DNO 1Q

oto1
DNO 08.05.2019 kl 20:07 9633

Hola, nytt forsøk.

Her er mine kommentarer / tanker angående 1Q resultatet til DNO.

Produksjon.

Det har vært litt diskusjon angående DNO's produksjon og estimat i 1Q. Se andre tråder.
Jeg forventet ca 116k fat/d i 1Q CWI produksjon, og da er jo rapportert CWI produksjon på 107.600 fat/d skuffende.
Eller..?

I Kurdistan trodde jeg på ca 128k fat/d gross, og dermed en CWI til DNO på 96k fat/d (75% av gross).
Norge / UK hadde jeg 20k som utgangspunkt. Og altså dermed til sammen 116k fat/d.

I rapporten står det CWI i Kurdistan på 89,4k av en gross produksjon på 126,8k, og Norge/UK på 18,2k
Norge/UK var altså 1,8k under mitt anslag, og Kurdistan 6,6k under.

Men vent nå litt. Hvordan kan jeg bomme med 6,6k fat på CWI i Kurdistan når jeg bare bommet med 1,2k gross??
Svaret på det vet jeg ikke.
Jeg sendte spørsmålet under webcast, men svar er ikke lett å få på disse.

Jeg har en teori om noe som ble sagt av Sandborg, at de fører det som er produsert og solgt.
Så det kan godt være at de har produsert fatene, men at de ikke er solgt.
Det kan igjen skyldes at de i 1Q har endret regnskapsmetode, slik at vi i første kvartal med ny regnskapsføring får et lite etterslep på noen dagers produksjon.

CWI I Kurdistan med en produksjon på 126,8k burde vært 95,1k fat/d. Det mangler altså 5,7k fat/d, eller totalt ca 4 dagers produksjon i kvartalet (5,7x90/126,8).
Hvis mine antagelser er korrekt så blir det ikke sånn i 2Q, for etterslepet vil være omtrent konstant og er tatt i 1Q.
Vi får se.

Produksjonen i Norge/UK var litt skuffende.
"Gammel" produksjon for Faroe utgjorde ca 8,6k fat/d (snitt 2018 på ca 12k fat/d). Jeg trodde produksjonen fortsatt var rundt 12k fat/d, og at Equinor swappen skulle tilføre ca 8k.
Det gledelige er jo at Equinor swappen tilførte ca 9,65k per dag, og altså 1,6k over det jeg trodde.
Så 1,8k under mitt anslag er noe skuffende, men ingen katastrofe.

Produksjon fremover:

Bijan guidet gross 125k flatt fra kurdistan ut året.
Det er 10-12k undsr det som ligger i regnearket, der jeg har ca 136k i snitt for året.
Den forskjellen skyldes ikke Tawke, den skyldes Peshkabir.

På tross av nye brønner med kapasitet på ca 10k hver, så har Peshkabir produsert flatt mellom 50 og 55k siden i fjor høst.
Jeg trodde det kanskje skyldes begrensninger på eksportkapasitet fra Peshkabir, men tilbakemeldingene fra de som har vært på CMD er at det virker som om DNO er forsiktige med å kjøre brønnene for hardt, og det er slett ikke sikkert det kommer økning.
Jeg håper fortsatt vi får minst en 10k økning etter hvert som P10, P11 og P12 blir boret i løpet av året, men det er slett ikke sikkert.
Jeg må gå litt i tenkeboksen og vurdere om jeg må redusere Peshkabir økningen i regnearket, evt hvor mye.
Det blir ikke noe dramatisk.

Når det gjelder Norge/UK så kom Oda online i midten av mars. der skal det rampes opp til gross produksjon på ca 30k fat/d i år, noe som utgjør CWI 4,5k fat/d til DNO.
Noen annen produksjonsøkning vet jeg ikke om i år.
Så om vi tar utgangspunkt i 1Q på 18,2k, og legger til 4,5k så ender vi året, uten decline, på 22,7k fat/d.
I regnearket ligger det inne en declinerate på 0,4% per mnd. Så i løpet av et år taper man med en slik ca 1k fat, eller ca 5%.
Jeg vet ikke om den er rett, Det vet jeg adskillig mer om når jeg får tracket dette de neste kvartalene, men om den er i nærheten så ender vi året med en produksjon på ca 21,5k fat/d, og da blir trolig snittet for 2019 likevel litt over mitt utgangspunkt.

Så konklusjonen på produksjon er at DNO guider ca 114k CWI, eller 145 k om man sammenligner med de mest brukte tallene (125k Kurdistan + 20k Norge).
114k CWI er omtrent det samme som DNO i fjor hadde gross, så det utgjør ca 25% økning vs 2018.

Tallene/Resultatet.

I regnearket hadde jeg revenue på ca usd 282 millioner, basert på reell oljepris og antatt produksjon.
DNO rapporterte usdm 204, altså nesten 40% under mitt estimat.
Katastrofe.
Eller?...

For det første så er avviket ganske stort i Kurdistan basert på hva CWI burde vært, og hva den faktisk ble. Altså den mulige tidsforskyvningen på 4 dager jeg nevnte over.
For å sette tall på det så utgjør 4 dager 4,4% av et kvartal.
DNO revenue i Kurdistan er rapportert til ca 169 mill usd. 4,4% mer ville utgjort ca usdm 7,5.
Så uten dette ville revenue vært ca 176 mill vs mitt estimat på usdm 169,3.
Selv uten dette er revenue i Kurdistan omtrent det samme jeg hadde estimert, selv basert på en litt høyere produksjon.
Grunnen til det er nok at DNO investerer mer, og dermed så går cost oil andelen opp, og kost får de dekket 100%.
Så når det gjelder revenue i Kurdistan, må jeg trolig tweake konstantene mine litt oppover.
Men her er det ingen dramatikk.

Den store forskjellen i rapportert vs estimert ligger i Norge/UK.
Jeg hadde estimert usdm 112 mill i revenue i 1Q, vs rapportert usdm 35,4
Ouch..
Men det er ingen dramatikk i dette heller.

Om jeg trekker fra de ca 10% jeg hadde overestimert produksjonen, en produksjon som altså vil øke fremover, så skulle revenue vært ca usd 100 mill istedenfor de 112 jeg hadde estimert.
Så hvorfor bare usdm 35,4?
I all hovedsak skyldes det at inntektene fra Equinor swappen ikke er med i 1Q i det hele tatt.
Dette er altså nesten 10k/d i produksjon som ikke ble godkjent av myndighetene før 30. april.
Og da ble det ikke tatt med noe i 1Q, selv om avtalen gjelder fra 1/1.

I ettertid har DNO fått usd 46 mill fra Equinor som betaling for jan-april. Kommer i 2q rapportering, og da kommer vanlig revenue fra den produksjonen også (i alle fall 2 mnd).
9,6k per dag i 90 dager med realisert snitt oljepris i 1Q på ca usd 60 skulle tiulsvare revenue på usdm 51,8.
Dette sammen med rapportert usdm 35,4 utgjør altså ca usdm 87,2, og da nærmer vi oss usdm 100.

Hvorfor DNO bare har fått usdm 46 på 4 måneder, mens de skulle hatt usdm 51,8 på 3 mnd er jeg ikke sikker på.
Jeg tror det skyldes at opex er trukket fra, og at det er grunnen til at revenue på resten av NCS produksjonen heller ikke matcher fullt ut det en kunne forvente.
På produksjon som DNO opererer selv så fører de nok revenue fullt ut.

Så summa summarum så er revenue omtrent som forventet, selv om de ser adskillig styggere ut.

Når det gjelder resten av tallene så er det så mye engangsposter i !q ifm Faroe kjøpet at det gikk litt i surr selv for Sandborg.
Så jeg henviser til webcast om dere vil ha en inngående forklaring på hvorfor det er kostnader som ser høye ut, eller hvorofo nettores ble lavere enn forventet etc.
En god del av det er forklart ovenfor.

I 2Q så vil dette normaliseres.
Jeg har estimert revenue i 2Q per nå på usd 324 mill basert på oljepris 70.
Det er opp nesten 60% fra 1Q, og det på tross av at produksjonen omtrent er estimert likt.
Regnearket ligger litt for høyt på produksjon, men det kommer til å bli oppveiet av Equinor swappen der inntektene for 1Q altså kommer i 2Q.
Og så ligger jeg kanskje litt høyt på NCS revenue dersom inntektene er fratrukket operatør sin opex.

Men jeg tror ikke jeg bommer med så mye. Så om inntektene stiger med 50% fra 1Q til 2Q uten noen store endringer i noe som helst, så forteller vel kanskje det litt om hvor "feil" 1Q tallene er.

Jeg synes også det er interessant at DNO har mottatt 46 mill USD fra Equinor for 4 mnd produksjon ifm swappen av eierandeler.
Det utgjør ca usd 150 mill per år, og bare 5 år med det betaler jo hele Faroe kjøpet.
Ja, jeg vet at det skal skattes av dette, men DNO fikk et ganske stort fremførbart underskudd med på kjøpet, så det skal nå brukes først.
Det bygges cash igjen før neste kjøp.

Innlegget er slettet av Frispark
oto1
15.05.2019 kl 18:18 820

Når jeg snakker om at DNO Irak kan bli solgt så kan jeg presisere at jeg heller ikke tror det skjer de neste 2 årene.

Tror Bijan liker det han holder på med, og da holder han nok på noen år til.
En ny Thon tror jeg dog ikke han er..

Det er for mye uavklart til at han gir seg enda.
- Baeshiqa.
- Peshkabir East.
- Tawke Deep.
- DNO Norge.

Tror jeg starter en ny tråd der jeg kan utdype mer hva som skjer nå og utover året.
For de som husker DNO på begynnelsen av 2000- tallet så er vi tilbake dit når det gjelder boringer og hva vi må følge med på :)

Bijan var temmelig klar under Q1 på å fortelle om sin samreise og sin store eksponering eiermessig mot DNO. Jeg mener han ville fortelle at det gjøres alt man kan klare fremover for å maksimere de synlige verdier i DNO. Om Bijan får dette tilført i en drakt som Oto1 tegner et bilde av kan jo være mulig.
Jeg tror dog ikke det er noe som er sannsynlig scenario første halvannet år. Det skal først bygges synlige verdier. Og DET skal det være stort potensiale for at DNO as of today vil klare.
Nå vil oljefolket i verden at oljeprisen skal skyves oppover etter dagens lagertall, så da blir det i så fall DNO langt opp på 17-tallet i morgen, og kanskje like gjerne godt inn på 18 igjen.
Redigert 15.05.2019 kl 16:51 Du må logge inn for å svare

Det vil seg ikke for Dno, det har vi sett i alle år...kursen var på 16tallet også i 2005 og i dag er prod.over 100tusen fat dag så er ikke kursen høyere og da hadde de nesten ingen prod. og ikke noe i Irak...se på aker bp i 2005 og i dag, en kursutvikling helt hinsides i forhold til Dno
MERLOT
15.05.2019 kl 15:57 994

Helt irrasjonelt det som skjer nå, robotene styrer showet og de er innstilt på nasdaq futures og nasdaq.
Der er 54% av aksjene IT og det er da Apple, Amazon, Facebook, Netflix og Google som styrer DNO-kursen akkurat nå.
Ka'l
15.05.2019 kl 15:48 1007

Ja, hva skal vi si når DNO-kursen fortsatt blir holdt tilbake på 16-tallet selv om oljeprisen igjen stiger opp til 71$. Selv ikke oppdatert kursmål fra DB til 28kr som gir en oppside for DNO på over 60% skaper nok kraft til å trekke aksjekursen opp til aktuelle og konservative verdiestimater.
Er det bare generell usikkerhet pt i markedet som begrenser kursutviklingen eller er det noe spesifikt som vi amatører ikke ser? Heller ikke DNO-proffen oto1 ser ut til å ha svaret på et slikt spørsmål, eller hva oto1?
K
wwbwb
14.05.2019 kl 14:50 1262

Godt med litt nye spekulasjons teorier rundt DNO, vi har jo snart slitt ut de gamle.
oto1
14.05.2019 kl 14:19 1321

Frispark.

Dersom vi antar at DNO Irak kan selges for 15 kr per aksje, altså ca 16,5 mrd NOK/ 2 mrd usd, så utgjør det ca 21 kr per RAK aksje (+ litt ekstra etter hvert som de reduserer antall RAK aksjer, samt krysseierskap).

Betales hele beløpet ut som utbytte vil DNO aksjonærene da få 15 kr per aksje, RAKP aksjonærene vil få 21-22 kr per aksje.

Restverdiene i DNO er da Faroe/Origo, eller DNO Norge.
Hva verdien er der om noen år er jo mer usikkert, men faroe ble jo tross alt kjøpt for en verdi på ca 7 mrd NOK i den hensikt å tjene penger på det.

Antar vi at verdien kommer opp i ca 11 mrd NOK, så vil RAK kunne selge sine DNO aksjer til ca 10 kr per stk.

Altså da mener jeg verdien er 25 kr totalt per DNO aksje, og RAKP får realisert sin verdi på 32 kr per RAKP aksje.
Legger de i tilegg ned RAK så kan de jo selge Mundoil i tillegg og få 2-3 kr per aksje derfra og, til sammen 34-35 kr/aksje.
Frispark
14.05.2019 kl 13:32 1367

Akkurat det regnestykket skjønte jeg ikke. Får de 22 kr pr. Rak-aksje og så selger Rak sine norske Dno-aksjer (det som måtte være igjen av Dno) for ca. 10 kr?
Frispark
14.05.2019 kl 13:26 1575

Spennende. Vi får håpe at Dno ligger på et langt høyere kursnivå når dette eventuelt skjer.

Godt observert... Under Faroe spetakkelet gjorde han jo et poeng av at Faroe porteføljen hørte hjemme i 'the bosom of DNO' akkurat som at DNO ville bli slukt av noen andre på et senere tidspunkt...
oto1
14.05.2019 kl 10:25 1802

Jeg har vel mer tro på st når Bijan finner det for godt å gi seg så blir DNO Irak solgt, og han overlater selskapet DNO tilbake til de norske aksjonærene med drift i Norge.

F. Eks om vi antar et salg av Irak til 15 kr per aksje så kan det deles ut som utbytte. Rak aksjonærene får da ca 22 kr per aksje i utbytte, og kan selge sine aksjer i rest DNO for ca 10 kr per aksje.

Kanskje forberedelsene til noe slikt er begynt allerede i og med st rak bruker utbytter fra Foxtrot og dno til å tilbakekjøpe aksjer.

Nei, men Bijan har vel signalisert at mer av potensialet må frem før evt. salg er aktuelt.
jansen
14.05.2019 kl 09:50 1863

For noen år siden var det snakk om at DNO var en oppkjøpskandidat. Er dette helt i det blå i 2019?
MERLOT
14.05.2019 kl 08:57 1958

i mai2018 brukte de 16 dager på prossessen og kursen steg i mellomtiden 1.25...for info.
wwbwb
14.05.2019 kl 08:50 1984

6 May 2019 - DNO ASA, the Norwegian oil and gas operator, today announced it has engaged Danske Bank, Pareto Securities AS and SpareBank 1 Markets AS to arrange fixed income investor meetings in Europe, the United States and the Far East. Subject to market conditions and acceptable terms, a new USD senior unsecured bond issue may follow.
Proceeds from such a bond issue would be directed for general corporate purposes, including the refinancing and/or buyback of DNO01 (ISIN NO 0010740392) and FAPE01 (ISIN NO 0010811268).
polion
13.05.2019 kl 21:22 2246

Ikke full, men en forholdsvis tung LSD-rus. Går man på såpass harde narkotiske stoffer, er det klart at det påvirker både generell dømmekraft og alle skriverier. Et annet spørsmål er om man i det hele tatt bør skrive noe som helst når allmenntilstanden er så til de grader redusert?
oto1
13.05.2019 kl 17:00 2379

"Negative quarterly FCF"

Er han full?

DNO kjøpte jo mesteparten av Faroe i 1q, med cash.
Trodde han at det ikke skulle påvirke kontantbeholdning?

Jeg slutter ikke å bli overrasket over de som uttaler seg om DNO, selv om lite burde overraske meg lengre.
Frispark
13.05.2019 kl 16:48 2404

Oto1, med flere:

Takk for utdypende svar!
Frispark
13.05.2019 kl 16:47 2405

Ja...for er det noe DNO aldri har fått til...så er jo det å finne olje. Hvor mange tørre brønner har de boret nede i Midtøsten nå? Det må være tusener på tusener.
MERLOT
13.05.2019 kl 16:32 2434

The stock is still considerably undervalued, with the FCF yield (ttm) of 11%, EV/2P of 5.4x, and EV/Production of 23.2x.

DNO ASA (OTCPK:DTNOF) (OTCPK:DTNOY), Norwegian E&P company, which has fundamentally recalibrated portfolio this year, presented its Q1 results. The figures were generally inspiring, though not without slight disappointments, such as increased lifting costs, lower netback, and negative quarterly FCF. Despite increased EPS, revenue, EBITDA, and operating cash flow, the market capitalization went into a tailspin immediately after the earnings announcement; the market dragged DNO ASA down by ~12%. In my view, this downward plunge is not justified; the response was partly caused by the full-scale trade war concerns and recent Brent correction that rattled markets anew.

In the previous article, I highlighted DNO's abundant FCF, low trading multiples caused by the market's risk aversion, and unquestionable growth prospects. After reading the Q1 report, I am still confident that DNO deserves a higher valuation.
https://seekingalpha.com/article/4263453-dno-asa-high-growth-prospects-despite-mixed-2019-start

I believe the market is about to re-evaluate DNO and give it the appreciation it truly deserves. Though I do acknowledge that it will not immediately decide to grant the company a P/E of at least 10x, for instance; it might take time. (On May 10, 2019, DNO ASA had a P/E ratio of 5.3x)
The most apparent catalyst I see is a possible success in the Baeshiqa license in the KRI. If DNO together with its partners makes a discovery, the market might react positively, pushing trading multiples higher.
Redigert 13.05.2019 kl 16:43 Du må logge inn for å svare
wwbwb
13.05.2019 kl 16:16 2464

Kanskje på tide at Bijan Mossavar-Rahmani stopper med uttalelser som: " in next coming weeks " når han leverer en smule hver tredje mnd.
Ja, jeg snakker om nyheter som for eksempel rundt Baeshiga.
Anywhere
13.05.2019 kl 16:14 2467

Jeg mener at kjøp av DNO nå er kjøp av et selskap som unrisked er fair priset til 27-30 kroner. SKal man prise inn aldri så lite risiko på oppsiden for Baeshiqa, så kan man dytte inn en krone. Men uansett, pr i dag kjøper man DNO unrisked med uansett en stor oppside, dernest kommer alt oppå dette av funn som bonus. Og det kan være kort vei til slipp av indikasjoner som man vil måtte definere som lovende.
Interessant er det vel også at man vil teste evnt oljeførende lag på vei nedover i brønn 2. Stemmer ikke det, Oto1?
oto1
13.05.2019 kl 16:02 2492

Singularity

DNO kan ikke komme med utdypende info angående funn på en CMD.
Det får de komme med i en børsmelding.

At det er gjort funn i brønn 1 er jo udiskutabelt, men DNO kommer til å teste den en stund før vi får konklusjonen tydeligvis.
MERLOT
13.05.2019 kl 14:19 2610

Kommer blårøyk fra robotene nå.....futtene ned og olja opp.
De forstår vel ikke at det er olje DNO selger og ikke bananer.
Redigert 13.05.2019 kl 15:10 Du må logge inn for å svare
Anywhere
13.05.2019 kl 13:59 2652

Danske bank har gjort revidert kursmål til 28 av en av to årsaker:

1. Drift som vi nå kjenner den er kraftig rebalansert på risk, og for at DNO skal prises mer som peers, så bør kursen til oppunder 30 kroner.
2. Man beholder noe risk, men det er tatt høyde for Baeshiqa-funn som man foreløpig priser med mye risk, men med erkjennelse av at det er ingen grunn til å betvile at det er produserende lag på vei ned til 4000 meter. Formasjonene er vel da slik at finner man olje i eksisterende brønner, så er reservoarstrukturen slik at det kan være solid størrelse på potensielle oljefunn.

3 dager-nedgang-regelen slo til for fullt. Sammen med pressede tekniske signaler på bunnformasjon, så er dagens rekyl ventet.
Men det er selvsagt mye oppside nå.

Veldig rart de ikke sa noe som helst på CMD. Testing pratet de jo om på Q4 presentasjonen også. De trenger jo ikke full oversikt og forståelse av sonene før de går ut med info.... Har de sett hydrokarboner allerede (noe som ligger i kortene mhp. arbeidet/testingen som er igangsatt) burde jo dette vært kommunisert på CMD.
oto1
13.05.2019 kl 13:32 2701

Frispark/polion

Jeg tror Danske Bank er inne på noe når de i sin oppdatering nevner noe sånt som:
"What appears to be multiple layers in a difficult formation"
( jeg husker ikke det ordrett).

At det er olje i brønn en er det ikke tvil om.
Dno bruker ikke månedsvis på å teste en tørr brønn.
Om oljen er produserbar er vel det de prøver å finne ut av.
Jeg mistenker tungolje som kanskje har en liten naturlig flow, men der brønnen må syrevaskes, kanskje flere lag må testes, kanskje de må prøve pumper etc.
Jeg tror også de har flyttet riggen litt frem og tilbake mellom de 2 borehullene.

Danske Bank var på CMD så kanskje de har snappet opp noe der.

Når det gjelder brønn 2 så skal den ned til i alle fall 3000m, kanskje over 4000.
I så fall var den halvveis 8. Mai.
Så sksl jeg gjette så er den ferdigboret i slutten av juni, og så skal også den forhåpentligvis testes.

Om DNO f. Eks finner lettolje så kan det være de melder funn umiddelbart etter en første kjapp test.
Det vil være en såpass stor hendelse st den er meldepliktig.

Om de ikke har fått munnkurv da av politiske grunner.
Det er også en mulighet, men den tror jeg ikke helt på.
polion
13.05.2019 kl 12:34 2833

Brønn-1 skulle vel borres ned til kritt (samme nivå som Tawke og Peshkabir). Her burde vi vel allerede fått noe info om mengde hydrokarboner ? En annen sak er at hvis manglende forekomster her, så hadde de høyst sannsynlig ikke igangsatt brønn-2.

Og hva gjelder brønn-2 (ned til jurassic og triassic), har jeg forstått det slik at endelig test-info her kanskje kan drøye til uti juni ? Nevnte er dog spesialfeltet til oto1, så amatøren polion skal ikke blande seg altfor hardt borti dette.
Redigert 13.05.2019 kl 12:35 Du må logge inn for å svare
Frispark
13.05.2019 kl 11:27 2964

Oto1:
Hva sier magefølelsen din? Tungolje og tristesse? Når kan vi realistisk forvente resultater, vi er vel godt på overtid nå?
oto1
13.05.2019 kl 11:00 3025

OK. Så da var det resultat av boringene du lurte på hvorfor tok så lang tid?

Därifrån får vi resultat av borrningarna men från Baeshiga vet vi inget