Dno prognose/markedsfremskrivinger for 2021 og 2022
I tidligere innlegg har jeg gjort beregninger av utvikling i cash beholdning i DNO frem til 31.12.2021. Ettersom det er all grunn til å tro at DNO vil fortsette den sterke utviklingen gjennom 2022 er det av stor betydning å gjøre en markedsfremskriving på nøkkeltall frem til utgangen av 2022. Jeg gjengir først tallene frem til 31.12.2021, men der planlagt utbytte blir justert for, og legger deretter inn forutsetningene for beregningen for 2022.
Jeg har etter den siste betalingen lagt inn utvikling i cash fra 30.6. til 31.12 gitt det vi kjenner til av fakta.
cash 30.6: 454 MUSD
bet kurdistan juli: 57 MUSD
bet kurdistan sept:* 63 MUSD, dette er et nøkternt estimat.
bet kurdistan aug: 63 MUSD
lift 1.1 MBOE olje fra nordsjøen: 64 MUSD (1,1 mill. fat * 9 * oljepris 65 dollar)
økt lån ifm. refinansiering: 100 MUSD
utgifter 3Q, ref.2Q pres: -170 MUSD
cashbeholdning 30.9.2021: 631 MUSD.

4Q 2021
cash 30.9.2021: 631 MUSD
bet kurdistan okt*: 63 MUSD
bet kurdistan nov* 63 MUSD
bet kurdistan des* 63 MUSD
lift olje nordsjø 70 MUSD, usikkert estimat, men trolig et sannsynlig nivå.
tilbakebet. Skatt 2021: 180 MUSD, usikkert estimat, det var på 130 MUSD etter 2Q og det påløper helt sikkert betydelig økning i 2H 2021 pga. betydelige letekostnader. Jeg tror summen heller blir høyere enn lavere enn estimatet.
utgifter 4Q, ref. Q2-åres. -180 MUSD
Utbytte 20 øre per aksje, - 22 MUSD
cashbeholdning 31.12.2021: 868 MUSD

Forutsetninger fremskriving kontantbeholdning 2022:
- Kontantbeholdning 31.12.2021: 868 MUSD.
- Betalinger fra kurdiske myndigheter: I beregningen legger jeg til grunn 63 MUSD i betalinger fra kurdiske myndigheter per måned, eller 189 MUSD per kvartal.
- 95 mill. USD i inntekter fra Nordsjøen per kvartal (15000 fat olje * 70 dollar fatet * 90 dager i kvartalet). Dette gir totale inntekter per kvartal på 284 MUSD.
- 180 MUSD i utgifter (inkl. finansielle utgifter), dette er en fremskriving av kostnadene DNO har anslått for 2H 2021 og som er kvartal med omfattende letevirksomhet.
- 22 MUSD i utbytte første halvår 2022.
- Tilbakebetaling av skatt fra letevirksomheten i Nordsjøen 2022 på 180 MUSD, noe som er lik antatt nivå i 2021, trolig vurdert for lavt)
For utgiftene vurderer jeg at det er mest fornuftig å basere seg på tidligere kvartalstall og oppgitte budsjetter, og så kan dette særlig avvike ift utgifter. Så på utgifter må vi anerkjenne stor grad av usikkerhet, bla. vil utbyggingskostnader kunne avvike betydelig.

Med disse forutsetningene blir fremskrivingen av kontantbeholdningen som følger:
- Kontantbeholdning 31.3.2022 972 MUSD (868+189+95-180)
- 30.6.2022: 1054 MUSD (redusert med 20 øre utbytte, tilsvarende 22 MUSD, (972+189+95-180-22))
- 30.9.2022: 1156 MUSD (1054+189+95-180)
- 31.12.2022: 1438 MUSD (1156 MUSD + 189 MUSD + 95 MUSD – 180 MUSD + 180 MUSD (tilbakebetaling av skatt fra Nordsjøen i 2022))

Prognosen er selvsagt ikke presis, men forutsetningene lagt til grunn er tydelige og kan diskuteres fritt.
Etter hvert som cash-beholdningen øker må det komme endringer. Dette vil komme heller før enn senere fordi kapitalsituasjonen allerede har endret seg mye fra inngangen til 2021. Her anbefaler jeg interesserte å se tilbake på DNOs økonomiske stilling per 30.9.2020 for en sammenligning. At betydelige hendelser vil måtte komme skyldes også at kontantbeholdningen kommer inn på 631 MUSD allerede ved utgangen av 3Q (bare uker unna) og at den vil stige kraftig frem til utgangen av 4Q til USD 868 mill.
Dette er en helt ufornuftig høy kontantbeholdning allerede ved nyttår. Altfor mye cash skal normalt føre til ekstraordinære utbytter, og det kan godt hende at det kommer. Dette vil komme hovedaksjonær aller mest til gode, men også alle andre aksjonærer. Alternativt er kjøp av "billige" oljeselskaper eller oljeproduksjon helt klart en mulighet som sammenfaller med DNOs strategi, og her kan det være mange gode kjøp å gjøre nå som fossil energi er lite populært og mange selskaper eller produserende felt har lav P/E og P/B.
Det er da lov å spørre, hvis det ikke blir store ekstraordinære utbytter, er det da lov å håpe på at lav prising av oljefelter/oljeproduksjon endelig skal gjøre at DNO blir et stort internasjonalt oljeselskap?
Andre kommentarer til beregningen:
- Høy oljepris gjør det mer ss at Kurdiske myndigheter betaler tilbake alt de skylder DNO. Dette vil øke kontantbeholdningen ytterligere.
- Når vil Brasse komme i produksjon, denne vil kunne øke inntekter fra Nordsjøen vesentlig, med en økning av produksjonen opp mot 25 000 fat om dagen. I beregningen for 2022 er det ikke innberegnet noen produksjon fra Brasse.
- DNO har nå allerede refinansiert det ene lånet og dermed fått vesentlig lengre løpetid for deler av gjelden. Dette gjør at det ikke vil oppstå noen nye slike finansielle kostnader knyttet opp til refinansiering av lån i den nærmeste fremtid(i 3Q vil det komme noe kostnader knyttet til dette og til å innfri det tidligere obligasjonslånet).

DNO vil ha en tilsvarende sterk utvikling i:
- Egenkapital
- Egenkapitalandel
- Netto rentebærende gjeld (som relativt raskt vil bli negativ)

Utviklingen i disse vil skyldes de samme underliggende årsaker som utviklingen i cashbeholdningen, DNOs sterke øknomiske resultater i tiden fremover.