REC (Sell NOK0.7): Still too many negative triggers - stay away

Sa2ri
REC 19.07.2018 kl 22:09 18304

Dagens resultatfremleggelse ble ikke en fest slik noen har tatt til orde for. Det ble derimot betydelige nedskrivinger, og nesten 10 MUSD i negativ EBITDA. SB1M er ute med en oppdatering nå i kveld, hvor de blant annet skriver følgende:

REC (Sell tp NOK0.7): Still too many negative triggers - stay away

Conclusion
We reiterate our Sell recommendation and reduce our target price to NOK0.7/share from NOK0.8/share due to increased cash cost guidance. REC reported Q2 2018 EBITDA of USD-9.7m, which was below our estimated USD2.9m due to higher costs related to inventory write-downs and slightly higher cost of materials. The company increased cash cost guidance to USD15.9/kg and 15.2/kg for Q3 and Q4 2018 respectively, up from previously guided USD11-12/kg. We argue the rest of 2018 looks challenging with the current polysilicon spot price of USD11/kg vs cash cost >USD15/kg. In addition, we see several negative triggers that may lead to an equity issue near-term and we question how long Butte will continue to deliver 70% EBITDA margins on the silane gas business.

Our analysis
Weaker guidance following the reduction to 25% capacity. REC guides on a cash cost of USD15.9/kg and USD15.2/kg in Q3 and Q4 2018 following the reduction in production to 25% of capacity. Compared to the current polysilicon price of USD11/kg (and falling), the remainder of 2018 looks challenging. REC had a cash position of US42m at the end of Q2 18 and with the potential payments of USD31m for a tax claim, USD25m for the indemnity loan, and USD18m reversal of working capital, we argue that an equity issue should be base case.

Yulin is a long-term competitor to Butte, which may drive down margins. The sale of silane gas from Butte is currently keeping REC afloat with an annual EBITDA contribution of USD73m and 70% EBITDA margins on our estimates. However, the total silane gas market is approximately 5,200MT per annum, and we are worried that Yulin will sell more than the planned 500MT (it has capacity to produce 22,000mt per annum), which would significantly reduce the EBITDA contribution from Butte.

Valuation. Our target price of NOK0.7 per share is based on a SOTP valuation of NOK0.58-0.67 per share. Butte is valued at an EV/EBITDA of 6.0x, which have significant downside potential if Yulin starts competition in the silane gas market the next 2-3 years. Based on an EV/EBITDA of 4.0X, our SOTP becomes NOK0.3 per share.

Analysts
Jonas Meyer"
Redigert 21.01.2021 kl 08:49 Du må logge inn for å svare
Slettet bruker
19.07.2018 kl 22:44 10545

Synd å måtte innrømme det, men Meyer har noen gode poeng her, og 0,7 er ikke å ta for hardt i.
Synes TT er altfor naiv, og styret bør nå vurdere å bytte ham ut med en som evner å være proaktiv.
Redigert 21.01.2021 kl 03:35 Du må logge inn for å svare
Odi.1
19.07.2018 kl 22:53 10505

TT vil være tipp oldefar når Rec begynner eventuelt å kunne gi avkastning til aksjonærene med utbytte , litt Spoocy å tenke på
Redigert 21.01.2021 kl 03:35 Du må logge inn for å svare
Ørnschen
19.07.2018 kl 22:55 10467

I tillegg er det risikabelt hvis handelskrigen kommer så langt at den berører Butte. Det kan skje hvilken dag som helst, nå som Trump trapper opp. Tviler på at ledelsen er så naive, men de trenger ikke legge frem alle mulige dommedagsprofetier i en kvartalspresentasjon heller.
Redigert 21.01.2021 kl 03:35 Du må logge inn for å svare
Odi.1
20.07.2018 kl 00:59 10307

Litt toveis kommunikasjon , er nok mer politikk, og fremtidig finansiell posisjonering en det tilsynelatende kan se ut.

Ved q1 sier ledelsen ( tt) : Det vil gå minst 6-9 Måneder å komme opp i full kapasitet ML…
.
…. Nå kan det vist oppgraderes nesten over Natta ved ML :)) --->> Just Say
Redigert 21.01.2021 kl 03:35 Du må logge inn for å svare
bel68
20.07.2018 kl 07:33 10424

Fikk dere ikke Rec ned til ,50 så no prøver dere desperat å finn all dritt dere kan ja ja og meglerhus skriver den analysen den vill alt etter hvor høna sparker......Rec har no et solid støtte på ,80
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Ørnschen
20.07.2018 kl 08:55 10197

Mitt inntrykk etter Q2 presentasjonen reflekteres i analysen til SB1M. Det er første gang jeg har blitt urolig etter en kvartalspresentasjon hos REC, siden jeg ble aksjonær i 2013. Her finner man ikke all dritt om selskapet i desperasjon. Det dreier seg om å ta innover seg realiteten. Hva er det som er så positivt med REC om dagen, egentlig?
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Sa2ri
20.07.2018 kl 08:59 10167

@bel68:

Skjønner du ikke har hatt den beste reisen i REC, men kanskje det er på tide å ta inn over seg at alt ikke må gå opp fordi kursen en gang i fortiden var høyere. Følgende setning fra Meyer er nok en av de mest relevante for mange investorer, og da er nok 0,50 et realistisk nivå:

"REC had a cash position of US42m at the end of Q2 18 and with the potential payments of USD31m for a tax claim, USD25m for the indemnity loan, and USD18m reversal of working capital, we argue that an equity issue should be base case."
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Slettet bruker
20.07.2018 kl 09:00 10110

Er det nå man skal prøve å selge ML i deler?
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Ørnschen
20.07.2018 kl 09:05 10054

@grabein. Hvorfor skal man selge ML i deler? Tror du at det vil få aksjen til å stige igjen? Tror du man vil oppnå en god pris gitt situasjonen i markedet? Dessuten er det bare bortkastet å i det hele tatt snakke om salg av ML, fordi det er ikke aktuelt for selskapet å selge fabrikken.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
bel68
20.07.2018 kl 09:14 9985

@Sa2ri har hatt en fantastisk tur i Rec og gogl du vet nada om mine kjøp og salg
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
bel68
20.07.2018 kl 09:16 9935

Men så desperat du er i Rec så sitter du sikkert med shorte langt over hodet
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Sofafilosof
20.07.2018 kl 09:25 9874

bel68, hvorfor ikke ta ballen istedet for spilleren? Takk for deling av viktig info, Sa2ri!
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Slettet bruker
20.07.2018 kl 09:28 9835

Bare tenker høyt. Selvsagt skal man ikke selge for knapper og glansbilder. Om selskapet ser bedring i horisonten og tror ML vil bli profitabelt igjen bør de selvsagt ikke selge. Men det er lenge siden aksjekursen har gjenspeilet noe annet enn verdien av Butte alene.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Gulene
20.07.2018 kl 09:34 9782

Sa2.. hvordan har du klart å komme frem til at q2 skulle være en fest? Jeg er uenig med analysene her inne og deg baserer jeg på tt &co. Noen fakta fra fremleggelsen, Ingen fasiliteter er i dag til salgs, økning i henvendelser fra sil kunder( fra null i juni), Butte selger sine produkter til andre land å ikke Kina, derfor ikke utsatt for handelskrig. REC har nesten de laveste produksjonskostnader og med markedspriser under REC sitt nivå så skjønner alle her de dyreste vil/må(mistet støtte) falle bort. Etter å fulgt REC siden 2013 synes jeg denne fremleggelsen er topp 3, baseres på informasjon vi fikk(ikke tall).
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Gulene
20.07.2018 kl 09:37 9752

Kursen i dag er drevet av shorting og ta og IKKE det fundamentale..
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Sa2ri
20.07.2018 kl 09:38 9739

@Sofafilosof:

Bare hyggelig - jeg deler det jeg får tilgang til og som jeg mener kan være av interesse. Folk må selv vurdere hva de ønsker å gjøre basert på den informasjonen de kan finne om REC (og andre selskaper), og handle ut fra egen vurdering, lommebok, og risikoprofil. Personlig synes jeg det ser mørkt ut for øyeblikket.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Record
20.07.2018 kl 09:40 9683

Dersom ingen av de store er villige til å realisere tap på disse nivåer skal Dere bare sitte , sier derved ikke at det blir så stor gevinst på kort sikt , men det er uhorvelig mange aksjer som må handles , selv om de fleste dekkes i dark pools og slike instrumenter blir de omsatt , dette er for lavt om ikke REC er konkurs da :-)
Største faren er om de ikke klarer å betale lånene, men de har hatt en fantastisk overlevningsevne i 4 år av toll barrieren , hvorfor ikke videre ? Konsolideringen har latt vente på seg , men den må komme , før eller senere :-)
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Sa2ri
20.07.2018 kl 09:54 9601

@Gulene:

Frem til PW som ble lagt frem ble det fra enkelte (faktisk ganske mange) proklamert at 2Q18 ville bli bra med strålende EBITDA. Ingen var interessert i å vurdere de signalene som ble sluppet i markedet. Til og med meldingen fra Kina om FiT-kuttene var positivt (det er bare å gå tilbake på noen gamle tråder så finner du dette).

Jeg pleier ikke å si, hva var det jeg sa, men informasjon om at ikke alt var så j..... bra ble delt slik at alle kunne forholde seg til dette. Lyspæren ble ikke tent før etter at PW ble sendt ut (hos noen var det ikke gnist da heller). CEO var også ganske tydelig på presentasjonen om at markedet hadde stoppet helt opp etter Kina sin beslutning, noe mange andre også burde tatt inn over seg og reagert på. Jeg skjønner at mange har en lang horisont med sin investering i REC, men noen ganger kan det være klokt å ta et tap og/eller selge på grunn av informasjonen som tilkommer markedet, for så å kjøpe seg tilbake når man mener risikoen er litt mindre/begrenset.

Du har selvfølgelig rett til å mene hva du vil og være uenig i det alle kommer med her, og andre steder. Jeg kan derimot ikke helt skjønne hvordan du mener at produksjonskostnadene er bra da de vitterlig guider over $15 i prod.kost for resten av året. Prisen for produktet de selger er betydelig lavere både i Kina, og utenfor.

Hvis du mener alt ser bra ut er det jo bare å kjøpe mer eller holde på det du har avhengig av hvilke finansielle muskler du har til rådighet. Ønsker deg uansett lykke til med dine investeringer.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
kjelleri
20.07.2018 kl 10:16 9516

Jonas Meyer mener du virkelig dette :

"However, the total silane gas market is approximately 5,200MT per annum, and we are worried that Yulin will sell more than the planned 500MT (it has capacity to produce 22,000mt per annum), which would significantly reduce the EBITDA contribution from Butte.

22 000mt Silane gas = 4 x current annual market. De må ha vært en strålende investering.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Slettet bruker
20.07.2018 kl 10:20 9483

Rec

REC Silicon melder om et resultat etter skatt på minus 374,4 millioner dollar i 2. kvartal 2018, mot minus 62 millioner dollar i samme periode i fjor.

Det enorme tapet skyldes en nedskrivning på 340 millioner dollar, tilsvarende 2,8 milliarder kroner.

Driftsinntektene beløp seg til 58,9 millioner dollar, sammenlignet med 61,4 millioner dollar i 2. kvartal 2017.

- I går handlet Rec Silicon på P/B 0,5x, nå handler den på 1,7x, dette til tross for 15 prosent kursnedgang i dag. Nok et selskap som har overstated inntjening (eller understated tap i dette tilfellet) og skriver ned EK (egenkapitalen, red. anm) med 74 prosent, skriver Odin-forvalter Thomas Nielsen på sin twitter-konto.

Aksjen var på et tidspunkt ned 15 prosent, men har hentet seg kraftig inn igjen. I skrivende stund er aksjen opp 4,42 prosent.


Stol-leken fortsetter
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
spanjolen
20.07.2018 kl 10:50 9382

Solgte long beholdningen i går. Føles som en lettelse idag. Allerede tungt inne i olje service aksjer. Livet er herlig-). Så håper alle Rec’ere lykke til.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Sa2ri
20.07.2018 kl 11:11 9296

Her kommer en fersk oppdatering fra ARC som nok passer de håpefulle bedre, så får hver og en vurdere hvilken analyse de fester størst lit til. Enjoy:

«REC Silicon ASA

Arctic Buy
Market Cap: NOK 2054m
Price/Target: NOK 0.8/NOK 1.2

Q2: Not as bad as headline figures show – focus should be Butte

Key from REC Silicon is the fact that the Butte plant continues to deliver stellar results. EBITDA from the plant was USD 11m in Q2 and for H1/18 the plant has delivered an EBITDA of around USD 25m, compared to USD 43m for the full year 2017. Our new EBITDA estimate for Q3 is USD -2m and for Q4 USD 2m. Please keep in mind that the EBITDA for Q2 would have been positive if adjusted for the non-cash write down of the inventory. A higher cash cost for FBR due to a lower production volume in the coming quarter might lower the EBITDA slightly more, but not down to the reported level for Q2. We maintain our Buy recommendation and NOK 1.20/share target price.

· Q1 report summarized. REC Silicon reported revenues of USD 59m, which is in line with the announcement on 2 July (no good consensus available). EBITDA in the quarter was however lower than our estimate at USD 2.1m and ended at USD -9.6m. The company had write-downs of the inventory in the quarter, which lowered the reported EBITDA from positive territory to negative. The company further reported an impairment of USD 340m in the quarter as a result of recent developments in the solar industry. Reported EBIT was USD -370m.
· Still important to look at segments. On an segment basis it is important to note that at contribution margin level (i.e. gross profit) the Moses Lake plant generated USD -15.9m, while the Butte plant generated USD 14.4m. SG&A and overhead amounted to USD 8.1m in the quarter, which indicates that the Butte plant generated an EBITDA of USD >11m in the quarter. The Butte plant has generated an EBITDA of USD ~25m so far in 2018, compared to an EBITDA of USD 43m for the full year 2017.
· Focus should be Butte. With one plant being highly profitable, we argue more of the focus should be on that plant than what the market is doing. However, it remains an issue that market data and prices for electronic grade polysilicon and silane gas are not available due to the small size of these markets. As Moses Lake remains unprofitable, one might ask why the company is not shutting it down, but it remains important for REC Silicon to retain key personnel to operate the plant especially if the company gains access to the Chinese market.
· Buy reiterated. We stick to our Buy recommendation and NOK 1.20/share target price as we still believe a rebound in the solar market should be a catalyst for REC Silicon.

Best regards,
Oscar

Oscar Semb Fredricsson»
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
tommy00
20.07.2018 kl 11:26 9203

Sa2ri siterer fra en overfladisk og til dels surrete analyse av REC av Jonas Meyer :

"However, the total silane gas market is approximately 5,200MT per annum, and we are worried that Yulin will sell more than the planned 500MT (it has capacity to produce 22,000mt per annum), which would significantly reduce the EBITDA contribution from Butte.TianREC is a joint venture of REC Silicon and Tian Hong, a Chinese State-Owned Enterprise. The new plant, utilizing REC Silicon's next generation fluidized bed reactor technology, is expected to have a production capacity of 18,000 metric tons of granular polysilicon, an additional 300 metric tons of Siemens polysilicon and 500 metric tons of silane gas loading.

Her er det en stor misforståelse. Kapasiteten på silane gas i Yulin er bare 500 ton/år, og ikke 22000 ton/år og sannsynligvis er det også inngått avtale om å ikke selge denne utenfor Kina...
Leverandøren av anlegget sier:
TianREC is a joint venture of REC Silicon and Tian Hong, a Chinese State-Owned Enterprise. The new plant, utilizing REC Silicon's next generation fluidized bed reactor technology, is expected to have a production capacity of 18,000 metric tons of granular polysilicon, an additional 300 metric tons of Siemens polysilicon and 500 metric tons of silane gas loading.

Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Sofafilosof
20.07.2018 kl 11:29 9186

Spørs hvor mye mer negativt som kan kastes mot REC pr dato, og med denne balanserende analysen fra ARC (takk igjen, Sa2ri) kan nok både bunnsøkere og noen shortere starte kjøp. Problemet er at mye av roterende aksjer for øyeblikket er bundet opp i short (ca 165 mill aksjer synlig og sikkert det dobbelte når alt tas med). Bare 8 mill aksjer omstatt på børs idag så langt, så en liten etterspørselsvekst kan trigge en skikkelig rekyl...
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
bel68
20.07.2018 kl 11:31 9166

Ja ja du spyr ut ene analysen etter den andre med meglerhus som sitter shorte i Rec rart at det er NULL volum da bare husa som desperat prøver å lure frem stop loss
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Sa2ri
20.07.2018 kl 11:33 9153

Det som ble sagt av CEO i forbindelse med road-trippen de hadde når de refinansierte, var at REC også solgte fra Butte til semiconductor markedet i Kina. SB1M mener nok derfor at de har fått en konkurrent inne i Kina for den delen av produksjonen de leverer fra Butte som kan påvirke inntjeningen på sikt. Jeg tror det er en fornuftig tilnærming.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Sa2ri
20.07.2018 kl 11:35 9113

@bel68:

Det står deg fritt å lese det jeg publiserer. Skulle tro du ble Happy for en analyse med kursmål 1,20 så fremt du ikke sitter short selv. Ønsker deg god bedring, og en fin dag i solen.

PS: når PAS kommer med en oppdatering kommer jeg til å publisere denne også. Den tror jeg blir tilnærmet lik det Jonas Meyer har levert.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Slettet bruker
20.07.2018 kl 11:38 9079

Takk for at du deler Sa2ri.
Viktig med balansert info, men i det korte bildet tror jeg ikke vi ser Arc sine 1,2. Skadeskutte Rec sliter med historikken og fremtidsbildet, og brent barn skyr ilden.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Odi.1
20.07.2018 kl 11:46 9057


ops.. nå lurte short plutselig på det.... hmm :))
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
bel68
20.07.2018 kl 11:49 9020

@Sa2ri sitter i sola i sydlige breddegrader og nyter sola med ei god lokal øl ....Nyt dagen som om den er den siste dagen i ditt liv da lever du det gode liv ...God Sommer ......;-)
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Sa2ri
20.07.2018 kl 12:02 8980

@Tom Tank:

Jeg er helt enig og tror ikke 1,2 er en kurs vi ser på denne siden sv nyttår. Men, jeg har tatt feil før. Kommer kursen opp til 0,90-ish vedder jeg nok på at den skal ned til 0,50/0,60.

Man bør også ta med i vurderingen at ARC var tilrettelegger for BOND2023, og at REC sin lunspresentasjon i går var hos nettopp ARC. Butte var garantien og brura de solgte obligasjonen på. De har, slik jeg ser det, derfor en egeninteresse i at kursen er en del høyere enn hva den er i dag, og å framsnakke Butte. Hvis REC vaker under 1,00 i en del tid vil den også få litt problemer med børsreglene og må da ta grep for å løse dette.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Odi.1
20.07.2018 kl 12:06 8953

selvsakt er dette også ett spill fra ledelse, pøse ut med varer , få skru opp levering før refinansierings "toktet", når dette var i Box, da trenger ikke kunde ta inn mer i denne perioden, slik går no daga, husk hva mr MAY sa, om en hørte godt etter :))
( realiteten for om det var positivt EBITDA )
Revenue q2-18 er nesten som snytt utav nesa på q2-17 :)
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Randers
20.07.2018 kl 13:14 8795


*Sa2 - flott at analyser deles ?

----

-Meyer virker litt vel bekymret for at Yulin skal bli en stor konkurrent med Butte vedr Silane.
Oscar (ARC) er mer positiv, (har kansje hørt på JBG).

Savner forresten noe fra JBG etter tallslipp. Han har garantert meninger om det siste fra SB1M og ARC også.

-Sånn ellers; det har blitt en merkbart bedre omgangstone på forumet. Vi vet alle hvorfor.

La oss søke å holde det ved like. Kansje flere av de (meget kunnskapsrike) som skrev her tidligere, dukker opp igjen.
Jeg vet mange begynte å holde seg unna pga overdrevent mas (kverulering) og vissvass om alt&ingenting.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Sa2ri
20.07.2018 kl 15:47 8597

Fasit etter gårdagens handel ble at ca. 0,7 mill aksjer ble dekket inn av de som er på listen over synlig short. De ser med andre ord ikke ut til å være veldig bekymret for sine posisjoner for øyeblikket.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
ArielPink
20.07.2018 kl 15:58 8807

Når jeg sammenligner synlig short i dag og i går kommer jeg til at ca 13,7 mill aksjer ble dekket inn. Fra 6,60% til nå 6,06% acc short ifølge Finanstilsynet, eller ser jeg feil?
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Slettet bruker
20.07.2018 kl 15:59 8797

Noen som så den spiken over 1 kr rundt kl 15.15 eller noe? Hvor mange aksjer gikk der?
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Randers
20.07.2018 kl 16:07 8772

15:20:21 2 000 000 (volum) 1.0000 (kurs) Derivatives trade
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Sofafilosof
20.07.2018 kl 16:08 8770

Ser ikke noe på børsloggen i DnB, men av og til skjer det spesielle handler (større poster) direkte mellom meglere via børsen (dvs utenom dark pool) og som ikke kommer frem i den ordinære listen. Husker ikke i farten hva det heter...
EDIT: ok, Randers fant ut.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Slettet bruker
20.07.2018 kl 16:12 8757

Er vel ikke særlig høy odds for at vi ender på dagens laveste, og dermed blir det sutring i helgen på HO.
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare
Flipper
20.07.2018 kl 16:24 8723

Mye SYNSING of folk som ikke holder seg til FAKTA.

Dere bør kanskje, se litt mer positivt på nedskrivning av A/K.

Dernest, hva med kommentarene til de som kjenner selvskapet og ikke minst vet å LESE

Justert EBITDA kom inn på minus 9,6 millioner dollar, mot 1,3 millioner dollar året før. Her hadde Pareto Securities ventet minus 17 millioner dollar.

<<<<< Dermed overrasket Rec positivt operasjonelt. >>>>>>

Skriver Odin-forvalter Thomas Nielsen på sin twitter-konto

https://www.hegnar.no/Nyheter/Boers-finans/2018/07/Questerre-rally-og-Rec-overraskelse-paa-groenn-boers


Hang on......
Redigert 20.01.2021 kl 21:58 Du må logge inn for å svare