Inne för lång tid
Vi välkomnar BW Offshores nybyggnation och upprepar rekommendationen Köp men sänker riktkursen till 62 NOK (65). Vi har alltid varit för tillväxt och de finansiella detaljerna ser bättre ut än vad vi ursprungligen trodde. Vi anser att den aktuella utdelningen är säker och stabil (cirka 3,5 procents avkastning). Företaget har åtminstone fem års kontrakt för de viktigaste enheterna vad gäller kassaflödet. Vidare ger nybyggnationen en visibilitet fram till 2040. Det är iögonfallande faktorer till ett attraktivt pris.

Viktiga resultat
Vi förväntar oss att skuldsättningen kommer att gå under cirka 2x nettoskuld/ebitda i år, innan den ökar mot 2024. Triggers framöver är fler detaljer och slutförande av finansieringen för nybyggnationen tillsammans med förlängningar av kontrakt för Abo och Sendje Berg.

Prognosöversyn
Den huvudsakliga förändringen av vår modell är införandet av nybyggnaden Barossa FPSO. Den påverkar investeringarna 2021-2025 och ebitda från 2025. Vi antar också att Nautipa kommer att vara ledig från slutet av 2022. Vi antar en oförändrad utdelning på 25 miljoner USD per år. Vi upprepar rekommendationen Köp men sänker riktkursen till 62 NOK (65).

https://www.swedbank-aktiellt.se/analyser/2021/05/26/bw_offshore.csp