PGS Q2


På torsdag kommer fasiten for Q2 og det er ikke tvil om at usikkerheten råder for øyeblikket.
Jeg har brukt noen timer på å gå gjennom kvartalsrapportene i 2017 og 2018 - funnet frem kalkulatoren og kommer med følgende estimater for Q2 19:

* Segment revenue 216MUSD (eneste kjente faktor)
* Segment EBITDA 148MUSD
* Segment EBIT 35MUSD

Utregningen over er basert på cost of sale, SG&A og R&D på 68MUSD - i Q2/Q3 18 var disse snitt 62 MUSD. Det vil altså si at dersom kostnadsnivået i Q2 19 er på linje med sommersesongen 2018 kan EBITDA komme inn på 160MUSD. Skjer dette vil det forferdelige Q2 19 (iflg mediene og analytikerkorpset) bli det beste siden Q4 2014. Altså beste driftskvartal på fem år. Noen bommer kraftig her - jeg holder en knapp på EBITDA 148 men blir ikke overrasket om vi får høyere.

As reported tror jeg blir slik:

Revenues: 235MUSD
Total opex: 180MUSD
EBIT: 55MUSD
Financial: 25MUSD
Net profit: 30MUSD

Konkusjonen etter nøye gjennomgang er at jeg tror markedet undervurderer effekten av økte rater i kontraktssegmentet - etter mine beregninger vil dette bedre bunnlinjen og henger således godt sammen med guidingen fra ledelsen. Om disse estimatene treffer noenlunde er jeg ganske sikker på at estimatene vil revideres betydelig opp og at PGS går med overskudd i 2019. Den største usikkerheten her er cost of sale som i snitt ligger på rundt 65MUSD i kvartalet - spørsmålet er hvordan økt andel kontrakt slår ut på cost of sale.

Biter meg merke i følgende kommentar: Substantial increase of EBITDA contribution from contract (side 42 på lenders presentation).

Kjør debatt!

Avslutningsvis er det kun følgende inviterte som kan delta i diskusjonen: (slik at vi kan ha en saklig og god tråd som ikke ødelegges av spam)

Barbera,damn,Fischer,Marketwatch,bullair,Gevit,VolumOpp,Volga,Jarnar1,aksjer9,Victron,wassa,GamlePU,Odi.1,pungrotta,tobben,periculum,El Gordo..
Redigert 15.07.2019 kl 16:32 Du må logge inn for å svare
zavva
13.07.2019 kl 13:48 5379

Nok en nedgradering. Norne negraderer til hold fra kjøp - kursmål 13kr (33)

Finner det svært spesielt at meglerhusene kutter få dager før en har fasiten - hvorfor ikke vente til etter Q2 rapport hvor en vil ha mye mer kjøtt på beinet?
Jeg har ikke noe i mot at husene nedgraderer - det får være deres sak men jeg reagerer på timingen. I tillegg refereres det til dårlige late sales og omsetning 10% lavere enn konsensus - men ikke det faktum at segment revenues er 8% bedre enn i Q2 18. Hva betyr nedgang på topplinjen om bunnlinjen bedres?

Mistenker noen gjør det de kan for å få rimelig innngang eller satser hardt på emisjon som selvsagt for nye aktører ville vært perfekt mtp hvor en er i syklusen.

https://www.hegnar.no/Nyheter/Boers-finans/2019/07/Meglerhus-massakrerer-eget-kursmaal-paa-Andresen-favoritt
Redigert 13.07.2019 kl 22:30 Du må logge inn for å svare

En ting er ihvertfall sikkert: Ceo har mye å svare for dersom ikke q2 viser klar bedring i driften, han har tross
alt i lengre tid signalisert at markedet er i klar bedring. Han bærer også et stort ansvar når det gjelder
fiaskoen med refinansiering, han gikk tross alt høyt ut på banen når det gjaldt mulighetene for å få til
en grei langsiktig finansiering. Han har også i lengre tid annonsert at det ikke skal være nødvendig med
emisjon for å få til slik refinansiering. Det ser ikke ut til at ihvertfall de som har gått short tror på han. Det vil være
synd om emisjon likevel må til, nå når aksjen alt er gruset. Håper selskapet får orden på de utfordringer de
er midt oppe i, da mange har tapt penger her, inklusiv undertegnede. Dersom det er mulig, bør salg av flere
skip være et av alternativene for å sikre en refinansiering. Å fortsette å gå likviditetsmessig i pluss, vil også
være svært viktig. Noe meglerne som analyserer selskapet ikke nevner, er endring av strategien til selskapet
om å prioritere lønnsomhet fremfor vekst. Kanskje grunnen til lavere salg er krav om å få bedre betalt?

Det som har fullstendig ødelagt resultatene de siste par årene er ledig tid på båtene i lavsesong Q4 og Q1. I fjor hadde særlig Q4 elendig utilization, men ble reddet av gode salg fra biblioteket. Det første som bedrer seg når båtmarkedet styrkes er selskapenes evne til å sette sammen fornuftige kombinasjoner av jobber. Selv om ikke alle jobbene hver for seg er så mye bedre betalt, vil antallet jobber å velge mellom sterkt redusere både steaming og ledig tid. Når selskapet i tillegg har guidet betydelig bedre prising i år enn i fjor har jeg troa på at PGS vil komme seg ut av året 2019 på en helt grei måte. Ettersalg er av natur volatilt, så jeg tror ikke man skal legge for mye vekt på Q2 tallene, som de fleste jeg har lest fra mener er svake.

Og tidligere ebitda er langt lavere 2016/17/18.I 2016 var lånet 1360 mill usd før 2 nye skip kom ramf Thetys og Ramf Hyperion til en prislapp på 560 mill usd.Biblotek på 680 mill usd 2016 40 mill usd mere enn i dag,Cash var 48 mill usd mot dagens over 100 mill usd q2.
Ebitda har ikke vært så bra på mange år og gjelden er etter 2 nye skip til 560 mill usd ned 250 mill usd.
I 2015 var ebitda på 125 mill usd aksjekursen var 40-50kr.
Flåtefornyelse pris 1,05 mrd usd fra 2013-2017 er i seg selv en sterk sak mens biblotek og andre ramf skip fra 2010-2008 2008 som er i drift er nedbetalt sammen med ubenyttet flåte.
Analytikerne kan umulig klage på topplinjen når ebitda er ath etter nedturen 2015 .Markedsneduren har slanket driftkost enormt,sammen med nkr som er svekket mot usd mens verdiene har økt ekstremt mot nkr.
Dette bør ordne seg vel?



Redigert 14.07.2019 kl 06:05 Du må logge inn for å svare
danm
13.07.2019 kl 21:21 5326

PGS er ikke den eneste aktie i offshore, hvor kursen er unaturligt lav i forhold til tidligere. Hvordan det er gået til, skal jeg ikke gøre mig klog på, men mærkeligt ser det ud. Det er også et mysterium for mig, at kursen kunne falde på seneste melding. Forhåbentlig kommer der et passende forhold mellem værdier, fremtidsudsigter og kurs.
Jarnar
14.07.2019 kl 17:16 5102

Slutter meg til diss positive linjene her. Det er treghet i markedsforståelsen begge veier, og refinans. vil gå i orden. Kredittmarkedet renner egentlig over av penger, så får vi se hvordan det blir i høst når man ser at handelskrigen ikke fører til store nedganger.

De har lavere gjeld nå enn før krisen inntraff men med 2 nye skip i portoføljen,Når betaling av gjeld innbefatter minus på bunnlinjen i fra 2015-2017 og inn til q1 2018.Etter det har de levert plusstall også der etter nedbet gjeld.
q2 Vil også bli blått.Trenden er snudd om en ser i bakspeilet,det er harde fakta.
Misforståelsen ligger vel i skremsel mot låneforfall men jeg tror de vil få en ganske sterk cash i periodene som kommer så får en ta frem regnestaven ved års slutt.
At analytikerne hadde et så høyt estimat har ikke skjedd siden 2014 og i de estimatene har de sikkert priset inn bedring av pris på 10-15% også.Meget spesielt at nedgraderingene kommer etter dette før q2,kameratgjeng har vel mange hørt om.
danm
15.07.2019 kl 10:04 4826

Mæglerhusene kommer til at løbe efter her, med nye højere kursmål. Olieprisen ligger på et rimeligt højt niveau og den kommer til at gå højere.
GamlePU
15.07.2019 kl 10:15 4807

Tror også alle nedgraderingene til div meglerhus er en "gavepakke" til oss som tror på PGS og seismikk generelt. Vi får se etter Q2. Blir tallene bra/brukbare vil vi snart se, som damn påpeker, en ny vending fra meglerhusene. Tror også finansieringen vil gå i orden styrket av vendingen opp i oljeprisen. Innsidekjøpene på NOK 12,60 - 12,70 indikerer sterkt at ledelsen "vet hva de gjør"
danm
15.07.2019 kl 12:22 4715

Grundlæggende er der ikke noget ændret, fra da man havde kursmål på op til 45kr.
tobben
15.07.2019 kl 13:02 4677

Det har vel ikke vært vanlig med økning shortingen hver dag , slik vi har sett i det siste ? En åpenbar gambling på lavere oljepris fremover etter mitt syn. Ledelsen bør virkelig "innfri" i forhold til sine aksjekjøp. Kjøpte meg noen aksjer på 11.55 og "vedder på det motsatte" :-)

Gjelden er 10mrd nkr mc 4 mrd.Det priser Pgs til 14 mrd i dag.Ek er 19 mrd.
Ebitda på 550-650 mill usd. der 220-240 mill går til investeringer mc biblotek.
Med økende bruttomarginer og et mer balansert marked virker dette svinbillig og gjeldsforfall er først om 1,5 og 2 år.
Aksjekurs gjenspeiler et meget dårlig marked.



Barbera
15.07.2019 kl 15:13 4588

Mangler litt Opex i EBITDA estimatet ditt. Det påløper ca 12-15 MNOK i kvartalet i SG&A og R&D utover Cost of sales. Da havner vi på EBITDA rundt 140 MUSD. Noe som burde trigget et resultatvarsel etter min mening.

Ikke noen ekspert, men tror ikke vi ser Cost of sales ned mot 2Q og 3Q 18. Dette var kvartaler med høy andel multiclient og høye MC investeringer. Da blir EBITDA margin veldig høy.

Det mest interessante er uansett Cash Flow fra drift, EBITDA minus Capex. Der har jeg en økning på 30% fra 2Q18.

zavva
15.07.2019 kl 16:24 4540

Se det - takk for innspill Barbera. Du har helt riktig mtp SG&A og R&D - jeg endrer estimatene mine.
Enig med deg i at dersom 140MUSD i EBITDA stemmer burde det være varslet. Nettopp derfor tror jeg en ender på rundt 150MUSD og endrer estimatet mitt noe basert på at du korrigerer utregningene mine ;-)

EBIT stemmer uansett da SG&A og R&D var tatt med der.

Har du tanker rundt eierskapet i Azimuth?
Redigert 15.07.2019 kl 16:33 Du må logge inn for å svare

Enig Barbera mine tall er y/y før Capex og som du skriver er kontantstrømmen viktigst og nto cash from activitet viktig alt dette pga obligasjonsmarkedet og guiding med aktivitets info for q3 og året,for meg ser det ut som de har liggende mye delvis ferdig arbeid som kommer på q3 og mulig q4 dette pga Ifris regnskap som har gjort det mere berg og dalbane iht res og uferdige arbeid som kan være 99% ferdig og før bokført 99% nå bokføres 0% iht Ifris..
danm
15.07.2019 kl 19:26 4431

Taget fra en anden tråd:

PGS: BUY!
1) At current trading levels you get 8x vessels for free
2) The bond now trades at par – this means that bondholders believes refinancing is possible
3) We believe the market eventually will take this into account and that PGS should trade at higher levels
4) We have a BUY and target of NOK45

Artic Securities
21.05.2019
zavva
15.07.2019 kl 23:15 4326

Dette var før refinansiering gikk i vasken danm. Obligasjonene handles nå under pari og kurs 45 er ikke realistisk med det første. Blir spennende å se hva meglerhusene foretar seg etter rapporten på torsdag - 11kr er og blir latterlig billig i den standen Pgs er nå.

For oss som ønsker kaniner ut av hatten torsdag kan dette hentet fra årsrapporten være en nøkkel:

2018: Delivers on plan to become cash flow positive, sells OptoSeis to GeoSpace as a part of the strategy to divest non-core assets.

Divest non-core assets - ikke mange av dem igjen men en har Azimuth ltd som en har investert et betydelig beløp i.

Fra Q1 2016:

PGS has a right, but no obligation to invest in Azimuth Ltd. – Q1 investment of USD 74.1 million intended to maintain minority ownership in Azimuth Ltd. of 45% for the next two years without further investments.

Investeringen i Azimuth ltd er bokført til rundt 57musd (side 69 - note 18 i årsrapport).

The Company owns 35% of Azimuth Limited, 35% of Azimuth II Limited and 44% of Azimuth III Limited, which together are the holding companies of the Azimuth Group. The remaining shares are held by a majority shareholder and minority shareholder comprised of employees of Azimuth.
The investments are therefore accounted for as associated companies. The Azimuth Group consists of several operating entities which invest in Exploration and Production (“E&P”) companies and exploration assets.

https://azimuthexploration.com/

Interessant observasjon her:

https://www.okea.no/about/board/
Tette bånd mellom Seacrest og Pgs. Sjekk ut hvem som sitter i styret sammen her.
Redigert 15.07.2019 kl 23:41 Du må logge inn for å svare
tobben
16.07.2019 kl 00:44 4252

Det er shortet ca 7millioner aksjer siste måned tilsvarende en verdi på ca 100 millioner, er jo ganske formidabelt . Noen med troen på aksjen har jo bladd opp disse pengene, så torsdag blir en spennende dag for både de med og uten aksjer :-)
tobben
16.07.2019 kl 15:43 4048

Imponerende sterke i troen shorterne +280 000 igår. Sannsynligvis en økning idag også, men uttellingen kursmessig er vel ikke allverden ?

Rapporterte shortede aksjer: 26 516 404 (7,80% av selskapet)
Posisjoner rett under 0,5% grensa kan være totalt like stor men at den er betydelig er sikkert.
Her er det tunge aktører som satser på emisjon,og det til en allerede lav priset aksje.Risikoen er det totale markedet om det skal få en knekk pga handelskrig og andre oljerelaterte sur stemning.
Om shorterne får mulighet selger de nok på om pgs ikke hoster opp et par gode nyheter Torsdag.
Lurer på hvem som er mest spente aksjonærene eller shorterne?Det urolige med dette spillet er at tidligere selskaper som har fått passet påskrevet med shorting har gått gjennom vanvittige emisjoner eller worst case konkurs.
tobben
17.07.2019 kl 10:45 3722

Så sant Pungrotta! Men shorterne går på noen skikkelige smeller også. Tittet litt på siste shorting av NAS i juni, og det er vel ikke mange av de som er særlig fornøyd for øyeblikket hvertfall:-). For PGS handler det om å prestere resultatmessig fremover ganske enkelt, ganske spent på hva ledelsen har å underbygge aksjehandlene sine med imorgen.
zavva
17.07.2019 kl 12:36 3628

Utvilsomt spennende hva som skjer fremover. I morgen er det enten ned mot 10,50 eller kraftig oppgang. Aksjen er oversolgt på de fleste parametre så en liten tur opp
skal en ikke se vekk i fra. Tipper det kommer en liten bølge med volum i dag rundt kl 15:00 og at vi slutter greit i pluss før tallenes tale i morgen.

Lykke til - jeg tror dette går fint.

Synes og se at UBS har dekket short siste tiden,de var oppe i 3,8-4% for en god stund siden men står nå med 0,88% bare igjen.
En annen aktør har også dekket litt,mens Citadel Europe shorter pgs hver dag og har brorpart av short 12,2 mill short eller 3,6%.
At Ubs har lettet seg er bra,de har vært long og vil nok ut kan det se ut.
Redigert 17.07.2019 kl 13:43 Du må logge inn for å svare
tobben
17.07.2019 kl 16:14 3492

UBS fortsetter å lette seg og aksjonær flagger over 10% . Er vel grei kombinasjon det ?

Stille før stormen i morgen,eller blir det orkan i kastene?
Tipper nto cash på 45 mill usd i morgen eller noen bedre?
GamlePU
18.07.2019 kl 08:08 3174

Hva tenker du om tallene zavva? Synes utsiktene ser bra ut..
zavva
18.07.2019 kl 08:17 3142

Skuffende tall. Jeg hadde forventet bedre enn dette - synes det er merkelig de ikke meldte EBITDA med flåteoppdatering.

Når det er sagt så ser utsiktene som du sier veldig bra ut. Fullbooket Q3 og Q4 med et mer skip enn 2018 i Q4.
Er flere lisensrunder også i Q3/Q4 som nok vil hjelpe på late sales. Jeg er skuffet men vil bruke eventuell nedgang til å kjøpe mer da jeg tror det kan bli svært bra ved neste korsvei.

Får høre hva de har å si til sitt forsvar på webcast kl 09:00.
Redigert 18.07.2019 kl 08:18 Du må logge inn for å svare
tobben
18.07.2019 kl 08:36 3042

Litt skuffende, men det er faren for emisjon som har fått kursen dit den er nå. Med fullbooket 3. Q og gode priser og aktivitet fremover , er vel den faren redusert betydelig? Fondet som flagget 10% igår, solgte seg under 10% i 2017 og at de nå er tilbake tolker jeg også som et stort pluss.

Litt skuffet ja men det ser virkelig sterkt ut fremover,og gjelden er 110 mill usd lavere siste 12 mnd.En megakontrakt ble også meldt.
At de betaler 50 mill usd pr år i langsiktige avdrag nye skip og renter og avdrag på andre lån sammen med kvartalvise avskrivninger så er også investeringer MC biblotek høyt og har økt med ca 20 mill usd.Forsvarer en høyere aksjekurs om de guider på gjelden senere,.

zavva
18.07.2019 kl 09:07 2927

Noen andre som har problemer med webcast?

Pareto sier:

PGS - In-line with guidance, reiterates positive outlook
PGS reported its full Q2’19 report this morning, with an adj. EBIT of USD 17.6m and net income of negative USD 9.0m. Given the revenue guidance provided last week, there were few surprises. Multi-client and late sales were weaker than expected, whilst contract sales surprised to the upside. PGS reduces its guidance for MC investments to USD 225m (USD 250m), but repeats its guidance of pre-funding ratio “in the upper part” of 80-120%. No new details regarding the refinancing schedule with PGS still set at refinancing in 2019. The company will host a presentation and call at 09:00 CEST.
Redigert 18.07.2019 kl 09:13 Du må logge inn for å svare
danm
18.07.2019 kl 09:21 2868

Ordreboken økte med 26 prosent i andre kvartal. Prisene på nylige kontrakter er i tråd med våre tidligere indikasjoner om en økning på mer enn 35 prosent i 2019 sammenlignet med gjennomsnittet for 2018, sier PGS-sjef Rune Olav Pedersen i en børsmelding.


Kontraktomsetningen økte til 94,4 millioner dollar mot 29,7 millioner dollar i andre kvartal 2018.

Hvis en aktie skal bedømmes på fremtiden, ser det rigtig godt ud.


zavva
18.07.2019 kl 09:38 2807

Guiding fremover er stålbull vil jeg si. 7 eller kanskje 8 vessels i Q4 og dermed det samme i Q1. Kan forvente en MYE bedre vintersesong i 2020

Pedersen i webcast: Its still our CLEAR plan to refinance without new equity.
Redigert 18.07.2019 kl 09:43 Du må logge inn for å svare
GamlePU
18.07.2019 kl 09:51 2776

Helt enig med deg zavva. Kjøper meg ytterliger opp. Her ligger det dobling og tripling ++ i kortene..
tobben
18.07.2019 kl 09:58 2769

Må si ledelsen fremstod som svært tilfreds med markedsutviklingen og trygge på en refinansiering uten ny kapital. Spennende å se hvordan shortgjengen reagerer på dette :-)

Webcast var så positiv at man får nesten lyst til å kjøpe.

Det var gode news,short kan bli en felle om de unngår emisjon.Peker pilen opp kan det dobles fort.
hara-a
18.07.2019 kl 10:12 2732

De smarte shorterne dekker seg inn nå mens de dumme jobber med å holde kursen nede :) Dette er det vinduet de har for å unngå tap.
Redigert 18.07.2019 kl 10:13 Du må logge inn for å svare
zavva
18.07.2019 kl 10:14 2726

En er selvsagt avhengig av at oljeprisen holder seg men utsiktene er utvilsomt bedre enn på mange år.

Noe av det viktigste er den interne konkurransen om skipene - altså mellom kontrakt og MC. Dette gjør at de kan planlegge og utnytte flåten på en helt annen måte
en hva de har gjort de siste årene. Det kom også frem at kontrakt er EBIT positivt med tosifret prosent - så om late sales tar seg opp som forventet kan det bli et fint andre halvår.

Nå bør ledelsen støtte opp under det de sier med ytterligere innsidekjøp.

Barbera / Fischer: Spent på deres tanker.
Redigert 18.07.2019 kl 10:15 Du må logge inn for å svare

Rentebærende gjeld ned med USD 110 mill siste 12 mnd.