DOF: Kom deg ut …her er det ingen verdier igjen til aksjonærne

Us Steal
DOF 31.01.2020 kl 13:16 41040

På dette forumet er det så mye feil informasjon at jeg må få kommentere litt rundt prisingen av selskapet;

Når man skal verdsette DOF så må man se på EV/EBITDA-multippel fordi DOF har en enorm gjeld.
Over 90% av selskapets eiendeler er finansiert med gjeld. Bokført egenkapital er forsvinnende liten. Og selskapet er som kjent avhengig av emisjon for å kunne få utsatte avdrag på gjelden.
Videre vet vi at selskapet har mer enn 1.2 mrd kroner i rentekostnader i året. Av EBITDAen de klarer å få inn per år, går nesten halvparten til å betale renter.

Selskapet har investeringer for å vedlikeholde og fornyelse i flåten. På kort sikt er det nok mest vedlikehold, over tid må den fornyes. Poenget er at da er det ikke noe mer penger igjen til å få tilbakebetalt gjelden. Selskapet er i dødens posisjon pga et enormt gjeldsberg. Og det er neppe noen vei ut av det.

Optimistene vil si at inntjeningen vil stige. Kanskje vil den stige…..men bare litt, og langt fra nok til å gjøre noe med gjelden. Historisk har DOF hatt ganske små svingninger i EBITDA. Ordrereserven til selskapet er inngått i dårlige tider og har lave marginer. Inntjeningen vil derfor ikke stige noe særlig er mest realistisk å anta.

Ser at flere snakker om en garantert emisjon på 200 millioner kroner fra Møgster. Dette er feil. Det finnes ikke noen slik garantert emisjon. Møgster har spilt inn at han kan være villig til å skyte inn 200 millioner kroner i selskapet mot at banker utsetter avdrag osv. Om noe, så bør det lave beløpet skremme de fleste og er en sterk indikasjon på at «milliardæren» Møgster har liten tro på dette selv, og ikke er villig til å kaste mye friske penger etter dårlige penger. For meg ser det ut som at han er villig til å kaste inn litt for å se hvordan det går, og kanskje posisjonere seg for når dette nulles i verdi, og da evt kan kjøpe ut eiendeler billig. Frederik Mohn har allerede trukket seg.

Det er veldig rart å konkludere med at en emisjon er positivt for aksjen DOF. Hvis det kommer en emisjon så kommer den til å være ganske stor. Om det er riktig at Møgster bare går inn med 200 millioner, så må det også gis tegningsretter til andre aksjonærer. Så da blir emisjonen på 600 millioner. Møgster eier kun 33% av selskapet indirekte via Møgster Mohn.

Hvis det er slik optimistene hevder, at en slik emisjon skal gjøres på 1 krone per aksje. Altså en verdsettelse av selskapet på 307 millioner kroner, så blir børsverdien til selskapet 907 millioner kroner etter emisjonen fordi det trykkes opp 600 millioner nye aksjer.

Det er en stor risiko i å sette emisjonen til 1 krone. DOF har ikke lenger profesjonelle investorer. Folketrygden tømte sine aksjer rett ut etter de fikk konvertert obligasjonene sine. Og alle andre har rømt skuten. Mohn har trukket seg. Listen over de største aksjonærene i DOF er nå preget av investorer som er helt ukjente i det profesjonelle markedet og er privatpersoner som kanskje prøver lykken. Det er enkelt å fastslå at denne delen av aksjonærbasen ikke har 400 millioner kroner å investere i DOF.

Selskapet vil risikere å ikke få inn alle pengene. For å maksimere sannsynligheten for å få inn penger må de derfor trolig sette emisjonen på lavest mulig kurs. Altså 10 øre per aksje. Altså en tegningsrett emisjon. Selv på denne prisen vil selskapet ikke klare å tiltrekke seg profesjonelle investorer. Grunnen er enkel og kan leses nedenfor. Selskapet er svært høyt priset og det blir ikke noe billigere selv om kursen settes til 0.1 kroner per aksje. Det er fordi at av DOF sin EV (Enterprise Value) så er gjelden 22.1 mrd kroner og dagens børsverdi 450 millioner kroner. Dagens EV er altså 22.5 mrd kroner. Setter man aksjen til 0 så går EV ned marginalt fra 22.5 mrd kroner til 22.1 mrd kroner.

Sjansen for at en emisjon på selv 0.1 kroner per aksje også mislykkes og ikke blir fulltegnet er stor. Om det kommer en tegningsrett emisjon på 0.1, 0,5 eller 1, så er det uansett uinteressant å eie aksjen på forhånd, fordi aksjen vil få et svalestup nedover når en slik emisjon eventuelt blir annonsert.

Hvorfor vil ikke profesjonelle investorer investere på selv 0.1 kroner per aksje?

Det er fordi følgende:

-Subsea 7 (med Kristian Siem som hovedeier) prises i dag til EV/EBITDA 4.5. Altså halvparten av DOF sin prising. Det absurde er at DOF må ha slette 11 mrd kroner i gjeld for å få samme prising som Subsea 7. Subsea 7 er også et mye bedre selskap enn DOF på de fleste parametre. 11 mrd i gjeld er 36 kroner per aksje. Man kan si at DOF må ha minus 36 kroner per aksje for å samme EV/EBITDA multippel som Subsea. Negativ aksjekurser er selvsagt ikke mulig. Men det er en illustrasjon på hvor overpriset DOF er i dag. DOF vil også uansett handle på en rabatt til Subsea 7. Det er jo ikke mulig, fordi EV/EBITDA i DOF er 8,8 hvis man setter aksjekursen til 0.

-BWO prises til EV/EBITDA på 2.7! BWO har en stor EBITDA som vokser kraftig. Det er en kjempeforskjell på BWO sin EV/EBITDA på 2.7, og DOF sin på 9.5.

-Aker Solutions prises til EV/EBITDA 4.5. Dette er også nesten halvparten av DOF.

-TGS har en EV/EBITDA på 3.3, som er 1/3 av DOF sin.

Jeg kunne fortsatt med flere aksjer men stopper her. DOF er enormt overpriset pga sin gigant gjeld. At aksjekursen har et lavt tall har ingen betydning.

DOF er fullstendig uinteressant å investere i. Det er kun interessant å holde liv i selskapet for de som har lånt de penger slik at de får betalt tilbake lånene, og for ledelsen slik at de kan sikre sine jobber og de ansattes jobber. Det er et selskap som kun har funksjon for disse gruppene. Hvem ved sine fulle fem har lyst til å putte penger inn i et selskap som går til å dekke gjeldsrenter og man får 0 avkastning fra?

For at DOF skulle blitt en interessant aksje å investere i, måtte man hatt en EV/EBITDA på 3.5 som maksimum. For å komme dit må man slette 14 mrd kroner i gjeld. Og en slik gjeldssletting er ikke planen til bankene eller selskapet. Slik gjeldsletting er kun mulig ved at bankene overtar alle aksjene i selskapet ved at dagens aksjer nulles.

I stedet for å rydde opp i gjelden så velger selskapet og bankene å «kick the can down the road» Å hente litt penger nå løser ikke problemene til selskapet. Aksjen vil rase på nytt etter en emisjon pga den høye prisingen. Som investor bør man styre langt unna slike aksjer fordi man kommer til å tape alle pengene sine. Man er og forblir aksjonær i et selskap som eksisterer for å betjene gjelden til bankene.

Normalt skulle det holde å liste opp en tabell med EV/EBITDA multippel til de ulike selskapene i sektoren, og vist DOF sin til sammenligning, og diskusjonen om DOF som aksje hadde vært avsluttet med rungende nei.

Men på forumet er det så mange rare påstander og resonnementer som ikke har rot i virkeligheten at jeg tok meg tid til å skrive dette med forklaringer. Noen ringer ledelsen og tror fortsatt på deres eventyrhistorier. DOF har vært en forferdelig aksje i årevis.


Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
xcountry70
25.02.2020 kl 20:00 5165

Based on our EBITDA estimates for DOF Subsea, the company will be able to service
the proposed repayment schedule according to the plan. This will allow deleveraging
of the company, decreasing NIBD/EBITDA from 5.6x in 2020E to 3.4x in 2023E based on
management reporting.
Redigert 20.01.2021 kl 20:01 Du må logge inn for å svare
AlanS
25.02.2020 kl 20:04 5164

Hvor kommer dette fra?
Redigert 20.01.2021 kl 20:01 Du må logge inn for å svare
xcountry70
25.02.2020 kl 20:12 5180

Nordea Markets

- Even Mostue Analyst
-Janne Kvernland Senior Analyst
Redigert 20.01.2021 kl 20:01 Du må logge inn for å svare
hstray
25.02.2020 kl 20:46 5149

Skjønner at du og dine har en drøm om en emisjonskurs på 10 øre eller lavere og milliarder av nye aksjer. Fra kaia på Austevoll er stemningen tydelig på at shorterne ikke skal få tilgang på mange aksjer. Dette er bryggeprat, og man må tolke det dit man vil.
Ebitdea på 3 milliarder i 2020 vil sette Dof i posisjon til å betjene alle forpliktelser
Redigert 20.01.2021 kl 20:01 Du må logge inn for å svare
hstray
25.02.2020 kl 20:57 5467

Visst du følger med på nedskrivningene som er tatt i eks Dofsubsea på flere subsea, konstruksjonsskip så er disse nesten skrevet ned i null tiltross for lange kontrakter med høy Ebitdea. Man har skrevet ned kraftig siste kvartaler pga usikkerhet rundt det finansielle. Man trenger ikke master i revisjon fra NHH for å forstå at dette må reverseres
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
tobben
25.02.2020 kl 21:12 5432

Det er ikke uten grunn Jannern med flere har hatt rekord i kommentarer siden resultatet ble lagt fram , de er kjempenervøse for shortsmell. Et gerellt dårlig børsklima har hjulpet dem litt til nå, men vi får se hvor lenge det varer. Nordea er nok den første av flere analyser som vil komme etterhvert.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
really
25.02.2020 kl 21:46 5373

Selv om bryggepraten på Austevoll sikkert er både interessant og hyggelig er det vel ikke det alt en skal basere investeringsbeslutninger på? Jeg vil anta det er betydelig bias for at DOF skal klare seg bra. :-)
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
really
25.02.2020 kl 21:51 5358

Er aktiva skrevet ned er det fordi de ikke ser noen annen mulighet. Du kan være helt sikker på at de har snudd hver sten for å unngå nedskrivning så lenge den finansielle situasjonen er så svak som den er. Så dine enkle antagelser skal måles opp mot den fulle innsikten selskapet har. Jeg er ikke mye i tvil om hva som er rett her.

Men selvfølgelig, om markedet virkelig snur, er det betydelig potensiale for oppskrivning, om ikke det er gått alt for lang tid. Snakker vi 2025-2028 kan det være for sent.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
tobben
25.02.2020 kl 22:17 5310

Vi snakker om 2020-23 :-))
Aksjen har vel alle de tre Uene Skagen Fondene gjorde suksess med ?
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
really
27.02.2020 kl 12:13 5059

Se på oljeprisen. Dette kan bli mye verre enn det vi har sett til nå.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
tobben
27.02.2020 kl 12:19 5052

Vi er vel i omtrent samme situasjon som ved alle virusutbrudd ? For noen en krise, for andre en mulighet :-))
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
IKM-ANSATT
28.02.2020 kl 16:26 4913

Akkurat som eg sko sakt det sjøl👍 kun en gyllen mulighet te å kjøpa🍾 men folk selge isteden for dei følge bjellesauene å media som noen værkåte fjellgeiter🤣🤣🤣 DOF har allerede signert å avtalene er ferdig.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Jannern
07.03.2020 kl 08:04 4683

Heisann!

Olja har rast til 45, og DOFerne drømmer videre:) Snart går proppen ut av denne aksjen, for hausserne rømmer nok ut av aksjen ut bakdøra. Alle andre offshore aksjer raser nedover, også de uten gjeld. DOF sin gjeld er på over 20 milliarder kroner. Som er 70 kroner i gjeld per aksje! Natta!

Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Jannern
11.03.2020 kl 08:14 4425

Forumfolk, nå er det svært alvorlig for DOF.
Troen på en emisjon på 1 krone (eller høyere blant noen drømmere) var stor hos flere. Jeg har forsøkt å advare. Oljeprisfallet gjør en emisjon i dette selskapet ufattelig vanskelig. Det er vanvittige 70 kroner per aksje i gjeld mann! Og nå kommer ordre og kontrakter til å bli kansellert!

Under sterk tvil kan jeg tro at de kan få til en emisjon på 0.1 eller på 0.01 krone. Men pga kollapsen i industrien så er det mest sannsynlig at dette nulles og tas av børs, og ender i restrukturering som et privat selskap hvor bankene blir eiere i selskapet. Så får bare si som US Steel i overskriften: kom deg ut....

Dette går dessverre til 0!

Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Jannern
12.03.2020 kl 08:36 4290

https://sysla.no/offshore/a/2Geb4q/dof-ned-over-40-prosent-alt-kan-skje-na

Da bekrefter Møgster selv indirekte at det trolig er «over» for DOF.... 0 kroner per aksje neste..

Giganten Subsea 7 som er gjeldfrie har rast fra 100 til 50...
Natta...
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
tobben
12.03.2020 kl 08:59 4264

Det er vel et svar som gjelder de fleste selskaper i dagens situasjon ? De aller fleste aksjonærene sitter stille og topp 20 har økt, kontrakter signeres og kontantstrøm økende inn i 2020.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Fljo
12.03.2020 kl 09:09 4236

Alt er relativt. I ettertid kan salg av aksjer på 0,75 fortone seg som et smart salg.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Hjelpalaus
12.03.2020 kl 09:19 4199

Ja,eller et smart kjøp om du fikk lempet de ut igjen på 0,83 5 minutt etter..
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Jannern
12.03.2020 kl 09:23 4179

Oljeprisen ligger nå på 34. Du kan forvente at veldig mange av kontraktene til DOF kanselleres.

Aksjen var verdt 0 når oljen var i 60, og er så vanvittig verdiløs nå. Masochisme å sitte med den aksjen.

Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
mastermind
12.03.2020 kl 09:30 4153

Har forsøkt å advare mot denne over lang tid, ble stemplet som shorter og baisser. Hvor er det blitt av de som hauset denne opp i sky? Hstray? Danmark1?

Tror dessverre selv jeg tok feil, dagens markedsutvikling vil gjøre finansieringsplanen bortkastet. Markedet vil ikke være tilbake innen 2024. Nå vil oljeselskapene kutte kostnader, og selv etter sist gang det ble gjort, klarte ikke markedet å komme tilbake. Eneste mulighet er gigantemisjon på 60 kr pr aksje for dagens aksjonærer. Det tror jeg aksjonærer har kapital til. Mitt råd er fremdeles for folk med høyt snitt, ikke akkumuler aksjer, prøv å trade bedre snitt.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
really
12.03.2020 kl 21:34 4023

Hadde det vært så enkelt at en bare kunne dra ned rullegardinen og kaste nøkkelen og alt var over så hadde nok allerede bankene gjort det. Gjør de det nå må de ha en plan for å komme seg ut av uføret. Og klarer de å få Helge Møgster til å ro dette i land kommer de seg greit ut av det. Møgster utspill må heller sees som at han forsøker å bruke det som skjer som brekkstang for å få bankene til å gi mer. Han må tross alt få noe igjen for å gjøre den jobben.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
kongsberg1
13.03.2020 kl 00:35 3938

Fortell meg heller hvilken bank som ikke vil snakke med Dof i dag. Når du har et ønske om å bidra, jippi
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
tobben
13.03.2020 kl 00:54 3924

Nå har faktisk ikke Dof falt spesielt mye i forhold til andre aksjer på børsen, og «rådet» i siste setning vitner vel mest om en som fortviler over lavt volum. I en aksje som er så styrt av robothandler er akkumulering beste og «billigste» måten å snitte ned på . Etter dagens kjøp er snittet mitt nede i 1,31. Kontantstrømmen til Dof er bra og markedet er i stadig endring , med vindkraft til havs som en ny gren. Topp 20 øker aksjeandelen sin , som etter mitt syn er meget positivt, samtidig som volum omsatte aksjer er meget lavt. Spennende tid på børsen uansett hva man eier.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
hstray
13.03.2020 kl 00:56 3921

Hei, har ikke tid til å følge diskusjonene. At kursen går ned og følger børsen er vel relativt LOGISK. det meste går kraftig ned i disse Corona og krakk tider tider. At Dof ikke har kommet frem til en løsning er vel egentlig ikke negativt. Nå kommer krisepakken for fult i norsk næringsliv . Det er nye krefter som styrer i DnB etter at Kristin holt sluttet( jeg tror hun fikk sparken i forbindelse med lånetilsagn til Borr) selskaper At Dof velger å Ikke konkludere nå kan vise seg å være svært strategisk.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
hstray
13.03.2020 kl 01:04 3910

Hva kan du om kontraktsrett Janneren innen offshore ? Hei jeg heter Jan og ringer fra Equinor. Nå er oljeprisen siste uke falt fra $45 til $33 dollar. Jeg ønsker derfor å kansellere inngåtte kontrakter på Aths skip som er på 3 års kontrakt...
Mons. Ja ok. Skip er kansellert. Håper dere tar kontakt igjen på senere tidspunkt.

Er ikke slik verden fungerer 🌏
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
hifidude
13.03.2020 kl 07:47 3821

Archer fikk rullert over 600 mill USD, nå må DOF få ut fingeren. Viser jo at det er mulig.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Jannern
13.03.2020 kl 09:22 3739

Egentlig ingen vits å svare deg fordi du er i en fornektelse på alt.

De fleste nye offshore oljeprosjekter blir kansellert med en oljepris på 35. Veldig mye arbeid knyttet til eksisterende produksjon blir utsatt eller fjernet.

Det som skjer i slike situasjoner og som man så svært mange eksempler på i 2015/16 er at oljeselskap terminerer kontrakter og så må service selskapene enten bare akseptere det for å ha sjanse til å få nye kontrakter i fremtiden eller gå til rettssak.

Rettssaker tar årevis. Så det blir svært hardt i mellomtiden.

Hva med en litt mer ydmyk holding etter at all din haussing har vist seg å være helt feil?
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
tobben
13.03.2020 kl 09:56 3700

Er jo hyggelig å se hvilke hopp som kan komme med finansieringen signert :-) Archer opp over 50% :-))
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
tobben
13.03.2020 kl 09:59 3688

Er jo hyggelig å se hvilke hopp som kan komme med finansieringen signert :-) Archer opp over 50% :-))
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
tobben
13.03.2020 kl 09:59 3688

Er jo hyggelig å se hvilke hopp som kan komme med finansieringen signert :-) Archer opp over 50% :-))
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Jannern
16.03.2020 kl 07:58 3433

Hstray,
Slik går det med kontrakter i offshore bransjen når oljeprisen stuper. Slik jeg beskrev, så kanselleres kontrakter....!

Et eksempel som er en nyhet idag:

Project in Asia Pacific cancelled

Polarcus Limited ("Polarcus" or the "Company") (OSE: PLCS) refers to its
announcement dated 23 December 2019 regarding the award of an XArray(TM) marine
seismic acquisition project in the Asia Pacific region commencing in Q2 2020.

The client has decided not to proceed with this project and has terminated the
seismic data acquisition contract. Polarcus is exploring alternative
opportunities for the vessel. All Polarcus' other active vessels are in
production on various projects stretching into May 2020 and beyond. The Company
remains well-positioned to secure further awards for work in 2020.



Contacts

Hans-Peter Burlid, CFO
+971 50 559 8175
hp.burlid@polarcus.com (mailto:hp.burlid@polarcus.com)
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
tobben
16.03.2020 kl 08:24 3395

Du kan jammen ikke ha mye å fylle dagene dine med Jannern , som bruker så mye tid på et selskap du ikke har aksjer i !!
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Hjelpalaus
16.03.2020 kl 08:25 3390

Han er sikkert hjemme i karantene og kjeder seg
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Kontur
16.03.2020 kl 10:07 3307

Gavepakke til F2, noe Jannern sikkert kan si seg enig i
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
really
16.03.2020 kl 11:52 3262

Så hvordan fungerer verden? Equinor kansellerer et prosjekt og betaler alle underleverandørene for ikke å komme på jobben, i beste coronastil?

I de aller fleste lengre kontrakter er det escape clausuler, gode eller dårlige, som gjør at oppdragsgiver kan komme seg ut. Ofte mot en mindre kompensasjon, men på langt nær slik at det kompenserer for inntektsbortfallet.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Dofulf
16.03.2020 kl 12:13 3239

Et glimrende eksempel er kontraktskanselleringen med COSL etter dødsulykken for en stund siden. Det kostet jo noen kroner for Equinor. Diskusjonen om
elefanten i rommet får komme noe senere.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
hstray
16.03.2020 kl 12:21 3226

Janneren. Ikke uvanlig at seismikk oppdrag blir kansellert. Dof kommer inn senere i verdikjeden når felt er sanksjonert. Da har operatør lagt så mange milliarder i utbygging at felt blir utbygget. Nå lærte du litt idag også Janneren.
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
upsidedown
16.03.2020 kl 21:04 3102

BRL har falt enormt i forhold til USD. Hvis den ikke styrker seg før utgangen av mars, må DOF bokføre et stort valutatap da lånet i USD regnes om hvert kvartal.

De har ikke vært flinke med valutasikringen før, så vær på vakt alle i DOF
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare
Hjelpalaus
16.03.2020 kl 22:42 3031

Ble det ikke nevnt i en annen tråd at den kvartalsmessige avregningen av valutaendring opphørte fra 01.01.2020?
Redigert 21.01.2021 kl 08:27 Du må logge inn for å svare