Fra Pareto:

Pareto Securities kommenterer at ytterligere nedskrivninger av Statfjord-eiendelene burde værer forventet ettersom eiendelen holdes under fair verdi med betydelige goodwill-verdier.


"Derfor, selv om det ikke er positivt, betyr det etter vår mening ikke nødvendigvis en svekket produksjonsutsikt for Statfjord-eiendelen. Vi ser derfor den kraftige kursreaksjonen, ned 5-6 prosent, som for hard. I første halvår 2024 har Okea nå produsert 40.200 fat oljeekvivalenter pr dag, over guidingen på 35.000-40.000 fat oljeekvivalenter pr dag, og vi vil sannsynligvis øke våre produksjonsestimater med 1-2 prosent for 2024, avhengig av flere kommentarer om planlagt vedlikehold osv.", skriver meglerhuset.

Klamrer meg til håpet og holder!

Skal ikke involvere meg for sterkt hva angår analytikere og deres beveggrunner, kun fastslå at det foreligger varierende syn innbyrdes i meglerstanden.

DNB som i dag senker kursmålet fra NOK 28 til NOK 23, dvs. med 8.2% - fremstår i sterk kontrast med hva Pareto mener om kursreaksjon på 5-6%, nemlig at den er for hard.

Dvs. to analytikere med ulikt syn på omtrent samme problemstilling, nemlig produksjonsutsikt på Statfjord.

Nå forholder det seg slik at i vårt tilfelle er det kun OKEA selv som ser den fulle sammenhengen. Jeg er rimelig trygg på at OKEA vil levere et Q2 resultat - med solid underliggende drift. Dvs. ser man bort i fra Statfjord, så mener jeg at OKEA vil levere varene.

Markedet må gjerne angripe og radbrekke Statfjord assets, men ikke glem at selskapet står for så uendelig mye mer enn Statfjord satelittene inkl. Statfjord Øst, hvor sistnevnte asset danner betydelig del av grunnlaget for RNB2024. OKEA har kun 14% eierandel i Statfjord Øst. Dvs. en investor bør være forsiktig med å stigmatisere Statfjord deal, før man vet hva Statfjord Unit (Statfjord A, B og C) kan produsere i fremtiden.

DNB projiserer til en viss grad - og det blir for usaklig. Det skal totalt bores 100 brønner på Statfjord hen mot 2040. Ingen vet per i dag suksessgrad, annet enn at de 5 nye brønnene på Statfjord Øst, ikke er særlig potente og tar lenger tid å bringe online enn forventet. Det var 2 brønner per Q1 resterende og som krevde mer arbeid (uten rigg) - er nå sannsynligvis online eller snarlig blir det.

Det blir alt for tidlig å felle en endelig dom over Statfjord. Derfor må OKEA få anledning til å bli kjent med Equinors FLX team og fremsette hva OKEA mener må til for at Statfjord skal bli en suksess.

Se opp for et Q resultat, som jeg tror blir bedre enn markedet forventer - iallefall om aksjekurs legges til grunn.

Etter mitt syn implementerer OKEA en føre var holdning - og tar ned fallhøyden (goodwill impairment) for fremtidige resultat. Noe som egentlig er positivt og logisk - sett i et dividende perspektiv.

GSA tok nok det meste av shorten tidligere i uken. Insentivet for å holde nede aksjen er hvert fall mindre i dag, forhåpentligvis virker det positivt på kursen fremover:
https://ssr.finanstilsynet.no/Home/Details/NO0010816895

Lurer på hvem som solgte aksjene sine til de, får vel svaret i kveld :)

Med så lavt volum i handelen, må det utvilsomt være en fordel at det nå ikke finnes noen short posisjon i aksjen.

På den annen side, her blir det ikke fart i aksjekursen oppover, med mindre OKEA kommer med entydige positive føringer. Etter mye rart, er markedet i tvil.

Forventer faktisk at selskapet bringer til torgs hva markedet vil oppleve som god progress og utsikter til både dividende og innen vekst.

Q2 på onsdag blir etter mitt syn banebrytende på mange måter. Management og styre i OKEA har mye å rette opp, derfor blir Q2 denne gang av ytterste viktighet.

Har selv fylt på hva egen økonomi kan tåle, så:

Hang in there!

Må si det var virkelig god timing fra GSA sin side, som fikk dekket inn shorten, like etter at DNB brutalt senket kursmål med NOK 5. Bare pga mulighet for svakere produksjon på Statfjord. Noe som ikke står i samsvar med OKEA sin total produksjon og assets.

En tilfeldighet at DNB kom med denne kursendringen før et Q og ikke etter fremleggelse av rapport, samt GSA kom seg ut av egen short. Selvfølgelig en ren tilfeldighet.

OKEA ASA - Second quarter 2024 financial results

https://newsweb.oslobors.no/message/623723

Fra minus til pluss

SE DIREKTE: Webcast fra kvartalspresentasjonen kl. 10.00

OKEA leverte i andre kvartal et driftsresultat på 2.584 millioner kroner i andre kvartal, opp fra fra 1.707 millioner kroner i andre kvartal 2023.

Resultatet før av- og nedskrivninger (EBITDA) endte på 1.617 millioner kroner, sammenlignet med 1.167 millioner i samme periode i fjor.

Oljeselskapet, som blant annet ble startet av tidligere statsråd Ola Borten Moe, snur minus til pluss i kvartalet, og leverte et resultat etter skatt på 87 millioner kroner, opp fra minus 49 millioner i første kvartal 2024.

https://www.finansavisen.no/energi/2024/07/17/8155223/okea-fra-minus-til-pluss

Jeg får ikke tid til å lese Q2 eller følge webcast før i kveld. Men hva som allerede er fremlagt viser at OKEA nå reder grunnen for videre dividende - med et resultat etter skatt på 87 mill. Dette klarte OKEA selv med goodwill impairment (ikke skattefradrag). Dvs. selskapet blir med "vanlig" impairment (skattefradrag) - eller uten - i stand til å levere resultat som bør utgjøre NOK 1- NOK 2 per Q i dividende ved den tid dette innføres igjen. Husk på at det kun er 104 mill. aksjer i OKEA.

Reprising av aksjen må påregnes.

Meget bra dette på tross av nedskrivninger og moderate inntekter på grunn av planlagt nedetid på assets, spes statfjord

As previously reported, OKEA has initiated legal actions against Equinor Energy AS as a time-barring action
in accordance with the SPA regulations. There are currently no material developments in the case to report.

Kan det ende opp med en erstatning her??

Interessen for OKEA ser ut til å være ganske lav her på forumet. Heldigvis har vi Gunnarius sine interessante betraktninger.

Dagens rapport skapte tydeligvis ingen hallelujastemning hos DNB som opprettholder kursmålet på 23 kr og en holdanbefaling.

Har merket meg at DNB svært ofte, spesielt i olje- og oljeserviceselskap, kommer med slakt av kursmål rett før tall, mens DNB sine egne fond hamstrer aksjer i påfølgende dager.

Selvfølgelig er det også en ren tilfeldighet.

DNB NOK 23 HOLD

Uten tvil vurderer DNB aksjen i utakt med de følgende to analytikerne:


18.07.2024 09:03:30

OKEA: FEARNLEY OG ARCTIC NEDJUSTERER KURSMÅL, GJENTAR KJØP

Oslo (Infront TDN Direkt): Både Fearnley Securities og Arctic Securities opprettholder kjøpsanbefaling på Okea etter gårsdagens kvartalsrapport, men nedjusterer sine kursmål til henholdsvis 42 og 32 kroner pr aksje, fra 45 og 35 kroner.

Det fremgår av oppdateringer torsdag.

"Okea leverte en solide andrekvartalstall og vi gjøre bare mindre endringer i våre estimater på bakgrunn av rapporten", skriver Fearnley.

Både Fearnley og Arctic mener rabatten Okea handles til i forhold til NAV er uberettiget.

"Tross en ganske uendret kjerne-NAV på rundt 40 kroner pr aksjen, senker vi vårt kursmål til 32 kroner, ettersom vi mener å oppnå P/kjerne-NAV på 0,8 ganger er mer realistisk enn 0,9 ganger, etter en ny nedskrivning, som legger til ytterligere forsinkelser i gjenopptakelsen av utbytte. Når det er sagt, finner vi dagens rabatt urimelig stor (P/kjerne-NAV 0,60x), og tror å kjøpe Okea rundt dagens nivåer vil betale seg over tid", skriver Arctic Securities.


TDN Direkt finans@tdn.no


Infront TDN Direkt, +47 21 95 60 70

Ja den reprises, hvor høyt går den før den etablerer seg på nytt nivå, over 30kr?

Reprisingen kommer ......

Tror ikke jeg kan huske så lavt volum i handelen som bl.a. i går med 66K aksjer. Med 9.5K aksjer omsatt så langt, ser det ut til at også i dag blir det lavt volum,

Markedet tar ikke fullt tak i denne aksjen, før det ser det samme som selskapet ønsker å erfare - visibilitet som medfører overskudd i driften. Som de fleste vet om, hadde det ikke vært for teknisk avskrivning, ville resultat etter skatt vært bra i Q1. Også Q2 viste overskudd, selv med goodwill impairment. Gitt det også blir overskudd etter skatt for Q3, tror jeg dette blir den riktige anledningen for styret å signalisere dividende videre fremover. Et signal om dette kan være at selskapet tok en ekstra goodwill impairment på Statfjord, for å gjøre lettelser for fremtiden.

Innen markedet får signaler om utbytte, må antas at selskapet kan melde noe innen M&A.

Gitt olje- og gasspris holder seg, ser det ut til at bunnen i aksjen er nådd. Og at det fra nå av muligens fortsetter med lavt volum i handelen. Deretter må antas at markedet våkner.

Ved økende volum i handelen - økende aksjekurs.

Det verste er over.

Rolig i aksjen.

Egentlig noe vanskelig for en investor.

Man må kjenne til eiendelene og se potensialet, med klimakrav som overordnet setting.

Egentlig skjer ingenting i aksjen før noe meldes. Men markedet vet ikke og det er dette som utgjør en åpning for endring i prising. Oppkapitaliseringen utgjør muligheter.

All elendighet er innbygget i aksjekursen og det er dette som utgjør potensialet.

Aksjen står på vent til noe som vil manifistere seg som substansielt.

Jeg tenker først og fremt på Statfjord og innen M&A. På Statfjord har OKEA meldt at det vil bli boret 10-15 brønner i 2024. Så langt leverer ikke Statfjord Øst som optimalt. imidlertid har OKEA bekreftet at Statfjord Unit, ved Statfjord B nye brønn overgår forventningene.

Å sitte med OKEA aksjen vurderes som en mulighet til spennende og lukrative tider. Uansett, så er aksjekursen på et nivå som mer innfrir oppkjøp og høyere aksjekurs - gitt normaliteten opprettholdes vs olje og gasspris.

Dividende, oppkjøp - markedet må bare vente å se.

Ingenting med OKEA er endret i negativ retning. Gitt Statfjord viser seg å bli bedre enn forventet fremover, så er det økning i aksjekurs som gjelder...

Interessant at OKEA - utover det faste - er med på noe som nå er bekreftet med tillatelse til boring av brønn Arkenstone i oktober.

:https://factpages.sodir.no/en/wellbore/pageview/exploration/drillpermit/10154

Noe skuffende at OKEA så langt i 2024 ikke har landet et nytt oppkjøp (M&A).

Nå viser selskapet selv til at det ikke er tvingende nødvendig for OKEA å gjøre noe innen M&A basert, kun basert på mer innen bond/RCF. Imidlertid må antas at bond OKEA05 og RCF understøtter muligheten for å realisere videre vekst ved oppkjøp.

OKEA har nå en cash posisjon på NOK 3.2 mrd. Bestla-prosjektet er guidet vil spise ca. NOK 400 mill. av dette i 2024. Ettersom bond OKEA05 og RCF utgjør en buffer, må markedet kunne forvente at OKEA - gitt nytt asset er riktig og prisen attraktiv - vil melde noe innen M&A i løpet av inneværende år. For med f.eks. ~¨10.000 nye boe, vil samlet produksjon for selskapet bli ~50.000 boepd. Og da snakker man om en bunnlinje som med fair olje- og gasspris vil fremtvinge vesentlig overskudd i driften, hvor noe tilbakeføres til aksjonærene. I tillegg vil Q-resultatene ved en produksjon ~50.000 boepd medføre at aksjekursen får et løft.

Kort oppsummert: For min del ligger momentet i at OKEA foretar et nytt oppkjøp som markedet bifaller. Aksjekursen øker pga. oppkjøpet og dividende fremskyndes basert på visibiliteten i de fremtidige resultatene.

Ja, situasjonen krever stang-inn for rask kursoppgang. Gitt OKEA fremstår som oppkapitalisert og selskapet garantert har hele sin interne M&A avd. på saken og arbeider aktivt med et oppkjøp og videre vekst, vil trolig noe innen M&A bli meldt i løpet av inneværende år. Jeg sitter fremdeles rolig i båten.

Gassprisen er opp i det siste og korrigerer delvis for eventuelt oljeprisfall.

Statfjord avtalen blir uansett enda mer lukrativ i 2025.

Man får bare håpe på at i en turbulent tid "makro", gir det nødvendige skyvet som medfører at OKEA - med tørt krutt - nå realiserer noe innen M&A.

Harbour Energy ute med:

Harbour Energy plc
Half-year results
8 August 2024
Improved production guidance; acquisition completion now expected early Q4

https://www.harbourenergy.com/media/geah0oik/harbour-energy-plc-2024-half-year-results-announcement-8-august-2024.pdf

På side 5/46 skriver Harbour:

Active portfolio management

We continue to actively manage our portfolio, looking to divest assets in countries or regions where we see no
pathway to scale, either organically or via M&A.

Harbour er allerede på plass på NCS.

Oppkjøpet av bl.a. Wintershall Norway vil trolig medføre assets til Wintershall vil bli gjentand for salg. Imidlertid finnes flere potensielle kjøpere, men OKEA er garantert en av disse.

Ingen tvil om at Harbour vil bli en rimelig stor aktør her i Norge, etter kjøpet av Wintershall Norway tidlig i Q4. Det meste av myndighetsgodkjenninger er på plass, så det drøyer nok ikke særlig lenge til før markedet vet hva Harbour vil gjøre med alle Wintershall Norway eiendelene. Og OKEA har handlet Wintershall assets tidligere.

Når kan vi forvente oppstart igjen av utbytter?er det grei inngang i aksjen nå?

For min del - å skrive her på forumet under OKEA, føles som å drive sin egen blogg.

Håper at interessen for innlegg tar seg opp fremover. Og det tror jeg - gitt det kommer godt nytt fra selskapet eller andre positive moment spiller inn.

Objektivt sett vurderes nok mine innspill som haussing. Enkelt og greit fordi jeg mener OKEA er feil priset og fremstår som et undervurdert selskap. Så til ditt siste spørsmål om inngang nå er god timing - andre må svare på dette.

Hva angår ditt første spørsmål om når man kan forvente at OKEA gjeninnfører dividende.

Generelt sett gjelder nok - en gang i 2025. Imidlertid har selskapet vedtak fra generalforsamling i år, som muliggjør at styret kan vedta utbytte ved den tid dette kan forsvares i en økonomisk setting. Teoretisk betyr dette - når som helst i fortsettelsen av 2024, men neppe noen signaler før tidligst ifm. Q3.

Selskapet vil ikke gjeninnføre dividende før resultatene viser visibilitet vedrørende sikker og profitabel drift. Og som medfører at styret kan fremlegge en plan for flere Qs og dividende på en gang.

Imidlertid må markedet være obs på hva OKEA i disse dager holder på med. Som nevnt tidligere har selskapet en cash posisjon på NOK 3.2 mrd. Selskapet ble for litt siden oppkapitalisert, basert på bond OKEA05 og RCF.

OKEA setter etter min mening ikke i gang økt funding (total ca. NOK 1.5 mrd.) inkl. capex på ca. NOK 400 mill i 2024 (Bestla prosjektet), med mindre det ser mulighet for mer innen M&A. Noe som rent generelt gjenspeiler selskapets strategi. Uten tvil arbeider OKEA´s interne M&A avd. aktivt med videre vekst. Spørsmålet som gjenstår er ikke om dette vil skje, men når. Et nytt oppkjøp vil sannsynligvis klargjøre og fremskynde ímplementering av dividende policy.

Videre vil et nytt oppkjøp med f.eks. nye ~10.000 boepd resultere i at OKEA kan få en totalproduksjon på ~50.000 boepd. Dvs. bunnlinjen vil gi større fortjenestegrunnlag og ditto betydning for dividendegrunnlaget.

For min del vil et nytt stunt innen M&A - og markedet tiltrer - være den katalysator i OKEA og aksjekurs, som vil få enorm impact. Dvs. aksjekursen vil løftes betydelig - uavhengig av utbytte eller ei. Imidlertid vil det være komboen - utbytte og oppkjøp som vil kunne gi den max positive effekten, som aksjonærene håper på.

Kort oppsummert vil både selskapets drift og makro få stor betydning for gjeninnføring av utbytte. Imidlertid er det min mening at selskapet vil melde noe innen M&A, før videre utbytte. Dvs. jeg sitter rolig i båten og har handlet flere OKEA aksjer, innen egne økonomiske rammer.

OKEA´s MCAP: NOK 2.4 mrd.

OKEA´s cash posisjon¨: NOK 3.2 mrd.

OKEA har flust med tørt krutt - og en verktøykasse designet for videre vekst.

Veldig fine oversikter og oppdateringer Gunnarius, så ingen grunn til å stoppe med det. Har fulgt dine vurderinger siden vi slet i Pen helt nede på et par kroner. Basert på tall er også min vurdering at Okea må være feilpriset, men et oljeselskap som ikke er villig til å dele ut selv noe utbytte er lite attraktivt. Ledelsen har vel ikke dratt på seg flere uheldige forpliktelser enn overprisede oppkjøp på Statfjord?? Sistnevnte fører jo til nedskrivinger og nær nullresultater, tross svært høy cash-flow?? Ja, hvorfor de i tillegg øker låneobligasjoner er jo ikke så lett å skjønne; får håpe det er ment til noe fornuftig!!; mener de fortsatt burde prioriter selv et redusert utbytte; burde ikke være for belastende med relativt få aksjer i selskapet.

De kan starte med utbytte etter at de kan vise til at de har hatt overskudd i en løpende 12-måneders periode. Mtp at de hadde et kraftig underskudd i Q4-23 pga. nedskrivninger så må vi minst vente til Q4-24 er rapportert.
Samlet sett så rapporterte de et lite overskudd i første halvår i år selv med større nedskrivninger, så om resten av året går noenlunde knirkefritt så bør de være i posisjon til å starte med utbytte fra nyåret.

Gitt inntektsgrunnlaget blir tilsvarende Q1 og Q2 for resterende Q3 og Q4, vil OKEA gjøre alt i deres makt for å revansjere de uheldige konsekvensene relatert Statfjord avtalen og goodwill impairment.

Noe er gjort ved å rede grunnen for at fremtiden ikke belaster et resultat ifm. teknisk nedskrivning. Ref. uttalt av selskapet ifm. Q2:

The technical goodwill impairment is mainly a result of change in risking of future projects.

Markedet vil oppleve OKEA som hinsides all fornuft og tillit om ikke selskapet betaler utbytte - gitt driften går så det kviner. Derfor vil sannsynligvis OKEA ta det grep som må til for at aksjonærene får innfridd utbytte. Viser også Q3 at bunnlinjen rettferdiggjør utbytte, tror jeg bestemt at utbytte vil bli utbetalt asap. Mest sannsynlig i H1 2025, men kanskje også like etter Q3.

Om så OKEA må låne penger til utbytte, så tror jeg dette vil bli gjort, dersom forholdene og visibiliteten er til stede. Ikke glem at OKEA har Revolving Credit Facility (RCF) på USD 37.5 mill. Dette er en lånefasilitet som OKEA ikke har trukket fra.

OKEA sier bl.a. om revolveren:

The RCF will be available for working capital purposes and will enhance financial flexibility for the Company.

Slike revolvere (RCF på USD 25 mill. pluss USD 12.5 mill.) kan ha visse begrensninger, men med litt smidighet så kan sannsynligvis OKEA orientere RCF mot utbytte. Imidlertid kan det være at RCF må justeres eller i det minste klareres med långiver.

Lime Petroleum melder om økning i produksjonen på Brage og Yme i juli. Økningen fra juni er på ca. +1.000 boepd. Nye brønner blir boret. Og da ser det greit ut i fortsettelsen for disse to feltene.

Brage Field & Yme Field Production Update – July 2024

Lime Petroleum AS (“LPA”) wishes to announce that for the full month of July 2024, production at the Brage and Yme Fields combined, net to LPA, was 9,282 barrels of oil equivalent per day (boepd).

Brage Field: LPA holds a 33.8434 per cent interest in the Brage Field. The operator of the Brage Field is OKEA ASA.

Yme Field: LPA holds a 10 per cent interest in the Yme Field. The operator of the Yme Field is Repsol Norge AS. Only oil is sold from the Yme Field as the produced gas is being used for production operations and re-injected into the reservoirs for improved oil recovery.

For both fields, there were drilling operations for new wells, as well as scheduled and unscheduled shut-ins for well intervention and other maintenance and technical well management activities that were in the ordinary course of operations during the month.

https://www.limepetroleum.com/post/brage-field-yme-field-production-update-july-2024

En økning i produksjonen på Statfjord i Q3 vs. Q2 blir vesentlig. Samlet sett med 3 nye brønner online i Q3 (minimalt ble realisert i Q2) og planlagt 1 ny Statfjord Øst brønn i løpet av Q3.

Fra Q2:

The lower production was due to completion of the turnaround on Statfjord A in the quarter which took 60 days
compared to the planned 35 days.

Egentlig skrekkblandet fryd, for OKEA har guidet at det skal bores 10-15 brønner på Statfjord i 2024. Det resterer per i dag 5-10 brønner som skal bores. Nå får vi inderlig håpe at Statfjord eierne vet hva som skal gjøres og hvor. Boringen med en meldt brønn på Statfjord B, er i det minste meldt som produserer over forventning. Gitt det blir suksess med den videre boringen på Statfjord, har nå OKEA mulighet til å revansjere og bevise at Statfjord leverer bedre enn markedet har gitt som feedback. Ihht. avtale med Equinor blir fordelingsnøkkelen for olje i 2025 meget gunstig for OKEA. Med oljepris >$72, går 100% til OKEA.

Ser frem til å høre mer om følgende:

OKEA has continued the collaboration with operator Equinor to improve production efficiency and drilling
performance. Sharing of best practices and learnings is ongoing. The partnership plans to conclude on a new
strategy with the target to improve longer term production at the Statfjord Unit (min komm. - Statfjord A, B og C) during the third quarter of 2024.

Det er bare en observasjon - hvorfor nevner OKEA aldri VAR når det angår Statfjord? Riktignok viser OKEA til bl.a. partnership, men dette kan like så mye være for to partnere som flere.

Note:

Ad Calypso.

VAR har angitt Calypso som tidligfase prosjekt. På hvilket tidspunkt eller form vil OKEA klargjøre Calypso?

Jeg håper dere kan forbarme dere over et spørsmål fra en amatør:

Slik jeg forstår Okea kommende 12-18 måneder, fremstår drift/produksjon (pris innleid kapasitet/tjenester + selskapets dyktighet) og kostnad gjeld (rente) rimelig forutsigbar. Tråden diskuterer derfor primært usikkerheten som omgir selskapet, altså sannsynligheten for utbytte, kjøp av andeler, og ned/oppskriving av reserve.

Den kanskje mest kritiske variabelen for et "margin-jagende" selskap som Okea; OLJEPRISEN, … gitt steady-state hos Okea neste 12-18 måneder, altså ingen ned/oppskriving, ingen utbytte og ingen kjøp, og oljepris i intervallet $60-70 i 2025, slik de City, JPMorgan og Goldman nå forventer, hvordan vil et slikt 2025 slå ut på kursen? Eller spurt på en annen måte: Hvilken 2025-oljepris er innbakt i dagens kurs, gitt et steady-state bilde neste 12-18 månedene?

Marginen mellom Okeas inntekt fra salg av olje/gass og andelen driftskostnader som følger produksjonen relativt proporsjonalt, inkludert kapitalslitet, (slik det fremgår av regnskapet) er jo noe trang de siste to kvartalene. Kan Okea oppleve "ubehag" dersom oljeprisen ender nær Citys anslag på $60 i 2025? Hvor sensitiv er kursen for endring i oljepris?

Generelt om aksjekurs og som en singel måleparameter:

MCAP NOK 2.4 mrd. og cash posisjon NOK 3.2 mrd.

OKEA har tørt krutt til å takle både det ene og det andre.

Dine spørsmål er gode og krever egentlig en vidtomfattende redegjørelse, fordi det ikke foreligger quick fix. Dvs. bildet er langt mer nyansert enn oljepris alene.

OKEA er mer enn oljeprodusent (~75%). Gassandelen har også vesentlig betydning (~25%). Begge energikilder vil være av varierende volum, særlig pga. Statfjord. Her guider OKEA med 10-15 produksjonsbrønner i 2024. Ettersom eierandelen Statfjord Unit, hvor flesteparten vil bli boret, er ca. 10% høyere enn f.eks. Statfjord Øst, blir det med capex for Brage og Statfjord med max NOK 1 mrd. til infill - og produksjonsbrønner, vrient å angi produksjonsgrunnlaget for OKEA for Statfjord. OKEA guider totalt 36.000-40.000 boepd. i 2024. Med all organisk økning for øvrige assets, vil sannsynligvis OKEA stange gjennom det øvre taket ultimo inneværende år.

Statfjord avtalen tilsidesetter delvis oljeprisen basert på sharing profit (olje og gass). Blir oljeprisen >$72 i 2025, 100% til OKEA.

Som for alle innen O&G - klart en oljepris ~$60 vil få stor impact. Imidlertid tar OKEA konsekvent finansielle grep:

Se f.eks. Q2 2024, s. 6/28:

Financial risk management

OKEA manages financial risk by use of commodity derivative contracts, including foreign exchange rate
contracts and fixed price contracts, to manage exposures to fluctuations in commodity prices and foreign
exchange rates.

Hedging er utover ovennevnte - ett konkret virkemiddel som OKEA benytter.

https://www.okea.no/wp-content/uploads/2024/07/okea-q2-2024-quarterly-report-print-v4-160724.pdf

Se også OKEA Credit investor update av 25. april 2024, s. 17/37:

• Active hedging strategy and
conservative budgeting

https://mb.cision.com/Public/18168/3967555/8cbb0e3bc130a056.pdf

OPEC kommer sannsynligvis til å revurdere å pøse på med mer olje i markedet fra oktober som indikert. Nøkkelen ligger nok mer i OPEC+ og makro enn analysebyråer og media moguler.

Ingen kan vite hva som skjer med oljen i 2025. Jeg stanser her og innser at dette spillet er så komplisert og med lav grad av visibilitet, at oljeprisen er og blir et stort troll.

For min del: Mer innen M&A og høyere produksjon ved organisk vekst - bring it on!

Innen M&A - har ikke helt lyst til å slippe dette emnet, fordi det foreligger kjente transaksjoner som forventes bli gjennomført på NCS.

Wood Mackenzie 08 April 2024:

NEO Energy and Sval Energi sale rumours - what could the portfolios offer a buyer?

The upstream M&A market is currently red hot. Consolidation and scale are key deal drivers and the North Sea continues to punch above its weight for transactions.

The recent press reports that private-equity owner HitecVision is putting NEO Energy and Sval Energi up for sale, is bound to attract attention from North Sea incumbents and newcomers alike.

Ser ikke helt at OKEA er kandidat til noe øverst i verdikjeden. Blir i så fall mer sannsynlig at OKEA kan forhandle om mindre biter, som blir gjenstand for divestment av mulig kjøper. Egentlig ala som med Harbour Energy og deres kjøp av Wintershall. Close endret fra i Q4 til early Q4.

Habour Energy sier i Q2 2024:

We continue to actively manage our portfolio, looking to divest assets in countries or regions where we see no pathway to scale, either organically or via M&A.

Transcript Q2 2024 og Vår Energi opplyser, som et svar til Teodor (Q&A-delen):

On the divestment program, you'll note that in the quarter, we divested the Bøyla and Norne assets and we continue to look at opportunities to do further things. And of course, we'll let the market know when – if we do something else. We have some other assets perhaps in the portfolio that we might look at divesting in time, but we'll advise when we get to that point, if we do, and we'll do it at the right time.

Utover det ovennevnte, må påregnes at det er fortløpende transaksjoner og selskap som enten selger assets eller forlater NCS.

OKEA fremstår som oppkapitalisert og har krigskassen parat til å investere i mer innen vekst. Jeg har tidligere nevnt at for min del var håpet at OKEA i 2024 allerede hadde økt produskjonen (M&A), men jeg har ikke fått dette innfridd. Dette betyr ikke at markedet må vende tommel ned for resten av inneværende år.

OKEA har nå opparbeidet så mange eierandeler i felt, som ikke vil bli gjenstand for videre satsing eller faller innen "surplus". Nettopp fordi industriens transaksjoner endrer fortløpende O&G selskapenes prioriteringer og optimalisering. Basert på dette legges til grunn at OKEA både ser på videre vekst via M&A, men også swap/salg av assets eller en kombo M&A/swap kan bli en realitet i inneværende år.

Har ikke endret syn hva angår M&A og swap muligheter for OKEA.

Uansett gjelder at selskapet kjører aktivt videre med organisk vekst. Og putter OKEA peng i flere infill- og produksjonsbrønner, særlig på Brage og Statfjord, med NOK 800-900 mill. for 2024, må man kunne forvente at dette genererer vesentlig økning i produksjonen - til tross normal decline.

HFI Research har bevist å være en seriøs aktør innen olje.

Hva artikkelen konkluderer med er også min mening.

Conclusion

OPEC is far too rosy on its oil demand assumption. As a result, we think OPEC+ will extend its current production cut agreement to the end of Q1 2025 (at least). The oil market will be well supported given this fundamental backdrop, and more importantly for the oil bulls, demand needs to improve or any price spike will be temporary at best.

https://www.hfir.com/p/public-my-prediction-on-what-opec

Tiltagende proteksjonisme i Vesten og stagnerende produktivitetsutvikling tilsier global reduksjon i konsum av forbruksvarer målt i volum. Så spådommen om at etterspørselen (forbruket i volum) etter olje svekkes neste 6-18 måneder er vel helt etter boken, enten den kommer fra IEA, amerikanske finanshus eller andre.

Det store spørsmålet er som alltid hvordan regulatoren Saudi-Arabia/Russland responderer. Begge kjøper nå våpen med hodet og ræven og ser vel helst at den voksende glipen i statsbudsjettet dekkes av friske penger fremfor å hente (enda) mer fra fondene sine. Det er en sjanse for at begge nå, i en sikkerhetspolitisk panisk fase, vil prioritere volum fremfor pris, og det er vel dette, i tillegg til redusert etterspørsel, som gjenspeiles i terminprisen neste 6-18 måneder på +/-$70.

Når SA/Russ aldri klarte å få prisen opp over $90, som utvilsomt var ambisjonen deres med et relativt heftig produksjonskutt, da innser de nok begge at de nå med redusert etterspørsel ikke vil klare $80 i 2025. Og da tror jeg fristelsen blir for stor, …

Derfor lurte jeg i forrige post om hvordan driftsresultatet til Okea vil se ut i 2025, gitt et steady-state scenario, altså uten oppkjøp av nye ressurser, uten utbytte, uten overraskelser fra drift/leteboring og uten ned/oppskrivinger av reserver, og med oljepris $60-70. Hvor robust er Okea-modellen i et $60 bilde?

OKEA´s strategi og policy for videre vekst ligger fast og er godt sementert i tidligere publikasjoner. Dette må være utgangspunktet. Dvs. selskapet har en "fri vilje".

Alternativet og slik du beskriver OKEA og handlingsrom, bærer mer preg av en Force Majeure tilstand - og hvor alt er statisk.

Ingenting er statisk og det er dette som vil - med kjente og ukjente faktorer - kunne påvirke videre drift og operasjoner.

En apokalypse kan skje, men da drar i så fall dette med seg en global kjedereaksjon, som rammer alle og enhver. Vi befinner oss i en spent og nervøs verdenssituasjon med utsikter om svakere makro, slik at egentlig kan alt skje. Man kan gjerne vurdere OKEA i en slik setting, men det blir feil å løsrive OKEA som en aktør som rammes spesifikt. Dette vil angå alle og enhver innen O&G industrien.

Hva man uansett ikke bør gjøre er å ta fra selskapet de virkemidlene det selv råder over - uten impact de normalt virkende markedskreftene. Også selv om slikt kun kan vise seg å ha en avbøtende effekt.

OKEA har, som jeg viste til i et annet av mine innlegg, selv redegjort for de finansielle grep som selskapet til enhver tid tar og at selskapet fremdeles følger strategi og policy som tidligere meddelt markedet.

OKEA fremstår som oppkapitalisert. Selskapet har nå et nivå i produksjonen som favoriserer forsvarlig drift selv ved oljepris, $60-70. Økningen i produksjon burde markedet ha satt pris på - også den som skjer ifm. organisk vekst. Utfordringen ligger i at markedet så langt ikke synes ta høyde for f.eks. - som guidet - 10-15 nye brønner på Statfjord i 2024, samt all videre infill- og produksjonsboring for OKEA.

Opex ligger fremdeles rundt $19-20 og ulempen ved vekst er høyere capex, men også høyere produksjon i inneværende år. Det må kunne forventes at all verdens elendighet ikke direkte blokkerer for den organsike veksten, slik som OKEA allerede har visualisert.

OKEA har fremlagt et Q1 2024 resultat som viser profit before income tax 1 079 800. Dvs. nesten NOK 1.1 mrd. Alle vet årsaken til bunnlinjen i Q1. Ditto gjelder delvis også for Q2 2024 med profit before income tax 636 656 . Net profit NOK 87 mill. er bra, selv med teknisk goodwill. Det er ingen grunn til at OKEA ikke skal kunne legge frem et Q3 2024 resultat ala Q2 2024 resultatet.

Bare for tankeeksperimentets skyld, la oss si en oljepris $60-70 i fortsettelsen og en statisk setting, slik du tenker deg. Organisk vekst vil øke og ved >~40.000 boepd, vil selv ved lavere oljepris i driften kunne gi en bra positiv bunnlinje. Inntektsgrunnlaget for OKEA ifm. salg av olje og gass utgjør per i dag - før videre organisk vekst,¨NOK 2.5-3 mrd. Trekk så fra f.eks. 15% lavere realisert pris på oljen, så ser man ar bunnlinjen krymper. Men ikke i en størrelsesorden som bør medføre ramaskrik. Og ingen vet om et eventuelt oljeprisfall vil bli temporært eller langvarig.

For OKEA handler resultat faktisk vel så mye om goodwill impairment, samt få kontroll på capex, som oljepris til det nivå du spør om. OKEA snevret inn capex i Q2 og økte minimalt guiding for produksjon i 2024. Selskapet tok en teknisk nedskrivning på Statfjord i Q2, som bør minimalisere mulighet for noe uønsket i Q3 og videre fremover. Ingen hemmelighet, OKEA sliter med impairment - og særlig av goodwill- typen.

Faktisk blir et mye mer interessant spørsmål: Gitt din påstand eller vinkling, slik du skisserer - hva vil da kunne skje i en postapokalyptisk setting?

Hva vil da skje med USA-skiferen og flere andre produsenters satsing på olje - og ditto oljepris på sikt?