Norne analyse


4Q and 1Q will be weak, but secured funding and depressed pricing makes risk/reward positive

We see weak 4Q19 and 1Q20 results in SeaBird, order backlog is low and peers are lately suffering from reduced demand/delayed projects. However, the risk of equity issue in SeaBird has significantly reduced after the secured credit facility, which combined with the depressed stock pricing makes the risk/reward ratio attractive in the SeaBird share.

Weak 4Q results seen
SeaBird Exploration will present their results for 4Q19 on Friday, February 28. With estimated vessel utilization of just 44% and one of the problematic contracts extending well into October, we estimate the 4Q results to be weak: EBITDA of USD -1m on revenues of USD 12m. The company will take a restructuring charge of around USD 1.2m in 4Q, in addition, we assume a write-down of the Osprey Explorer vessel of USD 4m after the new management decided to decommission it.



Debt financing received – reduces equity issue risk
On the positive side, the risk of equity issue in SeaBird has significantly reduced after the company entered into a USD 16m three-year secured credit facility with Sparebanken 1 SMN on February 18. The proceeds will be used to repay the USD 5m bond loan expiring in June and to outfit the Fulmar Explorer vessel for seismic operations (we estimate the remaining cost at USD 6m) – hence, some USD 5m may be used for working capital/general corporate purposes. Based on our estimates, this should be enough to keep the liquidity in SeaBird through this weak period.

Replacing own old vessels with chartered-in newer ones
Seabird announced about a new chartered-in vessel in February: a two-year, plus 2x1 year options, "pay as you work" flexible charter agreement had been signed for the 2007-built vessel “Geo Barents” which will be equipped for source, 2D and niche 3D work – all areas of SeaBird’s operation. In parallel, the company will decommission its older vessel “Osprey Explorer” (built in 1985) while relocating equipment to the newly chartered vessel. This is in line with the earlier communicated strategy of SeaBird. It will now have a fleet of 6 vessels – 4 owned and 2 chartered. A final decision on another old vessel, “Harrier Explorer” (built in 1979), will be taken later – we expect it to also be decommissioned and to be replaced with another chartered-in vessel so to reach a 3/3 ratio of owned and chartered vessels. This way, SeaBird will have a more flexible cost base allowing to adapt to market fluctuations.

Low backlog more than discounted
The broader seismic market has improved last year with 30-40% increase in day rates, while OBN is taking a larger share of the seismic budgets. However, SeaBird’s order backlog is low with only 25% utilization secured for 1Q20, and SeaBird’s peers have recently suffered from a delay of projects or reduced initial scope of work from the clients – this includes OBN players Magseis Fairfield and Axxis Geo Solutions as well as the electromagnetic (EM) technology player EMGS.


Source: Norne Securities

Nevertheless, with debt funding secured and extremely depressed pricing (2021 P/E 1.0x, P/B 0.44x), the risk/reward is attractive in this stock. We keep our Buy recommendation with a lower target price of NOK 1.40/sh., down from 1.80, representing only 40% of the DCF value.



Analyst

Irmantas Vaskela
+47 21 95 37 48
irmantas.vaskela@norne.no
solid1
25.02.2020 kl 09:00 2355


Positiv, men de var forhåpentlig i tvil om de skulle justere ned litt.
Oppjustering kommer mulig på fredag?
KimLee
25.02.2020 kl 09:04 2342

interessant å lese om utsettelser. Dette forklarer at det er kommet langt færre kontrakter enn ventet. Forhåpentligvis så blir det mye å ta igjen nå.
solid1
25.02.2020 kl 10:03 2233

Det synes som at en hel promille er omsatt nå den første timen etter at Vaskela (Norne) satte pris på oss.

Analyse 300 % opp til kr 1,40
Redigert 25.02.2020 kl 10:04 Du må logge inn for å svare

Ligger millioner til salgs på 0,46 nå:(( fatter d ikke
solid1
25.02.2020 kl 12:10 2061


Finner ikke alle millionene Led, men registrerer vi allerede til nå i dag har omsatt for "sensasjonelle" nær 2 promille, en dobling fra tidligere i dag, og nå ligger også som nr 2 på vinnerlisten.

59 099 til salgs på 0,4595
174 099 til 0.46

Som skrevet tidligere kan alle andre få mene de er selskap nr 1, bare de alle mener at SBX er nr 2.

Ja, det er bare å handle nå. Til helga og neste uke går raketten av.
solid1
25.02.2020 kl 13:37 1918


Sikkert mulig, men jeg vet ikke hvor eller hvorfor man skal skjule noe man skal selge eller kjøpe.
Ser det kommer noen flere (rundt halve million) på kjøpersiden rundt 0,45 og 0,46, men da er vel også der noen million i det skjulte?

Vi får satse på at SBX klatrer opp vinnerlisten igjen i dag også. Det er bare en øre eller to opp.
Og, her er det ikke noe å skjule.

Man skal trene seg til å ligge på topp, og fredag kan vi forhåpentlig sammenlikne oss med Freia. Ingen over og ingen ved siden.

Fortell gjerne hvordan du ser dette for oss uvitende
solid1
16.10.2020 kl 13:19 1082


Denne trådstarten er interessant.
Det er jo bare et koronanistangrep siden, og anbefalingen på kr 1,40 kom fra Norne.
(Bare 8 måneder siden, og en kurs som tilsvarer kr 28.- i dag.)

Lenge før korona kom inn over oss, satte ledelsen i Sbx i gang med store sparetiltak, og vi er vel i dag (min mening) rimelig godt sikret så langt som frem til sommeren 2023. Hvorfor ligger kursen da under fire-kronen, og omsettes med kun en promille eller tre pr dag?

Tror vi kursmessig vil stå noenlunde "på stedet hvil" frem til 6. november dersom det ikke kommer noen virkelig positive, langsiktige avtaler. I mellomtiden kan vi jo kjøpe litt mer.

Mener jeg registrerte noe aktivitet om bord i Geo Barents i dag, men det trenger ikke bety noe.

God helg
Jangus
16.10.2020 kl 13:38 1044

Geo Barents has undergone modifications to operate as an Accommodation Vessel in the Renewable Energy Industry.

http://www.uksnoy.no/fleet/geo-barents
KimLee
16.10.2020 kl 13:44 1036

Det jeg er mest nyskjerrig på er dette med fornybart.
Men dette er vel noe SBX egentlig har null erfaring med så de må ansette kompetanse for å håndtere det.

Har sett på selskaper som Subsea 7 og de har god flåte utnyttelse innen dette markedet så her er det muligheter.
Men å komme seg inn i markedet hvis man har null historikk kan bli vanskelig.
Tror det beste vil være om SBX blir oppkjøpt av noen med erfaring innen fornybar energi, f.eks Subsea 7.
Seismikkdelen kan de ta med seg videre eller selge til Shearwater.
Hvis det blir noe innen fornybart så kan det bli en game changer som fort gjør at kursen mangedobles men ifh kursutviklingen i det siste så er det tydelig at markedet tar dette med en klype salt. Det må noe mer til enn en kort setning for å overbevise.
Jangus
16.10.2020 kl 13:47 1030

Geo Barents var eid av Fugro før i tiden.
Odi.1
16.10.2020 kl 13:52 1017

Ett år og to avtale her nå på ene båten til Fornybar, så blir det flere dobling, spent om det kommer noe om dette før presentasjonen av q3.
PimJo
17.10.2020 kl 23:05 764

Hvorfor skal de gjøre et mulighetsstudie om det forventes kontrakter nå?
KimLee
18.10.2020 kl 09:54 593

Nei, denne lille setningen fra SBX forteller svært lite.

Har de bare tenkt å bruke Geo Barents til dette? Som man ser så kan Geo Barents være klar for dette allerede.
Eller kanskje de også vil konvertere Fulmar og Petrel om ikke seismikk markedet tar seg opp igjen snarest.
Kan Seabird være helt på vei ut av seismikken eller kanskje de får flere ben å stå på og blir et mer allsidig offshore rederi.

Det som er sikkert er at det er marked for båter innen fornybar industrien og der foregår nybygging i motsetning til seismikk hvor vessels blir cold stacked og skrapet.

Hvis Barents får en lang fornybar kontrakt samtidig som de får bedre utnyttelse innen seismikk og EMGS igjen vil leie Petrel på en langtidskontrakt så er utbytte caset igang.
PimJo
18.10.2020 kl 13:09 485

Men hva er SBX sitt fortrinn her ?
Supply bransjen er vant til å håndtere slike oppdrag, har antagelig utstyr for å gjøre det. I tillegg sliter bransjen med lave rater, mye båter i opplag, og generelt burde de vært foretrukne av kundene. Så forstår ikke helt hvilke fordeler SBX har i en slik konkurranse, annet enn at de kan tilby lave rater (potensielt).
LItt merkelig også at de markerer en usikkerhet rundt seismikk segmentet.
KimLee
18.10.2020 kl 13:56 448

At de markerer usikkerhet rundt seismikk segmentet er ikke det minste merkelig. Det har vel knapt noen gang vært verre for denne bransjen. Selv om de ser for seg en oppgang så kan dette ta noen år. Shearwater sier de tror det tar to år for seismikken å hente seg inn etter pandamien. Det kan ta kortere eller lengre tid avhengig av hvordan det går med oljeprisen, De fleste tror 2021 blir bedre enn 2020.

Hva slags fordel Seabird skal ha innen fornybar konkuransen har jeg egentlig ikke peiling på. Dette er ukjent for meg. Men innen wind farm support er det nok mye mindre konkuranse enn innen seismikk. Vindkraft er en bransje i vekst, seismikk er i dvale foreløpig. Og kommer de inn i denne bransjen med så lite som en båt så vil det være et enormt boost da det ofte er snakk om flere års lange kontrakter.

Å konvertere Fulmar og Petrel til fornybar satsning ser jeg på som risikofylt pga kostnader ved kovertering. Men det kan kanskje lønne seg hvis de får lange kontrakter og blir sikret arbeid i mange år. Og som noen har nevnt så er det støtte ordninger for slike omstillinger uten at jeg vet så mye om det heller.
Hvis skattebetalere finansierer konverteringen så er det vel ok.
Chris85
18.10.2020 kl 19:16 335

Bedre og selge båtene, la aksjonærene dele på de smulene som blir igjen.. det kommer spare mye på hodepinen for alle!