REC-aksjen avsluttet gårsdagen på 1,50 etter å ha toppet på 1,55 og sett kortsiktige tradere gevinstsikre i sluttminuttene. Dagen i dag vil trolig se et motangrep for å presse kursen under 1,50 igjen fra både shortere og kortsiktige tradere som jakter billigere innganger. Motsatt kjøpte de fleste i går på et snitt til 1,49, og disse vil søke å forsvare inngangsverdiene sine med å plukke aksjer som både shorterne og gevinstsikrerne slang ut i går og forsøker å bruke til å presse kursen ned i dag. At gevinstsikrerer lemper ut aksjer på stor oppgang er sunt, da gevinstsikrerer representerer et press nedover i aksjen hos eksisterende aksjonærer. Ved at gevinstsikrerer tapper seg, så slipper te-kjelen ut litt av dampen slik at det ikke ekploderer helt. Samtidig vet vi at disse gevinstsikrerne skal inn igjen på noen øre lavere.


Strammere polysilikonmarked
OCI cinches W357.2b deal with Chinese firm
PUBLISHED :January 03, 2018 - 10:33UPDATED :January 03, 2018 - 10:33폰트작게폰트크게facebooktwittersmsprint
[DISCLOSURE] OCI (010060) announced on Jan. 3 that it has signed a 357.25 billion won (US$335.22 million) contract with China’s Jinko Solar to supply polysilicon.

This amounts to 13 percent of its 2016 revenue and the contract is valid until Dec. 31, 2019.

http://www.theinvestor.co.kr/view.php?ud=20180103000326

Denne nyheten innebærer at OCI allerede har bundet opp store deler av sin kapasitet i en kontrakt til Jinko Solar frem til slutten av 2019, hvilket begrenser hvor mye polysilikon som da er tilgjengelig for resten av markedet. Det blir røflig 12,000 MT per år avhengig av hvilken pris de har blitt enig om. Jo mer kapasitet vi vet blir bundet opp hos hovedaktørene, jo bedre oversikt får vi over hvor mye som blir igjen å krige om i spotmarkedet. Mesteparten av volum hos de større selskapene havner ikke i spotmarkedet. Jo mindre som kommer i spotmarkedet, jo høyere spotpris blir det i takt med at demand overstiger supply.


For REC får vi en kapasitetsvekst og økt produksjon i Kina igjennom TianREC i 2018. Samtidig har REC i USA solgt mer polysilikon enn de produserer de siste kvartalene. Ved utgangen 3Q17 hadde REC omlag 2700 MT i inventories. Dersom REC i snitt selger 4000 MT fra USA til ROW fremover, må REC enten heve sin ASP eller øke produksjonen (utlization rate) igjen i sommer. REC kjører i dag produksjonen på 50 %. Dersom produksjonen øker til 100 % igjen vil produksjonskostnadene per enhet falle under 10 $/kg. Økt produksjon lar seg forsvare dersom salgsvolum gradvis stiger i snitt kvartal for kvartal mot target på 5300 MT per kvertal som representer max kapasitet. REC har nå et ganske sterkt salgsvolum i ROW som viser økning. Sårbarheten til RECs salgsvolum ligger i timingen når kundene må ta volumer fra sine langtidskontrakter, og om det kommer i konflikt med det totale innkjøpet av poly de gjør per kvartal. Alle kunder i dag bør kjøre en 50/50 mix av FBR-granules/Siemens-chunks om de ønsker å drive mest kostnadseffektiv wafer-produksjon. Derfor ser vi også at kundene i ROW har konvertert til FBR i sine produksjonslinjer og i økende grad tar i bruk FBR-granules. Utløper langtidskontrakter vil FBR-granules overta disse volumene. På sikt bør det derfor ikke være problemer for Moses Lake å bli utsolgt. I Kina vil TianREC delvis se sin kapasitet gå til in-house-production hos Youser Group, angripe semi-grade markedet og endelig selge til solar markedet. RECs markedsandeler i Kina vil da øke både for semi-industrien og solar-industrien.

Dersom REC selger like mye eller mer i 4Q17 som de gjorde i 3Q17, vil RECs EBITDA stige kvartal-til-kvartal da snittprisene i spotmarkedet økte i samme periode. Dersom REC beholdt sine priser med lavere ASP-oppgang, så vil salgsvolum kunne øke og RECs markedsandel vil da ha økt. REC må vurdere når de skal satse på priskrig for å øke markedsandeler og når de skal ta del i økte priser i markedet. Med kun 2700 MT i inventories, begynner dette å bli kritisk lavt, og det er da viktig for REC å kommunisere til markedet i Asia hvor lite selskapet nå produserer og hvor lite de har på lager. Da jobber prisene seg opp av seg selv, eller kundene blir villig til å ta stadig større volumer på færre kunder for å sikre seg andel av RECs produksjonskapasitet.

Dersom bull-siden klarer å holde 1,50 og etablere seg i intervallet 1,50-1,80, så blir spørsmålet selvfølgelig hvor lang tid og hvor mange forsøk vi skal bruke på å nå det åpenbare. Jeg forventer at vi passerer 2,00 frem til 4Q17-presentasjonen. Dette avhenger av om tradere og investorer skjønner betydningen av hva som skjer nå og ønsker å være posisjonert til nyheten av TianREC. På kvartalsdagen vil det kunne bli mye fokus på TianREC fra ledelsens side, samtidig som internasjonale solar-medier begynner å skrive om FBR-B teknologien. Samtidig leverer REC bedre og bedre på driftssiden og utsiktene i driften for 2018 ser lyse ut, samtidig som problemstillingen omkring refinansiering av fordringer er begrenset til "mindre" beløper som er håndterlige. REC har allerede indikert at de betaler forfallet i mai i cash og så refinansierer inntil 110 MUSD av BOND2018 Convertiblen i 3Q18. Dette skjer mest sannsynlig ved at REC lager en ny obligasjon på inntil 110 MUSD. Motsatt vil REC i 2018 ha redusert gjelden sin med 54 MUSD. Eventuelle forfall av skattekrav og indemnifciation er også begrenset til kjente beløp og jo lengre dette drøyer ut i 2018 eller over i 2019, jo mindre problemer skaper det på selskapets kontantbeholdning. I dag må REC planlegge for at disse kravene kan forfalle når som helst - men per i dag er det ikke kommet noen indemnification krav og skattekravet er omstridt og kan bli gitt utsatt iverksettelse inntil kravet er avgjort. I mellomtiden generer REC positiv cashflow som ser ut til å bli bedre enn budsjettert da ASP og demand holder seg høyere enn forventet. Dette kan gi REC anledning til å betale ned mer av BOND2018 Convertiblen og dermed redusere gjelden ytterligere. REC har IKKE som målsetting å betale ned all gjeld i balansen i 2018, men å ha en sunn balanse mellom summen av fordringer og finanskostnader. Ettersom REC betaler ned deler av gjelden, så frigjør selskapet også cash som selskapet hittil har brukt på finanskostnader for BOND2018 NOK.