SPU - Et interessant investeringscase med uforløst potensial?
Har fått dette fra en megler jeg har kontakt med, og synes dette er så vidt interessant at jeg velger å dele dette. Gjør samtidig oppmerksom på at jeg eier aksjer i SPU.
Stig Myrset uttrykte seg i forbindelse med sin siste markedsrapport positivt vedrørende SPU. Han sa sølgende:
"TGS og Spectrum: har investert motsyklisk i seismikk mens prisene var lave. Inntjeningen vil gå i taket når oljeselskapene begynner å investere i leting igjen."
http://www.hegnar.no/Nyheter/Boers-finans/2018/01/Stig-Myrseths-oljefavoritter
*******************************************************************
Spectrum
Markedsverdi: NOK 2,4mrd
Nettogjeld: NOK 130mill
EV: 2,57mrd
Case:
Spectrum er et mini-TGS med fokus på multiklientseismikk, eier ikke skip selv. Dagens Spectrum har opprinnelse fra tidligere GGS og ble i 2012 notert på hovedlisten under navnet Spectrum. Største aksjonær er p-e fondet Altor (ca 29%). Etter at de kjøpte Fugro sitt multiklientbibliotek for $115m i 2015 besitter Spectrum i dag verdens største samling av 2D seismikkdata.
Spectrum har ca $200m multiklientbibliotek på balansen. Mesteparten av verdien er seismikkundersøkelser gjort etter 2015 (oljeprisen har vært på $57/fatet i gjennomsnitt siden 2015 til i dag). Historisk kostpris på hele biblioteket er $2,1mrd. I tillegg har Spectrum skutt seismikk i samarbeid med skipseiere i et slags risikodelingsmodell, hvor Spectrum sitter med mye av oppsiden i forhold til salg av data. Dette er data som ikke ligger på balansen i dag, men vi antar verdien er ca. $40-50m. Husk at salg fra denne delingsmodellen utgjør en stor oppside, da dette er verdier som ikke inngår i forutsetninger for sysselsattkapital.
Spectrum har i nyere tid (perioden 2011-2014) klart å genere en gjennomsnittlig årlig avkastning på kapitalen på ca 20% (ROCE). Dersom de klarer tilsvarende kapitalavkastning fremover vil det gi de kunne generere en EPS på 6,5. I perioden 2011-2014 var snitt P/E 11x. I så fall bør det ikke være vanskelig å forsvare kurser over 70kr. Men, nøkkelen her er nemlig det at det ligger en stor oppside i forhold til salg av data fra riskodelingsmodellen. Dette ville komme på toppen som en slags bonus. Jeg mener derfor at Spectrum kan klare all-time high lønnsomhet om markedet normaliserer seg gitt at 1)Bokverdi av biblioteket bør være mer enn fornuftig gitt at data skutt i en periode med oljepris på midten av 50-tallet og 2)Spectrum har $40-50m i data utenfor balansen i forbindelse med risikodelingsmodellen. Eksempelvis har TGS Nopec tidligere levert flere år med tett opp mot 40% ROCE (historick peak i Spectrum er 34%). Gitt en bull case kan man se for seg en veldig stor oppside i aksjen:
Bull case
Sysselsattkapital $240 mill
ROCE 40 %
EBIT $96 mill
Net profit $84 mill
EPS 12,4
Verdi at P/E 11 137 /aksje
Oppside 210 %
For øvrig regner vi motsatt vei og sier hva kapitalavkastning dagens kurs diskonterer kommer jeg til ca. 10,5%-12%, avhengig om jeg inkludere data fra risikomdellen eller ikke. Uansett, vil være betydelig under historisk snitt på 20%.
Triggere:
Spectrum er spesielt godt posisjonert for lisensrunder inneværende år med mye data i Brasil (lisensrunde i mai), Gabon og Argentina som viktige triggere. I tillegg har de som en av veldig få aktører seismikkdata på USAs østkyst, noe som betyr at dersom Trump skulle åpne opp for leting her vil det være veldig positiv trigger for Spectrum. Med noe økt aktivitet tipper jeg vi vil se Spectrum guide opp investeringer fremover.
Konklusjon:
Spectrum priser i dag inn unormalt lav kapitalavkastning, har ekstremt stor oppside i et normalisert marked og er svært godt posisjonert for viktige triggere inneværende år. I tillegg kan man tenktes at Spectrum med en relativt åpen aksjonærstruktur kan komme i spill på et tidspunkt (ref WesternG som ønsker å fokusere på multiklient fremover). Forutsatt økt aktivet innen offshore markedet burde Spectrum være et veldig interessant bet.
*******************************************************************************
Stig Myrset uttrykte seg i forbindelse med sin siste markedsrapport positivt vedrørende SPU. Han sa sølgende:
"TGS og Spectrum: har investert motsyklisk i seismikk mens prisene var lave. Inntjeningen vil gå i taket når oljeselskapene begynner å investere i leting igjen."
http://www.hegnar.no/Nyheter/Boers-finans/2018/01/Stig-Myrseths-oljefavoritter
*******************************************************************
Spectrum
Markedsverdi: NOK 2,4mrd
Nettogjeld: NOK 130mill
EV: 2,57mrd
Case:
Spectrum er et mini-TGS med fokus på multiklientseismikk, eier ikke skip selv. Dagens Spectrum har opprinnelse fra tidligere GGS og ble i 2012 notert på hovedlisten under navnet Spectrum. Største aksjonær er p-e fondet Altor (ca 29%). Etter at de kjøpte Fugro sitt multiklientbibliotek for $115m i 2015 besitter Spectrum i dag verdens største samling av 2D seismikkdata.
Spectrum har ca $200m multiklientbibliotek på balansen. Mesteparten av verdien er seismikkundersøkelser gjort etter 2015 (oljeprisen har vært på $57/fatet i gjennomsnitt siden 2015 til i dag). Historisk kostpris på hele biblioteket er $2,1mrd. I tillegg har Spectrum skutt seismikk i samarbeid med skipseiere i et slags risikodelingsmodell, hvor Spectrum sitter med mye av oppsiden i forhold til salg av data. Dette er data som ikke ligger på balansen i dag, men vi antar verdien er ca. $40-50m. Husk at salg fra denne delingsmodellen utgjør en stor oppside, da dette er verdier som ikke inngår i forutsetninger for sysselsattkapital.
Spectrum har i nyere tid (perioden 2011-2014) klart å genere en gjennomsnittlig årlig avkastning på kapitalen på ca 20% (ROCE). Dersom de klarer tilsvarende kapitalavkastning fremover vil det gi de kunne generere en EPS på 6,5. I perioden 2011-2014 var snitt P/E 11x. I så fall bør det ikke være vanskelig å forsvare kurser over 70kr. Men, nøkkelen her er nemlig det at det ligger en stor oppside i forhold til salg av data fra riskodelingsmodellen. Dette ville komme på toppen som en slags bonus. Jeg mener derfor at Spectrum kan klare all-time high lønnsomhet om markedet normaliserer seg gitt at 1)Bokverdi av biblioteket bør være mer enn fornuftig gitt at data skutt i en periode med oljepris på midten av 50-tallet og 2)Spectrum har $40-50m i data utenfor balansen i forbindelse med risikodelingsmodellen. Eksempelvis har TGS Nopec tidligere levert flere år med tett opp mot 40% ROCE (historick peak i Spectrum er 34%). Gitt en bull case kan man se for seg en veldig stor oppside i aksjen:
Bull case
Sysselsattkapital $240 mill
ROCE 40 %
EBIT $96 mill
Net profit $84 mill
EPS 12,4
Verdi at P/E 11 137 /aksje
Oppside 210 %
For øvrig regner vi motsatt vei og sier hva kapitalavkastning dagens kurs diskonterer kommer jeg til ca. 10,5%-12%, avhengig om jeg inkludere data fra risikomdellen eller ikke. Uansett, vil være betydelig under historisk snitt på 20%.
Triggere:
Spectrum er spesielt godt posisjonert for lisensrunder inneværende år med mye data i Brasil (lisensrunde i mai), Gabon og Argentina som viktige triggere. I tillegg har de som en av veldig få aktører seismikkdata på USAs østkyst, noe som betyr at dersom Trump skulle åpne opp for leting her vil det være veldig positiv trigger for Spectrum. Med noe økt aktivitet tipper jeg vi vil se Spectrum guide opp investeringer fremover.
Konklusjon:
Spectrum priser i dag inn unormalt lav kapitalavkastning, har ekstremt stor oppside i et normalisert marked og er svært godt posisjonert for viktige triggere inneværende år. I tillegg kan man tenktes at Spectrum med en relativt åpen aksjonærstruktur kan komme i spill på et tidspunkt (ref WesternG som ønsker å fokusere på multiklient fremover). Forutsatt økt aktivet innen offshore markedet burde Spectrum være et veldig interessant bet.
*******************************************************************************
Sa2ri
06.02.2018 kl 08:13
2403
SB1M er ute med en fersk oppdatering på SPU med en sterk kjøpsanbefaling og kursmål 80,- (med potensial 150,-). De skriver følgende:
*******************************************************************************
Target upped to NOK 80, NOK 150 is possible
Conclusion
To better reflect the earnings dynamics from last cycle, we increase our EBIT by 21% and 8% for 2019e and 2020e, respectively. We also introduce a new valuation approach which is derived from TGS share price and fair considerations around EV/library. We increase our target price to NOK 80/share up from NOK 53/share. We keep Buy. We continue to like Spectrum’s flexible business model that have proven its ability to deliver capital return. With regards to Spectrum's Q4 report (due 9 February), we expect the highest EBIT since Q4 14. However, as the company already has announced revenue, we guess the Q4 report will be a non-event for the share price.
Our analysis
- Key items for Q4 preannounced: In early January Spectrum published a financial update for Q4 showing revenue of USD 46m and net debt of USD 11m. Revenue of USD 46m was marginally above our forecast of USD 45m and well above consensus’ expectations of USD 39m. We also note that Q4 17 revenue of USD 46m was well above Q4 16 revenue of USD 30m, implying more than 50% y/y revenue growth. Net debt of USD 11m was well below our forecast of USD 29m. Although the full cash flow statement is not reported yet, the net debt figure indicated Q4 free cash flow USD 14m above our forecast. We guess the strong cash collection was related to pre-funding revenues. Based on preliminary Q4 figures, it looks like Spectrum delivered a very good cash conversion ratio in Q4. For Q4, we assume slightly higher opex due to bonus payments and other year-end effects. Our Q4 net income estimate of USD 11.6m is the highest since Q4 14. Spectrum’s Q4 report is due on 9 February.
- Extraordinary revenue momentum in upturns: Spectrum is a growth company and that was clearly demonstrated in the last industry cycle. From 2011, which is the first relevant year for the current Spectrum set up, industry MC revenue increased by 42%, while Spectrum’s revenue increased by 180%. That number includes M&A, which contributed to increase ROCE. There is no guarantee that history will repeat itself. However, there is no doubt that Spectrum has proved its ability to deliver superior and profitable growth in a growing market.
- Estimates increased, target upped: To better reflect the earnings dynamics from last cycle, we increase our EBIT by 21% and 8% for 2019e and 2020e, respectively. We also introduce a new valuation approach which is derived from TGS share price and fair considerations around EV/library. We increase our target price to NOK 80/share up from NOK 53/share. We keep Buy.
- NOK 150/share is possible: In a forward leaning scenario, one could easily argue for a share price around NOK 150/share. That is based on two key factors: 1) Risk sharing adds upside potential. Over the past few quarters, Spectrum has entered several risk sharing contracts. These relate to off balance sheet investments in projects where payments to the vendors are contingent on sales. In such contracts the vessel owner secures employment for the vessel, while Spectrum has significant exposure to the upside potential if sales exceeds a certain threshold. 2) Low vessel rates = potential for all time high ROCE. In a new super cycle scenario we assume all time high ROCE of 40%. Seen from Spectrum’s perspective, vessel rates have been very attractive the past years, and we believe they will stay low for at least one more year (SB1 forecast: 10% 2018e increased vessel rates). This sector specific dynamic could potentially lead to all time high profitability (Spectrum all time high ROCE is 34%).
Analysts
Teodor Sveen-Nilsen
*******************************************************************************************
*******************************************************************************
Target upped to NOK 80, NOK 150 is possible
Conclusion
To better reflect the earnings dynamics from last cycle, we increase our EBIT by 21% and 8% for 2019e and 2020e, respectively. We also introduce a new valuation approach which is derived from TGS share price and fair considerations around EV/library. We increase our target price to NOK 80/share up from NOK 53/share. We keep Buy. We continue to like Spectrum’s flexible business model that have proven its ability to deliver capital return. With regards to Spectrum's Q4 report (due 9 February), we expect the highest EBIT since Q4 14. However, as the company already has announced revenue, we guess the Q4 report will be a non-event for the share price.
Our analysis
- Key items for Q4 preannounced: In early January Spectrum published a financial update for Q4 showing revenue of USD 46m and net debt of USD 11m. Revenue of USD 46m was marginally above our forecast of USD 45m and well above consensus’ expectations of USD 39m. We also note that Q4 17 revenue of USD 46m was well above Q4 16 revenue of USD 30m, implying more than 50% y/y revenue growth. Net debt of USD 11m was well below our forecast of USD 29m. Although the full cash flow statement is not reported yet, the net debt figure indicated Q4 free cash flow USD 14m above our forecast. We guess the strong cash collection was related to pre-funding revenues. Based on preliminary Q4 figures, it looks like Spectrum delivered a very good cash conversion ratio in Q4. For Q4, we assume slightly higher opex due to bonus payments and other year-end effects. Our Q4 net income estimate of USD 11.6m is the highest since Q4 14. Spectrum’s Q4 report is due on 9 February.
- Extraordinary revenue momentum in upturns: Spectrum is a growth company and that was clearly demonstrated in the last industry cycle. From 2011, which is the first relevant year for the current Spectrum set up, industry MC revenue increased by 42%, while Spectrum’s revenue increased by 180%. That number includes M&A, which contributed to increase ROCE. There is no guarantee that history will repeat itself. However, there is no doubt that Spectrum has proved its ability to deliver superior and profitable growth in a growing market.
- Estimates increased, target upped: To better reflect the earnings dynamics from last cycle, we increase our EBIT by 21% and 8% for 2019e and 2020e, respectively. We also introduce a new valuation approach which is derived from TGS share price and fair considerations around EV/library. We increase our target price to NOK 80/share up from NOK 53/share. We keep Buy.
- NOK 150/share is possible: In a forward leaning scenario, one could easily argue for a share price around NOK 150/share. That is based on two key factors: 1) Risk sharing adds upside potential. Over the past few quarters, Spectrum has entered several risk sharing contracts. These relate to off balance sheet investments in projects where payments to the vendors are contingent on sales. In such contracts the vessel owner secures employment for the vessel, while Spectrum has significant exposure to the upside potential if sales exceeds a certain threshold. 2) Low vessel rates = potential for all time high ROCE. In a new super cycle scenario we assume all time high ROCE of 40%. Seen from Spectrum’s perspective, vessel rates have been very attractive the past years, and we believe they will stay low for at least one more year (SB1 forecast: 10% 2018e increased vessel rates). This sector specific dynamic could potentially lead to all time high profitability (Spectrum all time high ROCE is 34%).
Analysts
Teodor Sveen-Nilsen
*******************************************************************************************
Sa2ri
09.02.2018 kl 08:17
2317
SPU leverte sitt 4Q17-resultat i dag: http://www.newsweb.no/newsweb/search.do?messageId=443893
SB1M er ute med en fersk oppdatering som kommer her:
"Spectrum Q4 17 first look – Underlying figures as expected, large impairment, divined reintroduced
- Decent underlying figures: Adjusted for impairment on specific surveys, Spectrum reported Q4 EBIT of USD 18.7m, above us/consensus at USD 15.4m/16.2m. Net debt of USD 11.7m was roughly in line with the pre-announced number of USD 11m. Prefunding ratio of 101% was well above our forecast of 50% and was drive by low MC capex while prefunding revenue was in line with our forecast. P&L tax expense (NOT cash tax) of USD 6.6m was well above our forecast of USD 2m. We suspect this may be explained by lack of deferred tax benefit in profit generating subsidiaries. We guess USD 26m impairment was related to surveys in Australia. The company highlights that goodwill was not impaired. We note that the USD 26m impairment was larger than the USD 16m/13m impairments booked in Q4 15 and Q4 16, respectively.
- MC capex guidance and dividend re-introduces: The company reintroduces MC capex guidance, which the company not has been providing for a couple of years. 2018 MC capex guidance of USD 80-120m compares to our assumptions of USD 110m. The company also reintroduces dividend, which has not been paid since 2014. The dividend of NOK 0.5/share corresponds to 1.1% dividend yield.
- No material estimate changes expected: Based on what we have seen so far, we do not expect to make any material estimates changes after the Q4 report (despite the significant impairment). Our 2018 MC capex forecast is within the guided range and underlying Q4 figures were as expected.
- Extraordinary revenue momentum in upturns: Spectrum is a growth company and that was clearly demonstrated in the last industry cycle. From 2011, which is the first relevant year for the current Spectrum set up, industry MC revenue increased by 42%, while Spectrum's revenue increased by 180%. That number includes M&A, which contributed to increase ROCE. There is no guarantee that history will repeat itself. However, there is no doubt that Spectrum has proved its ability to deliver superior and profitable growth in a growing market. Historically, a drop in global exploration spending has always been followed by double-digit growth (see chart below). We rate Spectrum Buy with NOK 80/share target price.
Q4 17 webcast at CET 0830: http://presenter.qbrick.com/?pguid=1268c5fe-bec6-4c6a-a191-1fd76fdc4896
Best regards
Teodor Sveen-Nilsen
Equity Analyst
SpareBank 1 Markets
Olav Vs gate 5 - 0161 Oslo
Postboks 1398 Vika - N-0114 Oslo"
SB1M er ute med en fersk oppdatering som kommer her:
"Spectrum Q4 17 first look – Underlying figures as expected, large impairment, divined reintroduced
- Decent underlying figures: Adjusted for impairment on specific surveys, Spectrum reported Q4 EBIT of USD 18.7m, above us/consensus at USD 15.4m/16.2m. Net debt of USD 11.7m was roughly in line with the pre-announced number of USD 11m. Prefunding ratio of 101% was well above our forecast of 50% and was drive by low MC capex while prefunding revenue was in line with our forecast. P&L tax expense (NOT cash tax) of USD 6.6m was well above our forecast of USD 2m. We suspect this may be explained by lack of deferred tax benefit in profit generating subsidiaries. We guess USD 26m impairment was related to surveys in Australia. The company highlights that goodwill was not impaired. We note that the USD 26m impairment was larger than the USD 16m/13m impairments booked in Q4 15 and Q4 16, respectively.
- MC capex guidance and dividend re-introduces: The company reintroduces MC capex guidance, which the company not has been providing for a couple of years. 2018 MC capex guidance of USD 80-120m compares to our assumptions of USD 110m. The company also reintroduces dividend, which has not been paid since 2014. The dividend of NOK 0.5/share corresponds to 1.1% dividend yield.
- No material estimate changes expected: Based on what we have seen so far, we do not expect to make any material estimates changes after the Q4 report (despite the significant impairment). Our 2018 MC capex forecast is within the guided range and underlying Q4 figures were as expected.
- Extraordinary revenue momentum in upturns: Spectrum is a growth company and that was clearly demonstrated in the last industry cycle. From 2011, which is the first relevant year for the current Spectrum set up, industry MC revenue increased by 42%, while Spectrum's revenue increased by 180%. That number includes M&A, which contributed to increase ROCE. There is no guarantee that history will repeat itself. However, there is no doubt that Spectrum has proved its ability to deliver superior and profitable growth in a growing market. Historically, a drop in global exploration spending has always been followed by double-digit growth (see chart below). We rate Spectrum Buy with NOK 80/share target price.
Q4 17 webcast at CET 0830: http://presenter.qbrick.com/?pguid=1268c5fe-bec6-4c6a-a191-1fd76fdc4896
Best regards
Teodor Sveen-Nilsen
Equity Analyst
SpareBank 1 Markets
Olav Vs gate 5 - 0161 Oslo
Postboks 1398 Vika - N-0114 Oslo"
Sa2ri
13.02.2018 kl 09:52
2231
SPU:NORDEA MARKETS OPPGRADERER TIL KJØP FRA HOLD
Oslo (TDN Direkt): Nordea Markets oppgraderer Spectrum-aksjen til kjøp fra tidligere hold, og argumenterer med at Spectrum er sterkt posisjonert i vekstområder for oljeselskaper.
Det fremkommer av en melding fra Nordea Markets tirsdag.
"Statoil nevnte blant annet Argentina på sin kapitalmarkedsdag, og vi forventer at flere oljeselskaper vil være villig til å utforske nye områder, noe Spectrum er gunstig posisjonert for. Vi forventer at dette vil gi en sterk omsetningsvekst og inntjening per aksje, og resultere i en positiv utvikling i aksjekursen i 2018", skriver meglerhuset
PSP, finans@tdn.no
TDN Direkt, +47 21 95 60 70
Oslo (TDN Direkt): Nordea Markets oppgraderer Spectrum-aksjen til kjøp fra tidligere hold, og argumenterer med at Spectrum er sterkt posisjonert i vekstområder for oljeselskaper.
Det fremkommer av en melding fra Nordea Markets tirsdag.
"Statoil nevnte blant annet Argentina på sin kapitalmarkedsdag, og vi forventer at flere oljeselskaper vil være villig til å utforske nye områder, noe Spectrum er gunstig posisjonert for. Vi forventer at dette vil gi en sterk omsetningsvekst og inntjening per aksje, og resultere i en positiv utvikling i aksjekursen i 2018", skriver meglerhuset
PSP, finans@tdn.no
TDN Direkt, +47 21 95 60 70
Sa2ri
26.02.2018 kl 07:49
2096
Stig R. Myrseth tar SPU inn i porteføljen sin denne uken:
"My article in Finansavisen newspaper today:
Løypemelding fra seismikkmarkedet
Seismikkindustrien er kanskje verdens mest sykliske næring. Utsikter til et syklisk oppsving, Trump og teknologisk disrupsjon skaper mange muligheter for våkne investorer.
Seismikkmarkedet har vært gjennom en av de dypeste og lengste nedturene noensinne. Overkontrahering kombinert med drastiske kutt i letebudsjettene har gitt den perfekte stormen.
Daggry har imidlertid kommet. Oljeselskapene har den sterkeste kontantstrømmen på ti år samtidig som antallet nye oljefunn er på et historisk lavmål. Tidligere har denne miksturen alltid ledet til en markedsbedring i seismikk.
«Sweet spot»
Tradisjonelt tar multiklient seg opp før kontraktsseismikk. Man bestiller ikke nye varer før lageret er tømt for gamle.
«Sweet spot» i konjunktursykelen synes nært forestående for multiklient-aktørene, og dette blinker Spectrum og TGS ut som børsvinnere fremover.
For de skipseiende selskapene er bildet mer nyansert. Mange av disse har gjeld til over pipen, og det er dermed usikkert hvor mye glede dagens aksjonærer får av den ventede markedsbedringen.
Dernest er det viktig å skille mellom store og små seismikkskip. Den siste mannsalderen har alt handlet om å bygge stadig større fartøyer som kan taue stadig flere og lengre streamere.
Stor ubalanse
I markedet for store seismikkskip, såkalte 3D-skip, ligger kapasitetsutnyttelsen for tiden på 35 prosent, mens ratene er rundt driftskostnad. Veien til et balansert marked synes både lang og kronglete. Overkapasiteten er formidabel samtidig som en lav gjennomsnittsalder gir begrenset skrapepotensial.
Dette bringer meg inn på markedet for små seismikkskip som primært er 2D-skip. 2D-seismikk er billigere enn 3D og brukes typisk til utforsking av jomfruelige områder. Oppdages interessante formasjoner, kjører man etterpå over med 3D-skip som gir mer detaljerte data men til en høyere kostnad.
Etterspørselen etter 2D-seismikk har de siste årene vært minimal. «Frontier exploration» har vært lavt prioritert hos oljeselskapene.
Trump-trigger
Dette kan imidlertid snart endre seg takket være Trump. Han vil åpne nesten alle amerikanske havområder for oljevirksomhet, deriblant østkysten. Går alt som planlagt, gis det grønt lys for skyting av seismikk allerede til høsten, og det vil i så fall skape behov for et betydelig antall 2D-skip.
I likhet med 3D-markedet er det imidlertid så mange ledige 2D-skip at et oppsving i leteaktiviteten må være formidabelt om markedet skal bli stramt.
Motposten er at potensialet for skraping er større. Det siste rendyrkede 2D-skipet ble levert i 2009, og gjennomsnittsalderen for flåten er på midten av tjuetallet.
Nytt anvendelsesområde
Små seismikkskip har imidlertid de siste årene funnet et nytt anvendelsesområde, nemlig som skyteskip i forbindelse med havbunnsseismikk-undersøkelser. Skipene er velegnet til jobben da de er mye billigere i drift enn storebrødrene i 3D-markedet.
Havbunnsseismikk brukes primært på produserende felt da teknologien er dyr. Fordelen med å ha hydrofonene på havbunnen i stedet for i streamere like under havoverflaten, er at kvaliteten på dataene blir vesentlig bedre.
Man oppnår flere piksler i bildet. Dermed kan produksjonsbrønnene plasseres bedre noe som muliggjør økt utvinningsgrad på feltet.
Teknologisk gjennombrudd
De siste ti årene har havbunnsseismikknæringen gjort store fremskritt i å forbedre teknologien samt senke kostnadene, og dette har ledet til økende anvendelse. Markedet for havbunnsseismikk vil ventelig vokse til to milliarder dollar i 2020 noe som er det dobbelte av forrige topp i 2014.
Av selskaper som er godt posisjonert for å dra nytte av denne megatrenden, kan nevnes Magseis. Selskapet har en sterk posisjon i teknologi- og kostnadskappløpet som nå utspiller seg i bransjen.
Fortsetter veksten i havbunnsseismikk, vil en stadig større andel av 2D-seismikkflåten låses opp som skyteskip. Behovet vil ventelig overstige tjue skip allerede i 2020.
Slår dette til, kan dette alene være nok til å gi et langvarig stramt 2D-skipsmarked, en supersykel, fra 2020. Tar etterspørselen etter tradisjonell 2D-seismikk seg opp i tillegg, vil det være en ekstra bonus.
På Oslo Børs er SeaBird best posisjonert for å dra nytte av en sådan tilstramning som det eneste skipseiende 2D-selskapet.
Artikkelforfatteren er styremedlem og indirekte aksjonær i Seabird Exploration.
Dovre-porteføljen
• Flex LNG
• Archer
• TGS
• Bank Norwegian
• Golden Ocean
• Spectrum
Inn: Spectrum
Ut: Borr Drilling
https://www.facebook.com/permalink.php?story_fbid=570884179946308&id=100010741932691
"My article in Finansavisen newspaper today:
Løypemelding fra seismikkmarkedet
Seismikkindustrien er kanskje verdens mest sykliske næring. Utsikter til et syklisk oppsving, Trump og teknologisk disrupsjon skaper mange muligheter for våkne investorer.
Seismikkmarkedet har vært gjennom en av de dypeste og lengste nedturene noensinne. Overkontrahering kombinert med drastiske kutt i letebudsjettene har gitt den perfekte stormen.
Daggry har imidlertid kommet. Oljeselskapene har den sterkeste kontantstrømmen på ti år samtidig som antallet nye oljefunn er på et historisk lavmål. Tidligere har denne miksturen alltid ledet til en markedsbedring i seismikk.
«Sweet spot»
Tradisjonelt tar multiklient seg opp før kontraktsseismikk. Man bestiller ikke nye varer før lageret er tømt for gamle.
«Sweet spot» i konjunktursykelen synes nært forestående for multiklient-aktørene, og dette blinker Spectrum og TGS ut som børsvinnere fremover.
For de skipseiende selskapene er bildet mer nyansert. Mange av disse har gjeld til over pipen, og det er dermed usikkert hvor mye glede dagens aksjonærer får av den ventede markedsbedringen.
Dernest er det viktig å skille mellom store og små seismikkskip. Den siste mannsalderen har alt handlet om å bygge stadig større fartøyer som kan taue stadig flere og lengre streamere.
Stor ubalanse
I markedet for store seismikkskip, såkalte 3D-skip, ligger kapasitetsutnyttelsen for tiden på 35 prosent, mens ratene er rundt driftskostnad. Veien til et balansert marked synes både lang og kronglete. Overkapasiteten er formidabel samtidig som en lav gjennomsnittsalder gir begrenset skrapepotensial.
Dette bringer meg inn på markedet for små seismikkskip som primært er 2D-skip. 2D-seismikk er billigere enn 3D og brukes typisk til utforsking av jomfruelige områder. Oppdages interessante formasjoner, kjører man etterpå over med 3D-skip som gir mer detaljerte data men til en høyere kostnad.
Etterspørselen etter 2D-seismikk har de siste årene vært minimal. «Frontier exploration» har vært lavt prioritert hos oljeselskapene.
Trump-trigger
Dette kan imidlertid snart endre seg takket være Trump. Han vil åpne nesten alle amerikanske havområder for oljevirksomhet, deriblant østkysten. Går alt som planlagt, gis det grønt lys for skyting av seismikk allerede til høsten, og det vil i så fall skape behov for et betydelig antall 2D-skip.
I likhet med 3D-markedet er det imidlertid så mange ledige 2D-skip at et oppsving i leteaktiviteten må være formidabelt om markedet skal bli stramt.
Motposten er at potensialet for skraping er større. Det siste rendyrkede 2D-skipet ble levert i 2009, og gjennomsnittsalderen for flåten er på midten av tjuetallet.
Nytt anvendelsesområde
Små seismikkskip har imidlertid de siste årene funnet et nytt anvendelsesområde, nemlig som skyteskip i forbindelse med havbunnsseismikk-undersøkelser. Skipene er velegnet til jobben da de er mye billigere i drift enn storebrødrene i 3D-markedet.
Havbunnsseismikk brukes primært på produserende felt da teknologien er dyr. Fordelen med å ha hydrofonene på havbunnen i stedet for i streamere like under havoverflaten, er at kvaliteten på dataene blir vesentlig bedre.
Man oppnår flere piksler i bildet. Dermed kan produksjonsbrønnene plasseres bedre noe som muliggjør økt utvinningsgrad på feltet.
Teknologisk gjennombrudd
De siste ti årene har havbunnsseismikknæringen gjort store fremskritt i å forbedre teknologien samt senke kostnadene, og dette har ledet til økende anvendelse. Markedet for havbunnsseismikk vil ventelig vokse til to milliarder dollar i 2020 noe som er det dobbelte av forrige topp i 2014.
Av selskaper som er godt posisjonert for å dra nytte av denne megatrenden, kan nevnes Magseis. Selskapet har en sterk posisjon i teknologi- og kostnadskappløpet som nå utspiller seg i bransjen.
Fortsetter veksten i havbunnsseismikk, vil en stadig større andel av 2D-seismikkflåten låses opp som skyteskip. Behovet vil ventelig overstige tjue skip allerede i 2020.
Slår dette til, kan dette alene være nok til å gi et langvarig stramt 2D-skipsmarked, en supersykel, fra 2020. Tar etterspørselen etter tradisjonell 2D-seismikk seg opp i tillegg, vil det være en ekstra bonus.
På Oslo Børs er SeaBird best posisjonert for å dra nytte av en sådan tilstramning som det eneste skipseiende 2D-selskapet.
Artikkelforfatteren er styremedlem og indirekte aksjonær i Seabird Exploration.
Dovre-porteføljen
• Flex LNG
• Archer
• TGS
• Bank Norwegian
• Golden Ocean
• Spectrum
Inn: Spectrum
Ut: Borr Drilling
https://www.facebook.com/permalink.php?story_fbid=570884179946308&id=100010741932691