GÅTEN AXACTOR

Goldsmith
ACR 24.07.2024 kl 11:30 41247

Axactor prises til 1/3 av B2 Impact. Selskapene har like store gjeldsporteføljer og i 2023 tjente Axactor litt mer enn B2 Impact. I 2022 tjente Axactor nesten 30% mer enn B2 Impact. Ser vi på prisingsmultipler, er Axactor priset til under 25% av bok, og P/E ’23 er 3.4 (for videreført virksomhet). Hvordan kan det ha seg at Axactor er priset så lavt?

Flere faktorer teller med. Fredriksen eier 50%. Det reduserer likviditeten i aksjen. Videre er markedsverdien nå nær 1 milliard, noe som gjør at den kan gå under minsteverdien til flere fond. Det gjør ikke situasjonen bedre. Men det viktigste er selskapets historie. Etter starten med Endre Ragnes ved roret, har det fulgt en historie av dyre oppkjøp, nedskrivinger, og brutte løfter for selskapet. Det har fortsatt etter at Ragnes ble sparket ut av selskapet – ettersom dagens ledelse har ryddet opp og erfart konsekvensene av tidligere tiders for lave avskrivinger, for optimistiske innkrevingskurver, og et marked hvor skyldnerne har fått mindre tilbakebetalingsevne og -vilje i takt med høyere renter, lavere kjøpekraft og reguleringer som reduserer krav til konsumentens tilbakebetalingshastighet.
Men samtidig skjuler historien en ledelse som har bragt kostnadene ned på et veldig konkurransedyktig nivå, og et marked hvor flere aktører nå er mindre aggressive og forhindret fra å kjøpe porteføljer fordi de restrukturerer. Dermed har forventet rentemargin over markedsrenten gått opp, og forventningen til fremtidig inntjening i nye porteføljekjøp har gått betydelig opp. Det langsiktige bildet er derfor at inntjeningen vil gå opp mot et konkurransedyktig nivå.
Likevel er det kortsiktige bildet noe mer kludrete. Både i 4Q ’23 og 1Q ’24 kom innkrevingen inn på bare hhv. 93% og 85% av hva selskapet selv hadde anslått kvartalet før. Det er veldig svakt. Den kortsiktige inntjeningen er derfor svak og toppet seg i 1Q ’24 med bare EUR 721 tusen på bunnlinjen.
Men selv med fortsatt svak innkreving bør resultatet for ’24 kunne bli mellom EUR 15-20 millioner og for de neste fire kvartalene mellom EUR 20-25 millioner. Det gir en P/E ’24 på ~6 og P/E 12 måneder forward på 4 - 5. Det er meget lavt.

Som nevnt er pris/bok veldig lavt med under 25%. Den delen av porteføljen som ble kjøpt frem til og med 2020 under Ragnes har ikke full kvalitet. Per i dag utgjør den bokførte verdien ca. EUR 780 millioner og denne delen av porteføljen er allerede nedskrevet flere ganger. Men antar vi at mindreverdien i porteføljen – slik den prises i egenkapitalmarkedet i dag på ca. EUR 325 millioner – helt kan tillegges denne porteføljen – så er nedskrivingen på 42%. Det synes å være alt for høyt for en allerede nedskrevet portefølje. Vi skal selvfølgelig huske på at 2021 porteføljen på ca. EUR 115 millioner ble også kjøpt på et betydelig lavere rentenivå, men en nedskriving her utgjør ikke mye.

Et argument for lav prising er selskapets finansieringssituasjon. Selskapets gjeld er farlig nær gjeldsbetingelsene. Men da skal man samtidig huske at Fredriksen selv eier mye a gjelden, kan løse enhver egenkapitalsituasjon i baklommen, og har en historie av fairness ift minoritetsaksjonærer. Dette synes derfor ikke som en reell bekymring. Dette vil nok bli løst på gjeldssiden, og gjør det ikke det, får man følge på gitt dagens underprising av egenkapitalen!

Prisingen av Axactor synes å være fullstendig feil. Det synes tydeligvis innsiderne også. Det kan vi dessverre ikke legge for mye i fordi de som gruppe har kjøpt hele veien ned fra langt høyere kurser.
Men objektiv analyse tyder på at dette selskapet er feilpriset – dette kan være en gåte hvor løsningen er åpenbar; reprising.
Redigert 29.07.2024 kl 10:23 Du må logge inn for å svare
Abu
11.12.2024 kl 12:08 3666

Sjå på kjøpsida no, 15 gongar større enn salsida.
Dette blir bra, vi er snart over 4 igjen.
Kvike11
13.12.2024 kl 07:59 3361

ACH har tjent ca 40 mill i 4 kvartal på omlægning af lån.
Må give kraftig stigning i aktie kursen.
De betaler også godt ned på gæld.
HALLOA
13.12.2024 kl 12:17 3171

Tiden er nå kommet for inkasso selskapene.
Flere og flere går konkurs ser det ut til.
Mange banker bruker også inkasso selskapene .
Abu
13.12.2024 kl 19:59 2915

Lånar du pengar, så skal du tilbakebetale lånet ditt med den rente du har akseptert. Dette er ein grunnpilar i kapitalismen.

Derfor er eit innkasso -lutlag like viktig som den mest profitable bank!

Meldinga idag er veldig god og lovande, snart er vi tilbake med inntening på line med B2I, og mest 10% opp idag er, trur eg, starten på ei lenge venta og rettvis reprising av ACR!
Marvellous
20.12.2024 kl 11:38 2319

Stille her i bingen nå.
Hvor ble det av pessimistene?

Blir det nyttårsrally?

Invesreg
20.12.2024 kl 14:22 2227

Håper det!

Jeg har fylt på og sitter stille, positiv for 2025
tenketanken
06.01.2025 kl 16:38 1338

Det er fra bunnen, man henter gevinsten !

Høyt låneopptak på stigende renter og sviktende innsamling ,utløste salg av
portefølje, som resultatforbedret nødvendig avstand til Covenants.
Dette forteller oss at «gamle» porteføljer ,har kjøpsinteresse i annenhåndsmarkedet
til 2% fortjeneste av bokført verdi .Dette skjer, mens vi blir varslet om en mulig nedskriving.
Er det innsamlings evnen eller innsamlings muligheten, som er problemet?

Innsamlingen forteller ikke hele sannheten :
Revenue for -23 er Kr 2,977 / -24 Annualized Kr 2,637 Mil –11,41%
Resultat for -23 er Kr 389 Mil / -24 Annualized Kr 87 Mil –77,7%
Dette viser tydelig, at resultatet har blitt strippet av periodiserte kostnader.

Året –24 ble tydeligvis «ofret» for å rydde vekk etterslep. Finalen på denne
«oppryddingen», salderes mot endelig avskriving av fremlagt resultatet for Q4-24.
Jeg fastholder at underliggende drift er god. Derfor bruker jeg beskrivelse som
Etterslep, periodiserte kostnader, osv. Sammenfattes som «Gammal Morro»
Acr har faktisk kraft i seg til å stå frem, og selv rydde opp uten ekstern hjelp.
Vil øvrige i bransjen, står på egne bein, når de en gang blir realitetsorienterte?

Ledelsen har med dette vist vei ,ved å o-stille selskapet tilbake til et reindyrket
selskap, innenfor Collection. Etter dette, ligger alt NÅ til rette for en ny vekstperiode i -25

Pris bok på dagens 0,22 ,gir kurs 16 kr ved P/B 1 ,lik egenkapital pr aksje 16 Kr
Grahm Formula Number viser kurs 10,2 (der EPS og egenkap./aksje ,teller med.)

Lykke til ,med det nye året!
Redigert 06.01.2025 kl 21:11 Du må logge inn for å svare
Marvellous
15.01.2025 kl 11:52 932

Q4 presentasjon 14 februar. Hvilke tanker har dere rundt dette?
Kvike11
16.01.2025 kl 07:34 728

Forventer det bedste kvartal i mange år
og information om udbytte i 2025 som lovet.
Ser ud til de tjener mere og mere.
Var også på tide, nu skal de se at få styr på lønningerne, og stoppe de voldsomme høje lønninger, som ikke ret mange medarbejdere er værd.
Har ikke detaljer om lønninger, men kan læse de i flere år har forsøgt at få dem ned.
Vil glæde mig til kursen kommer tilbage over kurs 20
Goldsmith
16.01.2025 kl 11:42 598

Det er god grunn til å forvente nok et skuffende kvartal relativt til analytikerestimatene.
Justert for porteføljesalget, vil innkrevingen ligge godt under estimatene i markedet. Det medfører at resultatet også vil være lavere enn forventet. Jeg tror også nedskrivingen av porteføljen kan bli voksen - noe som ganske sikkert vil bli tolket negativt.

Men ser vi på det "som teller", så kan LTM cash EBITDA være ATH eller nær ATH ex. porteføljesalget, de operative kostnadene fortsetter å falle Q over Q, og gjeldsrenten bør være noe lavere enn i 3Q. Samtidig vil bokførte verdier bli justert til mer markedsmessig avkastning, og det vil gi bedre innkrevingsresultat og resultater fremover.

Relativt til prisingen av selskapet tror jeg derfor at resultat vil bli greit, men samtidig en skuffelse for "markedet".
Redigert 16.01.2025 kl 11:43 Du må logge inn for å svare
Marvellous
16.01.2025 kl 14:47 479

@Goldsmith
Alt det du nevner er vel allerede være priset inn i kursen?
Goldsmith
16.01.2025 kl 16:05 421

Ja, det var det da. Det kan jo være det, men jeg tror ikke det.
Fasiten får vi 14. februar.
Mye mulig jeg tar feil :-)