DNO 1Q

oto1
DNO 08.05.2019 kl 20:07 10000

Hola, nytt forsøk.

Her er mine kommentarer / tanker angående 1Q resultatet til DNO.

Produksjon.

Det har vært litt diskusjon angående DNO's produksjon og estimat i 1Q. Se andre tråder.
Jeg forventet ca 116k fat/d i 1Q CWI produksjon, og da er jo rapportert CWI produksjon på 107.600 fat/d skuffende.
Eller..?

I Kurdistan trodde jeg på ca 128k fat/d gross, og dermed en CWI til DNO på 96k fat/d (75% av gross).
Norge / UK hadde jeg 20k som utgangspunkt. Og altså dermed til sammen 116k fat/d.

I rapporten står det CWI i Kurdistan på 89,4k av en gross produksjon på 126,8k, og Norge/UK på 18,2k
Norge/UK var altså 1,8k under mitt anslag, og Kurdistan 6,6k under.

Men vent nå litt. Hvordan kan jeg bomme med 6,6k fat på CWI i Kurdistan når jeg bare bommet med 1,2k gross??
Svaret på det vet jeg ikke.
Jeg sendte spørsmålet under webcast, men svar er ikke lett å få på disse.

Jeg har en teori om noe som ble sagt av Sandborg, at de fører det som er produsert og solgt.
Så det kan godt være at de har produsert fatene, men at de ikke er solgt.
Det kan igjen skyldes at de i 1Q har endret regnskapsmetode, slik at vi i første kvartal med ny regnskapsføring får et lite etterslep på noen dagers produksjon.

CWI I Kurdistan med en produksjon på 126,8k burde vært 95,1k fat/d. Det mangler altså 5,7k fat/d, eller totalt ca 4 dagers produksjon i kvartalet (5,7x90/126,8).
Hvis mine antagelser er korrekt så blir det ikke sånn i 2Q, for etterslepet vil være omtrent konstant og er tatt i 1Q.
Vi får se.

Produksjonen i Norge/UK var litt skuffende.
"Gammel" produksjon for Faroe utgjorde ca 8,6k fat/d (snitt 2018 på ca 12k fat/d). Jeg trodde produksjonen fortsatt var rundt 12k fat/d, og at Equinor swappen skulle tilføre ca 8k.
Det gledelige er jo at Equinor swappen tilførte ca 9,65k per dag, og altså 1,6k over det jeg trodde.
Så 1,8k under mitt anslag er noe skuffende, men ingen katastrofe.

Produksjon fremover:

Bijan guidet gross 125k flatt fra kurdistan ut året.
Det er 10-12k undsr det som ligger i regnearket, der jeg har ca 136k i snitt for året.
Den forskjellen skyldes ikke Tawke, den skyldes Peshkabir.

På tross av nye brønner med kapasitet på ca 10k hver, så har Peshkabir produsert flatt mellom 50 og 55k siden i fjor høst.
Jeg trodde det kanskje skyldes begrensninger på eksportkapasitet fra Peshkabir, men tilbakemeldingene fra de som har vært på CMD er at det virker som om DNO er forsiktige med å kjøre brønnene for hardt, og det er slett ikke sikkert det kommer økning.
Jeg håper fortsatt vi får minst en 10k økning etter hvert som P10, P11 og P12 blir boret i løpet av året, men det er slett ikke sikkert.
Jeg må gå litt i tenkeboksen og vurdere om jeg må redusere Peshkabir økningen i regnearket, evt hvor mye.
Det blir ikke noe dramatisk.

Når det gjelder Norge/UK så kom Oda online i midten av mars. der skal det rampes opp til gross produksjon på ca 30k fat/d i år, noe som utgjør CWI 4,5k fat/d til DNO.
Noen annen produksjonsøkning vet jeg ikke om i år.
Så om vi tar utgangspunkt i 1Q på 18,2k, og legger til 4,5k så ender vi året, uten decline, på 22,7k fat/d.
I regnearket ligger det inne en declinerate på 0,4% per mnd. Så i løpet av et år taper man med en slik ca 1k fat, eller ca 5%.
Jeg vet ikke om den er rett, Det vet jeg adskillig mer om når jeg får tracket dette de neste kvartalene, men om den er i nærheten så ender vi året med en produksjon på ca 21,5k fat/d, og da blir trolig snittet for 2019 likevel litt over mitt utgangspunkt.

Så konklusjonen på produksjon er at DNO guider ca 114k CWI, eller 145 k om man sammenligner med de mest brukte tallene (125k Kurdistan + 20k Norge).
114k CWI er omtrent det samme som DNO i fjor hadde gross, så det utgjør ca 25% økning vs 2018.

Tallene/Resultatet.

I regnearket hadde jeg revenue på ca usd 282 millioner, basert på reell oljepris og antatt produksjon.
DNO rapporterte usdm 204, altså nesten 40% under mitt estimat.
Katastrofe.
Eller?...

For det første så er avviket ganske stort i Kurdistan basert på hva CWI burde vært, og hva den faktisk ble. Altså den mulige tidsforskyvningen på 4 dager jeg nevnte over.
For å sette tall på det så utgjør 4 dager 4,4% av et kvartal.
DNO revenue i Kurdistan er rapportert til ca 169 mill usd. 4,4% mer ville utgjort ca usdm 7,5.
Så uten dette ville revenue vært ca 176 mill vs mitt estimat på usdm 169,3.
Selv uten dette er revenue i Kurdistan omtrent det samme jeg hadde estimert, selv basert på en litt høyere produksjon.
Grunnen til det er nok at DNO investerer mer, og dermed så går cost oil andelen opp, og kost får de dekket 100%.
Så når det gjelder revenue i Kurdistan, må jeg trolig tweake konstantene mine litt oppover.
Men her er det ingen dramatikk.

Den store forskjellen i rapportert vs estimert ligger i Norge/UK.
Jeg hadde estimert usdm 112 mill i revenue i 1Q, vs rapportert usdm 35,4
Ouch..
Men det er ingen dramatikk i dette heller.

Om jeg trekker fra de ca 10% jeg hadde overestimert produksjonen, en produksjon som altså vil øke fremover, så skulle revenue vært ca usd 100 mill istedenfor de 112 jeg hadde estimert.
Så hvorfor bare usdm 35,4?
I all hovedsak skyldes det at inntektene fra Equinor swappen ikke er med i 1Q i det hele tatt.
Dette er altså nesten 10k/d i produksjon som ikke ble godkjent av myndighetene før 30. april.
Og da ble det ikke tatt med noe i 1Q, selv om avtalen gjelder fra 1/1.

I ettertid har DNO fått usd 46 mill fra Equinor som betaling for jan-april. Kommer i 2q rapportering, og da kommer vanlig revenue fra den produksjonen også (i alle fall 2 mnd).
9,6k per dag i 90 dager med realisert snitt oljepris i 1Q på ca usd 60 skulle tiulsvare revenue på usdm 51,8.
Dette sammen med rapportert usdm 35,4 utgjør altså ca usdm 87,2, og da nærmer vi oss usdm 100.

Hvorfor DNO bare har fått usdm 46 på 4 måneder, mens de skulle hatt usdm 51,8 på 3 mnd er jeg ikke sikker på.
Jeg tror det skyldes at opex er trukket fra, og at det er grunnen til at revenue på resten av NCS produksjonen heller ikke matcher fullt ut det en kunne forvente.
På produksjon som DNO opererer selv så fører de nok revenue fullt ut.

Så summa summarum så er revenue omtrent som forventet, selv om de ser adskillig styggere ut.

Når det gjelder resten av tallene så er det så mye engangsposter i !q ifm Faroe kjøpet at det gikk litt i surr selv for Sandborg.
Så jeg henviser til webcast om dere vil ha en inngående forklaring på hvorfor det er kostnader som ser høye ut, eller hvorofo nettores ble lavere enn forventet etc.
En god del av det er forklart ovenfor.

I 2Q så vil dette normaliseres.
Jeg har estimert revenue i 2Q per nå på usd 324 mill basert på oljepris 70.
Det er opp nesten 60% fra 1Q, og det på tross av at produksjonen omtrent er estimert likt.
Regnearket ligger litt for høyt på produksjon, men det kommer til å bli oppveiet av Equinor swappen der inntektene for 1Q altså kommer i 2Q.
Og så ligger jeg kanskje litt høyt på NCS revenue dersom inntektene er fratrukket operatør sin opex.

Men jeg tror ikke jeg bommer med så mye. Så om inntektene stiger med 50% fra 1Q til 2Q uten noen store endringer i noe som helst, så forteller vel kanskje det litt om hvor "feil" 1Q tallene er.

Jeg synes også det er interessant at DNO har mottatt 46 mill USD fra Equinor for 4 mnd produksjon ifm swappen av eierandeler.
Det utgjør ca usd 150 mill per år, og bare 5 år med det betaler jo hele Faroe kjøpet.
Ja, jeg vet at det skal skattes av dette, men DNO fikk et ganske stort fremførbart underskudd med på kjøpet, så det skal nå brukes først.
Det bygges cash igjen før neste kjøp.
nucleus
09.05.2019 kl 18:33 4335

Overreaksjon det som skjer med DNO og børsen nå.
Trump'en greide skremme mange med twittermeldingen.
Q1 dårligere en forventet, jaha , men likevel 3ggr bedre en tilsvarende kvartal ifjor.
Så satses det veldig friskt på nye brønnborringer fremover, dobbler leiting kapasitet, iforhold til felt og brønner.
DNO kommer på retur..
Frispark
09.05.2019 kl 19:54 4185

Klart at det fundamentale er honky dory...jeg er ikke bekymret. Synes nå likevel at det er litt kjedelig at DNO ikke får den tilliten de fortjener i markedet. Det tar liksom aldri helt av.

Jeg tror at vi skal videre ned litt, men det blir en heftig rekyl!
Rgtfan
09.05.2019 kl 22:03 4035

Nettopp solgt leilighet i oslo til 9mil, kjøper aksjer i Dno/akerbp 50/50 blir spennende.
Rgtfan
09.05.2019 kl 22:30 3968

Denne sp xl er et fenomen har en god venn som er physokolog og han ville elsket å ta tak i slik karakter.
Frispark
10.05.2019 kl 02:20 3736

Det hadde fort endt med at din venn psykologen rev av seg alt kroppshår mens Stivpikk, på repeat, fortalte ham at han må selge huset sitt fordi det råtner på rot.
redfive
10.05.2019 kl 10:21 3415

Danske Bank: DNO’s Q1 results and capital markets day educated us a bit more on underlying operations but provided no news on Baeshiqa. We expect continued derisking of the valuation as the North Sea assets start to play a bigger part and believe exploration will add value this year. We lift our 12M target from NOK24 to NOK28 on inclusion of risked exploration and reiterate our Buy recommendation
Frispark
10.05.2019 kl 10:29 3392

Hyggelig av dem...
MERLOT
10.05.2019 kl 12:18 3251

Oslo May 9, 2019 (Thomson StreetEvents) -- Edited Transcript of DNO ASA earnings conference call or presentation Wednesday, May 8, 2019 at 8:00:00am GMT
https://finance.yahoo.com/news/edited-transcript-dno-ol-earnings-153032435.html
Ka'l
12.05.2019 kl 22:19 2933

Nye muligheter til billige kjøp igjen i neste uke.
K

Att borrningen i Baeshiga tar så förbannat lång tid, är det 3 kvartal DNO hållit på?
oto1
13.05.2019 kl 08:18 3366

Boringen på Tawke har tatt enda lengre tid. Der har de holdt på siden 2005.

Därifrån får vi resultat av borrningarna men från Baeshiga vet vi inget
oto1
13.05.2019 kl 11:00 3199

OK. Så da var det resultat av boringene du lurte på hvorfor tok så lang tid?
Frispark
13.05.2019 kl 11:27 3138

Oto1:
Hva sier magefølelsen din? Tungolje og tristesse? Når kan vi realistisk forvente resultater, vi er vel godt på overtid nå?
polion
13.05.2019 kl 12:34 3007

Brønn-1 skulle vel borres ned til kritt (samme nivå som Tawke og Peshkabir). Her burde vi vel allerede fått noe info om mengde hydrokarboner ? En annen sak er at hvis manglende forekomster her, så hadde de høyst sannsynlig ikke igangsatt brønn-2.

Og hva gjelder brønn-2 (ned til jurassic og triassic), har jeg forstått det slik at endelig test-info her kanskje kan drøye til uti juni ? Nevnte er dog spesialfeltet til oto1, så amatøren polion skal ikke blande seg altfor hardt borti dette.
Redigert 13.05.2019 kl 12:35 Du må logge inn for å svare
Frispark
13.05.2019 kl 13:03 2938

Takk takk, Tuc tuc. Du er uansett mindre amatør enn meg.
oto1
13.05.2019 kl 13:32 2875

Frispark/polion

Jeg tror Danske Bank er inne på noe når de i sin oppdatering nevner noe sånt som:
"What appears to be multiple layers in a difficult formation"
( jeg husker ikke det ordrett).

At det er olje i brønn en er det ikke tvil om.
Dno bruker ikke månedsvis på å teste en tørr brønn.
Om oljen er produserbar er vel det de prøver å finne ut av.
Jeg mistenker tungolje som kanskje har en liten naturlig flow, men der brønnen må syrevaskes, kanskje flere lag må testes, kanskje de må prøve pumper etc.
Jeg tror også de har flyttet riggen litt frem og tilbake mellom de 2 borehullene.

Danske Bank var på CMD så kanskje de har snappet opp noe der.

Når det gjelder brønn 2 så skal den ned til i alle fall 3000m, kanskje over 4000.
I så fall var den halvveis 8. Mai.
Så sksl jeg gjette så er den ferdigboret i slutten av juni, og så skal også den forhåpentligvis testes.

Om DNO f. Eks finner lettolje så kan det være de melder funn umiddelbart etter en første kjapp test.
Det vil være en såpass stor hendelse st den er meldepliktig.

Om de ikke har fått munnkurv da av politiske grunner.
Det er også en mulighet, men den tror jeg ikke helt på.

Veldig rart de ikke sa noe som helst på CMD. Testing pratet de jo om på Q4 presentasjonen også. De trenger jo ikke full oversikt og forståelse av sonene før de går ut med info.... Har de sett hydrokarboner allerede (noe som ligger i kortene mhp. arbeidet/testingen som er igangsatt) burde jo dette vært kommunisert på CMD.
Anywhere
13.05.2019 kl 13:59 2826

Danske bank har gjort revidert kursmål til 28 av en av to årsaker:

1. Drift som vi nå kjenner den er kraftig rebalansert på risk, og for at DNO skal prises mer som peers, så bør kursen til oppunder 30 kroner.
2. Man beholder noe risk, men det er tatt høyde for Baeshiqa-funn som man foreløpig priser med mye risk, men med erkjennelse av at det er ingen grunn til å betvile at det er produserende lag på vei ned til 4000 meter. Formasjonene er vel da slik at finner man olje i eksisterende brønner, så er reservoarstrukturen slik at det kan være solid størrelse på potensielle oljefunn.

3 dager-nedgang-regelen slo til for fullt. Sammen med pressede tekniske signaler på bunnformasjon, så er dagens rekyl ventet.
Men det er selvsagt mye oppside nå.

Og da går det nedover igjen.....og olja opp.
MERLOT
13.05.2019 kl 14:19 2784

Kommer blårøyk fra robotene nå.....futtene ned og olja opp.
De forstår vel ikke at det er olje DNO selger og ikke bananer.
Redigert 13.05.2019 kl 15:10 Du må logge inn for å svare
oto1
13.05.2019 kl 16:02 2666

Singularity

DNO kan ikke komme med utdypende info angående funn på en CMD.
Det får de komme med i en børsmelding.

At det er gjort funn i brønn 1 er jo udiskutabelt, men DNO kommer til å teste den en stund før vi får konklusjonen tydeligvis.

Selvsagt måtte det vært en børsmelding i forkant....
Anywhere
13.05.2019 kl 16:14 2641

Jeg mener at kjøp av DNO nå er kjøp av et selskap som unrisked er fair priset til 27-30 kroner. SKal man prise inn aldri så lite risiko på oppsiden for Baeshiqa, så kan man dytte inn en krone. Men uansett, pr i dag kjøper man DNO unrisked med uansett en stor oppside, dernest kommer alt oppå dette av funn som bonus. Og det kan være kort vei til slipp av indikasjoner som man vil måtte definere som lovende.
Interessant er det vel også at man vil teste evnt oljeførende lag på vei nedover i brønn 2. Stemmer ikke det, Oto1?
wwbwb
13.05.2019 kl 16:16 2638

Kanskje på tide at Bijan Mossavar-Rahmani stopper med uttalelser som: " in next coming weeks " når han leverer en smule hver tredje mnd.
Ja, jeg snakker om nyheter som for eksempel rundt Baeshiga.
MERLOT
13.05.2019 kl 16:32 2608

The stock is still considerably undervalued, with the FCF yield (ttm) of 11%, EV/2P of 5.4x, and EV/Production of 23.2x.

DNO ASA (OTCPK:DTNOF) (OTCPK:DTNOY), Norwegian E&P company, which has fundamentally recalibrated portfolio this year, presented its Q1 results. The figures were generally inspiring, though not without slight disappointments, such as increased lifting costs, lower netback, and negative quarterly FCF. Despite increased EPS, revenue, EBITDA, and operating cash flow, the market capitalization went into a tailspin immediately after the earnings announcement; the market dragged DNO ASA down by ~12%. In my view, this downward plunge is not justified; the response was partly caused by the full-scale trade war concerns and recent Brent correction that rattled markets anew.

In the previous article, I highlighted DNO's abundant FCF, low trading multiples caused by the market's risk aversion, and unquestionable growth prospects. After reading the Q1 report, I am still confident that DNO deserves a higher valuation.
https://seekingalpha.com/article/4263453-dno-asa-high-growth-prospects-despite-mixed-2019-start

I believe the market is about to re-evaluate DNO and give it the appreciation it truly deserves. Though I do acknowledge that it will not immediately decide to grant the company a P/E of at least 10x, for instance; it might take time. (On May 10, 2019, DNO ASA had a P/E ratio of 5.3x)
The most apparent catalyst I see is a possible success in the Baeshiqa license in the KRI. If DNO together with its partners makes a discovery, the market might react positively, pushing trading multiples higher.
Redigert 13.05.2019 kl 16:43 Du må logge inn for å svare
Frispark
13.05.2019 kl 16:47 2579

Ja...for er det noe DNO aldri har fått til...så er jo det å finne olje. Hvor mange tørre brønner har de boret nede i Midtøsten nå? Det må være tusener på tusener.
Frispark
13.05.2019 kl 16:48 2578

Oto1, med flere:

Takk for utdypende svar!
oto1
13.05.2019 kl 17:00 2553

"Negative quarterly FCF"

Er han full?

DNO kjøpte jo mesteparten av Faroe i 1q, med cash.
Trodde han at det ikke skulle påvirke kontantbeholdning?

Jeg slutter ikke å bli overrasket over de som uttaler seg om DNO, selv om lite burde overraske meg lengre.
polion
13.05.2019 kl 21:22 2420

Ikke full, men en forholdsvis tung LSD-rus. Går man på såpass harde narkotiske stoffer, er det klart at det påvirker både generell dømmekraft og alle skriverier. Et annet spørsmål er om man i det hele tatt bør skrive noe som helst når allmenntilstanden er så til de grader redusert?
wwbwb
14.05.2019 kl 08:50 2158

6 May 2019 - DNO ASA, the Norwegian oil and gas operator, today announced it has engaged Danske Bank, Pareto Securities AS and SpareBank 1 Markets AS to arrange fixed income investor meetings in Europe, the United States and the Far East. Subject to market conditions and acceptable terms, a new USD senior unsecured bond issue may follow.
Proceeds from such a bond issue would be directed for general corporate purposes, including the refinancing and/or buyback of DNO01 (ISIN NO 0010740392) and FAPE01 (ISIN NO 0010811268).
MERLOT
14.05.2019 kl 08:57 2132

i mai2018 brukte de 16 dager på prossessen og kursen steg i mellomtiden 1.25...for info.
jansen
14.05.2019 kl 09:50 2037

For noen år siden var det snakk om at DNO var en oppkjøpskandidat. Er dette helt i det blå i 2019?

Nei, men Bijan har vel signalisert at mer av potensialet må frem før evt. salg er aktuelt.
oto1
14.05.2019 kl 10:25 1976

Jeg har vel mer tro på st når Bijan finner det for godt å gi seg så blir DNO Irak solgt, og han overlater selskapet DNO tilbake til de norske aksjonærene med drift i Norge.

F. Eks om vi antar et salg av Irak til 15 kr per aksje så kan det deles ut som utbytte. Rak aksjonærene får da ca 22 kr per aksje i utbytte, og kan selge sine aksjer i rest DNO for ca 10 kr per aksje.

Kanskje forberedelsene til noe slikt er begynt allerede i og med st rak bruker utbytter fra Foxtrot og dno til å tilbakekjøpe aksjer.

Godt observert... Under Faroe spetakkelet gjorde han jo et poeng av at Faroe porteføljen hørte hjemme i 'the bosom of DNO' akkurat som at DNO ville bli slukt av noen andre på et senere tidspunkt...
Frispark
14.05.2019 kl 13:26 1749

Spennende. Vi får håpe at Dno ligger på et langt høyere kursnivå når dette eventuelt skjer.