Takk for den. Veldig interessant lesning. Akkurat noe slikt jeg har håpet og ventet på. Det skjer mye i NSKOG.

NSKOG er et spennede case, men spørsmålet er om det blir litt lenge å vente her nå...(?) 2 nedgraderinger nå i oktober; først Pareto ned til 40 (45) og denne uken DnB ned til 38 (60) - begge da med hold-anbefaling. I tillegg til kommentarer rundt Golbey-overskridelsene, skrinlegger jo i praksis DnB 2025 i sin analyse nå. Er på vei ned mot kritiske støttenivåer i chartet nå også (~33,5). Tror de skal snakke caset litt opp igjen den 18.10 for at denne skal holde seg altså. Hva kan det være?

https://www.marketscreener.com/quote/stock/NORSKE-SKOG-ASA-69788312/graphics/
https://www.finansavisen.no/tdn/2024/09/27/06399160/nskog-dnb-markets-gjor-betydelige-estimatkutt-nedgraderer-til-hold
https://www.finansavisen.no/tdn/2024/09/20/06397440/nskog-pareto-nedjusterer-kursmal-til-40-45-gjentar-hold

Ser de får oppmerksomhet for denne ute i fagpressen: https://www.nipimpressions.com/norske-skog-skogn-launches-food-packaging-cms-17486

Selv om MNOK 100 ikke er store andelen for Skogn fra start, kan det tydeligvis bli vekst på dette fremover. Matvarebransjen ønsker seg plastfrie emballasjeløsninger, og dette kan dermed raskt bli en populær råvare for de mer spesialiserte matemballasjeprousentene. Det interessante er også at med dette er faktisk alle Norske Skogs fire europeiske anlegg på vei inn i emballasjebransjen. Saugbrugs pulp-produkt er også en spesialisert råvare mot matvareemballasje.

Hvilken interesse har største eier i å skulle kjøre opp kursen? Ingen grunn til å pumpe denne frem mot årsskiftet. Formueskatten setter en effektiv stopper for det. Så lenge man ikke kommer i brudd med lånebetingelser, og det langsiktige perspektivet er intakt, så er det ingenting som skulle tilsi at det blir jobbet for en kursheving her. Snarere tvert om; om man sulteforer markedet, så vil småaksjonærer gå tom for tålmodighet og selge på lave nivåer. Dette byr på attraktiv inngang for økte posisjoner for de større.

Drangsland har dårlig historikk når det gjelder å drive opp børskurs til selskaper han allerede eier, ref. Byggma. Ellers har forsåvidt de som har investert i Byggma tjent gode penger da selskapet stort sett har tjent godt med penger samtidig med en kjedelig utvikling på børsen, frem til selskapet plutselig gjorde et byks på børsen i 2021.

Tror for øvrig Drangsland ikke bekymrer seg nevneverdig mtp formueskatt dersom børskursen til Nskog skulle stige. Han eier nærmere 80% av Nskog aksjene via Byggma som igjen verdsetter aksjene de eier i Nskog etter egenkapitalmetoden, ikke børsverdi.

Ut i fra intervjuer, fremstår Drangsland som en svoren Buffet-tilhenger. Det betyr jo lite fokus på aksjekurs, men veldig mye fokus på å drive selskaper best mulig operativt. Ser analytikere i det siste har ønsket seg flere av den kategorien CEO, som driver selskapene best mulig fremfor å kjøre kapitalmarkedsdagen eller kjøpe analyser :) Nå gikk jo kursen i Byggma mer enn 500% på ett år ifm corona, og Drangsland vurderte betydelig nedsalg - men fikk ikke prisen han ønsket. Kursen avgjøres med andre ord først og fremst av markedet. Drives selskapet godt, vil det merkes på kursen en dag. Nå er det først og fremst eksterne faktorer som må forbedres for NSKOG for at kursen skal bevege seg mye. Erfaringsmessig kommer skiftene i disse eksterne faktorene overraskende i tid og slår inn ganske kraftig når det først skifter. Tok en runde på historiske regnskaper for Skogn og Saugbrugs(ink 23 som er lagt ut) - anbefaler det. Viser mye av lønnsomhetspotensialet for disse enhetene og hvilken kostposisjon de besitter.

Enda en nedgradering.

03.10.2024 08:19:16
NSKOG: ABG nedgraderer til hold, kursmål 38 (48)
Oslo (Infront TDN Direkt): ABG Sundal Collier nedgraderer Norske Skog til en holdanbefaling, fra kjøp, og kutter samtidig kursmålet til 38 kroner, fra 48 kroner.
Det fremgår av en analyse fra meglerhuset torsdag.
ABG mener selskapets evne til å håndtere gjeld har svekket seg, grunnet forsinkelser og investeringsoverskridelser for Golbey-prosjektet.

TDN Direkt finans@tdn.no
Infront TDN Direkt, +47 21 95 60 70

Solide meningsanalyse der ja: "mener selskapets evne til å håndtere gjeld har svekket seg"
Men du som det virker! 😅🎪

CFO deler ikke denne bekymringen. Han gjorde sine første aksjekjøp i NSKOG for et par uker siden, etter at forsinkelsen i Golbey ble gjort kjent(med de cashflmwforskyvninger det innebærer) og selskapet dagen etter ga info om at selskapet hadde forbedret sine lånebetingelser.

Hold er greit nok det. Mange av oss langsiktige aksjonærer vi holder på aksjene. 2-3 år inn i fremtiden vil vi motta pene utbytter fra NSKOG. Meglerhusene vet lite.

Det virker definitivt i den forstand at kursen faller på relativt stort volum. Men jeg antar at 90% av dette er egenhandel av roboten(e). Begrunnelse?

"Analysen" er suppe på en gammel spiker som ble børsmeldt 05.09.24. Kursmålet på 38 kroner er vitterlig fortsatt godt over gårsdagens sluttkurs (34.90). Ingen rasjonelle tenkende individer får panikk av dette mølet. Men det trigger algoritmene, det skal de ha! 😂

Siden tidspunktet for Byggmas største aksjekjøp i NSKOG - august 2022, er egenkapitalen opp fra MRDNOK 4,85 til MRDNOK 6,15 :) I samme periode er 10% av selskapets aksjer likvidert. Altså en fin utvikling i Byggmas bøker - selv om aksjekursen er halvert i samme periode.

Det må være noe med dette "Goblin-prosjektet"? 🤔

Laveste siden august 2021...
Shorten er der, men ikke veldig synlig stor.
Hva for slags "spill" er det vi ser nå?

Får ta med noe positivt. Fra Pareto i går:

Pulp & Paper – The European Commission confirmed a one-year delay to
the EUDR in a note yesterday, which pushed the implementation date from
YE'2024 to YE'2025. Although we previously noted that the impact on BRG
and NSKOG appeared overstated, the extended timeline should provide
ample time for both companies to establish the necessary reporting systems.
As such, this action should effectively eliminate the looming risk of export
restrictions and should be positive on the delta

Ikke nødvendigvis noe spill. Men at short ikke øker, er jo en tegn på at analytikerne er i overkant negative. Ikke engang shorterne tror at det er så dårlig stilt.

Nettopp. Da snakker vi fort "spill" når man likevel "lemper ut" på "meglerkommando"? Er det "institusjonelle" som "kjøper" (les: selger på) negativiteten?

Nå har vi fått et par analyser som trekker kursmålet ned til 38, fra henholdsvis 60 og 48. Har tilgang til DNB analysen som trakk ned mest. ER generelt skeptisk tl disse analytikerne, men gikk inn i det han har gjort av endringer i sine regneark for å komme frem til en prising på 38 i stede for 60. Det han har gjort er å trekke ned sine forventninger til EPS med samlet NOK 5,9 for perioden 24-26. Mest i 25. Samlet utgjør dette MNOK 500 på bunnlinjen fordelt på de tre årene. Videre er han tilbake på samme nesten like EPS-forventninger som før til 26(ned NOK 1) og samme som før i 27. Så samlet redusert inntjening per aksje(EPS) på NOK 5,9 fordelt over tre år fortjener et nedtak i verdi per aksje på NOK 22. Altså en form for rasjonale opp mot en P/E 10 - men nedtaket er ikke gjort for 10 år, kun for 3, og så er vi tilbake på track med tidligere analyse til 60...

En annen interessant sammenligning: Target er slik jeg forstår det tenkt 12 mnd frem i tid. Altså at aksjen skal nå target om et år. I analysen fra DNB er forventet EPS i 26 og 27 satt til NOK 6,2 og 7,2 - eller snitt 6,7. Regnet mot hans targetpris 38, er dette 17,5%. Jeg gjorde samme øvelse for Stora ENso og UPM, som denne analytikeren også analyserer. For UPM har han en target pris på 45, og en forventet EPS snitt for 26 og 27 på 4,15. Dette er bare 9% mot target pris. For Stora enso har han target pris på 16,6, og en forventet EPS snitt for 26 og 27 på 1,2. Dette er bare 7,2% mot target pris.

Med andre ord får jeg ikke rasjonalet til å henge sammen mellom de ulike analysene. Ved bruk av samme metode mot årene 26 og 27(langsiktige forventninger) prises NSKOG til en rabatt på nesten 50% mot UPM, og nesten 60% mot Stora Enso. Sånn skal det jo ikke være. Det lukter av ren markedstilpasning av target pris, uten et tilnærmet godt nok fundament i de forventninger som ligger i analysens tall forøvrig.

Aksjemarkedet er av natur et spill, og dagens handel i NSKOG er åpenbart intet unntak. Tvilere bør ta en sjekk på tidslinjen:

----------
05.09.24: Norske Skog sender ut en børsmelding med tittelen "Update on strategic projects in Norske Skog". Oppstart produksjon containerboard i Golbey forventes i Q1-25 (fra H2-24), og netto investering forventes å øke til EUR 320 million (fra 300). Kursen faller fra 36.84 til 34.26 (-7.0%). Volum 1 147 385.

06.09.24: CFO Torvund kjøper 6 500 aksjer til 34.10, og kursen ender mer eller mindre uforandret på 34.20. Volum 216 655.

20.09.24: Pareto senker kursmål til 40 (fra 45) med henvisning til Golbey, og gjentar holdanbefaling. Kursen hadde steget til 37.26 i de to ukene siden børsmeldingen, men faller nå til 35.84 (-3.8%). Volum 168 128.

27.09.24: DNB nedgraderer til 38 og holdanbefaling (fra 60 kjøp). De viser til "forsinkelser og investeringsoverskridelser på Golbey-prosjektet." Kursen faller fra 35.76 til 35.00 (-2.1%). Volum 229 262.

03.10.24: ABG nedgraderer til 38 og holdanbefaling (fra 48 kjøp). De viser til "forsinkelser og investeringsoverskridelser for Golbey-prosjektet." Kursen faller fra 34.90 til 33.12 (-5.1%). Volum 423 052.

04.10.24: Kursen faller videre til 31.76 (-4.1%) uten nyheter. Volum 907 641.
----------

La det være helt klart; børsmeldingen fra Norske Skog var ingen god nyhet. Men heller ingen katastrofe. Eventuelle forskremte småaksjonærer har hatt 19 børsdager på å selge på denne meldingen. "Analysene" til Pareto og DNB ga små kursjusteringer på lunkent volum. Etter fire uker (!) makter ABG å komme med nok en "analyse" basert på den samme spikeren, og nå har noen tatt fram storslegga. Volumet i går var minst det dobbelte av gjennomsnitt, og i dag er det ytterligere en drøy dobling.

Her er det åpenbart noen som har fått lånt seg noen aksjer, bestilt en "analyse" og startet en shortekampanje.

Galskapen kan vi få gjort lite med, foreløpig. Kan noen tenke seg at 18 okt. snur til noe positivt? Er det det som ligger bak? Noen tror vi skal stige på resultater og guiding? Da gjelder å ha lavest mulig inngang.

CFO sitt kjøp av 6500 aksjer er mer som "brød og sirkus til folket" å regne. Skarve 200.000kr for et stunt som skal fylle aksjonærene med god tro. Liksom.

Drangsland sier han forholder seg rolig til gjelden:

https://www.finansavisen.no/industri/2024/10/06/8188217/drangslands-gjeldsdrama-oppsiden-er-enorm

Viser til mine tidligere innlegg. Utviklingen nå er påregnelig. Golbey utgjør minst to risikoproblemer. Kostnader/utsettelser/overskridelser/igangsettingsproblemer. Det andre er markedsutsiktene for en så stor tilbudsøkning fabrikken representerer.

Dette sammen med øvrig marked for Norske Skog og finanssituasjonen, der verdsettelsen av aktiva er driftsavhengig for bedømmelsen av ek-andelen gir i sum mye høyere risiko enn Drangsland, som den selgeren han er , beskriver. Kursen kan falle videre.

Fin artikkel.

Blir interessant å se markedets respons i dag, på Drangsland sin artikkel i går, samt Circa konkurs i dag (hvor NSKOG eier 26%)

Ila 25 endrer NSKOG seg kraftig - fra ren publication til et stort fotavtrykk (og økende) i emballasje. Ila q1(får vi håpe.. :) ) sitter de på en produksjonskapasitet på 760´ tpy containerboard. I tillegg har de ila svært kort tid etablert et nytt "retailorientert matpapir" fra Skogn(etter overgang til ren granskog som inngående råvare i papirproduksjonen) som ila kort tid omsetter for ikke mindre enn MNOK 100 - og hvor de videre forventer sterk etterspørselsvekst. Ila første halvår tas det beslutning om investering i BCTMP linje med produksjonskapasitet på 300´tpy. Derfra har vi et halt nytt selskap - skal bli veldig spennende å følge i et normalisert marked. Inkluderer vi satsingen i Halden, vil miksen i Europa gå fra 100% publication historisk til 1240 tpy publication-marked(53%) og 1100 tpy emballasje-marked(47%).

Dagens kjøp fra Mondi viser verdien av NSKOG sin inngang i det voksende emballasjemarkedet: Commenting on the acquisition, Andrew King, Mondi Group CEO, said: “Our focus is on investing to meet the growing market demand for sustainable packaging." https://www.euwid-paper.com/news/companies/mondi-to-acquire-western-europe-packaging-assets-of-schumacher-packaging-091024/

Tydelig at det ikke er mange som har tro på en lys fremtid for NSKOG :) Samlet bunnlinje for 22 og 23 var på MRDNOK 3,05. I dag prises selskapet til ca MRDNOK 2,7. Selskapet sier selv at de med produksjonsmidlene de besitter fra Q1 25 skal levere en EBITDA på MRDNOK 2 i snitt gjennom syklusene. Dette bør i snitt tilsvare en EPS i område +/- NOK 14-15. Bransjen prises normalt i område P/E 10. Om selskapet når egne utsagn, bør kursen altså bevege seg i retning NOK 140-150 fra dagens 32. Ikke mange som har tillit til ledelsen beskrivelse av fremtiden med andre ord.

Vi er mange som håper du får rett i dine anslag. Men en ting er å sitte med effektiv kapasitet, en annen (og viktigere) ting er å få solgt den til vettuge priser. Det første er ikke en garantist for det andre.

Det er i dette markedet, men med et noe annet produkt - men altså fra fresh fibers, NSKOG går inn med det nye "matpapiret" fra Skogn. Og dette viser jo at det er et interessant marked: https://www.euwid-paper.com/news/markets/lightweight-kraft-paper-market-holds-steady-in-q4-2024-151024/

16.10.2024 11:23:07
UPM(NY): VENTER NÅ DRIFTSRESULTAT I 2024 PÅ LINJE ELLER ØKT MOT 2023 (TIDL. HØYERE)
(Oppdatert artikkel)
Oslo (Infront TDN Direkt): UPM senker utsiktene for helåret 2024 og anslår nå at det sammenlignbare driftsresultatet for 2024 vil være på linje med eller øke fra 2023. Foreløpige tall viser at sammenlignbart driftsresultat i tredje kvartal 2024 var 291 millioner euro, sammenlignet med 220 millioner euro i tredje kvartal 2023.
Dette opplyses i en pressemelding onsdag.
Videre viser foreløpige tall at omsetningen i tredje kvartal var 2.521 millioner euro (2.584).
Tidligere anslo UPM at sammenlignbart driftsresultat ville øke i 2024 sammenlignet med 2023, og at driftsresultatet i andre halvår 2024 ville bli høyere enn i første halvår 2024.
Selskapet skriver i varselet onsdag at i løpet av andre halvår har etterspørselen etter UPMs produkter vært lavere enn ventet, noe som har ført til lavere salgsvolum i de fleste virksomhetene.
For fjerde kvartal forventes UPMs sammenlignbare driftsresultat å komme på linje med eller øke sammenlignet med fjerde kvartal 2023. Pr tredje kvartal 2024 viser foreløpige tall et sammenlignbart driftsresultat på 806 millioner euro, mot 689 millioner euro samme periode året før.
TDN Direkt finans@tdn.no
Infront TDN Direkt, +47 21 95 60 70

Bruck startet opp for over ett år siden. Jeg tror den delen av virksomheten kan gi et positivt konsernbidrag. Ellers tror jeg de norske fabrikkene, som jo er kostnadseffektive, vil levere et svakt positivt resultat. Jeg er derfor optimist. Markedet bestemmer. Viktig at de nå holder det de har sagt om Colbey. Vi får vel noen signaler der.