BON handles til ca. 25% av NAV

Putt1
BON 13.11.2018 kl 11:47 29912

Her er min simplistiske verdsettelse av BON.

Jeg kommer til en substansverdi per aksje paa ca. 380 kroner.

1. Fred O Renewables NOK 11.3 BN
2. Shipping/Offshore wind NOK 0.6 BN
3. Fred O Cruise Lines NOK 2.0 BN
4. 51.92% av FOE NOK 0.1 BN
5. Andre investeringer NOK 1.3 BN
6. Net cash i Bonheur ASA NOK 0.9 BN
= Grand total NOK 16.0 BN

# aksjer 42,531,893

NAV per aksje NOK 376

Aksjekurs (NOK 95.1 - siste handel 13 Nov.) i prosent av substansverdi per aksje: 25%


Metode:

1. Fred O Renewables

a) 508 MW i 51% eide vindparker med prosjektfinansiering til NOK 3824 MM er verdt ca. NOK 7.1 BN. Da bruker jeg transaksjonsmultiplene fra Aviva transaksjonen paa GBP 3.2 MM per MW i EV (= NOK 35 MM til dagens kurs). Regnestykket blir (508*35 - 3824)*0.51. Det er en saftig verdsettelse, og Fred Olsen er ikke kjent for aa vaere den som selger billig.

b) 171 MW i egeneide vindparker med prosjektfinansiering til NOK 677 MM er verdt ca. NOK 2.7 BN. Da antar jeg en verdsettelsesmultippel paa NOK 20 MM per MW, da norske/svenske parker er mindre verdt. Regnestykket blir da 171*20 - 677

c) Fri cash paa NOK 1451 MM i holdingselskapet. Summen av a + b + c blir NOK 11.3 BN

2. Shipping/Offshore wind

Bruker man en EV/EBITDA paa 6 gangern (som er veldig konservativt) oppnaar man en verdsettelse paa NOK 0.6 BN dersom man tar gjennomsnittlig EBITDA for 2016 og 2017, og trekker fra gjeld paa NOK 707 MM. Regnestykket er (55+370)/2*6 - 707.

3. Cruise

En P/E paa 10 ganger gjennomsnittlig resultat etter skatt for 2016 og 2017 pluss cash paa NOK 770 MM i FOCL gir en verdi paa NOK 2 BN. Regnestykket er (163+73)/2*10 + 770.

4. Halvparten av FOE er for tiden verd bare NOK 50 MM.

5. Her bruker jeg bokfoerte verdier paa NOK 1265 MM. Av dette er sannsynligvis NOK 943 MM cash, med stoersteparten av resten i Kokstad Eiendom. Som garantert er mer verdt enn bokfoert verdi, det er neppe noen verdijusteringer gjort her.

6. Netto cash i Bonheur ASA er NOK 857 MM.

Prosjekt pipeline og holding er for enkelthets skyld samlet antatt aa ha null verdi. Alle balanseposter er fra q3 regnskapet.
Redigert 21.11.2018 kl 14:59 Du må logge inn for å svare
OldNick
07.06.2019 kl 19:06 4510

re. Putt1 28.05.2019 kl 15:34

Refererer til mitt innlegg: OldNick 24.05.2019 kl 15:25

Linkene jeg har lagt inn virker i min browser (Chrome).
______

Kom over denne (litt daterte) artikkelen om onshore vind-møller i UK.

https://wattsupwiththat.com/2018/12/29/wind-farm-turbines-wear-sooner-than-expected-says-study/

Wind farm turbines wear sooner than expected, says study

Britain’s wind farms are wearing out far more rapidly than previously thought, making them more expensive as a result, according to an authoritative new study

charles the moderator, From The Telegraph
December 29, 2018
______

Det står at gamle vindmøller begynner å få nedetid (reparasjoner og vedlikehold) mye tidligere enn forventet, og at levetiden kan være så kort som 12-15 år.

Gjelder det FORAS skotske vindparker?

Nei, ingenting i de produksjons-dataene jeg har sett indikerer dette, ei heller FORAS finansrapporter.

Jeg har sendt BON en E-mail, så får jeg se hva de sier.
Redigert 07.06.2019 kl 19:08 Du må logge inn for å svare
OldNick
08.06.2019 kl 13:30 4418

Oi, tabbe.

Skulle ha sett på linken WUWT pekte på.
2012 er litt for "datert", så den kan vi glemme :-)
______

Men, denne er ikke så "datert" :-)

Liste over de 50 største aksjonærene i Bonheur ASA, samt endringer fra uken før, dvs. 27 mai.

https://flic.kr/p/2gaGHBb

Aksjonærlisten legges ut med følgende kommentar.

1. Kildehenvisning: http://www.stocktalk.no/.
2. Vente minst 48 timer fra listene er ute på Stocktalk.

(Stocktalk-regel)

Håper alle kan lese den.
Redigert 08.06.2019 kl 13:40 Du må logge inn for å svare
ValueT
11.06.2019 kl 09:41 4303

Stocktalk er kun leselig for betalende kunder. Funksjonen med åpning etter x-antall mnd for betalende har vært stengt et år ca.

Flere aksjonærer som enda ikke har fått utbytte på konto?
1013
12.06.2019 kl 17:27 4229

Bon ser træt ud vi er på vej i 140
Neptune
24.06.2019 kl 10:28 4097

Ser ut fra dagens aksjonær oversikt at Tycoon Industries (Spetalen) er ny på listen med 116K aksjer.
OldNick
24.06.2019 kl 11:07 4081

Hehe,

og det etterat han nedsablet de "grønne aksjene": https://www.hegnar.no/Nyheter/Boers-finans/2019/06/Spetalen-De-aksjene-vil-kollapse

Han taler med 2 tunger den mannen (men ikke første gangen vet vi)

Han er nok litt lei seg for at han solgte NEL litt for tidlig, det tok jo av etterat han forlot selskapet, selv om han skapte litt "bølger i kursen".
Men, har hadde jo en flerdobling inne da han solgte så han fikk jo bra avkastning, men styrken i oppgangen i vår har sikkert overrasket ham, som mange andre.

Han kunne jo kjøpt BON for 50, 60, 70, 80, 90, 100 over lang tid (slik vi andre har gjort), hvorfor nå når aksjen har bikket 140 og 150?
Redigert 24.06.2019 kl 11:09 Du må logge inn for å svare
Putt1
25.06.2019 kl 13:47 3977

BON er iferd med aa bryte ut oppover. Volumene oeker paa hoeye nivaaer. Det tekniske bildet er veldig bullish.

Og naa som den stoerste bjellesauen har kjoept vil resten av saueflokken foelge etter. Hold dere fast.
Redigert 25.06.2019 kl 13:48 Du må logge inn for å svare
Putt1
25.06.2019 kl 13:55 3982

Jeg tror at Spettet refererte til NEL, Scatec og Scanship. Det er veldig vanskelig aa forsvare verdsettelsesnivaaene der. Ogsaa var det vel noen som gjorde ham oppmerksom paa at BON ikke helt passet inn i det perspektivet og kanskje ga ham kopi av rapportene til Swedbank og Pareto, som er veldig tydelige paa verdiene i selskapet.

Uansett er ikke nyanserte kommentarer noe han er kjent for. Fyren heller mot bipolar.
Redigert 25.06.2019 kl 14:00 Du må logge inn for å svare

Var en artikkel for et par dager siden om de nye offshore arbeiderne, vindteknikere som trengte en base til sjøs.

Digresjon: Her har det vært ulike ideer. Blant de mer kreative å få bygget kunstig øy på Doggerbank, et mini-Nederland.

Bonheur: Et av datterselskapene utviklet noe som heter Windbase. Finner ikke lengre videoer på Youtube eller på hjemmesider. Usikker på om det blir en realitet, men artig konsept.

Fra 2015 og 2016 er det litt stoff.
https://www.offshorewind.biz/2016/06/08/fred-olsen-ocean-targets-farshore-wind-farms-with-heliport-concept/




Tipper dette er lagt i skuffen, i hvertfall i påvente av bruk av monobøtte-understellet til vanlige vindturbiner først. Finner ingenting fra siste år.
https://youtu.be/bVFuX7cUPZw
Neptune
01.07.2019 kl 09:39 3761

Ser ut fra dagens aksjonær oversikt at Tycoon Industries (Spetalen) øker med ytterligere 148K aksjer og er nå oppe i totalt 264K. Videre kjøper Kristianro (bror Spetalen) 71K.

Stemmer bra det.

Morsom tanke i slutten av artikkelen:
Vi har jo sett at Statoil, unnskyld Equinor, har kjøpt en betydelig aksjepost i Scatec Solar. Dette er en del av Equinors grønnvasking. Se ikke bort fra at Equinor tar en andel i Bonheur også. Equinor har fått bøttevis med kjeft for å investere for lite i fornybar energi. Kanskje det hjelper på opinionen å kjøpe noen aksjer i Bonheur.
Putt1
01.07.2019 kl 11:54 3690

Equinor kommer ikke til aa kjoepe i Bonheur. De kjoepte i SSO fordi de har prosjekter sammen i Brasil. Bonheur vil i beste fall vaere leverandoer til Equinor ved konstruksjon av offshore wind prosjekter. Og de blir det mange av fremover.
Thomasw
01.07.2019 kl 19:54 3609

Noen som kan gjengi bon artikkelen?
Putt1
04.07.2019 kl 09:22 3423

Naa er det flere finansdinosaurer som begynner aa faa opp farten i BON.

Sparebank1 markets sitt kursmaal paa NOK 250 (siste kurs i skrivende stund er 183.50) virker rimelig paa mellomlang sikt synes jeg. Men tror ikke aksjen vil stoppe der.

Kjente lysten til å hovere, men jeg hadde ikke peiling heller, så det ville blitt selvmål... Snarere bør vi alle feire. Pipelinen var ikke verdiløs. :D

11 kroner per aksje, 100 millioner dollar. 864 millioner kroner for Codling Bank utenfor Irland.

Obs! Estimat, ikke gjennomført.

https://www.hegnar.no/Nyheter/Boers-finans/2019/07/Bonheur-selger-vindpark
Redigert 08.07.2019 kl 22:29 Du må logge inn for å svare

https://www.irishtimes.com/news/ireland/irish-news/esb-among-final-bidders-for-wind-farm-off-the-wicklow-coast-1.3942157

Ser at startbudene skal ligge rundt 100 mill euro, som må deles mellom eierne. Mener Bonheur har halvparten, men sjekk selv, er ikke helt sikker. Det er ventet solid konkurranse, så får se om prisene øker.
OldNick
09.07.2019 kl 08:41 3089

Codling Bank-prosjektet har 2 trinn.

Bonheur opgir kapasitet for begge på 1GW (det står 1.1 i artikkelen)

- Det første trinnet, Codling Bank I er godkjent og klar for utbygging, slik jeg tolker det.
- Det andre trinnet Codling Bank II er ikke godkjent men har status "under utvikling".

Jeg oppfatter det slik at det er første trinnet som nå skal selges (men det kan jo være feil, har ikke sjekket med selskapet enda).

http://fredolsenrenewables.com/wind-farms/ireland/
Redigert 09.07.2019 kl 08:43 Du må logge inn for å svare

På fredag morgen (over i morgen) er det resultatfremleggelse Q2.

Kan være verd å gå på om du er i Oslo og har tid.

På fredag morgen (over i morgen) er det resultatfremleggelse Q2.

Kan være verd å gå på om du er i Oslo og har tid.
Putt1
14.07.2019 kl 08:50 2786

EBITDA pa NOK 255 MM i Shipping/Offshore Wind segmentet for Q2 som rapportert paa fredag er sterke tall.

Dette segmentet er utrolig vanskelig aa forecaste. De tjener penger stort sett bare i sommerhalvaaret og BON rapporterer ikke backlog. Pareto turde ikke proeve engang - det er ingen forward earnings estimater inkludert i initiating coverage rapporten til Baard Rosef. Sparebank1 Markets sin rapport er bedre enn Pareto's. Selv om Jonas Meyer later til aa ogsaa ha underestimert loennsomheten i dette segmentet (han forecaster NOK 135 MM i segment EBITDA for hele 2019) har han ihvertfall gjort et aerlig forsoek. All kudos for det.

Om man oppdaterer Meyer's estimater med nye q2 tall, handler BON naa paa en EV/EBITDA for innevaerende aar paa ca 5x. Til sammenligning handles SSO paa ca 11x, Falck paa ca 9.5x, Oersted (verdens offshore wind leder) paa svimlende 16x (iflg JPMorgan).

Selv med en oppgang paa ca. 110% YTD (utbytte inkl) er BON derfor fremdeles den billigste fornybar utvikleren i verden. Med god margin. Nest billigste handles paa omtrent 8x EV/EBITDA. Og de har ikke eksponering til et super-vekst segment som offshore wind.

Dersom JPM eller Kepler-Chevreux tar opp dekning paa BON for vi nok en rekyl opp. Utsiktene er rimelig gode for det, handels volumet har oekt voldsomt til at kurtasjen er interessann. I tillegg vil drivere vaere positive nyheter fra norske on-shore wind prosjekter under utvikling og resultatet av auksjonen for Codling Bank.
Redigert 14.07.2019 kl 14:03 Du må logge inn for å svare

Interessant.

Nå var selskapets egenkapital jevnt fordelt på vindparker og service/installasjon. Da holder jeg utenfor nedskrevne cruise, medievirksomhet, øvrige aksjer og eiendommer.

Windcarrier har sine store kranbåter som er lønnsomme når de er i bruk og installerer. De har også det nye vedlikeholdssegmentet som de kjøpte og som skal bygges opp. Så har du teknikerne, der de ønsker bedre marginer, pluss diverse øvrig.

Windcarrier tjener på vekst og at havvind blir billigere å bygge. (Egne bidrag holdt utenom).

For kraftverkene er det litt motsatt. Her er høy strømpris nøkkelen. Samme for installasjon ja, men dess mer som installeres, dess lavere strømpris.

Kull, gass og grønn.

Hva vet du om CO2-kvotesystemet til EU og utviklingen fremover?

Hvordan holdes strømprisen oppe?


Disclaimer: Har fremdeles aksjer i sekskapet, men mindre enn før. Kom dog inn på mye lavere kurser og har ønsket å spre porteføljen.
Redigert 14.07.2019 kl 15:18 Du må logge inn for å svare
Putt1
15.07.2019 kl 15:55 2706

Kapasitetsinvestering i havvind er forventet aa vokse med ca. 29% p.a. til 2023, iflg Bloomberg New Energy Finance.

Det er derfor Orsted er priset til 16x EV/EBITDA. De er verdens beste paa havvind.

Det at havvind er et super-vekst segment, gjoer at det er veldig gode utsikter til loennsomhet for de med riktig kompetanse og kapabilitet. Det er denne veksten BON forsoeker aa posisjonere seg for.

BON er mindre og boer klare aa vokse fortere enn Orsted, men trader til en EV/EBITDA paa bare 5x. Enten er Orsted overpriset eller saa er BON underpriset. Orsted foelges av 30+ analytikere. BON av to, hvorav en i mindre enn 2 uker. Hvor er sannsynligheten stoerst for feilprising tror du.

Naar BON dekkes av flere analytikere som kjenner segmentet (SB1M og Pareto kan ikke fornybar, selv om SB1M kan litt mer enn Pareto) vil BON reprises ytterligere.

Havvind er det oljen var paa 1970 tallet. BON posisjonerer seg for aa bli del av noe som kan bli veldig stort.

Glem stroemprisen og CO2 kvote-system. Tenk paa det store bildet.
Redigert 15.07.2019 kl 15:59 Du må logge inn for å svare

Hei

Det er åpenbart at selskapet har vært underdekket og underpriset. Vi er i starten av en blestfase som bør øke kursen i seg selv.

Sitter med nesten 300 000 kroner i aksjer selv fremdeles. Kjøpte bl.a. 1300 til 56 kroner som jeg var ute av en kort periode rundt 79-80 ca. Har hatt over det doble i antall.

Uansett, jeg er mer opptatt av å vurdere rett enn at andre skal få opp øynene.

Tror Bonheur har riktig strategi og riktige folk.

De er både på kunde og leverandørsiden. Kraftverkene er på land og til dels sterkt subsidierte. Det er billigst. På leverandørsiden er de blant de største i flere segmenter.
Redigert 15.07.2019 kl 18:11 Du må logge inn for å svare

Kursen falt noe i går. Jeg reduserte litt selv og har en blandet følelse. Investeringen min er nå på et riktigere nivå, fremdeles betydelig, samtidig som regnestykket mitt sier at verdien er nærmere 300 enn 200 kroner.

Kunne tenke meg å foreslå at vi opprettet nye tråder for de ulike segmentene. Har selv samlet artikler over tid. (OneNote og et tillegg til Chrome nettleser).



OldNick
22.07.2019 kl 10:58 2350

Ny aksjonærliste, oppdatert til 22/7 idag.

De 3 mest interessante endringene på listen:

- Skagen Vekst fortsetter å selge seg ned, -24 515 BON-aksjer. De har solgt de siste 3 ukene, og har nå 1 688 882 BON-aksjer. Skagen Vekst hadde på det meste 2 777 795 BON-aksjer (per. markedsrapport nr. 2, 2017). Så fikk de inn ny forvalter, Øyvind Fjell fra Delphi, som skulle være en "stjerneforvalter". Det første han gjorde, var å begynne å selge ned BON, som da ble handlet mellom 80 og 90/aksje. Han solgte seg raskt ned til 2 007 795 aksjer høsten 2017. Deretter ble det stille en stund, før han sa takk for seg og dro videre til DNB Markets. Nå har det nye forvalterteamet, på tross av de skryter av BON-avkastningen, fortsatt å selge seg ned til dagens antall.
- Tycoon Ind. AS (Ø.S.Spetalen) økr med +50 000 aksjer, og har nå 404 551 BON-aksjer, hvilket gir han en plass nr. 14. Han har økt alle 3, siste ukene med tilsammen +140 000 aksjer.
- Kristianro AS (E.S.Spetalen) øker med +12 015 aksjer, og har nå 82 973 BON-aksjer, hvilket gir han en plass nr. 44.

Ellers et det et annet, norsk fond som selges noen få tusen, aksjer. Andre endringer er stort sett utenlandske nominee-konti.
____________

Melding fra E24:

Spetalen-brødrene kjøper mer i Bonheur

Anders N. Kvale, W24.no
22.07.2019

Brødrene Øystein Stray Spetalen og Eigil Stray Spetalen økte sist uke begge sin eksponering mot Fred. Olsen-selskapet Bonheur gjennom sine respektive investeringsselskaper, ifølge ferske aksjonæroversikter.

Øystein kjøpte i perioden 50.000 aksjer gjennom Tycoon Industrier as, mens Eigil kjøpte 12,015 aksjer gjennom Kristianro as.

Per onsdag sist uke eier de to henholdsvis 404,551 aksjer til en papirverdi på rundt 74 millioner kroner og 82,973 aksjer verd omtrent 15 millioner kroner.

Bonheur består etter Dolphin Drilling-konkursen for det meste av havvind-investeringer.

Børsraketten har skutt fart på Oslo Børs, blant annet i forbindelse med at populariteten for såkalte «grønne aksjer» har vokst betydelig.

Så langt i år har aksjen doblet seg, men en vekst på 100 prosent til kurs 183 kroner mandag.
____________

Melding fra Skagen ang. ansettelsen av Øyvind Fjell:

https://www.skagenfondene.no/nyheter-og-analyse/nyheter/2017/mars/endringer-i-skagens-portefoljeteam/

Endringer i SKAGENs porteføljeteam

SKAGEN gjør flere endringer i porteføljeavdelingen, og ansetter blant annet en ny senior porteføljeforvalter til SKAGEN Vekst

Skagen info
23.03.2017

SKAGEN Vekst

SKAGEN har ansatt Øyvind Fjell som ny porteføljeforvalter til aksjefondet SKAGEN Vekst med et globalt/nordisk mandat. Han begynner 1. juli 2017 og kommer fra Delphi Nordic. Øyvind har 10 års erfaring fra forvaltning av nordiske aksjer og er rangert blant de beste i sin kategori, med bakgrunn i resultatene han har oppnådd for kundene.

Siden Øyvind Fjell tok over Delphi Nordic med fem stjerners rating i 2007, har han levert eksepsjonell avkastning. Fondet har mer enn dobbelt så god avkastning som referanseindeksen siden slutten av 2012. Øyvind Fjell har AAA-rating fra Citywire og var nominert som den beste nordiske forvalteren av Morningstar 2017.

Ole Søeberg og Geir Tjetland har valgt å slutte som porteføljeforvaltere i SKAGEN Vekst-teamet med fondets kurs i all time high. Søeberg slutter 1. april for å utføre investeringsrelaterte oppgaver i København. Geir Tjetland fortsetter til 1. juli og vil deretter forvalte egne penger. Alexander Stensrud fortsetter som forvalter på teamet.

[Kommentar 23/7: Ser at linken til Skagen var død, egger derfor inn teksten i artikkelen som omtaler Ø.Fjell]
Redigert 23.07.2019 kl 09:54 Du må logge inn for å svare

Hva et regnskap kan skjule... :) For det meste havvindinvesteringer står det sitert. Vindparken med gjeld ligger inne som negativ EK i balansen, mener jeg det så ut som. Litt artig i grunn...
Redigert 22.07.2019 kl 19:18 Du må logge inn for å svare
OldNick
30.07.2019 kl 12:13 2045

Ny aksjonærliste, oppdatert pr. 29/7-2019:

- Blant de 50 største er det kun 1 endring verdt å nevne: Tycoon Ind. (Spetalen) har kjøpt nye 10 000 BON-aksjer (lillebroren ingen endring).
- Ellers kun litt endring i noen utenlandske nominee-konti.
- Så det meste av handelen se ut til å være gjort av mindre investorer (nr. 50 største har ca. 68 000 BON-aksjer), men så har også handelen dabbet av de siste ukene.
Neptune
06.08.2019 kl 10:45 1832

Selv med uroen i markedene er det mye fokus på BON. Sissener økte med 50K forrige uke. I dagens DN tar forvalter Albert Collett i Arctic Fund Management inn Bon da han mener Bonheur-aksjen har mer å gå på. Betydelig mer. Fra dagens kursnivåer ser han ytterligere oppside på 40–50 prosent. «Kort oppsummert finner vi verdier i Bonheur for rundt 260 kroner aksjen. Når aksjen handles på rundt 180 mener vi det er et godt kjøp», skriver Collett i en epost til DN.
I dagens Finansavis trekker Morten Astrup frem Bon, og fremhever at denne har mer å gå på.

OldNick
09.08.2019 kl 10:40 1726

Sissener har kanskje innsett at han gjorde feil?

Han (CANOPUS-forndet) solgte ca. 125 000 aksjer fra slutten av mai frem ca 1 måned, og i den perioden ble BON-kursen handlet i området ca. 150-160.

Nå kjøper han seg opp igjen på ca. 180.
ynot
15.08.2019 kl 11:26 1579

Det var kanskje ikke så smart av Sissener?

Falt mye nå.
Har Spetalen solgt seg ned?

RT: 162,000 -5,81%
Redigert 15.08.2019 kl 12:21 Du må logge inn for å svare

Er jo full panikk i energi og mye annet nå. Kjøpte noe Shelf Drilling som halverte seg på 3 måneder. Endrer ikke ressonementene likevel. Tror vi vil se at Kina og delvis USA lukker seg, så kan de små landene som i Europa fortsette å handle med verden, med eller uten Brexit.

Her er det virkelig attraktive kurs om dagen. Hamstrer opp og setter meg tilbake i stolen.