Har sett litt på Magseis, og konklusjonen er at dette selskapet kan få seg en meget bra reise i 2018

Her er en kort gjennomgang:

Selskapet har fått det bra til i Q2 og Q3 2017, og neste trigger er en ordre i Rødehavet, som kan ventes å tikke inn i nov / des.

I motsetning til det meste annet av seismikk er selskapet ikke lastet med gjeld, men har mye cash, og de har en teknologi de andre selskapene ikke er i nærheten av, innen et sub-marked for seismikk som øker betydelig mer enn totalmarkedet for seismikk

Noen tall:
De har 130 mill i kundefordringer etter Q3, til dette sier CFO i presentasjonen (hegnarTV) at egentlig er er 1,5 mnd arbeid.
Dette tilsier en omsetning i mnd med 100% node utnyttelse på 85 mill per mnd. De hadde 8.000 noder i drift ifm disse 2 prosjektene.
Implisitt gir dette en omsetning per node på 10.000 NOK per mnd.

Videre er selskapet tydelig på at max oppetid, gitt nok kontrakter ikke er 12 mnd, men mer 11 mnd. Samtidig er det ikke så lavt som 9 eller 10 mnd.

Detet betyr at det med dagens investeringer i noder ligger en teoretisk omsetnings mulighet, med etablerte priser på 10.000kr x 8.000 noder x 11 mnd = 880 mill NOK per år. Videre får de 6.000 nye noder klar i slutten av Q1 2018.
Legger vi disse inn med 8 mnd får vi ytterligere 10.000kr x 8 mnd x 6.000 noder = 480 mill

Vi snakker da i sum om en mulig teoretisk max omsetning opp mot 880 + 480 = 1.360 mill

Men det er ikke enkelt, de må både få kontrakter, og få korrekt timing på kontraktene.
Videre må de få like gode priser som i Q3.

Ad prisene virker det som om de leverer meget høy verdi til kundene, og alternativene i sum er dyrere og dårligere
Til dette kan nevnes at CEO ifm Q3 fremleggelsen sa følgende:
"The thing is, if you move in to almost a monopoly type of situation, the key is not to exploit it too much....."
(sjekk selv på Hegnar TV)

La oss derfor være litt rolige å stipulere en årlig omsetning til 75% av dette dvs. 1mrd.
At selskapet om ikke lenge får en 12 mnds periode med 1 mrd i omsetning virker meget sannsynlig
La oss videre være meget edruelig å sette bruttomarginene til 50%, med ref til siste kvartaler, dvs 500 mill i Brutto margin

Legg til R&D på ca 20 mill og et hovedkontor (SG&A) på ca 80 mill.
Da har vi en EBITDA på 400 mill

Med 14.000 noder til en snittkost på 35.000 kr som skrives ned på 5 år, kan vi definere kapitalkostnaden som:
14.000 x 35.000 / 5 = 100 mill ( aggressiv avskrivning, men på den sikre siden)
Selskapet sier selv at de har gått fra MASS I til MASS II uten å bytte ut hele enheten, stål og andre komponenter er beholdt, men batterier og noe annen teknologi er byttet ut. Dette bygger opp under en levetid på mer 7 år enn 5 år, men la oss være forsiktig i våre kalkyler.

Renter betaler selskapet ikke, gitt den cash posisjonen de har i dag
Vi har da en EBIT på 500 - avskrivninger på 100 = en EBT på 300 mill

For i dag å eie denne EBT må du betale kun 950 mill, noe som er meget billig

Selskapet kjøper du med dagens kurs på 21 kroner for 1.300 mill
Men du får så mye cash og kundefordringer at det dekker mer enn gjelden. Netto regnskapsførte verdier i selskapet, når vi tar kontanter. alle fordringer og trekker fra alt av kort og lang gjeld er 350 mill + anleggsmidlene.

Det betyr at du får anleggsmidlene som produserer verdiene her for et netto røverkjøp på 1300 - 350 = 950 mill
Hva tenker man så når man kan få en reell mulighet for en årlig inntjening på 300 mill kjøpt for 950 mill

Det er vel det som heter PE 3,3...
I tillegg ligger det et stort vekst potensial i form av prisøkninger, bedre utnyttelse (opp mot 11 mnd per node) og flere noder...

Dette må vel bare være et ekstremt bra investerings case...
Denne er langt forbi 30 kr før det er gått 12 mnd

Det er mange måter å regne på den, men uansett virker det billig.

Det som virkelig styrker caset er det inntrykk man får av at denne teknologien skaper kostnads reduksjoner og kvalitets økninger samtidig. Det får en meget bra effekt på markedet. Når en aktør både har kost reduksjon relativt til konkurrentene og har kvalitets forbedringer så øker man bare markedet. Uten sammenligning forøvrig, så var det jo slik IKEA ødela for resterende møbelbransje på 70 og 80 tallet.
I tillegg virker det som om det ikke bare er å kopiere det Magseis her har fått til. De har brukt lang tid på å få til denne teknologien og har ingen neck to neck konkurrenter per i dag.
Husk og at hoved produktet er produksjons seismikk og ikke lete seismikk, og således noe mindre konjunktur utsatt.

Se her for mer info
https://www.geoexpro.com/articles/2017/10/the-future-is-at-the-bottom-of-the-ocean


For dem som er interessert anbefaler jeg å lese litt om teknologien selskapet har og om markedet, samt se på bevisene gjennom de resultatene som er vist i Q2 og Q3 2017.


Dette virker meget solid. I tillegg har CEO en PhD innen fagfeltet, og Norges seismikk nestor er største aksjonær.

Oppsummert:
-Meget liten sannsynlighet for å tape hovedstolen ved investering på 21 kroner
-Høy sannsynlighet for 30% (eller mer) i årlig avkastning de neste 3 årene, uavhengig av om børsen generelt får en knekk


Jeg har nylig kjøpt aksjer i selskapet.

Mvh

Michael Burry
M.D