 30 millioner aksjer slik at Hagen etter nedsalget hadde 42.255.155 aksjer per 18. juni 2021. I Kompletts rapport for Q2-21 er Hagen (Canica Invest as) oppført med 39.705.209 aksjer per 13. juli 2021. Dvs at Hagen har solgt ytterligere 2.549.946 aksjer i de første 25 dagene etter nedsalget.

I tillegg til nedsalget av 30 millioner aksjer og etterfølgende salg av 2,5 millioner aksjer tok Hagen ut 400 millioner kroner i ekstraordinært utbytte fra Komplett før nedsalget. Det er vanskelig å oppfatte Hagen som noe annet enn at han stikker fra skuta med så mye gull som mulig før skuta synker.

Omsetning Q2-21: Endring fra Q1-21 : Endring fra Q2-20:

Amazons nettbutikksalg: + 0,5 % : + 15,8 %
Kompletts nettsalg til private kunder: - 12,8 % : +3,5 %

Amazons totale virksomhet: + 4,2 % : + 27,2 %
Kompletts totale virksomhet: - 8,3 % : + 16,9 %

(Totalt nettsalg i Norge: + 8,2 % : + 36,1 %)

Amazons nettbutikksalg steg med 0,5 % fra 1. til 2. kvartal i år og steg med 15,8 % fra 2. kvartal i fjor til 2. kvartal i år.
Kompletts nettsalg til private kunder falt med 12,8 % fra 1. til 2. kvartal i år og steg med 3,5 % fra 2. kvartal i fjor til 2. kvartal i år.

Amazons totale virksomhet steg med 4,2 % fra 1. til 2. kvartal i år og steg med 27,2 % fra 2. kvartal i fjor til 2. kvartal i år.
Kompletts totale virksomhet falt med 8,3 % fra 1. til 2. kvartal i år og steg med 16,9 % fra 2. kvartal i fjor til 2. kvartal i år.

Både i forhold til 1. kvartal i år og 2. kvartal i fjor gjør Amazon det langt bedre enn Komplett. Amazon gjør det 10 til 15 prosentpoeng bedre enn Komplett både i forhold til 1. kvartal i år og 2. kvartal i fjor. (Både Amazon og Komplett gjør det dårligere enn totalt nettsalg i Norge både i forhold til 1. kvartal i år og 2. kvartal i fjor).

Amazonaksjen falt 7,6 % dagen Q2-21 tallene ble presentert. Komplettaksjen steg 2,9 % dagen Q2-21 tallene ble presentert.

Amazonaksjen rates av 50 meglerhus. Komplettaksjen rates av 0 meglerhus. Amazons regnskaper blir analysert av profesjonelle analytikere som formidler analysene til aksjemarkedet bl.a. via pressen. Kompletts regnskaper blir analysert av Kompletts adm.direktør og regnskapsansvarlig som formidler analysen til aksjemarkedet via pressen.

En profesjonell gjennomgang av Komplett etter samme mal som gjennomgangen av Amazon formidlet til aksjemarkedet vil krakke Komplettaksjen. Det er nok hovedårsaken til at ingen meglerhus tar tak i Komplett for analyse selv etter at hele 4 meglerhus var engasjerte i Hagens nedsalg i år som sendte Komplett tilbake på børs. Hagen kan prise seg lykkelig over at hans virksomhet er plassert i Norge og ikke i et annet land. Lykkelig over at han får god tid på seg til å selge seg helt ut før aksjemarkedet får formidlet den berettigede frykten for at Komplett går på ryggen av nedturen etter covid.

De siste 8 årenes økte tradisjonelle netthandel har for OLT medført:

1. Dårligere leieprisutvikling som har gitt dårligere verdiutvikling for handelseiendommene.
2. Investornegativitet til handelseiedom i transaksjonsmarkedet med høyere yield som har gitt ytterligere dårligere verdiutvikling for handelseiendommene enn det den svekkede leieprisutviklingen skulle ha medført.
3. Negativitet i aksjemarkedet til handelseiendomsselskaper i tillegg til investornegativiteten i transaksjonsmarkedet som har gitt ytterligere dårligere verdiutvikling for handelseiendomsselskapene enn det den svekkede leieprisutviklingen og investornegativiteten i transaksjonsmarkedet skulle ha medført.

semu: Økt netthandelen har medført dårligere kursutvikling for OLT via dårligere leieprisutvikling, høyere kjøpesenteryield og større rabatt i OLT-aksjen. Komplett er Skandinavias største tradisjonelle netthandelsaktør og da blir selskapets utvikling interessent som tegn på hvordan tradisjonell netthandel fremover vil utvikle seg og dermed hvordan tradisjonell netthandel vil påvirke OLT. Klarer man å forutsi netthandelens fall så har man også forutsett en ekstrem kursstigning for OLT så lenge da blir netthandelens negative påvirkning på OLTs kursutvikling reversert.

Netthandelen har i tillegg påvirket Thon negativt i form av mindre eiendomsutvikling og færre eiendomskjøp. Thons negativitet slipper med netthandelens fall som medfører økt verdiskapning i OLT via økt eiendomsutvikling og flere gode eiendomskjøp.

Hadde det ikke vært en ide å legge dette ut på Komplett sitt forum og heller skrive litt om OLT. Komplett er ikke OLT.

Kompletts største utfordrer etter covid er butikkene med sin nettsatsing hvor "Klikk og hent" er den viktigste, men hvor også "ring og hent", "vipps og hent" og hjemleveringsalternativer tar markedsandeler fra den tradisjonelle netthandelen. Samtidig har den økte netthandelen under covid fremprovosert etablering av nye virksomheter som driver med tradisjonell netthandel i Kompletts bransjer.

Fra før til etter covid vil Komplett tape markedsandeler til nye konkurrenter i tradisjonell netthandel og til butikkenes nye eller forbedrede løsninger. Butikkenes satsing over covid vil medføre at tradisjonell netthandel får en mindre kake å dele på etter covid enn før, samtidig som det har blitt flere tradisjonelle netthandelsaktører. Når flere gjester må dele på en mindre kake blir det lite til hver gjest. For tradisjonell netthandel kommer kakestykkene etter covid til å bli alt for små for alt for mange. Hvor den største gjesten Komplett garantert vil gå sulten hjem.

Med omsetningskrakk hos de tradisjonelle netthandelsaktørene blir investorene raskt borte. Da må de virksomhetene som før har levd på investorenes tro på fremtidig vekst klare seg på egen hånd uten at investorene dekker underskuddene og/eller investeringene. Da kommer konkursene i tradisjonell netthandel og da får tradisjonell netthandel bl.a. et betalingsproblem. Betalingsproblem i form av kunder som ikke lenger vil betale før varen er mottatt og godkjent til en bransje hvor aktører går på ryggen i rask rekkefølge. Tradisjonell netthandels betalingsløsning er avhengig av kundenes tillit tll virksomhetenes evne til å oppfylle sin del av avtalen. Når netthandelsvirksomheter går på ryggen svekkes tilliten til de virksomhetene som fortsatt lever som medfører at kunder ikke vil betale før virksomheten har oppfylt sin del av avtalen.

Tradisjonell netthandel med sin dårlige betalingsløsning og sin sendrektige pakkelevering vil fremstå som steinaldrisk i forhold til alt hva butikkene kan tilby av løsninger. Når butikkene har nettløsningene og leveringsalternativene på plass og kontroll på hva de har i butikkene både overfor seg selv og sine kunder vil tradisjonell netthandel kun være for de som ble forelsket i tradisjonell netthandel og ikke vil endre seg. Tradisjonell netthandel blir handelsens svar på musikkens "vinyl".

Omsetning (i millioner kroner) : endring fra forrige kvartal : endring fra samme kvartal året før

Komplett nettsalg til private kunder (B2C):
Q2-21: 1.371 : - 12,8 % : + 3,5 %
Q1-21: 1.573 : - 29,3 % : + 27,9 %

Q4-20: 2.224 : + 63,3 %
Q3-20: 1.362 : + 2,8 %
Q2-20: 1.325 : + 7,7 %
Q1-20: 1.230

Totalt nettsalg i Norge:
Q2-21: 805,3 : + 8,2 % : + 36,1 %
Q1-21: 744,0 : - 8,7 % : + 59,6 %

Q4-20: 815,2 : + 39,2 %
Q3-20: 585,5 : - 1,1 %
Q2-20: 591,9 : + 27,0 %
Q1-20: 466,2

Med junitallene inne har totalt nettsalg i Norge opplevd en vekst på 8,2 % fra 1. til 2. kvartal i år, og en vekst på 36,1 % fra 2. kvartal i fjor til 2. kvartal i år.

Kompletts nettsalg til private kunder (B2C) har opplevd en nedgang på 12,8 % fra 1. til 2. kvartal i år som er 21,0 prosentpoeng dårligere enn totalt nettsalg i Norge, og en vekst på 3,5 % fra 2. kvartal i fjor til 2. kvartal i år som er 32,6 prosentpoeng dårligere enn totalt nettsalg i Norge.

Totalt nettsalg i Norge inkluderer butikkenes nettsalg hvor "klikk og hent" er dominerende, mens Kompletts B2C kun er tradisjonell netthandel hvor pakkesending er dominerende. Den enorme forskjellen mellom utviklingen til totalt nettsalg i Norge og utviklingen til den største tradisjonelle netthandelsaktøren Komplett skyldes i stor grad at butikkenes "klikk og hent" har opplevd langt større vekst under covid enn tradisjonell netthandel.

Totalt nettsalg i Norge, vekst fra samme måned i 2019:
06.21: + 88,4 %
05.21: + 87,4 %
04.21: + 115,6 %
03.21: + 111,1 %
02.21: + 94,8 %
01.21: + 65,2 %

Totalt nettsalg i Norge opplevde høyest vekst i april i år i forhold til samme måned i 2019. Veksten kvartalsmessig var 96,6 % fra 2. kvartal i 2019 til 2. kvartal i år og 89,4 % fra 1. kvartal i 2019 til 1. kvartal i år. Netthandelsveksten covid har fremprovosert har toppen bak seg, men var fortsatt meget stor i juni i år. En covidinspirert netthandelsvekst som også stimulerer Kompletts nettsalg til private kunder.

Netthandelen har et dramatisk omsetningsfall foran seg etterhvert som samfunnet åpner opp og går tilbake til noe som likner mer på det samfunnet vi hadde før covid enn det samfunnet vi har hatt under covid. Et dramatisk omsetningsfall som også Kompletts nettsalg til private kunder vil oppleve. Det vil medføre at Komplett B2C-omsetning ikke bare faller ned til nivået før covid så lenge dit har omsetningen nesten allerede falt. Kompletts B2C-omsetning vil falle langt under nivået før covid slik all tradisjonell netthandel i Norge vil oppleve.

Omsetningsgleden tradisjonell netthandel fikk av covid blir en dødelig omsetningsnedtur etterpå. Omsetningsnedturen butikkhandel fikk av covid blir en omsetningsglede etterpå stimulert av overgangen fra tradisjonell netthandel til butikkenes "klikk og hent".

Omsetning (i millioner kroner) : endring fra forrige kvartal : endring fra samme kvartal året før

Komplett nettsalg til private kunder (B2C):
Q2-21: 1.371 : - 12,8 % : + 3,5 %
Q1-21: 1.573 : - 29,3 % : + 27,9 %

Q4-20: 2.224 : + 63,3 %
Q3-20: 1.362 : + 2,8 %
Q2-20: 1.325 : + 7,7 %
Q1-20: 1.230

Totalt nettsalg i Norge:
Q2-21: 534,6 : + 15,4 % : + 37,3 % ....(kun april og mai)
Q1-21: 744,0 : - 8,7 % : + 59,6 %

Q4-20: 815,2 : + 39,2 %
Q3-20: 585,5 : - 1,1 %
Q2-20: 591,9 : + 27,0 %
Q1-20: 466,2

Kompletts hovedvirksomhet er nettsalg til private kunder (B2C) som har utviklet seg enda dårligere i år enn Kompletts totale virksomhet. Omsetningen i Q2-21 var kun 3,5 % høyere enn året før og falt 12,8 % fra første kvartal. Omsetningsfallet fra 4. kvartal i fjor er på 38,4 %.

Totalt nettsalg i Norge i april og mai i år samlet er 34,4 % lavere enn totalt nettsalg i hele 4. kvartal i fjor. Dvs at uten salgsinntektene fra juni i år har totalt nettsalg i Norge falt 4 prosentpoeng mindre enn Kompletts nettsalg til private kunder fra 4. kvartal i fjor til 2. kvartal i år. For at totalt nettsalg i Norge skal utvikle seg like dårlig som Kompletts nettsalg til private kunder fra 4. kvartal i fjor til 2. kvartal i år må indeksen for junisalget i Norge være på -32,5. Dvs at totalt nettsalg i Norge i juni må være negativt med 15 % av salget i mai.

Kompletts nettsalg til private kunder har krakket i år fra forrige års voldsomme covidinspirerte vekst. Med 3,5 % vekst fra samme kvartal i fjor har hele den mellomliggende covidinspirerte veksten blitt reversert. Med åpningen av samfunnet og krakk i bruken av hjemmekontor står Kompletts nettsalg til private kunder midt i krakket. Omsetningen vil fortsette krakket i de kommende kvartaler.

Kompletts omsetning steg 16,9 % fra 2. kvartal i fjor til 2. kvartal i år. Netthandelen totalt i Norge steg med 37,3 % fra april og mai i fjor til april og mai i år (junitallene kommer ikke før i neste uke). Total nettohandel i Norge må nærmest krakke i juni for at veksten i 2. kvartal skal halveres fra den doble veksten i kvartalets 2 første måneder. Kompletts vekst i 2. kvartal fra året før imponerer ikke.

Kompletts omsetning i 3. kvartal i fjor var 14,8 % høyere enn i 2. kvartal og 2. kvartal var 2,8 % høyere enn 1. kvartal. Total netthandel i Norge var i 3. kvartal i fjor 1,1 % lavere enn 2. kvartal og 2. kvartal var 27,0 % høyere enn 1. kvartal. Kompletts 2. kvartal i fjor var elendig omsetningsmessig sett i forhold til kvartalet både før og etter. Kompletts 2. kvartal sammenlignes med fjorårets elendige 2. kvartal og vokser bare 16,9 % mot total netthandels 37,3 %.

Kompletts 2. kvartalstall økte bare halvparten så mye som total netthandel i Norge til tross for at det kvartalet Kompletts tall ble sammenlignet med var elendig. Årets 2. kvartal var med andre ord dobbelt elendig for Komplett.

Kompletts omsetning i 2. kvartal i år var 29,9 % lavere enn 4. kvartal i fjor. Total netthandel i Norge i april og mai var 34,4 % lavere enn i 4. kvartal i fjor. Havner total netthandel i Norge på en indeks i juni i år på 37 medfører det et fall fra 4. kvartal i fjor til 2. kvartal i år på Kompletts 29,9 %. Dvs at total netthandel i Norge må falle med 85,6 % fra mai til juni i år for at netthandelen fra 4. kvartal i fjor til 2. kvartal i år skal falle like mye som Kompletts 29,9 %. Sett i forhold til total netthandel og 4. kvartal i fjor er Kompletts 2. kvartal i år katastrofalt dårlig.

Det hadde ikke gjort noe om pressen sjekket tallene til Komplett litt bedre før de apet selskapets konklusjoner. Komplett er foreløpig opp knapt 3 % i dag så da kan man vel konkludere med at børsen lar seg i større grad påvirke av pressens aping enn av hva en tallsjekk gir av katastrofalt dårlig resultat.

Komplett omsetning (i millioner kroner) : endring fra forrige kvartal : endring fra samme kvartal året før:
Q2-21: 2.409 : - 8,3 % : + 16,9 %
Q1-21: 2.627 : - 23,5 % : + 31,0 %

Q4-20: 3.435 : + 45,2 %
Q3-20: 2.365 : + 14,8 %
Q2-20: 2.061 : + 2,8 %
Q1-20: 2.005
https://newsweb.oslobors.no/message/538463

47.91 Postordrehandel og handel via internett (ujustert verdiindeks) : endring fra forrige kvartal : endring fra samme kvartal året før:
Q2-21: 534,6 : + 15,4 % : + 37,3 % ... (april og mai mot januar og februar)
Q1-21: 744,0 : - 8,7 % : + 59,6 %

Q4-20: 815,2 : + 39,2 %
Q3-20: 585,5 : - 1,1 %
Q2-20: 591,9 : + 27,0 %
Q1-20: 466,2
https://www.ssb.no/statbank/table/07129/

Nettavisen: "Kjemperesultat for Komplett i andre kvartal. Salget går så det suser for Komplett."
https://www.nettavisen.no/okonomi/kjemperesultat-for-komplett-i-andre-kvartal/s/12-95-3424158291

E24: "Milliardhopp i inntektene for Komplett"
https://e24.no/naeringsliv/i/k3XmLA/milliardhopp-i-inntektene-for-komplett

DN: "Stein Erik Hagens Komplett økte inntektene med én milliard i første halvår. Netthandelskjempen Komplett melder om solid fremgang."
https://www.dn.no/marked/stein-erik-hagen/komplett/canica/stein-erik-hagens-komplett-okte-inntektene-med-en-milliard-i-forste-halvar/2-1-1042902

Finansavisen: "Sterk topplinjevekst for Komplett. Komplett leverer sterk topplinjevekst på 17 prosent i andre kvartal."
https://finansavisen.no/nyheter/handel/2021/07/22/7708410/sterkt-topplinjevekst-for-komplett

Klepierre, yield:
2020: 5,3
2019: 5,0
2018: 4,9

Klepierre, belåningsgrad:
2020: 41 %
2019: 37 %
2018: 36 %
https://www.klepierre.com/en/finance/2020-universal-registration-document

26.03.21: S&P nedgraderer Klepierre.
https://www.tradingview.com/news/mtnewswires.com:20210326:G1998024:0-s-p-downgrades-klepierre-to-bbb-with-stable-outlook-amid-operating-pressures/

04.06.21: Klepierre selger kjøpesentre for 4,8 milliarder kroner til Stordalen & co
https://e24.no/naeringsliv/i/R9kMLO/stordalen-og-eiendomsinvestorer-satser-milliardbeloep-paa-ny-kjoepesentergigant

Transaksjonsmarkedet for kjøpesentre i Europa har vært dominert av de store kjøpesenteraktørene i Europa. Alle de store europeiske kjøpesenteraktørene, med unntaket av OLT, har blitt skviset av at de har måttet selge kjøpesentre for å holde belåningsgraden lav nok for fortsatt god kredittvurdering. Deres salg har presset yielden og belåningsgraden ytterligere opp som har medført ytterligere salg med ytterligere økt press på yield og belåningsgrad. Det har vært en selvforsterkende negativ spiral i transaktsjonsmarkedet for kjøpesentre i snart 10 år. En negativ spiral som netthandelens vekst igangsatte og har foret frem til i dag.

Den andre store europeiske aktøren med kjøpesenter i Norge er Citycon som ble negradert både i 2018 og 2019. Alle de store europeiske kjøpesenteraktørene, med unntak av OLT, har opplevd det samme presset på å selge kjøpesentre for å holde belåningsgraden nede og dermed kredittvurderingen oppe. Noe de fleste ikke har lykkes med til tross for salg av kjøpesentre. De fleste har ikke klart å selge nok.

OLT derimot har opplevd nærmest kontinuerlig fall i belåningsgraden til tross for det stadig økende salgpresset fra de andre store kjøpesenteraktørene. OLT har ikke vært tvunget til å selge kjøpesentre og har heller ikke gjort det. OLT har tvert imot kjøpt kjøpesentre og allikevel opplevd fall i belåningsgraden. Fall i belåningsgraden fordi OLT ikke har kjøpt mange nok kjøpesentre. Thon har vært selvpålagt investeringsnegativ.

Stordalen & co sine kjøpesenterkjøp hemmer den negative spiralen i transaksjonsmarkedet som Folketrygdfondets kjøp av OLT-aksjer indirekte gjør det samme. OLT kommer helt sikkert på banen som mer aktiv kjøper fremover, og man skal ikke se bort fra at Hagen kommer tilbake som kjøpesentereier han også etter å ha vært borte i 13 år. Når yielden nå snur fra oppgang til nedgang av det som allerede har skjedd, faller belåningsgraden til de store kjøpesenteraktørene. Og da blir de kjøpere av kjøpesentere de også mot at de frem til nå har måttet selge. Da blir det trangt i døra for å komme inn, i motsetning til den trangheten det i årevis har vært for å komme ut. Tranghet både i transaksjonsmarkedet og på børs. Kjøpesenterverdiene i transaksjonsmarkedet vil øke, og rabatten i kjøpesenteraksjer vil krakke.

Netto investeringer i året (i millioner kroner) : Belåningsgrad 31.12

Q1-21: 246 : 37 %

2020: 915 : 38 %
2019: 548 : 39 %
2018: 1.305 : 40 %
2017: 1.818 : 42 %
2016: 4.259 : 44 %

2015: 2.699 : 44 %
2014: 3.866 : 47 %
2013: 1.000 : 46 %
2012: 1.279 : 47 %
2011: 853 : 50 %

På 9 år har belåningsgraden (=rentebærende gjeld/bokført verdi eiendomsportefølje) falt fra 50 % per 31.12.11 til 38 % per 31.12.20. Fallet har fortsatt i år ned til 37 % per 31.03.21. Belåningsgraden steg med 1 prosentpoeng i 2014 og var uforandret i 2016. I de andre årene har belåningsgraden falt med 1 til 3 prosentpoeng.

Fallet i belåningsgraden skyldes alt for lav investeringsaktivitet i alle år unntatt i 2014 og 2016. Det tidligere investeringsorienterte selskapet OLT som glødet økonomisk av vekst har blitt mer og mer investeringsfientlig. Per Q1-21 var rentebærende gjeld 20,5 milliarder kroner og eiendomsverdiene 54,7 milliarder kroner som medfører at OLT må investere 13,7 milliarder kroner for at belåningsgraden igjen skal komme opp på 50 % slik som i 2011.

For 13,7 milliarder investeringskroner kan OLT:
- kjøpe alle deleide kjøpesentre (kostnad ca 5 milliarder kroner) og øke topplinjen med ca 600 millioner kroner per år
- bygge ut Guneriuskvartalet (kostnad ca 2,5 milliarder kroner) og øke topplinjen med ca 150 millioner kroner per år
- bygge ut AMFI Alta, AMFI Moss og AMFI Vågen slik som planlagt (kostnad ca 1,1 milliarder kroner) og øke topplinjen med ca 70 millioner kroner per år (hvis OLT ikke selger de ca 200 boligene som skal bygges i Moss)
- kjøpe kjøpesentre som Aurora har kjøpt (kostnad 4,8 milliarder kroner) og øke topplinjen med ca 280 millioner kroner per år
- strø de siste 300 millioner kronene over de andre kjøpesentrene og øke topplinjen med ca 20 millioner kroner per år

Med 13,7 milliarder kroner investert ville topplinjen økt med ca 1.120 millioner kroner per år som sammen med økte årlige rentekostnader på ca 300 millioner kroner, redusert årlig nettoleie fra deleide kjøpesentre på ca 275 millioner kroner og økte årlige eierkostnader på ca 85 millioner kroner ville gitt et økt resultat før skatt og verdiendringer på ca 460 millioner kroner, som er 4,45 kroner per aksje.

I en tid hvor investorene verdsetter vekst høyere enn noen gang har OLT vært så investeringsfientlig at veksten har vært ca halvparten av hva OLTs normale investeringsnivå med uforandret belåningsgrad hadde medført. Netthandelen må nok ta skylden for dette også. Også Thon har latt seg skremme så kraftig av netthandelens vekst at han har vært 50 % investeringshemmet i snart 10 år.

Det virker som AMFI Vågen er igangsatt og at AMFI Alta og AMFI Moss er bestemt igangsatt om ikke alt for lenge. Kjører de igang Gunerius også og kjøper et par større kjøpesentre så er investeringsaktiviteten igjen der den bør være. Og da er alt på plass for den kursoppgangen noen har ventet på i årevis etter at Børsens største ikke bare har solgt alt i NPRO, men også har begynt å kjøpe OLT.

Folketrygdfondet har økt beholdningen av OLT-aksjer med 0,1 prosentpoeng fra 31. mars til 30. juni i år. For første gang siden Hagen solgte Steen & Strøm til Klepierre i 2008 har Folketrygdfondet økt beholdningen av OLT-aksjer med 0,1 % eller mer i et kvartal. Folketrygdfondet følger igjen Stordalen og Hagen, og gir da et kjøpssignal så sterkt at man må tilbake til rentekrakket i finanskrisen for å finne noe tilsvarende.

https://www.olt.no/investor/aksjonarer/
https://www.olt.no/globalassets/rapporter/2021/q1/kvartalsrapport-ote-2021-q1---rapporten0.pdf

Q1-21, Q1-15, endring
- Aksjekurs: 163,50, 159,50, + 2,5 %
- Antall aksjer (i millioner): 103,62, 106,45, - 2,7 %
- Børsverdi (i millioner kroner): 16.942, 16.978, - 0,2 %
- Egenkapital aksjonærer (i millioner kroner): 28.512, 14.398, + 98,0 %
- Resultat før skatter, verdiendringer og valuta (i millioner kroner): 500, 342, + 46,2 %
- Yield kjøpesentre: 5,52, 5,83, - 0,31
- Yield andre eiendommer: 4,32, 6,05, - 1,73

31.03.21 hadde OLT en egenkapital på 28.512 millioner kroner som var en oppgang på 14.104 millioner kroner (+ 98,0 %) fra egenkapitalen 6 år tidligere. I Q1-21 hadde OLT et resultat før skatter, verdiendringer og valuta på 500 millioner kroner som var en oppgang på 158 millioner kroner (+ 46,2 %) fra 6 år tidligere. Til tross for en tilnærmet dobling av egenkapitalen og tilnærmet 50 % økning i løpende resultat på 6 år falt OLTs børsverdi med 36 millioner kroner (0,2 %) fra 16.978 millioner i 2015 til 16.942 millioner kroner i 2021.

Fra å ha en kjøpesenteryield 0,22 prosentpoeng lavere enn yielden for andre eiendommer for 6 år siden, er i år kjøpesenteryielden 1,20 prosentpoeng høyere enn yielden til andre eiendommer. Kjøpesenteryielden har de siste 6 år falt 1,42 prosentpoeng mindre enn yielden for andre eiendommer.

Transaksjonsmarkedets økte negativitet til kjøpesenteret siste 6 år kan avleses i de 1,42 prosentpoeng lavere yieldfall for kjøpesentre kontra øvrige eiendommer. Hadde kjøpesenteryielden falt like mye som yielden for øvrige eiendommer ville kjøpesentrene i dag hatt en markedsverdi 33 % høyere enn den faktiske. For OLT representerer dette ca 140 kroner per aksje i økt verdi.

Aksjemarkedets økte negativitet til kjøpesenterselskaper siste 6 år kan avleses av 98 % økt egenkapital samtidig som børsverdien faller med 0,2 %. Hadde børsverdien fulgt økningen av egenkapitalen ville børsverdien i dag vært 33,6 milliarder kroner med en 161 kroner høyere børskurs på 324,50 kroner.

Hadde både transaktsjonsmarkedet og aksjemarkedet vært uforandret siste 6 år i sin oppfatning av kjøpesentre hadde børskursen vært 301 kroner høyere per 31. mars i år enn 161,50 kroner. Dvs at børskursen hadde vært 462,50 kroner som er 186 % høyere børskurs enn den faktiske per 31.03.21.

Den negative holdningen netthandelsveksten har påført OLT har vært en brems for kursutviklingen i tillegg til den bremsen netthandelen har medført av redusert leie i kjøpesentrene. Får man fremover uforandret negativitet til kjøpesentre og normal leieutvikling vil OLTs aksjekurs ligge an til en større prosentvis vekst neste 6 år enn 186 % så lenge leieutviklingen er bedre enn i de foregående 6 år. Reduseres negativiteten slik investorenes økte interesse for kjøpesentre indikerer blir kursutviklingen enda bedre. Går man helt tilbake til nøytral holdning til kjøpesentre både i transaksjonsmarkedet og aksjemarkedet de neste 6 år havner OLTs børskurs over 1.000 kroner før 6 år har gått.

Aksjekurs 2016 - 2021, internasjonale kjøpesenterselskaper:
Olav Thon Eiendomsselskap: + 15 %
Citycon: - 41 %
Klepierre: - 51 %
Wereldhave: - 53 %
Unibail Rodamco Westfield: - 71 %
Eurocommercial Properties: - 72 %
https://channel.royalcast.com/hegnarmedia/#!/hegnarmedia/20210520_3
(side 11 i OLTs Q1-21 presentasjon)

OLTs aksjekurs har steget 15 % siste 5 år mot et betydelig kursfall for samtlige andre kjøpesenterselskaper. Nest best er Citycon som kjøpte kjøpesentrene til Stordalen & co i 2015 med et fall på 41 %. Tredje best er Klepierre som solgte kjøpesentrene til Stordalen & co i år med et fall på 51 %.

OLTs dårlige kursutvikling de siste årene skyldes de samme forholdene som alle kjøpesenterselskapene har lidd under. Forhold av typen:
1. Økt netthandel har vært negativt for leienivået til kjøpesentrene.
2. Transaksjonsmarkedet har priset inn et større og større fremtidig fall i kjøpesenterleier.
3. Aksjemarkedet har priset inn en større og større rabatt i aksjekursene.

Sett i forhold til kjøpesenterverdiene:
1. Leien har falt og dratt verdiene nedover.
2. Transaksjonsmarkedet har priset inn ytterligere verdifall som følge av frykt for enda lavere leie i fremtiden enn dagens leie.
3. Aksjemarkedet har priset inn ytterligere verdifall som følge av frykt for enda lavere leie i fremtiden enn transaktsjonsmarkedet har priset inn.

Det har vært en tretrinnsrakett som har krakket kjøpesenteraksjene de siste årene. Et aksjekrakk som kun et selskapet har klart å styre klar av i form Olav Thons OLT. OLT har klart seg imponerende godt de siste årene målt mot alle andre kjøpesenterselskaper.

For OLT holder det med at negativiteten til kjøpesentre ikke øker videre. Holdes kjøpesenternegativiteten på dagens nivå vil OLT fosse frem som følge av sin kraftige verdiskapning. Hemmes ikke aksjekursen av økt negativitet går OLT i normalt stigningsmodus. Et stigningsmodus som har fått kursen på 2 kroner i 1983 som var uten rabatt i forhold til underliggende verdier til å bli dagens drøyt 180 kroner med dagens 50 % rabatt i forhold til underliggende verdier.

Stordalen & co kjøper sentre og de som engasjerer seg i kjøpesentertransaksjoner melder om mindre negativitet til kjøpesentrene enn tidligere. Man får inntrykk av at negativiteten ikke bare har stoppet opp, men er iferd med å falle. Da går isåfall OLT over i normalt stigningsmodus med tillegg for fallet i negativiteten. Dvs at da blir OLT en av kursvinnerne på børs fremover.

Åpningen av hele verden og butikkenes vekst i netthandelsløsningen "klikk og hent" vil svekke tradisjonell netthandelen så mye at netthandelsselskaper garantert vil gå på ryggen og dra med seg investorene til en mer normal holdning til netthandelsselskaper. Det vil ikke være mulig i fremtiden å hente milliarder når man kun har gått med underskudd. De netthandelsselskapene som i dag lever på investorenes overdrevne tro på netthandel vil dø ut. Veksten i tradisjonell netthandel stopper garantert opp og snur til kraftig nedtur som følge av butikkenes inntreden i netthandelen (klikk og hent) og åpningen av samfunnet. Den investornegativiteten til kjøpesentre som netthandelens vekst har forårsaket blir kraftig svekket fremover. En kraftig svekkelse som egentlig allerede er igang. Stordalen & co og Hagen er investoreksempler på det.

Man bør la seg inspirere av OLTs utrolige kursoppgang de siste årene og ikke la seg demotivere av at kursen ikke har steget mer. Når verden nå etterhvert normaliseres også i forhold til netthandel og kjøpesentre, normaliseres også kursutviklingen til OLT. Da blir den meget kraftige bremsen som har hemmet kursutviklingen frem til nå et så kraftig trykk på gassen at de som sitter for lite i OLT eller ikke sitter i det hele tatt vil angre på det.