– Alle har vært veldig bull på tankmarkedet i flere måneder. Nå letter ratene. Frontline-aksjen stiger mer enn de andre på grunn av transaksjonen med Euronav, sier analytiker Erik Hovi i Nordea Markets.

Etter flere dager med rykter ble det mandag denne uken klart at Frontline befester grepet om tankmarkedet og blir verdens største børsnoterte tankrederi ved å kjøpe 24 store råoljeskip, såkalte VLCC-er, av belgiske Euronav. Kjøpet markerer også slutten på en lang maktkamp om Euronav mellom John Fredriksen og Saverys-familien.

– Det er en god transaksjon for begge, men med en gang skipene er i Frontlines eie, så stiger implisitt verdien med 20 prosent, sier Hovi.

Historisk har Frontline vært handlet med en premie på 20 til 40 prosent til verdijustert egenkapital (NAV), ifølge Nordea.

– Alt annet likt, så er effekten av salg av aksjer, pluss Fredriksen-premien på skip, 28 kroner aksjen på Frontline.


Usikkert tankmarked

Etter at transaksjonen først traff ryktebørsen har Frontline-aksjen steget fra 198 til 223 kroner på Oslo Børs. Rederiet har nå en børsverdi på rett under 50 milliarder kroner.

Hovi opererer i dag med et kursmål på 222 kroner for aksjen, men ettersom han mener transaksjonen gir en effekt på ytterligere 28 kroner, ser han oppside fra dagens kurs. Analytikeren har imidlertid ikke gjort endringer i kursmålet ennå.

Foruten nye skip i flåten, får Frontline medvind av det som forventes å bli et godt tankmarked i flere år.

– Det ser stramt ut i tankmarkedet, spesielt for råoljefrakt, men det har vært problematisk med Opec-kuttenes påvirkning på ratene så langt inn i vintersesongen. De har ikke vært like sterke som mange hadde priset inn og håpet, så det er nok mulighet for en forventningsjustering. Samtidig begynner ratene i VLCC-markedet å stige, og er godt over cash breakeven for de fleste rederiene.

Tankrederiet DHT, som er notert på børsen i New York under norsk ledelse, var nylig ute og varslet svakere kontrakter inn mot fjerde kvartal.

– Det er en liten justering på kort sikt, men det endrer ikke de lange utsiktene.

I forrige uke feiret kinesere høytiden Golden Week, noe som påvirker den økonomiske aktiviteten.

– Man kan ikke avskrive vintermarkedet ennå, selv om ratene må være sterke for å treffe analytikernes forventninger i fjerde kvartal på over 60.000 dollar dagen, sier Hovi.

Opec er jokeren

Analytiker Håvard Sjursen Lie i Danske Bank Markets beregner at Frontline nå prises nøyaktig til snittet de fem seneste årene. Derfor mener han at aksjen bør ha mye mer å gå på, i det som ventes å bli et svært sterkt tankmarked samtidig som John Fredriksen-premien i aksjen spiller seg ut.

Lie mener begge parter kommer godt ut av avtalen. For Frontlines del beregner han at TCE-inntektene – det som på fagspråket går under navnet timecharter-inntjeningen – vil stige med 25 prosent til neste år og 28 prosent i 2025. Det vil etter hans beregninger slå ut på resultatet pr. aksje (EPS) med en oppgang på 9 prosent i 2024 og 15 prosent i 2025.


JEKKER OPP FRONTLINE: Analytiker Håvard Sjursen Lie i Danske Bank oppjusterer kursmålet for Frontline.
Analytikeren gjør grep i kursmålet for Frontline-aksjen med en oppjustering fra 245 til 255 kroner. Kjøpsanbefalingen opprettholdes.

Men fremover kan det ligge mørke skyer i horisonten likevel. Opec, med Saudi-Arabia i spissen, har varslet at de vil kutte oljeproduksjonen ut året, og det vil kunne slå ut i tankmarkedet, mener Lie. Selv om det ventes nye volumer fra Sør-Amerika mot slutten av året, er han usikker på om det vil veie opp for Opec-kuttene.

Derfor kutter han prognosene for spotratene innen stortank til 45.000 dollar fra 70.000 dollar, og fra 60.000 dollar til 42.000 dollar for suezmax-skip.