Mye har blitt sagt om BIOTEC. Mye er tull og vas og andre ting meget treffende. Men om man tenker seg om, så må man begynne å se litt annerledes på selskapet.

Woulgan vil etter hvert bli historie. Grunnen er at de ikke ønsker å la det kostnadskrevende innsalgsarbeidet stå i veien for den mindre kjente ensym virksomheten. Trist og leit, ja. Men kanskje ikke så ille likevel. Jeg kan for eksempel ikke se for meg at de slutter å lage SBG, den aktive ingrediensen i Woulgan. Så uansett hvem som tar på seg innsalget så blir det nok inntekter relatert til Woulgan likevel. Og ikke glem SBG som cancer adjuvant. Det ligger også i kortene med tid og stunder.

Resten av betaglucan virksomheten vil gå som før. Det vil si animalsk og human ernæring. Ikke så spennende ut fra lavere marginer, men det er en fin buffer.

Så den "vanskelige" ensym virksomheten:

Denne heleide datteren har levert positivt bidrag gjennom flere år nå. Sist kvartal greide de til og med å gå i null under ett. Og det er her jeg mener BIOTEC kan være det biotech selskapet som ramler under radaren for den jevne investor. Det er nemlig ikke så store bedringer som skal til før det blir pene overskudd.

Grunnen til at jeg sier "vanskelig" om Arctic Zymes er flerdelt. For det første er det omtrent komplett umulig å forstå hva enzymer er, hva de gjør og sånt. Forståelig. Men ingen grunn til å la det falle av investor radaren for det. De har nemlig laget mange av dem i flere tiår nå. Og solgt dem med særdeles gode marginer. Den virkelig store nyheten for denne virksomheten er SAN (Salt Active Nuclease) som har åpnet opp et nytt segment innen legemiddel industrien. De resterende produktene har gått til forskning, diagnostikk og sample preparation. Den største kunden, Thermo Fischer, har vært dominerende og gjort salget veldig uforutsigbart siden de kjøper inn i bulk. Dette ser jeg helt klart bedring på nå og de sier det selv i klartekst om man leser gjennom rapporter.

Den nye satsingen på ensymer går på:

-å øke kapasiteten
-øke sortiment organisk/uorganisk
-senke kostnader

Jeg må medgi det ligger flere ukjente i det løpet som er lagt opp. Men jeg kan ikke la være å påpeke at et resultat i balanse gjør selskapet attraktivt priset. Og jeg kan ikke dy meg for å påpeke at Biotec burde være et godt alternativ til PHO og Medistim, henholdsvis med 1,95 og 3,45 mrd cap. Og det er slett ikke umulig at vekstraten kan matche disse børsvinnerne. Selv antyder de en CAGR på 20%, noe som kan vise seg å være veldig forsiktig. Spesielt på sikt da dette er produkter som tar tid for å oppnå volum. Og marginene gjør at nesten hver krone i økt omsetning triller inn på nettoen. Jeg blir litt svimmel av å tenke på det, men det er faktisk veldig lite som skal til for å gjøre Biotec bunnsolid.

Av usikkerhetsmomenter kan nevnes:

-Pris ved salg av Woulgan rettighetene
-Kostnad ved uorganisk vekst
-Kostnad på oppskalering av produksjon og slanking av utgifter

Jeg skriver dette som mine personlige betraktninger. Jeg har bare en anelse av hva som ligger av hinder og muligheter framover. Men det er en ting jeg er rimelig sikker på: Arctic zymes har vokst og fortjener en bredere dekning. Jeg hadde i mitt stille sinn håpt på en separat notering av AZ, men nå har de bestemt at det blir en restrukturering i stedet. Jeg har derfor bestemt meg for å beholde posisjonen og akkumulere ved fall.

Den nye interim iCEOen Jethro Holter har vist seg å kunne enzymer. Kan han også snu BIOTEC til børsvinner? Jeg holder aksjen som en sikker underdog. Risiko, ja. Men ikke av typen man finner i PCIB, TRVX og majoriteten av de andre aksjene i sektoren. Og året som kommer vil gi svar på hvor hardt jeg skal inn. Det kan bli veldig hardt. Men jeg ønsker å se hvordan ting utvikler seg.