BWE har hedget 4,6 millioner barrels. Data tatt fra Q2 2024 presentasjonen.

Hedging of commodities‒ 4.6 million barrels hedged for 2024, 2025 and 2026 • Combination of puts, zero cost collars and swaps

Det er viktig for oss som sitter i BWE og for de som vurderer å gå inn eller kjøpe seg ytterligere opp å ta inn over seg det oto1 skriver.

Utgangspunktet er produksjonskurven BWE viste på Paretoseminaret:
Poenget er at den viser en produksjon på ca. 34 000 fat per 12-13 september.
Dette er allerede en høy produksjon som gir lave produksjonskostnader per fat (og derav kunne BWE guide om produksjonskost ned mot 20 dollar fatet i 4Q for Dussafu). Når Golfinho kommer tilbake i produksjon etter vedlikeholdstansen vil nettoproduksjonen til BWE være på ca. 33 000 fat dersom Golfinho produserer 8 000 fat per dag.

Og så øker produksjonen på Dussafu, først med Ruche brønnen om 1-2 uker, da kommer vi ganske nærme 40000 fat på Dussafu. Deretter med installering av ESP på to Hibiscus brønner, da kommer vi godt over 40 000 fat.
Installering av ytterligere ESPer i tiden etterpå vil gjøre at produksjonen kan ligge stabilt rundt 40 000 fat.

Ut fra BWEs egne planer og opplysninger skjer dette altså ikke mot slutten av året, det skjer nå i de kommende ukene, og deler av produksjonsøkningen på Dussafu har allerede skjedd, ref. produksjonskurven per 12. september.

Så hva i all verden gjør aksjekursen nede på 24 tallet med dette faktumet på plass. Et eller annet meglerhus må jo ta denne lavthengende frukten.

Det er alt for stor eier risiko i denne til at noen tar i dette papiret. Nedgangen vi ser nå skyldes at flere og flere tar det innover seg og selger seg ut.

Man kan selvfølgelig hevde at så lenge selskapet tjener penger så spiller det ingen rolle om selskapet har en stor og dominerende eier. Stiger kursen må beløpet ved en eventuell fremtidig tvangsinnløsning tilsvare selskapsverdien på det tidspunktet (altså relevant aksjekurs). Det kan dermed ikke komme et bud som er langt under markedskurs.

Så hvorfor er det da eier risiko med å sitte i dette papiret?
For det første får man som aksjonær ikke et snev av tidshorisont. Det kan komme et bud i morgen eller det kommer kanskje aldri. Skal man da investere i et selskap hvor man kan bli tvangsinnløst når som helst? Hva hvis kursen da går mye ned? Da har man ingen mulighet til å vente på bedre tider og hente inn tapet.
For det andre (og klart viktigste grunn) er det noe som heter, ikke hør på hva de sier, men se på hva de gjør. Ved forrige korsvei når de ble pålagt å komme med et bud pløyde de ut en drittpakke om eget selskap før budet. Kursen stupte som gjorde at det ikke var noen risiko for massiv aksept av budet. Nå har de erfaring med dette og ser at det virker. Ønsker de da å ta selskapet av børs er det bare å kjøre samme taktikk en gang til og sluke restene til en slikk og ingenting.

Her er det de store gutta som spiller ball og de gir ikke ved dørene. Om å gjøre å sope til seg så store verdier som mulig, helst på de andre aksjonærenes bekostning.

Men alle brønnene i full produksjon er guidet til slutten av året. Senest under Paretokonferansen for seks dager siden.

Remaining six wells set to be completed by end of Q4

Det har vært nøyaktig samme eiersits i Avance Gas som er et Bermuda registret selskap og da med en John Fredriksen som største aksjonær og han eide mer enn 75%.

De som kjøpte for 5 år siden har en gevinst på over 1000%.

Mindretallsaksjonærene ble aldri innløst.

Det er riktig at de sier dette, men poenget er at BWE allerede nå er i ferd med å komme opp i 40 000 fat i produksjon på Dussafu, noe som allerede er synlig på produksjonskurven, og at det innen kort tid kommer til nye brønner som gjør at produksjonen vil bli 40 000 fat per dag, dette fremstår også som rimelig robust faktum.

Så vet vi alle hva det betyr, høye inntekter, lave produksjonskostnader og store overskudd.

Bokført egenkapital i BWE per aksje var for øvrig på 34,3 kroner per aksje den 30.6. 2024, og selskapet er ventet å gå med store overskudd i kvartalene som kommer.

Aksjekurs kan ha betydning for eventuell innløsning kurs, men som regel så er egenkapital per aksje vel så viktig.

Per nå er ikke ek over børskurs, jeg tror den ligger rundt 24 kr.

Jeg forventer imidlertid et overskudd på ca 15 kr/aksje fremover, hvilket betyr at ved utløp av 25 bør den være 40 kr, ved utløp 26 ca 55, og deretter vil den øke enda mer når Maromba kommer i produksjon, kanskje Kudu og mer på Golfinho.

Trolig 70 kr ved utløp 27, og deretter 25-30 kr i økning per år.

Fra 2028 vil en god del av årlige overskudd utbetales i form av utbytte.
Ved et overskudd på 30 kr aksjen så vil vi motta opptil 15 kr i utbytte, slik at ek da "bare" igjen stiger med ca 15 kr i året.

S da er vel det svaret på hvorfor du skal sitte og vente.
Og jo lengre du venter, dess mindre skal du frykte en innløsning.

Lurte litt på hvordan jeg skulle svare deg på denne. Tror vi egentlig er enige.

Alle brønnene er sikkert ikke kommet i produksjon før året er omme, og når vi har kommet dit er det god sikkerhet for høy stabil produksjon på Dussafu.

Og så er det den løpende produksjonen og når produksjonen kommer opp i 40 000 fat. Diverse dager før Pareto-presentasjonen kan vi se at den var på 33-34 000 fat, altså ikke langt fra 40000 fat, men det var variasjoner. Men to brønner til på konvensjonell ESP (og det er ikke lenge til) så er nok produksjonen 40000 fat, men der den vil variere noe før enda flere kommer på konvensjonell ESP. Dette stemmer forresten meget godt overens med at BWE guidet produksjonskost på Dussafu ned mot 20 dollar i 4Q, det hadde de ikke klart om ikke produksjonen blir mellom 35-40 000 fat.

Så høy produksjon, lave produksjonskostnader og dermed god lønnsomhet mener jeg det blir riktig å legge til grunn fra omtrent i disse dager, og at det vil gjelde enda sterkere i 4Q. Men det er viktig at det har vært riktig god produksjon på Dussafu også deler av 3Q, noe som vil bidra til bedre resultater for 3Q.

Vet dere når Golfinho er tilbake i produksjon, og hvilken produksjon kan vi forvente der i månedene som kommer?

Vært en stille periode i Orange Basin offshore Namibia.

Bare som en remainder skal Galp på naboblokken til Kudu i vest starte opp en fire brønns letekampanje på slutten av året. De har også lyst ut 40 % av sin eierandelen på blokken og det ble meldt veldig stor interesse, men ikke noe er vel konkludert der.

På naboblokken i sør for Kudu skal det også foretas leteboring i slutten av året. Noble Venturer skal brukes der.

Så får vi se når det skal bores på Kudu. 1H2025 har vel blitt nevnt. Er litt skeptisk til om det vil skje da det drøyer med seismikktolkningen. Og vil de også ønske data fra letebrønnene nevnt over inn i modellen sin?

Det er 6 arbeidsdager igjen av september måned så får håpe at tolkningen av seismikken kommer i l løpet av en av disse dagene som de sa på Q2 2024 presentasjonen. Da kommer det nok også ny status på hvor stor produksjonen på Dussafu er.

På Golfinho vil jeg anta at nedstengingen for vedlikehold er 3 uker. Det samme som det var på BW Adole. Blir nok også utført brønn intervensjoner for å prøve å øke produksjonen i den tiden FPSO'en er nedstengt.

Fra i dag:

«Bullish BW Energy eyes four-well exploration campaign in Namibia, with rig tender underway
Norwegian independent eyes two probes for 2025 close to its Kudu gas field

«BW Energy has filed plans to drill multiple exploration wells over the next two years to assess the potential resource upside of its gas-rich acreage in Namibia’s red-hot Orange basin.

The Oslo-listed player operates a production licence covering the 1.3 trillion cubic foot Kudu gas field and, in parallel to finalising a development plan to exploit this resource, is intrigued by how much additional oil and gas could be held in its block, given the flurry of exploration successes elsewhere in the prolific basin.

As a result of the huge discoveries made by TotalEnergies and Shell in nearby exploration licenses over the past two-and-a-half years, BW Energy decided to invest in shooting a modern 3D seismic over its entire licence, with the goal of finding out if it holds similar plays to those found by the supermajors, particularly the French giant’s mighty Venus find.»

https://www.upstreamonline.com/exploration/bullish-bw-energy-eyes-four-well-exploration-campaign-in-namibia-with-rig-tender-underway/2-1-1713063


Har dessverre ikke tilgang til resten av artikkelen.

Ja, da får en håpe tolkningen av 3 D seismikken på Kudu kommer i september.

Siden de nå har tenkt å bore 4 letebrønner er det nok mange veldig interessante geologiske strukturer å bore i med god sannsynlighet for å finne olje/gass.

Synes det er litt vanskelig å tolke om anbudsrunden har startet eller om det er nært forestående.

Også interessant at brønnene skal bores utenfor selve feltet Kudu, men innenfor selve blokken selvsagt.

https://www.slrconsulting.com/public-documents/bwkudu-esia/

Q3 2024 kommer 15 november

Da bør Q3 2024 Trading update komme rundt 15 oktober.

Det står bla dette videre i artikkelen du linket til.

BW Energy is currently in the market to secure a drilling rig to drill as many as four appraisal wells in Petroleum Production Licence 003, also called Block 2814A.
This acreage covers more than 4500 square kilometres in water depths ranging from 150 to 750 metres.
According to an environmental filling, the wells will be drilled to a depth of about 4500 metres by either a semi-submersible or a drillship.
...
It is expected that the first well would spud in the third quarter of 2025, with a total of two wells drilled next year, potentially followed by two additional probes in 2026.

Kilde: https://www.upstreamonline.com/exploration/bullish-bw-energy-eyes-four-well-exploration-campaign-in-namibia-with-rig-tender-underway/2-1-1713063

mvh

Det er forunderlig hvor mye denne aksjen sliter. 23-tallet vi er på nå hører ingensteds hjemme. Det ble av Teodor fra SP1M på podkasten til xinvestor i helgen forklart med at en eier har nesten 75 % av aksjene med påfølgende lav omsetning. Omsetningen er mildt sagt elendig med 47 130 aksjer så langt i dag. Slik jeg forstod det var det også litt skepsis rundt Maromba.

Kjøpte meg inn her fordi jeg ventet oppdatering av seismikk fra Kudu i mai. Den lar vente på seg og kursen har en stygg utvikling. Falt 15,3 % siste måned og 22,3 % siste tre måneder. En god del kan forklares med oljeprisen, men langtfra alt.

Enig at aksjekursen er lav og det har betydning at det er en stor eier i selskapet.

Mange av meglerhusene har vært ute med sine kursmål på aksjen, men jeg har ikke sett at Pareto og Fearnleys har kommet med noen oppdateringer offentlig.

Det er de 2 meglerhusene som er mest positiv til selskapet. Pareto har hatt energikonferansen så det kan være grunnen til at de ikke har gitt ut noe ny informasjon

om BW Energy eller at de avventer litt til de ser hvor omtrent oljeprisen vil ligge.

At det er en stor eier betyr også at kursen vil gå mye når det kommer positive nyheter. Etter presentasjonen på Pareto konferansen gikk kursen mye.

Håper fortsatt på at seismikk resultatene kommer i september som det ble sagt på Q2 presentasjonen. Hørte flere sa ja til det.

Enig her også, men det er ikke store forskjellen i eierandel til den største aksjonæren i dag kontra tidligere i år. BWE har forholdsvis høy oljeproduksjon og treffes ganske hardt av lavere oljepris. Men samtidig har produksjonskostnadene falt betydelig for den vesentlige delen av selskapets produksjon og den vil framover bli liggende rundt 20 dollar for Dussafu.

Det fundamentale er derfor noe positivt og noe negativt, men jeg vil faktisk påstå at det positive dominerer. Og når BWE har falt så mye, så har oppsiden blitt stor og aksjen har mye å gå med. Hvis oljeprisen stiger noen dollar til tipper jeg Pareto eller Fearnly kommer med en fin oppdatering, og BWE går ofte mye på disse. De kan komme med oppdatering uansett nå som produksjonen nærmer seg å stabilt ligge i 38-40000 området. Det er ikke veldig vanskelig å regne på lønnsomheten dette vil gi.

Nå har oljeprisen passert 75 dollar igjen.

ReconAfrica er opp 14% siste uke. BW Energy har 20% eierandel i lisensen de borer i nå.

Og omtrent halvert siden juni/juli

Ja, den nådde en peak et par dager før de startet boringen i juni. Litt over 40% ned fra denne toppen. Ser ut som interessen begynner å ta seg opp igjen.

Helt normalt at det blir et lite forventningsrally. Denne brønnen betyr enormt mye for dem. De er jo relativt små. Markedsverdi ca en tredjedel av BWE.

Chevron starter boring i høst.

Oil Majors Flock to Namibia as Exploration Reveals Massive Crude Reserves
By Felicity Bradstock - Sep 22, 2024, 10:00 AM CDT
Namibia's energy sector is experiencing rapid growth, driven by significant oil discoveries and investments in green hydrogen.
Major oil companies like TotalEnergies and Shell are actively exploring and developing Namibia's offshore oil reserves.
The EU is providing substantial funding to support Namibia's green hydrogen industry and renewable energy expansion, while the country's energy minister emphasizes the importance of oil and gas revenues for economic development and poverty reduction.

https://oilprice.com/Energy/Energy-General/Oil-Majors-Flock-to-Namibia-as-Exploration-Reveals-Massive-Crude-Reserves.html

Det er vel i Walvis basin og ikke i Orange basin. De har riktignok assets begge steder.

Det som virkelig blir spennende er brønnene til Rhino Resources på nabolisensen som grenser tilKudu i sør. Der blir det spud i slutten av året med Noble Venturer. Riggen benyttes nå av Panoro med Trident som operatør. Som aksjonær i PEN håper jeg det drar ut da det kan skje ved et eventuelt funn i Ekvatorial-Guinea. Letebrønnen skal bores sent i høst.

PEL 90 hvor Chevron er operatør og skal bore er vest for Galps lisens PEL 83.

PEL 90 er i Orange Basin.

Det er riktig at de har den lisensen, men i artikkelen din står det:

«Chevron is expected to commence exploration this year after signing a development deal in the spring for it to take an 80 percent operating working interest in an offshore block in the Walvis Basin.»

Ok, det var en kommentar ikke knyttet til artikkelen. Burde presisert det. Har hatt innlegg om Chevron sin boring i PEL 90 tidligere.

Kikket litt på hvilke inntekter og overskudd fra driften BWE vil få i tiden fremover
Dussafu produksjon til BWE 40 000 fat * 0,735 (andel BWE) = 29400 fat per dag.
Oljepris 75 dollar, produksjonskostnad 20 dollar – Margin per fat 55 dollar * 10,5 (dollarkurs) = 577,5 NOK
Overskudd fra produksjonen hver dag: (29400 * 577,5 NOK) = 17 MNOK
Overskudd hver måned 17 MNOK * 30,5 = 517,85 MNOK
Overskudd hvert kvartal fra driften på Dussafu = 517,85 MNOK *3 = 1553,5 MNOK

Det er viktig å understreke at dette er tall før skatt og før alle andre utgifter enn driften, men det viser noe om hva som er ståa i BWE i tida framover. Jeg er selv litt usikker på hvilke kostnader som ligger inne i det de oppgir som produksjonskostnader, men antar at det også inkluderer avskrivinger på utstyr og tilsvarende.

Hvordan var dette når produksjonen på Dussafu var 25000 fat, men oljeprisen 80 dollar?
Dussafu produksjon til BWE 25 000 fat * 0,735 (andel BWE) = 18375 fat per dag.
Oljepris 80 dollar, produksjonskostnad 28 dollar – Margin 52 dollar per fat * 10,5 (dollarkurs) = 546 NOK
Overskudd fra produksjonen hver dag: (18375 * 546 NOK) = 10, 032 750 MNOK
Overskudd hver måned 17 MNOK * 30,5 = 306 MNOK
Overskudd hvert kvartal fra driften på Dussafu = 306 MNOK *3 = 918 MNOK

Vi snakker altså om en økning i overskuddene på Dussafu på over 600 MNOK hvert kvartal, selv om oljeprisen er redusert med 5 dollar. Dette viser tydelig hvordan volumeffekten kombinert med lavere produksjonskostnader ved høyere produksjon dominerer priseffekten. Jeg understreker at dette er et grovt oppsett for å vise sammenhengen, der oppetid (som fluefiskeren peker på) og andre forhold vil redusere tallene noe.

Et tilsvarende regnestykke kan gjøres for Golfinho, men med produksjonskostnader på ca. 48 dollar og en produksjon på ca. 8000-10000 fat, så her blir overskuddene vesentlig lavere.

Det ser nå ganske bra ut dette, selv med noen dollar lavere oljepris. BWE nærmer seg nå 40 000 fat i produksjon (kanskje brønnen på Ruche nå er satt i produksjon?), og det er ikke små inntekter som kommer inn til selskapet hver gang det blir løftet olje fra Dussafu.

Ser du regner med 100 % oppetid. Det vil aldri skje. Adolo har årlige vedlikehold. Normalt utgjør det to uker. I år var det tre uker. Det er jo heller ikke unormalt at andre driftsstans kan komme i tillegg.

Må vel nesten ta med avskrivninger/depletion. 20 dollar pr fat er vel bare opex.

Hamilton i Panoro sa en gang at inntjening pr. fat kan deles på to, dvs. at alle kostnader forbundet med å få opp et fat ca. utgjør halvparten av prisen. På det tidspunktet han sa det mener jeg å huske at oljeprisen lå på sirkus 80 dollar. Dette var som han sa et ballpark anslag og ikke eksakt vitenskap.

Bruker du 75 dollar og ca. deler på to så sitter du igjen med ca. 1 MRD i kvartalet. Det er ikke så verst det heller.

Akkurat nå har en borekostnader som er med. Kostnadene går ned, når Norve er ferdig.

Det er jo helt avhengig av hvor stor produksjonen er. Kostnadene pr. fat synker drastisk med økende produksjon. Vi ser det på Dussafu. Der var OPEX helt oppe midt på 40-tallet pr. fat i et kvartal for ikke så lenge siden. I Q2 var den på høyt 20 - tallet pr. fat og er ventet ned i under 20 når alt står klart.

Selv mener jeg at det beste eksemplet på hva vi kan forvente fremover fra BWE er 4q i fjor.
Da hadde de 4 liftingene, 2 fra Dussafu og 2 fra Golfinho.

Fremover kommer vi til å få 4 eller 5 liftingene hvert kvartal, jevnt 3 fra Dussafu og 1 eller 2 fra Golfinho.
Altså noe bedre enn 4q i fjor da Dussafu lever bedre økonomi.

I 4q i fjor hadde BWE en EBITDA på 133,4 musd, og et netto resultat på 80 musd.
Det utgjorde et resultat per aksje på ca kr 3,60.
Multiplisert med 4 så blir det eps på kr 14,40.

Selv satser jeg på ca 15 kr i eps for 2025, da hensyntatt at produksjonen på Dussafu bør bli vesentlig høyere en den var i 4q i fjor.
Klarer BWE 100 musd i snitt overskudd per kvartal, så blir eps på ca 18 kr, men jeg tar litt høyde for lavere oljepris, lavere dollarkurs etc.

Om BWE klarer 12 kr, 15 kr eller 18 kr er vel egentlig uinteressant på den kursen vi har nå.
Med eps på 12 kr og pe på 5 så burde kursen nå vært 60.
Og det ville fortsatt vært ca halv pris.

Det blir en reprising av BWE.

Ved funn på Bourdon utgjør det 7kr pr aksje..

Mulig, men siden Bwe blir priset til langt under NAV så kan vi nok ikke forvente en like god reaksjon i kursen.

Fra den andre siden er gjerne funnene større på Dussafu enn antatt.

Ser ut til at det er lifting på Adolo

https://www.marinetraffic.com/en/ais/home/shipid:416302/zoom:14