DNB sitt bud på Sbanken er på 104,45 kr. I skrivende stund står SBANK i 98 kr. Det eneste som gjenstår før transaksjonen kan fullføres, er at Konkurransetilsynet (KT) aksepterer oppkjøpet. DNB ønsker primært å kjøpe Sbanken pga boliglånsdelen, og siden Sbanken bare har 3 % markedsandel her, har ikke KT noen innvendinger på oppkjøp av denne delen. Det er fondsformidlingen som er sakens kjerne, og årsaken til at oppkjøpet har dratt ut i tid. Slik jeg forstår det, har DNB forstått at de har hatt god tid i å komme med avhjelpende tiltak for å gjøre KT fornøyd. Det er rimelig å anta at DNB har forsøkt å komme med de tiltakene som har vært mest gunstig for DNB først. Når KT har sagt nei, har DNB tilbudt litt mer neste gang. Dette er vanlig i forhandlinger. Blir man enig for fort, har en av partene vært for rund i kantene. Slik jeg ser det vil DNB i det lengste være villige til å kvitte seg med hele fondsdelen til Sbanken, om dette må til for å få oppkjøpet i gjennom. DNB har prøvd alle mulige løsninger for å unngå å måtte selge denne delen til konkurrentene. Men de er villige til å gjøre hva som helst med fondene dersom dette må til. 18. november 2021 sies å være absolutt siste frist for KT å komme med konklusjon i saken.

Så til det interessante.

Da DNB kom med bud på Sbanken 15.4.2021, spratt kursen fra 80 kr til 103-104 kr. Da var budet 103,85 kr. Dette budet ble senere høynet til 108,85 kr for å få med nok Sbanken-aksjonærer, og senere nedjustert til gjeldende 104,45 kr pga Sbanken delte ut 4,4 kr utbytte i høst.

Nå som det er under en uke til KT kommer med konklusjon, står aksjekursen i 98 kr. Dvs at det er 6,6 % oppside fra dagens nivåer. Ikke verst det på en uke.

Men hva er nedsiden?

Kanskje mange tror at Sbanken skal ned igjen til det kursen var i april (80 kr) dersom oppkjøpet ikke blir noe av? Jeg mener nei. Sammenligner vi med den norske Finansindeksen OSE40GI, så har denne steget med over 21 % siden 14.4.2021. Alt av sparebanker og DNB har steget masse i perioden. Hadde det ikke kommet bud på Sbanken, ville vi antakelig sett samme utvikling her, altså ville Sbanken i dag stått i ca 97 kr nå! Med andre ord er nedsiden begrenset fra dagens nivå på 98 kr. Stiger finansaksjene mer nå, vil det på kort sikt være mer gunstig at oppkjøpet IKKE går i gjennom. Tenk på det. Når man skal foreta et oppkjøp, må man som regel komme med en kraftig premium for å få med seg aksjonærene i det oppkjøpte selskapet. Men nå som bankaksjene har steget like mye, sier det seg selv at DNB er mer enn ivrige på å få dette igjennom. Tvil ikke på at de bruker de beste (og dyreste) rådgiverne i bransjen for å lose handelen i havn.

Empirisk er det ca 18,6 % (16 av 86 tilfeller) sannsynlighet for at KT endelig forbyr et oppkjøp når de har varslet inngrep. Tallene har jeg herfra: https://finansavisen.no/nyheter/bank/2021/10/07/7749091/konkurransetilsynet-utvider-fristen-for-dnbs-sbanken-oppkjop. I realiteten tror jeg sannsynligheten for at oppkjøpet ikke går gjennom, er betraktelig lavere, gitt argumentene over, samt alle ressursene som legges ned i dette.

Når det gjelder forventet aksjekurs i Sbanken FØR endelig dom, så har vi en ligning med to ukjente variabler:

1. Sannsynligheten for at KT forbyr oppkjøpet
2. Hva blir Sbanken-kursen om oppkjøpet feiler

Med forutsetningene jeg har gjort over, vil vi da få følgende regnestykke:

104,45 x (1 - 0,186) + 97 x (0,186) = 102,95 kr
(Oppkjøpskurs x sanns. for suksess) + (Kurs ved fiasko x sanns. for fiasko) = Forventningskurs

Altså burde aksjemarkedet, med den usikkerheten som finnes (18,6 %), priset aksjen i ca 103 kr nå (5,1 % oppside). Gjør man om på likningen, og setter inn dagens kurs istedenfor 102,95, vil man få se markedets oppfatning av sannsynligheten for fiasko, og den er på skyhøye 85 %, gitt at 97 kr er kurs ved fiasko.

Man kan også se i samme likning hvilken aksjekurs aksjemarkedet priser inn at Sbanken skal falle til dersom det tror at 18,6 % er riktig sannsynlighet for fiasko. Markedet tror at aksjen skal ned i ca 70 kr! Altså 10 kr LAVERE enn den var i april, samtidig som bankaksjer har steget over 21 % - enda mer i Sverige og Danmark. Her er det noe som ikke stemmer. Alle eksperter jeg har snakket med, tror at oppkjøpet vil gå gjennom. Derfor tror jeg at det er markedet som tar feil. Muligens er det mange utlendinger og roboter som står bak handlene, og ikke har peiling.

Jeg har hvertfall lastet opp kraftig, grunnet dette er penger på gata. Her er det meget god /risk reward.