Biofish med skarve 120MNOK i selskapsverdi besitter et landbasert smolt anlegg som nå er klart til å produsere 2200 tonn med smolt. Selskapet har guidet salg på mellom 500 og 750 tonn smolt for 2023, og vi kan anta at selskapet vil produsere og selge opp mot 2200 tonn smolt i 2024. Videre er det ambisjoner om å produsere både 10.000 tonn og 50.000 tonn smolt i fremtiden.

Prisen for ett kilo med smolt er anslått til ca 100kr, og basert på årsrapporter fra selskapet kan man anta 50% margin på salg av smolt. Dette inkluderer ikke de første leveransene i 2023 hvor prisen ble på 63kr per kg. Dette var kontrakter som ble signert da prisene var vesentlig lavere. Selskapet har lave personalkostnader, men noe høyere OPEX for 2023. Mest sannsynlig skyldes dette høyere fraktkostnad på smolt. For 2023 kommer selskapet til å tape rundt 20MNOK, før vi i 2024 ser en omsetning på omtrent 200MNOK og resultat på 0,4-0,5kr per aksje.

Selskapet hentet nettopp 55MNOK, og har god likviditet. Aksjen handles godt under bokført egenkapital på 1,44kr per aksje (eks emisjon). Inn i 2027/28 bør produksjonen komme opp mot målet på 10.000 tonn, og det vil da være enkelt å se for seg en omsetning på ca 1 milliard. Med en varekostnad på 50% og OPEX på 100MNOK (10% av omsetning) vil resultatet bli godt over 3kr per aksje etter skatt, og ved P/E på 10 ser man oppside på hele 2400% fra dagens nivåer. Dette ligger selvsagt flere år frem i tid, og spread på regnestykket blir stort.

Jeg forventer at investorene begynner å prise inn 2024 resultatene i løpet av 2023 og setter kursmål 50% under 2024 TP noe som er relativt konservativt. Bruker P/E 10 og ender opp med 12mnd kursmål på 2,25kr.

Oppdatering etter Q3 rapport:

Jeg må bare beklage en gigantisk feil i analysen her. Etter å ha lest igjennom prospektet fra emisjonen i Q1 ser jeg nå at det er en del tegningsretter i selskapet. Må justere for disse, samt at jeg ønsker å justere for oppdatert selskapsverdi, oppdatert markedsverdi i henhold til inntjening og tilført kapital gjennom tegningsrettene.

Antall TR: 82 121 365
Pris: 1.2kr
Tilført kapital: 98 545 638
Totalt antall aksjer (inkludert warrants): 170 450 000
Tilført kapital per aksje: 0,58kr

Guiding for 2024 ligger i rangen 1000-1250 tonn. I Q3 leverte de 250 tonn smolt. Med samme forutsetninger skal det gi overskudd på ca. 40MNOK i 2024. P/E 10 gir kursmål 2,92kr etter justering for warrants og kapitaltilførsel. Seneste verdivurdering indikerer egenkapital på ca 720MNOK etter warrants er innløst. Dette gir en verdi på 4,2kr per aksje. Jeg tenker fair value her er en kurs mellom 3kr og 4kr. Så er jeg litt usikker på hvordan et eventuelt oppkjøp vil påvirke warrants. Dersom tegningsrettene ikke lengre er gyldige ved oppkjøp vil verdien av selskapet være vesentlig høyere (ca 8kr pluss eventuell premium). Men her kan kanskje andre spille inn sine tanker.

Man kan jo spekulere i verdivurderingen fra selskapet. Er det oppkjøp på gang? Jeg tipper vi ser oppkjøp i løpet av 2024, og da regner jeg med en verdsettelse opp mot 1MRD. Det bør gi nærmere 6kr per aksje og en oppside på nesten 300%.