BON handles til ca. 25% av NAV

Putt1
BON 13.11.2018 kl 11:47 37683

Her er min simplistiske verdsettelse av BON.

Jeg kommer til en substansverdi per aksje paa ca. 380 kroner.

1. Fred O Renewables NOK 11.3 BN
2. Shipping/Offshore wind NOK 0.6 BN
3. Fred O Cruise Lines NOK 2.0 BN
4. 51.92% av FOE NOK 0.1 BN
5. Andre investeringer NOK 1.3 BN
6. Net cash i Bonheur ASA NOK 0.9 BN
= Grand total NOK 16.0 BN

# aksjer 42,531,893

NAV per aksje NOK 376

Aksjekurs (NOK 95.1 - siste handel 13 Nov.) i prosent av substansverdi per aksje: 25%


Metode:

1. Fred O Renewables

a) 508 MW i 51% eide vindparker med prosjektfinansiering til NOK 3824 MM er verdt ca. NOK 7.1 BN. Da bruker jeg transaksjonsmultiplene fra Aviva transaksjonen paa GBP 3.2 MM per MW i EV (= NOK 35 MM til dagens kurs). Regnestykket blir (508*35 - 3824)*0.51. Det er en saftig verdsettelse, og Fred Olsen er ikke kjent for aa vaere den som selger billig.

b) 171 MW i egeneide vindparker med prosjektfinansiering til NOK 677 MM er verdt ca. NOK 2.7 BN. Da antar jeg en verdsettelsesmultippel paa NOK 20 MM per MW, da norske/svenske parker er mindre verdt. Regnestykket blir da 171*20 - 677

c) Fri cash paa NOK 1451 MM i holdingselskapet. Summen av a + b + c blir NOK 11.3 BN

2. Shipping/Offshore wind

Bruker man en EV/EBITDA paa 6 gangern (som er veldig konservativt) oppnaar man en verdsettelse paa NOK 0.6 BN dersom man tar gjennomsnittlig EBITDA for 2016 og 2017, og trekker fra gjeld paa NOK 707 MM. Regnestykket er (55+370)/2*6 - 707.

3. Cruise

En P/E paa 10 ganger gjennomsnittlig resultat etter skatt for 2016 og 2017 pluss cash paa NOK 770 MM i FOCL gir en verdi paa NOK 2 BN. Regnestykket er (163+73)/2*10 + 770.

4. Halvparten av FOE er for tiden verd bare NOK 50 MM.

5. Her bruker jeg bokfoerte verdier paa NOK 1265 MM. Av dette er sannsynligvis NOK 943 MM cash, med stoersteparten av resten i Kokstad Eiendom. Som garantert er mer verdt enn bokfoert verdi, det er neppe noen verdijusteringer gjort her.

6. Netto cash i Bonheur ASA er NOK 857 MM.

Prosjekt pipeline og holding er for enkelthets skyld samlet antatt aa ha null verdi. Alle balanseposter er fra q3 regnskapet.
Redigert 21.11.2018 kl 14:59 Du må logge inn for å svare
Putt1
23.01.2020 kl 07:37 1672

q4 2019 var veldig bra for UK wind. Omtrent 7% bedre enn TMY (Typical Metrological Year) for enkelte sentrale beliggenheter.

Noe annet. Windcarrier i aktivitet. Trodde det skulle være lite denne vinteren. Er ikke aksjeeier lenger, men kan anbefale bruk Marine Traffic.

https://www.oedigital.com/news/474844-fred-olsen-windcarrier-removes-perenco-gas-platforms
OldNick
29.01.2020 kl 19:02 1480

God aktivitet i BON-aksjen idag, 267 458 aksjer omsatt

Skyldes hovedsakelig 3 handler utenom børs, alle på 211/aksje.

Kl. 11:58:17: 40 000 aksjer
Kl. 13:28:31: 75 000 aksjer
Kl. 14:07:48: 128 581 aksjer.

Sum: 243 581 aksjer.

Umulig å si hvem sine poster som er omsatt.

Ellers, på BON's liste over 50 største eiere har det skjedd veldig lite i Januar (så langt, vi får inkludert dagens omsetning på neste liste som kommer mandag).

Litt omsetning hos noen meglerhus-konti og utenlandske nominee-konti. Lite og ingenting skjedd blant private investorer og fond.

Oppdatering pr. 30/1: Aksjelistene var ikke oppdatert langt nok, ser det ut som.
Det har vært noe handel blant norske, private nvestorer og fond de siste dagene.

- Harald Espedal-kontrollerte/relaterte selskap har solgt unna noen 36 400 BON-aksjer, mens noe norske fond, A.Berg Gambak og Storebrand-fond har kjøpt drøyt 42 000, Skagen Vekst har solgt 4 700 aksjer.
Redigert 30.01.2020 kl 20:22 Du må logge inn for å svare
Putt1
12.02.2020 kl 10:19 1342

Da kom endelig nyheten om at 50% av Codling Bank er solgt. Kjoeper er franske EDF. Dette kommer ikke i boersmelding fra BON, men via Bloomberg. Da 50% Neart Na Gaoithe ble kjoept av EDF (selger var Mainstream) var nettogevinst til Mainstream ca. GBP 600 MM. Naert Na Goethe var ca 400 MW, Codling Bank er 1.1 GW.

Oppdatering 1 - naermere research viser at BON IKKE er selger, mens det kun er de lokale investorene som har solgt.

Oppdatering 2 - Subsidien for NNG var GBP 114/Mwhr.

Oppdatering 3: For Codling Bank er den saa vidt jeg skjoenner ingen subsidie ennu - det skal holdes auksjoner i 2020-2021. Prosjektet er m.a.o. langt unna realisering, kanskje 5 aar til ferdigstillelse.

Oppdatering 4: Jeg skrev at nettogevinst til Mainstream var GBP 600 MM, riktig skal vaere EUR 600 MM
Redigert 18.02.2020 kl 11:34 Du må logge inn for å svare
Ratta
12.02.2020 kl 10:31 1331

Har du link Putt1?
Kan bli fart på utbytte fremover da, med dagens kurs burde utbyttenivået være minst 3 ganger siste utbytte.
Ratta
12.02.2020 kl 11:27 1295

Takk, BON selger ikke, men spennende å få en stor profesjonell partner inn for utvikling av prosjektet. Da ligger de store utbyttene litt frem i tid😀
Redigert 12.02.2020 kl 11:29 Du må logge inn for å svare
OldNick
14.02.2020 kl 11:07 1164

re. Putt1,

Takk for info'en om Codling Bank/EDF.

Mer spesifikt, NNG-prosjektet har en CfD med subsidie GBP114.39 per MWh, beregnet fra 2012-£ med 15 år varighet fra de starter produksjon.
Subsidien justeres vel årlig med UK KPI?

Har du en link til meldingen om gevinst til Mainstream?

Ellers var BON-resultatet idag mildt sagt blandet. Holder på å lese rapporten.

Foreslått utbytte: "Kun" 4.30/aksje. Fortsatt gjerrige Fred som styrer :-)

Børsmelding: https://newsweb.oslobors.no/message/495509

Rapport: https://mb.cision.com/Main/2031/3035228/1193788.pdf
Presentasjon: https://mb.cision.com/Main/2031/3035233/1193793.pdf
Redigert 14.02.2020 kl 11:14 Du må logge inn for å svare

Hva var bra i rapporten, utenom at de gamle ternene fikk noen service-oppdrag?
Putt1
18.02.2020 kl 11:25 945

Hei OldNick,

Her er en link til Mainstream's 2018 resultater

https://www.prnewswire.com/news-releases/mainstream-renewable-power-audited-2018-financial-results-300853291.html

Det er ingen explisitt referanse til EUR 600 MM, men kun forklaringen "Record profit of €487.5 million (2017: loss of €5.5 million) following the successful sale of the 450 MW Neart na Gaoithe wind farm project in Scotland to EDF Group".

Uansett er det lite relevant for Codling Bank, da irske medier melder om en transaksjonssum paa EUR 100 MM. Se link

https://www.irishtimes.com/business/retail-and-services/edf-picks-up-stake-in-wicklow-wind-farm-for-estimated-100m-1.4170593

BON's andel av Codling Bank burde prises tilsvarende. M.a.o. er verdien ca. NOK 1 BN, eller 12% av market cap til BON paa dagens EUR/NOK kurs. Dette er ikke priset inn; alle analytikere som foelger selskapet idag verdsetter Codling Bank til null i sine oppsett. Det vil uansett skje lite med Codling Bank foer 2022 - Irske offshore wind auksjoner vil ikke skje foer i 2021, og uten stoetteregime blir det neppe noe prosjekt.

EDF betalte blodpris for prosjektet, som ikke er "consented" (de maa soeke paa nytt fordi tillatelse er for gammel), og med usikkerhet rundt subsidiene. Hvis BON klarer aa selge til rundt den prisen eller litt mer, boer de gjoere det. Prosjektet vil vaere vaerdt mer naa, etter at EDF har kjoept seg inn, saa det er ingen dum ide.

Jeg tror vi er naer en topp i ESG. Det er mange flere prosjekter paa markedet naa som trenger kapital. Bankene har enn saa lenge flust med cash, men det er jo grenser for alt.
Redigert 18.02.2020 kl 12:19 Du må logge inn for å svare

Er det ikke alltid slik med ny teknologi, at mye penger strømmer inn, noen få vinner mye, mange flere investorer taper. Priser faller, banklån betales ikke alltid tilbake. Samfunnet får de nye produktene.

Kanaler, jernbaner, radio, tv, internett og diverse land?

OldNick
20.02.2020 kl 09:38 812

re. putt1,

Takk for info.

Har du noen forklaring på at Bonheur allikevel skrev ned utviklingsporteføljen sin innen fornybar med 112 mill., og stadfester den nå har en bokført verdi på 308 mill. De har jo ingen gjeld på denne. Dette var 3 dager etterat EDF-transaksjonen ble kjent.

Det betyr at BON verdsetter Codling Bank til langt under 300 mill.
Redigert 20.02.2020 kl 23:52 Du må logge inn for å svare
Neptune
03.03.2020 kl 12:44 663

Oppgradering av en av "Ternene" for større vindturbiner.

Fred Olsen Windcarrier is upgrading one of its Gusto 9000 jack-up vessels with a new Huisman crane that will be capable of installing up to 1500-tonne foundations and all known next generation offshore wind turbines.

The 1660-tonne Huisman LEC 65500 leg encircling crane will be delivered in 2022 and will be the highest in the market, Fred Olsen Windcarrier said.

The crane will have a 400-tonne aux hook at 165 metres above deck with 140-metre boom, 1250 tonnes at 38.5 metres at 155 metres above deck, and 1600 tonnes at 32 metres with a 105-metre boom.
Fred Olsen Windcarrier said the boom configuration can be changed in less than a week.

Fred Olsen Ocean chief executive Even Larsen said: “With this new crane, we are gearing up for the next generation of offshore wind turbines.
MrStock
04.03.2020 kl 09:28 614

Burde ikke BON kvitte seg med cruise og konsentrere seg om havvind og fornybar? Jeg antar at cruisevirksomheten er for liten til å hevde seg i konkurransen i lengden.
Neptune
04.03.2020 kl 15:50 575

Stor omsetning, 750KT aksjer i en post. Noen som har formening om hva dette er?

Sønnen til Thomas Fred. Olsen som vel i praksis er sjefen der, mener jeg. Ser ikke bort fra at familiehensyn kan fort spille inn.

"Torsdag kom meldingen om at Fred Olsen Renewables as (FORAS), et heleid datterselskap av Bonheur asa, selger sin andel på 51 prosent i det franske selskapet Global Wind Power France as til et fransk industriselskap.

Forventet gevinst på salget er 46 millioner euro, tilsvarende i overkant av 520 millioner norske kroner."

Må vel regnes som positivt dette i dagens marked Putt1?
1013
12.03.2020 kl 21:42 403

det er da mega positivt så falder den kun 5% i morgen

Ja, det er jo slettes ikke verst :D.
Neptune
13.03.2020 kl 11:29 319

Godt å se det er noen som har troen. Intertrade Shipping AS (Øyvin A Brøymer), har økt fra 375K til 1625K og er nå snart større enn Skagen i Bon.
ValueT
26.03.2020 kl 19:27 161

1.8mill aksjer solgt for kr 191,4kr pr aksje. Hvem kjøper og selger? Registrert 16:34 i følge nordnet.
OldNick
26.03.2020 kl 19:51 144

re. neptune,

Intertrade Shipping ser ut til å ha kjøpt det meste i uke 10 (2-6 mars), litt tidlig, kanskje?

Da var BON-kursen ca. 190. De hadde 375 000 BON-aksjer før uke 10, 2020.

De har solgt 95 000 aksjer i ukene etterpå (med tap antakeligvis), og hadde per 20/3 1 530 000 aksjer .
______

re. ValueT,

Posten var 1 772 045 BON-aksjer.

Det ser ut som om det bare er DNB Markets aksjehandelskonto (ved siden av F.Olsen-selskapene Invento/Quattro) som hadde mange nok aksjer (med mindre handelen da ikke omfatter flere, mindre kontoer, men det er ikke sannsynlig).

DNB Markets har kjøpt en del poster jevnt de siste ukene.

Sikkert en Termin-handel på fastsatt kurs?

Mot sluttkues 145.50 idag er potensiellt tap nesten 40 mill.
_________

Kontrakt til FOWC:

https://renewablesnow.com/news/fred-olsen-windcarrier-gets-another-taiwanese-offshore-wind-job-692111/

Fred. Olsen Windcarrier gets another Taiwanese offshore wind job

Renewables Now
Mar. 24, 2020

Fred. Olsen Windcarrier AS (FOWIC) has been tasked with transporting and installing the turbines selected for the 600-MW Changfang and Xidao offshore wind power complex (CFXD) in Taiwanese waters.

The company said that its jack-up vessel Brave Tern will initiate work under this contract after concluding installations as part of the 640-MW Yunlin offshore wind project, also located off the coast of Taiwan.

The contract was awarded to FOWIC by CSBC-DEME Wind Engineering Co Ltd (CDWE), which is a joint venture between Taiwanese shipbuilder CSBC Corporation (TPE:2208) and DEME Offshore.

The CFXD complex will be located 11-25 km west of Taiwan, with a total of 62 V174-9.5MW turbines supplied by MHI Vestas Offshore Wind. As previously announced, the project will be executed in several phases. Changfang Phase 1 will include 10 turbines with a combined capacity of 95 MW, to be erected in 2022. Changfang Phase 2, including 47 turbines with a total capacity of 446.5 MW and Xidao, consisting of five turbines with a capacity of 47.5 MW, will be installed the following year.

The project sponsor is Copenhagen Infrastructure Partners (CIP), which achieved financial close in February.
Redigert 26.03.2020 kl 22:01 Du må logge inn for å svare

Teslabear... Og andre... Vil denne transaksjonen kunne medføre ekstraordinært utbytte eller strategiske grep og/eller styrking av balansen..?