Under er en oversikt over verdsettelsesmultipler og 3mnd Total Return fra Bloomberg per idag (5 November 2019).

P/NAV P/B 3m TRR (%)
OLAV THON EIENDOMSSELSKAP AS 0.49 0.58 0.69
WERELDHAVE NV 0.52 0.53 18.32
VASTNED RETAIL NV 0.61 0.60 9.86
MERCIALYS 0.61 1.80 27.38
CARMILA 0.65 0.69 18.54
UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD 0.65 0.76 14.45
ATRIUM EUROPEAN REAL ESTATE 0.71 0.76 (2.17)
EUROCOMMERCIAL PROPERTIE-CV 0.73 0.74 26.29
LAR ESPANA REAL ESTATE SOCIM 0.75 0.78 19.59
CITYCON OYJ 0.75 0.83 5.50
KLEPIERRE 0.83 1.04 22.56
NSI NV 0.94 0.95 5.38
RETAIL ESTATES 1.39 1.39 6.81

Simple Average 0.74 0.88 13.32

Det er to konklusjoner som kan trekkes fra datamaterialet:

1. Gjennomsnittet av selskapene har returnert 13.3% til aksjonaerene de siste 3 mnd. OLT har omtrent ikke roert seg (0.69%).
2. Etter at Wereldehave har returnert 18% de siste 3 maanedene (+27% siden slutten av august, da sektoren snudde paa boersen), er OLT nu det utvilsomt billigste selskapet blant boersnoterte peers maalt mot substansverdi. OLT maa stige med ca. 50% foer det naermer seg gjennomsnittet i peergroupen paa P/NAV paa 0.74.

Dette kan ikke forklares med small-cap discount (OLT er 4. stoerste selskap). Heller ikke med saerskilte forhold for norsk detaljhandel (KID og Europris rapporterte begge rekordvekst i same-store-sales).

Til tross for dommedagsprofetier om e-handel, har OLT i de siste 5 aarene med bear-marked for retail oekt inntjeningen jevnt og trutt.

For eksempel, inntektene i kjoepesenterne oekte med i overkant av 3% y/y per siste kvartalsrapport, helt i traad med loenssveksten i siste loennsoppgjoer.

Paa dagens verdsettelse faar man en cash yield paa ca 14% ved buy&hold. I tillegg kommer fremdige verdioekninger da verdien av kjoepesenterene oeker med inntektene.

Tar med effekten av gearing paa verdioekningen (konservativt satt til 50% - total verdieoekning som gaar til egenkapitalen paa grunn av inntektsoekninger blir da 2 x 3% = 6%), har man en totalavkastning paa buy&hold paa ca. 20% p.a. (14%+6%), uten noen som helst reprising av selskapet.

Her er det en reprising paa vei.