FUNCOM Fundamental Analyse 30 Oktober 2018.


Jeg leverer FUNCOMs Analyse denne gang etter 4 timers Arbeide. Mye av det jeg deler med dere her er det jeg har handlet etter i flere år. Så her deler jeg litt mer enn hva som er sunt kanskje. Grunnen til jeg gjør det er at jeg ser folk er forvirret over at FUNCOM ikke smeller rett opp slik at verdi på børs matcher litt bedre fundamental verdi. MEN, som jeg selv og har lært en del, så avhenger verdi på børs mye sammen med aksjonærsammensetningen også. Har man mange løse kanoner i aksjonærboken så vil mange av aksjene sitte løst og for såvidt bare kunne brukes til å spole aksjekursen både opp og ned på lavt volum for tidsrom over noen måneder. Målet er med dette blant annet å skape kjøpsmuligheter. Det er veldig irriterende, og jeg skal ærlig innrømme at jeg selv aldri trodde denne skulle under 17 da jeg har kjøpt syke mengder på disse nivå.Men så skjedde det likevel... og da måtte jeg kjøpe mer igjen... men nå er veien opp endelig og jeg ber dere som ønsker forstå. zoome ut av chartet litt og se på Funcom fra 1 Jan 2012 til nå. Det dere kan se er for det første at Funcom tilbake før TSW launch ville hatt en kurs type 120 kroner pr aksje (dersom selskapet hadde hatt samme struktur som i dag). NB, dette er ikke en MCAP sammenligning!! I dag er realiteten for FUNCOM at de er gjeldfri, har 6 spill i produksjon, har mye teknoligi som tillater dem å publisere multiplatform, og at de har en pengemaskin som heter Conan Exiles... Om man hadde tatt denne virkligheten og trykket den tilbake til 2012 så ville altså aksjen vært priset mye høyere forut TSW launch. Om man korrigerer for antall aksjer da og nå så ville prisen vært 94 kroner pr aksje. Hva betyr dette? Vel, det betyr at markedet var villig til å prise Funcom mye høyere da enn nå tross mindre marked. Derfor sier jeg, selvfølgelig kan FUNCOM komme dit igjen. Spill markedet er tross alt doblet siden 2012 og FUNCOM har fått bedre tilgang til dette markedet. Man kan si hva man vil om Funcoms LMO fadese i 2015, men de fikk alle system satt opp svært gunstig for å håndtere multiplanform launch... Noe de kan ta godt betalt for når de skal være publisher. Uansett, det jeg vil dere skal se er at Funcom kursen fra 2012 01 01 til nå har bevegd seg i en gigantisk kile (husk logaritmisk skala). Toppene kommer stadig lengre ned, og bunnene går gradvis opp (Bullish). Dette ser du veldig godt om du setter chartet på 2014 01 01 til nå. Kursen vi har nå i dette perspektivet er med noe klaring nær bunnen i kilen. Så kan man spørre seg, hva skjer når kursen nå kommer opp ved MYZ launch vil den stoppe i taket på denne kilen da? Etter mitt øyemål så blir Funcoms kurs å krysse taket i denne kilen på 21. Om Funcom handles opp gjennom 21 til 25 og ut av denne regionen, da tror jeg virkelig dere vil se at FUNCOM kjører rally og reprises mot gamle høyde... Som og kan bety kurser over 90 NOK pr aksje. Det er få løse aksjer i spill nå. Leken er snart over.

En annen betraktning jeg vil dere skal se på for å forstå at selv om aksjen kjøres litt ned igjen (på tynt volum) etter slike launches, så blir denne situasjonen stadig bedre. Dette av flere grunner. En av grunnene er jo selvfølgelig at selskapet leverer gode launches nå og penge strømmer inn. Men den andre grunnen er at det finnes stadig færre aksjer å leke med for å tegne kurs. Vi vil til slutt finne et krysningspunkt her, hvor alle slike aksjer er ute av markedet og det er da det vil smelle hardt i retning hva den Fundamentale Analyse sier verdien er. Her kan dere se hvordan aksjen har bevegd seg fra topp til bunn etter betydelige launches:

TSW: -97%
LMO: -88%
CONAN EA: -66%
CONAN FULL: -37%
MYZ: -?% ELLER Blir det + xxx%

Jeg synes trenden er spennnende og jeg tror den er et resultat av at det er ikke mange aksjer igjen å tegne kurs med. Så fortvil ikke, kjøp heller litt ekstra. De som har risket seg og lekt med short og andre ting, vil gå en meget stormfull tid i møte dersom de siste posisjoner ikke lukkes. Trenden er klar, FA tar snart over.

Fundamental Analyse:
Funcom er verdt mye ut fra en PE betraktning, men og mye etter en EV/EBITDA betraktning. Jeg kommer til å bruke EV/EBITDA fordi det passer et selskap i vekst litt bedre enn PE. Vi har jo sett at Funcom har forandret praksis litt og har begynt å ta mye mer investeringer og oppkjøp over drifts regnskap.. Da blir EV/EBITDA å passe bedre. Gaming bruker EV/EBITDA mye og range ligger 15 til 35. EV/EBITDA som jeg bruker her vil jeg bruke på et forward estimat av EBITDA for 2018.

2017:

Revenue: EBITDA:
Q1 10921 6707
Q2 3072 917
Q3 6027 1814
Q4 3142 440

SUM 9878 kUSD

2018:
Revenue: EBITDA:
Q1 2677 77
Q2 15211 8268
Q3 6957 3457
Q4 13774 7774

SUM 19576 kUSD

Q3 og Q4 er estimat og er basert omtrent på:

Q3: 90 000 discounted CE sales gjennom Steam og PS4 og XOne Store (Funcom 65%). I tillegg så er det 120 000 spill til Japan 63 USD pr kopi (Funcom 50%). Revenue close to 7 Mill USD and EBITDA close to 3500 USD

Q4: Funcom tar 35% av kaka til MYZ. Denne verdien kommer fra når utsalg har fått sitt til VAT og fortjeneste så er det vanlig å dele resten for produsent og publisher 50/50. Dersom avvik fra denne så tror jeg Funcom faktisk får mer fordi, MYZ var litt rart først, og jeg tror ikke Funcom hadde hard konkuranse fra store studios som har script til å kjøre en kildekode ut på tre system. Videre så har Funcom royalty på denne IPen. Likevel jeg bruker 35% her for å være veldig forsiktig. Videre regner jeg med at MYZ (som er et enestående spill som i dag kommer som en replacement av den gamle suksessen UFO) blir en klassiker. Jeg tar forsiktig i når jeg sier at Steam alene selger 450 000 kopier av denne i desember (inkludert pre order nå gjennom hele høsten). Xone og PS4 Store selger og 450 000 (også inkludert pre order nå gjennom hele høsten). . Dette alene tar inn en omsetning på 11 mill USD. I tillegg har jeg satt opp 90 000 CE salg og 50 000 DLC. Svaret blir da en EBITDA for Q4 på 7774 USD.

Med utgangspunkt i EBITDA 18361 USD for 2018 og EV/EBITDA 15 til 35:

Target ==> 19576 kUSD*15*8.41 (Valuta) / 76 930 k aksjer = 32,3 NOK pr aksje

Bull Target ==> 19576 kUSD*35*8.41 (Valuta) / 76 930 k aksjer = 75,3 NOK pr aksje

Konklusjonen er at kursen blir nå i denne omgang å ligge mellom 32 og 75 NOK. Jeg tror det vil skje innen Februar dersom alle salg går som jeg forventer. Når det kommer til hvilken EV/EBITDA man skal tro mest på... Så vil jeg bare si en ting som veiledning. Husk Funcom er gjeldsfri ;) Når de frie aksjene er tørket opp så blir det tøft å stoppe investorer.

Helt til slutt.. Jeg nevnte kurser over 90 tallet.. Ja, jeg tror det er mulig å komme dit i 2019. Jeg orker ikke å gå gjennom detaljutregningene men i all hovedsak så er det viktig for folk å huske at i 2019 så har Funcom 2 storselgere ombord + launch av 2 nye spill... Det kommer til å blir enda hyggeligere EBITDA i 2019 og det er muligens ekstra mye å glede seg til i 2020. Ved 100 kroner aksjen er Funcom priset til MCAP 7.6 Milliarder NOK. Det er mindre enn hva STARBREEZE ble priset til før de rotet seg ut i VR technology investeringer og annet fjas. Funcom har en strålende fremtid i møte.

Lev vel og last opp. Når 21 til 25 bryter så kommer det til å bli ville tilstander... Og denne gangen skal jeg ikke selge noe som helst før vi er godt inn i 32 - 75 intervallet.
Redigert 31.10.2018 kl 09:48 Du må logge inn for å svare
wassa
31.10.2018 kl 02:21 6928

Selger ikke før 50. MYZ kommer til å ta mange på sengen!

Supert at du tar deg jobben med å komme med en analyse! Det er helt sikkert noen som kommer til å mene at du er for optimistisk i noen anslag osv, men oppfordrer da heller andre til å komme med analyser selv, og evt begrunne andre tall enn dine. En diskusjon rundt tall, anslag og forventninger er ihvertfall bedre enn ren drittkasting og hausing/baising uten noen konkrete argumenter.

Optimistisk? Jeg kunne lett sagt at Funcom tar 40% av kaka som sikkert er nærmere virkeligheten da de også eier IPen. Prøv å regn med 40% Da får du se ville tall!!
Hektar
31.10.2018 kl 09:41 6502

Ser P/E utelates, kanskje det er lurt siden den i dag er godt over 40 (rundt 44 etter det jeg ser), og den situasjonen ser ikke ut til å forbedre seg betraktelig ved neste rapport.

Uansett, det man ser av lanseringstrenden er det undertegnede har sagt hele tiden: Eie Funcom er best i korte perioder. Nå har vi mye å glede oss til neste måned, jeg tror glatt Fønnikom sponser både ribbe, øl og Livets Vann i år også.

At du fortsatt ikke skjønner hva som skjer med EAT når man begynner å investere og kjøpe opp selskap over drift... er ikke mitt problem.
AksjeRik
31.10.2018 kl 09:58 6492

Men hva er egentlig så bra med Myz? Jeg synes spillet virker litt dølt.. Her blir det mye pump og dump
Redigert 31.10.2018 kl 10:00 Du må logge inn for å svare
Hektar
31.10.2018 kl 10:00 6471

Det er et lite, atmosfærisk og tilsynelatende ganske polished spill. Helt ulikt Funcom. Noe annet bra er at de er ferdig med sin investering i spillet, det skaper ikke noen merkostnader med unntak av litt markedsføring.

Må si at om noen tror på TS estimater om 450 000 solgt bare på PC i desember så får dere en skikkelig kalddusj ut på nyåret. Det er mer enn svenskene opererer med på et halvt år fra lansering.
AksjeRik
31.10.2018 kl 10:12 6403


Jeg tror spillet er for kjedelig og konkurrerer med mye annet som er mer givende. Også får de ikke så mye inntekter via det heller. 450.000 på pc tror jeg ingenting på.
Hektar
31.10.2018 kl 10:15 6381

Det er en litt ny take på XCOM med stealth mechs og sånt, ser gøy ut det.

Det jeg virkelig ikke liker er at du må spille med gris og and, jeg synes det ser tåpelig ut, selv om figurene er veldig bra laget. En stor faktor med XCOM er at folk fikk et forhold til soldatene sine siden du lagde de selv, mange brukte uhorvelig med tid på det (meg selv inkludert). Den biten er helt borte og erstattet med noe Daffy Duck opplegg. Det liker jeg ikke.

Har ikke prøvd selve turn-based combat selv så skal ikke si noe om hvordan det er, men kan si at ingen har klart å få til dette på en tilfredstillende måte som XCOM har gjort. Så det blir spennende å se hvordan det blir mottatt.
PatBate
31.10.2018 kl 10:21 6332

Problemet er hva som skjer neste år. Funcom vil ha lavere omsetning og EBITDA i 2019 enn i 2018. Tror det er det markedet priser inn nå.
Hektar
31.10.2018 kl 10:59 6262

3 spill neste år da. Inkludert ett fra Funcom selv. De burde klare å slå omsetningen fra Könan.
Sente
31.10.2018 kl 11:15 6210

"At du fortsatt ikke skjønner hva som skjer med EAT når man begynner å investere og kjøpe opp selskap over drift... er ikke mitt problem."
Du snakker ofte om investeringer over drift og slikt. Kan du ikke forklare hva andre ikke forstår?

bruk wikipedia. blir bedre for både deg og Hektar... Og oss andre.

Noen som mener noe om jeg skal regne over dette igjen med 40% til Funcom? Dette for å ta med at Funcom eier IPen til MYZ. Eller skal vi bare la det stå med 35%?

Det skal jeg si. Ble stille.

Gleder meg til å sammenligne mine prognoser med Q3 fasit.

Vil bare legge til at av de 90 000 CE salg jeg regner med i Q4 så har Steam alene gjort 35 000 nå i Oktober. Midweek sale som var smalt til ganske fint. Salget som er nå drysser også bra ut med noen tusen kopier i døgnet. I tilleg er det noe fra CE på PS4 og XBone.
Redigert 31.10.2018 kl 18:47 Du må logge inn for å svare
vaarg
01.11.2018 kl 12:24 5456

Vill också tipsa om min syn på läget, estimera inte mer änn 200K mutant iår, men kurs target på 29,

https://www.redeye.se/arena/posts/funcom-q2-komentar

Jeg liker denne. Jeg har regnet med adskillig dårligere marginer dog. Men det jeg ønsker å få frem er at MYZ har fullt potensiale til å selge MYE. Husk Desember er den måneden med høyest game omsetning og massevis a spill under juletreet. 200 k inkludert pre-order fordelt over 3 platformer er rett og slett misvisende lavt. Jeg tror heller ikke at du ser 29 pr aksje dersom pre-order og desember salg over 3 platformer bare er 200 k salg.

Følg med MYZ vil bli en laaangt større greie. Og det er ganske vakkert da Funcom er publisher og antagelig vis har minimalt med økte utgifter.
Redigert 01.11.2018 kl 21:55 Du må logge inn for å svare
Salbei
01.11.2018 kl 16:02 5267

Vi er helt i starten av rallyet nå :) Denne kommer til å gå over 30 før desember, sann mine ord! Se på release-statistikken til Funcom de siste årene.
VIC20
01.11.2018 kl 20:50 5112

Sikkert veldig gøy å sitte short nå ?
Hektar
01.11.2018 kl 20:59 5102

Er vel mulig dekking av de 10 short-posisjonene er en av grunnene til oppgangen.
VIC20
01.11.2018 kl 21:20 5039

Helt sikkert noen av dem ja. Men det er fint om flere fortsatt har mengder de må dekke inn etter hvert.

Det begynner å bli for travelt nå. Hvorfor vente med å dekke inn når det er haugevis med innsidekjøp og en statistikk som tilsier at korreksjonene kommer ved launch av nye spill.

Tror folk begynner å skjønne at her er det meget få aksjer til salgs. Nå går vi en spennende tid i møte.
Redigert 02.11.2018 kl 12:09 Du må logge inn for å svare

Innlegget er slettet av Vestjyden
Docs
02.11.2018 kl 11:57 4556

Da er jeg inne i Funcom igjen. Vil ikke gå glipp av forventningsrally frem mot desember. Hva kan vi forvente på mandag? Noe kursdrivende?

Det skulle du have gjort for en uge siden.

Forventer et positivt resultat.
Ellers læs trådstarten og vurder selv om det holder vand
Docs
02.11.2018 kl 12:15 4508

Jeg vet, men kan ikke treffe perfekt hver gang;-) Fikk benyttet meg av dipen i dag til kjøp. Jeg var redd kursen skulle løpe fra meg.

Enig i det Har købt pp vejen ned og heldig med at ramme bund.
Det satsede jeg på hver gang jeg købte ;)
Så rent held

Bagger

Det er som om, at hver gang du skriver det kommer til at gå højt, sker der det modsatte.
Er der nogle som læser forum og bare ikke kan lide dig?
Eller er det når du gevinstsikrer og trader, du skriver som du gør!
Det slår næsten aldrig fejl

At noen vil danse tango med meg? Ja visst, men det er da gammelt nytt. Vi får se hvem som ler mest til slutt ;)

Noe sier meg at det begynner å bli svært svært travelt og ubehagelig for noen av Funcom hjelperne. La oss se hvor vi ender i dag. Det er ikke bare jeg som jager denne aksjen nå.
Redigert 02.11.2018 kl 14:46 Du må logge inn for å svare

Nu hører jeg til dem, der tror på højere kurser.
Men det slog mig i dag, når du siger op, går det ned.
Havde dog forventet en dip i dag, efter de sidste dages stigning.
Mandag/ Tirsdag går det op igen

Jeg sier alltid opp. ;) og treffer godt med det. Marketcap var 120 mill for 3 år siden. Nå er den 1.4 Milliarder. Om 3 år til ligger vi på 14 milliarder
Redigert 02.11.2018 kl 16:08 Du må logge inn for å svare
GeirOve
04.11.2018 kl 20:49 3675

Må si det var stille her før Q3. Hvilken vei dette papiret går de neste dagene er umulig å vite. Hva tror dere?

Q3 er i morgen kveld. Du har i morgen på å komme deg inn.

Ok Funcomere. I dag skal jeg gi dere free ride. Jeg blir å piske kursen opp forbi 19.
Redigert 05.11.2018 kl 09:43 Du må logge inn for å svare

Hvad tid sker det?

Jeg skal kjøpe inn i hele dag. Når roboter og/evt. andre reager på tiltagende mangel av aksjer på Ask vet jeg ikke. Men følg med.