OLT er nu det billigste eiendomsselskapet i Europa


Under er en oversikt over verdsettelsesmultipler og 3mnd Total Return fra Bloomberg per idag (5 November 2019).

P/NAV P/B 3m TRR (%)
OLAV THON EIENDOMSSELSKAP AS 0.49 0.58 0.69
WERELDHAVE NV 0.52 0.53 18.32
VASTNED RETAIL NV 0.61 0.60 9.86
MERCIALYS 0.61 1.80 27.38
CARMILA 0.65 0.69 18.54
UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD 0.65 0.76 14.45
ATRIUM EUROPEAN REAL ESTATE 0.71 0.76 (2.17)
EUROCOMMERCIAL PROPERTIE-CV 0.73 0.74 26.29
LAR ESPANA REAL ESTATE SOCIM 0.75 0.78 19.59
CITYCON OYJ 0.75 0.83 5.50
KLEPIERRE 0.83 1.04 22.56
NSI NV 0.94 0.95 5.38
RETAIL ESTATES 1.39 1.39 6.81

Simple Average 0.74 0.88 13.32

Det er to konklusjoner som kan trekkes fra datamaterialet:

1. Gjennomsnittet av selskapene har returnert 13.3% til aksjonaerene de siste 3 mnd. OLT har omtrent ikke roert seg (0.69%).
2. Etter at Wereldehave har returnert 18% de siste 3 maanedene (+27% siden slutten av august, da sektoren snudde paa boersen), er OLT nu det utvilsomt billigste selskapet blant boersnoterte peers maalt mot substansverdi. OLT maa stige med ca. 50% foer det naermer seg gjennomsnittet i peergroupen paa P/NAV paa 0.74.

Dette kan ikke forklares med small-cap discount (OLT er 4. stoerste selskap). Heller ikke med saerskilte forhold for norsk detaljhandel (KID og Europris rapporterte begge rekordvekst i same-store-sales).

Til tross for dommedagsprofetier om e-handel, har OLT i de siste 5 aarene med bear-marked for retail oekt inntjeningen jevnt og trutt.

For eksempel, inntektene i kjoepesenterne oekte med i overkant av 3% y/y per siste kvartalsrapport, helt i traad med loenssveksten i siste loennsoppgjoer.

Paa dagens verdsettelse faar man en cash yield paa ca 14% ved buy&hold. I tillegg kommer fremdige verdioekninger da verdien av kjoepesenterene oeker med inntektene.

Tar med effekten av gearing paa verdioekningen (konservativt satt til 50% - total verdieoekning som gaar til egenkapitalen paa grunn av inntektsoekninger blir da 2 x 3% = 6%), har man en totalavkastning paa buy&hold paa ca. 20% p.a. (14%+6%), uten noen som helst reprising av selskapet.

Her er det en reprising paa vei.

Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare

Ifølge kvarud analyse økte omsetning i OLT sine 16 største kjøpesentre med 5,68% i 3.kvartal 2019.
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
svirra
07.11.2019 kl 06:13 3263

Prosentvis vekst i omsetningen fra 3. kvartal 2018 til 3. kvartal 2019 fra listen over de 60 kjøpesentrene i Norge med høyest omsetning.

1. Oasen Storsenter (OLT): +27,0 %

2. Lagunen Storsenter (OLT): +16,8 %
3. Storo Storsenter (OLT): +12,9 %
4. Amfi Madla (OLT): +10,7 %

5. Bergen Storsenter (OLT): + 7,7 %
6. Amfi Alta (OLT): +6,9 %
7. Amfi Moa (OLT): +6,7 %
8. Åsane Storsenter (OLT): +5,1 %

9. Amfi Steinkjer (OLT): +3,6 %
10. Trekanten Senter (Citycon): +3,3 %
11. Solsiden (Citycon): +3,2 %
11. Metro Senter (Klepierre): +3,2 %
13. Farmandstredet (Klepierre): +2,8 %
14. Jessheim Storsenter (OLT): +2,4 %
15. Amfi Roseby (OLT): +1,9 %
16. Vinterbro Senter (Klepierre): +1,6 %
17. Stovner Senter (Citycon): +1,3 %
18. Sørlandssenteret (OLT): +1,1 %
19. Sandvika Storsenter (OLT): 0,4 %
20. Liertoppen (Citycon): +0,0 %
20. Vestkanten Storsenter (OLT): +0,0 %

22. Oslo City (Klepierre): -0,2 %
23. Herkules (Citycon): -0,9 %
24. Sartor Storsenter (OLT): -3,5 %
25. Buskerud Storsenter (Citycon): -3,8 %

26. Amanda Storsenter (Klepierre): -6,9 %
27. Strandtorget (Citycon): -8,5 %
28. City Syd (Citycon): -8,7 %

29. Oasen Kjøpesenter (Citycon): -12,9 %
30. Gullskogen Senter (Klepierre): -19,7 %
.....
OLTs 15 kjøpesentre på topp 60-listen: +5,7%
Citycons 9 kjøpesentre på topp 60-listen: -3,6 %
Klepierres 6 kjøpesentre på topp 60-listen: -3,4 %
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
21.11.2019 kl 13:27 2972

Da har kursen begynt aa roere paa seg, som forventet. Godt hjulpet av gode 3. kvartalstall, som kommentert tidligere.

@151.20 intradag idag. Dette kommer til aa bli knall :-)
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
27.11.2019 kl 15:51 2869

+3% idag til kr 158 (+8.2% siden 5. november) paa nesten 4x normalt volum.

Ordreboken er omtrent bunnskrapt for selgere opp til 160 per aksje.

Og det er veldig stille paa dette forumet. Det lover godt for videre oppgang.
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
29.11.2019 kl 13:45 2756

NOK 160 intradag. Naa ettpar uker med konsolidering, foer oppgangen fortsetter til 175
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
12.12.2019 kl 14:52 2617

@161.20 naa. men puslete volum. Den kommer nok ned utpaa dagen.
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare

Fin utvikling for aksjen idag
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
16.12.2019 kl 14:40 2450

@163.80. Det tikker oppover.
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
19.12.2019 kl 15:53 2359

@165.80 i skrivende stund. Hvor er det blitt av Olav2??
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
19.12.2019 kl 15:58 2352

Naa er forresten OLT opp 13.3% siden 5. november. Aksjen har tatt igjen peergroupen. Jeg tror den vil gaa til 175 foer den konsoliderer. Det vil nok ta noen uker.
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
23.12.2019 kl 11:49 2216

Siste handel @168 NOK p.s....
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Wyoming
23.12.2019 kl 12:04 2209

Er vi i all time high justert for utbytte?
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
23.12.2019 kl 12:18 2199

Det begynner aa naerme seg. Hoyeste intradag var NOK 179 den 2. februar 2015. Det har vaert 4 aar med utbytter siden den gang til totalt kroner 10.40 (NOK 1.8, 2.0, 2.2. og sist 4.4). Utbyttebeskatning ikke medregnet havner vi da paa 178.40.
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare

Olav Thon Gruppen hadde per 30.06.19 en belåningsrad på 30% (http://www.olavthon.no/Documents/halvarsrapporter/OTG/OTG_Halv%C3%A5rsrapport_2019_H1.pdf)
Det er nå ca 27m frie OLT aksjer etter at OLT sine egne aksjer blir slettet.
Skal Thon pensjonere seg med full kontroll vil han med andre ord måtte ha brukt anslagsvis 27m X 306kr (substansverdi) = 8,2mrd kroner.
Olav Thon gruppen sin belåningsgrad etter et slikt tilbakekjøp ville vært under 40%.
Antar man igjen at ENTRA er ett selskap som styrer etter optimal kapitalbruk så hadde de per 30.09.19 en belåningsgrad på 39,9%.
Så kan man kanskje argumentere for at Thon sin hummer&kanari eiendomsportefølje burde ha en lavere belåningsgrad enn Entra sin.
Med stiftelsen som eier, som kun har forpliktelse på å utbetale 100m i året til veldedig formål, ville belåningsgraden til Olav Thon Gruppen falt veldig fort ved at det ikke hadde vært nødvendig med noe utbytte.
Det absurde med dette er at Olav Thon gruppen har likviditetsreserver på ca 9mrd kroner. Thon trenger med andre ord ikke engang ringe bankene sine for en slik transaksjon. Tror egentlig ikke dette skjer men det sier noe om kapitaliseringen i denne Olav Thon gruppen.
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
15.01.2020 kl 09:08 1793

173 hoyeste igaar. +18.5% siden 5. November (NOK 146).

Resten av sektoren har gaatt litt ned. OLT er igjen nest billigste selskap i peergroupen etter at WHA har ramlet 10% (p/nav 0.56 for OLT mot 0.47 for WHA). Jeg tipper vi er naer en mindre korreksjon i OLT for den (og resten av sektoren) fortsetter oppover. Jeg spaar en midlertidig topp paa 176 foer en 8-9% korreksjon. Det til tross for at kursgrafen ser veldig bullish ut, spesielt volumene igaar burde tilsi videre oppgang.
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
19.02.2020 kl 13:45 1478

Da er vi over korreksjonen - den ble puslete (fra 174.40 til 166 den 27 januar). Naa gaar det kun oppover. Selv med elendige forhold for varehandelen som helhet, e-handel, etc tjener OLT godt med penger.

176.60 i skrivende stund. Vi er en krone fra all-time-high.
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
20.02.2020 kl 08:52 1366

Aapner paa 182 idag. Den extreme underprisingen er ikke lenger der. OLT ligger naa bare 10% under peergroup paa NAV. Dvs. vi skal til ca NOK 200 denne gangen.

Spoersmaalet er kanskje om WHA, KLEP, MERCIALYS, er de mest relevante peers?
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare
Putt1
20.02.2020 kl 09:16 1349

New all time high - 189.60.

Volumet er mye mindre enn tidligere oppganger i aksjen. Det virker som mange solgte til 160 ifjor vaar da OLT gjorde tilbakekjoep. Liten likviditet + at OLT er del av OSEBX gir stor mulighet for snowballing av kursbevegelsen. Tipper vi skal et stykke OVER 200 denne gangen p.g.a. institusjonelle som blir undervektet maa vekte seg opp.
Redigert 20.01.2021 kl 22:25 Du må logge inn for å svare