B2 Vokser videre


B2Holding ASA - Bond Amendment, Investor Meetings and

B2Holding ASA ("B2Holding" or the "Company") has mandated DNB Markets and Nordea as Global Coordinators and Joint Bookrunners and Swedbank and Arctic Securities as Joint Bookrunners to arrange a series of fixed income investor meetings commencing on Monday 6 May 2019. A minimum EUR 200 million senior unsecured publicly rated bond issue ("B2H05") with expected rating of BB- / B1 and five year tenor may follow, subject to inter alia market conditions. B2Holding has a corporate family rating of Ba3 (Stable) by Moody's and an issuer credit rating of BB- (Stable) by S&P.

With reference to the Summons to Bondholders Meeting announced Monday 6 May 2019, B2Holding, has mandated DNB Markets and Nordea as financial advisers in connection with the proposed amendments in the Company's outstanding senior unsecured bonds B2H01 (ISIN NO0010753072) and B2H02 (ISIN NO0010775166). Implementation of the prop osals will be conditional upon successful placement of a new bond issue. The new bond issue will in turn be subject to the approval of the proposed amendments by the bondholders in both B2H01 and B2H02, provided, however, that the Company may in its sole discretion waive such condition in respect of B2H01 and/or B2H02.

B2Holding will offer a buy-back of B2H01 and B2H02 bonds conditional upon subscription into B2H05 in connection with the potential transaction.

Trading Update

In connection with the upcoming investor meetings, and possible bond issue, the Company is hereby releasing a trading update based on preliminary financial information for the first quarter of 2019 (comparable figures for Q1 2018 in brackets).

Gross cash collection of NOK 1,248 million (NOK 775 million) - up 61% y-o-y

Portfolio purchases of NOK 570 million (NOK 1,485 million) - down 62% y-o-y

Total gross ERC at end of quarter of NOK 21,434 million (NOK 18,153 mil lion) - up 18% y-o-y

Leverage Ratio at end of quarter at 3.0x (3.4x)

B2Holding experienced record-strong cash collection and operational costs were in line with expectations in Q1 2019. The Company acquired portfolios for NOK 570 million during the quarter with an overweight in Northern Europe (70%) and Poland (16%). Over the last 12 months, B2Holding has acquired portfolios for approx. NOK 5.5 billion (up 4% y-o-y) and grown the total gross ERC to approx. NOK 21.4 billion (up 18% y-o-y). The leverage ratio has decreased from 3.5x to 3.0x during Q1-2019 and we expect it to drop below 3.0x in Q2-2019 and stabilise there in the foreseen future. The Company continues to see strong momentum in its main markets and a good current pipeline.

B2Holding has agreed with the syndicated banks an extended maturity of its revolving credit facility to 31 May 2022, but with a springing maturity on 31 March 2021 if the aggregate principal amount remaining outstanding und er B2H01 and B2H02 by that date is not less or equal to EUR 175 million. The amendments to the revolving credit facility will be completed upon fulfilment of certain conditions precedent.

B2Holding has NOK 1.4 billion available for investments at the end of first quarter. The additional proceeds from a new bond issue will increase the investment capacity accordingly.
Redigert 06.05.2019 kl 11:34 Du må logge inn for å svare
anderix
06.05.2019 kl 11:42 4329

dette blir nok bra etter hvert. fylte på litt mer i dag
markie
06.05.2019 kl 11:44 4312

lilleulven skrev Straffes
Tallene er som vanlig veldig bra. Disse utgiftene var annonsert tidligere. Tror det er mest nervøse småsparere og shorting. Spennende og være aksjonær her fremover.

Særdeles lave porteføljekjøp, og dermed nesten en milliard lavere ERC enn ved nyttår.
Ser ut som de har justert den ned også, selv justert for innkrevninger.
markie
06.05.2019 kl 11:51 4393

De tenker vel redusere gjelden. Som de også kommunisert.

Hovedinnlegget ditt forklarer jo hvordan de ønsker å utstede et nytt obligasjonslån?
Rimer ikke helt med å redusere gjeld.
Redigert 06.05.2019 kl 11:55 Du må logge inn for å svare
markie
06.05.2019 kl 12:06 4333

Enig med deg der. Samtidig ønsker vel også innløse noe. Men litt nærmere info rundt dette skader ikke. Nye store portofølje innkjøp?
markie
06.05.2019 kl 12:11 4318

B2Holding has NOK 1.4 billion available for investments at the end of first
quarter. The additional proceeds from a new bond issue will increase the
investment capacity accordingly

Er vel for å få ned finanskostnadene noe blant annet, de har mye gjeld som koster 7%+ i året..
johnar
06.05.2019 kl 12:51 4203

Enig! Ser ut som det blir et tøft kvartal for både EPS, muligens Cash Flow og ERC revaluation. Spørs dog om ikke bunnen er etablert rundt 12 uansett, mye skal vel skje for at 12 brytes!

Slik jeg ser det handler det først og fremst om å kvitte seg med gamle dyre lån. B2h01 og b2h02 har 7,5 og 7,0 i rentemargin henholdsvis, noe som er betydelig mer enn b2h03 (4,25) og b2h04 (4,75). Det er vel trolig at eventuelle b2h05 vil ha noe lavere enn dette igjen.

Det ville isåfall gjort underverker på marginer å tilnærmet halvert rentesatsen på de obligasjonene. Håper det går i orden.

Ser slik ut. Men hva tenker du om de strategiske valgene selskapet nå tar? Fokus på lavere kostnader, refinansiering og litt lavere porteføljekjøp?

På mange måter fremstår det som fornuftig, i en ekstremt kapitalkrevende bransje.

MEN, de snakker stadig om attraktivt prisede porteføljer i markedet, så man kan også si det er litt dumt å ikke holde porteføljekjøpene høye en stund til?

Valgets kval.

Selskapet estimerte selv cash Collection på 1 512 mill på Q4 pres, de landet på 1 248, det skyldes vel at selskapet hadde satt det som 1/3 sannsynlig at hotellet ble løst i Q1 og 2/3 sannsynlig i Q2. Uansett er det ikke heldig at de stadig havner under forventningene på cash Collection, men det er uansett høyere enn i Q4.

ERC - her må man ikke glemme valuta, se bare på NOFI som hadde lav utlånsvekst i Q1 målt i NOK, dette skyldtes at NOK styrket seg i Q1, det samme er tilfelle med B2 nå.

Hvis det er så enkelt at de får inngått b2h05 på 325M EUR med 4% rente og samtidig får brukt disse pengene til å betale inn b2h01 og b2h02 blir det (med serviettmatte) 10,5M EUR mindre finansieringskost i året. Det er neppe gratis å utstede og innfri bonds, men uansett burde det bli en god besparelse.

Du har helt rett. Artikkelen i Kapital hevder gross collections på 7mrd i 2019.

Det skal vise seg å bli vanskelig, tror jeg.
Varsom
06.05.2019 kl 14:19 3985

Dette her er jo mega positivt! Her skal de jo kvitte seg med 2 lån med ukurant rente, med et som har kurant rente!
johnar
06.05.2019 kl 14:34 3944

Hvis selskapet klarer å få ned kostnadene 1-2% årlig i 2019 og 2020 så er jo det ekstremt positivt, det samme vil det utvilsomt være med en refinansiering som får ned finanskostnadene med ca 10%. Vanskelig å være negativ til det. De vil jo ligne veldig på Intrum om 1-2 år da, så kan ikke skjønne annet enn at rabatten mot Intrum må reduseres ettersom B2H ser en marginekspansjon mot Intrum sitt nivå.

Jeg ser ikke bort i fra at de ekstremt lave investeringene dette kvartalet er for ha en bedre balanse og få bedre vilkår på refinansieringen som nå pågår, og at investeringene vil ta seg raskt opp igjen in Q2-Q4. Angående utviklingen i bransjen der de fleste inkassoselskapene har en utstrekt balanse, samtidig som det flyter av gjeld som vil forfalle når makrobildet etter hvert blir svakere, ser jeg ikke bort i fra at vi er på vei inn en ny periode med ekstremt høy IRR på porteføljene. Følgelig kan det faktisk være smart å bremse litt på investeringene nå (selv om IRR er høy sammenlignet med 2017/2018), mens IRR kommer seg gradvis tilbake, for så å kunne forsyne seg grovt når det florerer av billige porteføljer i markedet. IRR på 25-30% kontra 15-20% som det har vært de siste årene har jo egentlig alt å si for disse selskapene.

Så alt i alt er jeg positiv til det selskapet foretar seg og deres strategi, men jeg tror dessverre at det svake Q1 resultatet vi får nå (jeg tror mer enn 5% svakere enn konsensus) kommer til å bremse B2H comeback kursmessig. De lave investeringene i Q1 skaper også en veldig negativ EPS effekt for q2-q4, ettersom disse investeringene ville gitt en del collections med begrenset amoritisering for året 2019 som helhet.
Yngvis
06.05.2019 kl 14:41 3927

Det er akkurat det. Markedet har en tendens til å straffe hardt selskap som tjener penger, men som leverer svakere enn hva "markedet" forventer eller også bare ordlegger seg feil. Fristende å øke i dag, men avventer litt frem mot 24 mai.

Det er vel dette shorterfonda har predikert i to år nå. Selskapene har alt for optimistiske anslag for hva de klarer å drive inn samt høye finanskostnader og driftskostnader. Hvert kvartal kommer inn lavere enn konsensus. Da kommer disse ubrukelige analytikerne og tar ned kursmålene som de har bommet så grassat på i utgangspunktet. Kudos til shorterfonda her. Tydeligvis noen som kan faget sitt
anderix
06.05.2019 kl 15:28 3835

Mine kjøp så langt i dag; 12,69 - 12,55, - 12,32. Mister ikke nattesøvnen av dette. Snart er det utbytte også?
Varsom
07.05.2019 kl 10:56 3409

Fy faen for en tragisk utvikling!

Fin inngang nå, men tror den skal enda litt lavere mot slutten i dag. Legger en kjøpsordre midt på 11-tallet.
lynx
07.05.2019 kl 11:37 3303

Bruddet ned under kr 12 er meget sterkt salgssignal. Skummelt å sitte long her nå.

nettopp, merkelig å tolke det negativt. De gjør kjempemye bra. Er jo priset utrolig billig, og nå får de kuttet enda mer kostnader også. Tydeligvis ikke populært med inkasso om dagen, men den kommer både b2 og axa etter hvert.
markie
07.05.2019 kl 11:58 3246

Joda du er et nytt nick her. Så fint for deg om den blir enda billigere.
Dette snur vel igjen. Vi har også tidligere vært en bit ned på 11 tallet. At de refinansierer er jo en bra ting som flere her er inne på. Lavere rente utgifter. De har også tidligere varslet at vekst takten ville avta noe. Burde være attraktivt og ta plass nå med utbytte på kjøpet.

Du har neppe lest hele meldingen. Eps kommer til å lide i minst ett år fremover, og med dårlige rapporter kan kursen gå videre ned...
07.05.2019 kl 12:24 3159

føler med Dere hver sin lykkes smed, glad for at jeg ikke lot meg påvirke av hausingen fra flere her inne som har vært lang tid.Virkelig glad for at jeg er så tolmodig og sitte med Axactor aksjer i mine øyne en sikker langsiktig investering i usikkre børstider :))
markie
07.05.2019 kl 12:46 3106

Jeg har lest hele rapporten. Her er allerede null vekst priset inn. Javel de leverer litt under quidet. Men aksjen fortjener ikke denne medfarten. Veksten pågår as we speak. Dette kommer tilbake før du aner. De kommer med en bra presentasjon. Disse folka vet hva de holder på med. Ser ingen grunn til at de skal mislykkes. Hvertfall ikke pga denne meldingen. Selskapet utvikles og blir mere robust.
Bjørn jeg tror neppe AXA er noe bedre stillet. De ligger bak B2 i løypa. Melder seg snart vokse smerter..
07.05.2019 kl 13:00 3073

Axactor har noe som ikke Dere har co investor , bare vent å se tar nok igjen B2h i marked verdi
Redigert 07.05.2019 kl 13:00 Du må logge inn for å svare
markie
07.05.2019 kl 13:04 3062

Det koster og ha Fredriksten på lag bare vent.?
Men håpert selfølgelig den kommer omsider..
07.05.2019 kl 13:14 3040

jeg kjøper ikke B2 h av en årsak for mye usikker makro i østblokk land , for meg er Axactor mye tryggere investering, uansett lykke til . takk for meg her inne

Djiiisis, denne B2H skal langt ned, og AXA skal nok langt opp.
Inkasso er axa beste valget.

SS

Svagare inkassering än väntat
Under gårdagen kommunicerade B2Holding en affärsuppdatering i samband med emissionen av en obligation på 200 MEUR. Affärsuppdateringen avslöjar en miss med 25% i förhållande till estimaten för inkassoverksamheten. Enligt ledningen beror det på en slagighet i inkasseringen av den säkerställda portföljen. Inför Q1-rapporten sänker vi våra vinstestimat med 4% för 2019. Vi upprepar Behåll och riktkursen 14 NOK.

Lägre inkassering
Inkassering uppgick under det första kvartalet till 1 248 MNOK, vilket är 25% sämre än vårt estimat på 1 661 MNOK och sämre än bolagets egen guidning om 1 512 MNOK. Enligt bolaget beror avvikelsen på slagighet vid inkasseringen av säkerställda tillgångar där timingen kan avvika från förväntningarna. En liknande miss uppstod under Q4 2018, vilket ledningen hänförde till en engångseffekt på 30 MEUR för en exponering i ett hotell i Kroatien, vilken försenats till första halvåret 2019. Enligt ledningen finns ingen anledning att tro att kvaliteten på den säkerställda portföljen försämrats.

Sänkta vinstestimat för 2019p
Efter affärsuppdateringen sänker vi vinstestimaten med 4% för 2019p, primärt drivet av högre finansieringskostnader från obligationsfinansieringen. För 2020-2021p gör vi mindre negativa justeringar på 1-3%.

Värdering
Vi upprepar Behåll och riktkursen på 14 NOK. Vi värderar B2Holding genom en kassaflödesvärdering med WACC 7,6% och långsiktig tillväxt på 1,5%. Baserat på våra estimat för 2020p handlas B2Holding till EV/EBITDA på 7,2x och P/E på 4,9x. Vi förväntar oss en direktavkastning på 5,7-6,2% för 2019-2021p.

Swedbank
markie
07.05.2019 kl 20:07 2771

I Øst Europa er har folk mye mindre gjeld kontra vest Europa spesielt Scandinavia.
Jeg tror de gjør meget bra investeringer der.

Du tror ikke, du bare håper.
Dessverre er B2H et dårligere bet enn AXA.

Kom dere over i rette selskapet, denne B2H har satt gyrokursen på 10 kr (i vår verden 180 gr kurs)

SS
markie
07.05.2019 kl 21:47 2651

Snakket med selskaps representanter på cmd. Fikk endel info om Øst Europa og gjelsgrad der. Ledelsen i B2H er anerkjent dyktige. De har lyktes 2 ganger tidligere. Tenker
historien gjentar seg. Ettersom det oftest skjer.Ledelsenn i AXA er vel et mere ubeskrevet blad.

Er det Endre Rangnes du refererer til som et ubeskrevet blad? :-)
Redigert 07.05.2019 kl 21:56 Du må logge inn for å svare