Sett grundigere på presentasjonsmaterialet fra gårsdagens capital market day. Den gir i grunn en god følelse. Der beskrives en pulp and paper industri i nordeuropa på vei mot normalitet etter en sjelden høy topp i 21-22 og tilsvarende dyp bunn 23-24. Pilene i bransjeanalyse av viktigste konkurrenter viser at pilene nå peker forsiktig oppover fra syklusbunn i Q4-23/Q1-24. Prisene og marginene løftes nå, og det pekes på at produsentene har lagt mange utvidelsesprosjekter på is for å fokusere på lønnsomhet foran vekst. Det pekes videre på gode vekst- og lønnsomhetsutsikter i emballasjemarkedet fremover. Bransjen er på vei tilbake mot normalen på 15%+ EBITDA-margin, på tross av dagens svært høye råvarekostnader. Det er forventet høye fiberkostnader videre - men uten at dette vil stå i veien for at bransjen vil komme tilbake til normal (over syklus)lønnsomhet.

Billerud med MCD i går. Mye interessant. For NSKOG var følgende info relevant:
Strategi for Europa er å optimalisere lønnsomhet i de anleggene de alt har. Viktigste KPI er avkastning på kapitalen og de legger heller ned virksomhet som ikke leverer i tråd med krav, enn å håpe på at trender snur. De planlegger ikke for vekst i Europa(i form av nye anlegg/maskiner) og de var tydelig kjølig til Hønefoss ved eksplisitt spørsmål om det. Virker nedprioritert i dagens situasjon, uavhengig av om de skulle motta en utslippstillatelse eller ikke. Fiberkonkurransen i Europa anses som krevende så lenge Russland er ute av markedet, men ikke i verre enn at de er komfortable med å nå sine lønnsomhetsmål. De er veldig tydelig på at prisene ut fra Billerud skal betydelig opp fra og med januar 25 - de skal tilbake på inntjeningsmålene sine. EBITDA-mål over syklene i Europa er 15%+, og de anser dette som helt realistisk å nå. I 23 leverte de vel ca 7%.

NSKOG inne på topp-20 på Investtech sin nyttårsrakettliste, med rakettscore 55/100.

Siste ord vedr kvotene er kanskje ikke skrevet. Teksten under er fra Trønder-avisa, samt en av dagens nyheter i NRK Midtnytt.

Norske Skog føler de blir straffet for å være flinkest i klassen
Kilde Trønder-avisa ved Roger Rein

SKOGN: Det var sist tirsdag det ble kjent at Norske Skog fra 2026 kan bli fratatt gratis CO₂-kvoter og ekskludert av EUs kvotesystem. Årsaken er at klimagassene som slippes ut fra konsernets fabrikker på Skogn og i Halden stammer fra bærekraftig biomasse, i stedet for fossile brensler. Et nytt kriterium i EUs regelverk sier at anlegg hvor over 95 prosent av utslippene kommer fra bærekraftig biomasse ikke kvalifiserer for gratis kvoter.
Hvis Norske Skog mister gratiskvotene, som de i dag selger i kvotemarkedet, kan de ifølge E24 miste årlige inntekter på 120 millioner kroner.
Det er Miljødirektoratet som har gitt forhåndsvarsel om et eventuelt vedtak om å ekskludere Norske Skog Skogn og Norske Skog Saugbrugs fra deltakelse i EUs kvotehandelssystem (EU ETS) i perioden 2026 til 2030.


Slik fungerer kvotesystemet - og slik taper Norske Skog inntekter
EUs kvotehandelssystem, kjent som EU Emissions Trading System (EU ETS), er sentral mekanisme for å redusere klimagassutslipp i Europa.
* Kvotehandelssystemet innebærer at bedrifter tildeles utslippskvoter hvor hver kvote gir rett til å slippe ut ett tonn CO₂.
* Bedrifter som slipper ut mindre enn sine tildelte kvoter, kan selge overskuddet til andre som trenger flere kvoter, noe som skaper et marked for utslippsrettigheter.
* Norske Skogs fabrikker på Skogn og i Halden er i den siste kategorien. Hvis de ekskluderes vil de ikke lenger motta gratis kvoter.
* Norske Skog har opplyst å forvente et netto salg av rundt 150 000 klimakvoter (EUAs) for 2025. E24 har skrevet at med en kvotepris på cirka 70 euro per tonn CO₂, tilsvarer dette en inntekt på omtrent 120 millioner kroner.
* En bedrift som ekskluderes vil ikke være forpliktet til å kjøpe kvoter for sine utslipp i denne perioden.
Kilde: Miljødirektoratet
Var der for å lytte
Mandag besøkte klima- og miljøminister Tore O. Sandvik (Ap) Norske Skog Skogn. Der ble han orientert om følgene dersom forhåndsvarslet fra Miljøverndirektoratet blir en realitet. Sandvik var der mest for å lytte og bli orientert. Om saken ankes vil den komme på departementets bord, derfor ville ikke Sandvik gi noen signaler i noen som helst retning.
ANNONSE

– En klagebehandling i Miljødirektoratet kan ende i Klima- og miljødepartementet. I så fall skal vi behandle saken skikkelig. Da må ikke jeg sette meg i en situasjon hvor vi ikke kan behandle den, sier Sandvik, som samtidig understreket at det har vært viktig for ham å høre på hva bedriften har å si, fordi vi ønsker forutsigbare rammevilkår for norske bedrifter.
– Derfor lytter vi selvsagt til hva Norge Skog sier. Dette har vært en veldig viktig bedrift i veldig mange år, og det skal den også være i fremtiden.
– Hårreisende
Om Sandvik var forsiktig i sin ordvalg, var fabrikksjef Håvard Busklein klar og tydelig:
– Hårreisende, er ordet han bruker om forslaget om klimakvoter. Han mener det diskvalifiserer aktørene med lavest utslipp, at bedriften blir straffet fordi de har lagt vekt på bærekraft og ved å bruke mer klimavennlig råstoff.
– Vi trenger forutsigbare rammebetingelser om vi skal gjøre nyinvesteringer på Skogn. Dette er ett av flere eksempler der det knyttes usikkerhet til rammebetingelsene som er vesentlig for oss, og det gjør at investeringene de senere årene har havnet i Europa og ikke i Norge.
Kan true bedriften på sikt
– Betyr dette at det truer bedriftens eksistens på litt sikt?
– Ja, det vil det blant annet gjøre og det vil true arbeidsplasser på sikt og vår konkurransekraft. Jeg kan snu på dette og si det sånn: Hvis vi ikke konkurrerer er det tøft å opprettholde aktiviteten. Dette er et viktig insentiv for at vi klarer å ha konkurransekraft.
– Hvor sterk er din tro på at dere kommer fram til en løsning som dere kan leve med?
– Jeg har stor tro på at vi skal vinne fram med dette. Dette er såpass uforståelig at de som er best på utslipp, best på klima, som har investert målrettet over flere år for å bli det, blir ekskludert fra den ordningen som du egentlig investerer i for å komme innenfor, sier Busklein til Trønder-Avisa.
Tatt opp innenfor LO
Klubbleder ved Norske Skog Skogn, Asbjørn André Dybdahl, er bekymret for at endringer i rammevilkårene vil føre til omorganiseringer og effektiviseringer, selv i perioder der bedriften går bra.

Han mener det er kritisk å være en del av kvotesystemet for å sikre bedriften fremover. Dybdahl planlegger å jobbe gjennom Fellesforbundet og LO for å påvirke politikerne. Også Dybdahl har tro på at det vil gå bra til slutt. Så langt har ikke hans kolleger vært veldig opptatt av disse spørsmålene.

– Vi har ikke diskutert det veldig mye, og heldigvis er det ikke systemet for klimagasskvoter den jevne arbeidstaker er opptatt av til daglig. Men de er klart at med en gang det blir snakk om at økonomien kan bli dårligere så vi det jo ramme oss, sier klubblederen.
Fylkesordfører Tomas Iver Hallem mener saken er svært alvorlig for norsk industri generelt og papirindustrien spesielt. Han mener regjeringen og Stortinget må se på hvordan regelverket påvirker prosessindustrien i Norge, og at det er nødvendig å overstyre direktoratets forslag for å sikre utviklingen av papirindustrien i Norge

Det er nok fortsatt bra med overkapasitet i papirmarkedet i Europa, men i oktober/november er det tatt ut betydelig kapasitet på grafisk/trykk papir(maskiner som er stengt permanent og selskaper som er likvidert): UPM Hürth 330´tpy newsprint, UPM Nordland fine paper 280´tpy, Heinzel Laahirchen SC paper 320´tpy, Stepna coated paper 55´tpy. (samlet ca 1 mill tpy fra maskiner som var i operasjon frem til dette tidspunktet). I tillegg er det i samme periode tatt ut ca 150´tpy i gammel board/case kapasitet som jeg har fått med meg(Iberboard og Paperie St Michel).

Sleng inn en kommentar og spør når de forventer å være fullt operasjonelle :-)

Det sveives i gang i Golbey - fra NSKOG Golbey sin FB side:

🎉 a crucial step for our diversification!!
18 months ago, our crushing drum arrived at our factory by exceptional convoy, a very very impressive operation that mobilized our teams and the know-how of our logistics partners!
3 months later, it took its place in its workshop, another major challenge!! On the scale of the drum: 40 m long and 200 tonnes!
Last week, we started this drum and made it run at its nominal speed 💪
⚙️ it's a major step forward that marks the beginning of the beginning 😅 to produce cardboard paper!
It's not a long quiet river, but thanks to everyone's mobilization, we are managing, step by step, to reach milestones
Next step: start the OCC line and produce pulp from cardboard to be recycled!! ♻️📦
A huge thank you and congratulations to all the teams for their commitment and expertise which make this diversification possible!

Og der kom starten på neste runde med prisøkninger i Europa(følger mulig av flere meldte prisøkninger i USA siste tiden) - utgjør vel 6-7% opp dette: https://www.euwid-paper.com/news/companies/reno-de-medici-announces-price-increase-271124/

Det meldes også om forventet prisøkning på avis og magasinpapir i Frankrike fra og med 1/1 25 - forhandlinger skal være i gang.

Og MRDNOK 1,1 i EBITDA, bør fremover kunne bety i snitt MNOK 6-800 helt på bunn. Så selv om dette er langt under selskapets egen guiding på snitt MNOK EBITDA 1800-2000 over syklusene. Skulle en normal P/E multippel i bransjen (9-10) på nevnte 26-konsensus gi et kursmål på NOK 74.

Svært gode nyheter for Saugbrugs - direktekonkurrent stenger nå ned maskinen sin og tar ut et betydelig volum av markedet(300´+ tpy). Denne har vært annonsert tidligere, men så omgjort og utsatt - men nå stenger de altså denne for godt. Flere store konkurrentmaskiner til NSKOG i europa stenger altså ned produksjonen i Q4 - NSKOG tok markedsandeler allerede i de to foregående kvartalene - om de fortsetter dette i Q4 og utover ligger det til rette for økt lønnsomhet fra grafisk produksjon fremover. Råvarepris er ned og NSKOG hadde fått aksept for økte priser fra og med Q4. Maskinen som legges ned skal bygges om og rettes inn mot vekstmarkedet containerboard.

"Laakirchen Papier, part of Austria’s Heinzel group, will stop SC paper production from the end of November 2024. The stop will reduce output capacity for uncoated magazine paper in Europe by more than 300.000 tpy." https://www.euwid-paper.com/news/companies/heinzel-laakirchen-to-stop-sc-paper-machine-end-of-november/

Tøff, du kunne gjerne ha sakset med litt til...

"2026 blir det første året der Norske Skogs nye emballasjeproduksjon for alvor vil bidra med økt inntjening. Ifølge Bloombergs konsensusestimater er det ventet en EBITDA på nesten 1,2 milliarder kroner det året".

Et knappe 10% kutt er mye, men EBITDA 1,1 MRD er da også noe...

Fra FA:
– Gitt dagens CO2-pris og alt annet like, vil det å fjerne 150.000 CO2-kvoter ta bort mellom 100 og 120 millioner kroner av Norske Skogs driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) i 2026, sa Pareto-analytiker Marcus Gavelli til Finansavisen.

Synes nok det var å overreagere, ja. Men slik er det med enhver negativ nyhet i NSKOG. Vi snakker 2026. Fortsatt langt fram dit.

Ser sånn ut. De får investere i ett par dieselgeneratorer!

Der kom innsidekjøp på 1,2 mill kroner, styreformann kjøpte 60000 aksjer til 20.29 stk
https://newsweb.oslobors.no/message/633182

I prinsippet så kan vell NSKOG bare øke bruken av fossil energi for de to fabrikkene i 2026-2030 - så vil de få kompensasjon?

Jeg har ikke tilgang til pluss-artikkelen, kanskje noen her kan være snille og dele, men ut fra det lille jeg kan lese så er det snakk om nedetid på papirprodusenter i Europa (mindre tilbud) som fører til lavere kostnader på returpapir.

Klippet fra norskeskog.com:
Recovered paper is an important fibre source for Norske Skog. Recycled fibre made up 30% of the raw materials used in our products.

https://www.norskeskog.com/sustainability/environment/recycling

Dette visste man jo at ville komme og det er for lengst priset inn i kursen. Hvor mange ganger skal en negativ nyhet prises inn i kursen? Det er vell heller ingenting som er avklart enda. Men passer fint med en liten tur ned på 20, så får vi fylt på litt. Tipper shorterne kommer til å bruke anledningen fremover til å dekke inn. Det er vell denne nyheten de har ventet på.

På den positive siden, så kommer det noen gode nyheter i dag:

https://www.euwid-paper.com/news/markets/british-recovered-paper-prices-feel-the-pinch-as-european-paper-mills-take-downtime-261124/

Dette ser ut til å komme fra EU-byråkrater, og neppe noe Norge egentlig støtter - men må tilpasse seg. Det virker jo miljømessig motsatt av intensjonene. Premier til bedrifter som beveger seg tregt ut av fossilt og straff til de som har vært raske.

Mot annonsert snitt-ebitda over syklusene på MNOK 1800-2000, utgjør dagens melding(med dagens kvotepriser) potensielt ca 5% ned på dette i perioden 2026-30. Potensielt nøytraliseres dette fra Bruck og potensielt en pluss på 5% om Norge ikke trekkes likevel. Hovedutfordringen for NSKOG kursen er ikke dagens melding, men at markedet ikke tror på selskapets fremtidsforventninger.

Og dette kan de bare plutselig dra opp av hatten?? Finnes alltid en mulighet i dette landet til å knatre grunnlaget for å drive butikk.

Børsmelding i dag.. Litt uklart hvordan dette slår ut. På den ene siden kan co2 salg i Norge gå ned og co2 kompensasjon komme tilbake i Østerrike, og det blir netto nøytralt. På den andre siden kan bare en av de to eventualitetene slå til, og da kan det bli enten positivt eller negativt.

At det er redusert pris på returkartong betyr nødvendigvis ikke at det bare blir rimeligere råvarer for kartongprodusentene. Kan bety at det ikke er noe særlig drag for tiden for kartongprodusentene i Europa.

PCA, en av de store i USA annonserte onsdag ny prisøkning som utgjør et betydelig løft på ca 11-12% i USA, og går med det foran markedet. Nå er det mange som venter å se at dette brer seg ut til også resten av markedet. PCA kjører for fullt, mens det er ledig kapasitet ellers i markedet. Om prisøkningen smitter over til Europa er usikkert, men det flyttes en del tonnasje mellom disse kontinentene - så noe koordinerte er de.

"Packaging Corporation of America on Wednesday announced increases of $70 per ton for linerboard and $90 per ton for medium that will take effect Jan. 1, analysts reported. Now, analysts are raising questions about whether the timing is optimal and whether other major board producers will follow suit. "

Du har selvsagt rett i at etterspørselen etter grafisk papir er svak og nedadgående. Det som dog har vært spesielt over en god periode er at nedadgående marked og prispress på papir parallelt har opplevd svært høy pris på returpapir. Det er selvsagt helt unaturlig, og ser nå ut til å gå mot normalisering igjen. Gitt like utpriser betyr dette selvsagt bedre marginer for papirproduksjonen. Det har ikke blitt rapportert prisnedgang på papirprodukter på ganske lenge. NSKOG hevdet motsatt at de har fått aksept for prisøkning på grafisk papir fra start på Q4. Det som også er viktig å legge merke til er at NSKOG ikke har levert mer grafisk papir enn i Q3 24 siden Q4 22. Det skyldes ikke raset på Saugbrugs, som jo først skjedde i Q2 23. NSKOG tar altså betydelig markedsandeler i et nedadgående marked, og vi vet at UPM stengte to store grafiske maskiner nylig som gir mindre press i dette markedet en periode. Dagens prising av skogen handler først og fremst om uro rundt finansiering. I den sammenheng er det jo svært viktig å vurdere om selskapet viser evne til selvfinansiering eller ikke over oppstarten av Golbey. Økte marginer som følge av noe høyere snittpriser og kraftig nedadgående pris på viktigste råvarepris(OCC) og noe nedadgående pris også på massevirke, øker ytterligere driftsøkonomien over denne perioden. Bør bidra til mindre uro rundt selvfinansiering og dermed mindre trykk fra shorterne. På multipler må Skogen prises 80-400% opp for å utligne andre aktørers multippelprising - som opererer i samme svake marked. Jeg tror ikke en slik ubalanse vil vedvarer over tid om uroen rundt finansiering(og oppstart av Golbey) tar slutt.

"Det skrives om økte nedetid for en del anlegg i Europa, som bidrar til redusert etterspørsel"

Det gjelder selvfølgelig ikke bare på innkjøpssiden, men også på salgssiden. Rally i Skogen er lett overdrevet og muligens overoptimistisk?

Tenk at det er over 5M aksjer som skal dekkes inn. Med tanke på at nesten alt salg i den siste perioden er short salg og kjøp (falsk volum) - kan det bli fryktelig interessant når spiralen setter fart her. Når vi får klarsignalet fra Goldby - som jeg tror er rett rundt hjørnet og på positive tall ved neste kvartalsfremleggelse tror jeg at dette kan bli en meget fin reise - MYE positive triggere i horisonten dersom man ser litt lengre frem enn kun årskiftet. Nedsiden er veldig liten og jeg er fullastet :D

Nye meldinger som bekrefter at råvaresiden - resirk papir/containerboard i Europa - endelig er på vei ned mot mer normale nivåer etter en lang periode på svært høyt nivå. Viktig for å bygge mer normaliserte marginer i bransjen fremover, og for NSKOG bidrar det til økt lønnsomhet for Bruck og Golbey. Det skrives om økte nedetid for en del anlegg i Europa, som bidrar til redusert etterspørsel - og det er naturlig med de marginale tilstandene markedet opplever - en del gamle anlegg taper penger på å opprettholde produksjon i dagens marked og det kan de jo ikke drive med over tid. Det har også vært uforutsette problemer på flere anlegg som har krevd vedlikehold/produksjonsstans. Her nytt fra Italia i dag(EUWID):

"Conditions on Italy’s recovered paper market have not improved in November, and it does not look as if the year’s end will bring a turnaround. Demand is anything but brisk in Italy. Exports to Asia were able to make up for soft domestic sales in part, but these sales were not enough to stave off price cuts.

Italian prices for ordinary recovered paper grades suffered a major setback in November. Deinking grades, especially magazines, became a little cheaper, too. Significant price cuts were now surfacing for high recovered paper grades, as well.

The mood on the market was downbeat in November. Prices for ordinary recovered paper grades have been trending lower for several months now but had only fallen marginally. This month brought more substantial price cuts."

"Another steep drop for ordinary recovered paper grades on German market".
"The downward price trend continued in November on the German recovered paper market. The ordinary grades mixed paper and supermarket paper and board once again saw considerable mark-downs of €15-20/t in most cases. Stable to slightly declining prices were usually reported for sorted graphic paper for deinking and for the medium and higher grades." EUWID 18/11

Songa Capital, altså Arne Blystad, kjøpt 500000 aksjer til verdi ca 11 mill. Veldig interessant

Nok en mindre papirfabrikk legger inn årene - 55´tpy ut av det franske markedet. Mange mindre markedshendelser bidrar til at det fundamentale i Europa tar skritt i riktig retning for tiden. Legger til rette for mindre kamp om råvarer - resirk, tømmer og pulp viser nå nedadgående priser. Avgjørende for å gå mot normalitet i marginbildet for NSKOG sine virksomhetsområder. https://www.euwid-paper.com/news/companies/french-specialty-paper-producer-stenpa-in-liquidation-181124/

Et godt poeng, thomasb. At de legger ut denne videoen 12. november er en godt signal ifht. at de er i rute med ferdigstillelse og oppstart. Ting kan naturligvis skje i siste fase av testing, men jeg tar i allefall dette som et tegn på at fremdriften mot oppstart er som den skal være. Hvis ikke, så hadde de nok ikke lagt ut denne nå.

Kan anbefale en titt på Norske Skog Golbey sin FB side og se siste video fra ombyggingsprosjektet. Legger merke til at det aller meste av rør og ledninger ser ut til å være koblet på :) Legger også merke til at stilaser som på tidligere bilder har stått rundt maskiner nå er plukket ned og tilsvarende at et stort uteareals nå er fyllt opp med råvarer(resirk papir) - der det på tidligere visninger ikke var noe. Ferdigvarelageret ser ferdig ut og testes med maskiner som rører på seg og fungerer :) Ser ut til at de forbereder oppstart av en containerboardfabrikk der nede.

Her trengs det mye papir. Noen som vet om Norske Skog produserer denne type papir?

https://www.theguardian.com/world/2024/nov/11/german-paper-industry-denies-claims-paper-shortage-could-hinder-election

Konsensus pr 23.10 sier EBITDA 107MNOK, så la oss håpe du får rett. Skogn melder om rekordmottak av latvisk tømmer til hyggelige priser, så det må jo slå positivt ut før eller senere.

Har gjort en simulering av Q4 basert på ny info. Nskog er innrømmet prisøkninger innenfor publishing fra og med Q4 i følge selskapet ifm fremleggelse Q3. Jeg har i snitt øket prisen med 3% mot Q3 tallene. Vi ser at resirk i europa er noe ned fra september og oktober. Vi ser at massevirke er betydelig ned oktober i de baltiske land, og dette sprer seg forsiktig også til Norge. Skogn henter hovedandelen i Latvia slik jeg forstår. Har lagt inn en snitt materialkostreduksjon på 2%. I tillegg har jeg lagt inn salg av CO2 kvoter på MNOK 50 - mer sannsynlig at det blir større salg enn mindre på denne tror jeg. Det var ingen salg i Q3. Alt annet likt. Samlet gir dette en økning i EBITDA til MNOK 260 og en EPS marginalt positivt (0,25). DNB som nå anbefaler kjøp ligger inne med en EPS negativt på litt over NOK 1.

Både DNB analysen og Sparebank 1 analysen som vi har fått etter børsslutt i går gir mening.

"Norske Skog er veldig sensitive for ting som ligger utenfor selskapets kontroll, de er tross alt prisgitt råvaremarkeder. Selskapet har en tynn buffer og er samtidig veldig høyt operasjonelt giret. Går det veien for Norske Skog er det en veldig stor oppside", sa Ole-Petter Sjøvold til Finansavisen fredag.

Det er i grunnen essensen.
For egen del blir denne typen risiko for mye lotto slik det ligger an nå.

FA har mye bra dekning av Skogen om dagen. Det gir veldig mening å bruke et joint venture for å satse på BCTMP i Halden for å få ut de 615 mill av forsikringspengene og sette igang med flere lønnsomme satsninger.

Stor artikkel i FA i dag. Jeg anbefaler alle å lese.