18,93 NOK var slutkursen på NAS fredag ved luk. Dagen startet med 17,50 og gik litt ujævnt op til kurs 20, hvor den holdt sig hen over dagen. Der er sikkert en del som ikke vil sidde i Norwegian hen over helgen og det er muligvis årsaken til faldet ned til 18,93. Det kan dog også være fordi at USA åbnet op i rødt fredag selv det ud på aften genvandt terræn. Uanset så er kurs 20 NOK slet ikke acceptabelet for eksisterende aktionærer.

Det er helt fair at NAS falder i denne uke på grund af Corona virus men faldet var langt større end andre flyselskaber. Det på trods av Norwegian er litt mindre eksponeret imod de værste Corona virus områder (Kina, Korea og Norditalien) end flere konkuranter. I tilleg så har Norwegian Air ikke hedged så meget jetfuel som konkurranter og kan dermed nyde fordel at den utrolige billige oliepris for øjeblikket. Det hedge som Norwegian har sat ligger også langt under konkurrantene. Så i et komparativt perspektiv har Norwegian i 2020 en fordel.

Så hvad er hovedproblemene og hvor må ledelsen sette ind. Ja - korfattet sagt: De må synliggøre værdierne og sikre en stærk aktionærkreds NU


NAS har en stor gjeld

Ja – NAS har en stor gjeld. Den er på 58,282 mia NOK per 31.12.2019. Men jeg syntes det er værd at sammenligne med sidste år i december fordi på det tidspunkt var NAS meget tæt på at blive solgt. På det tidspunkt brugt man ikke IFRS 16, hvor leasing forpligtigelser skal med i beregningen. Lad os derfor lave en sammenligning uden at tage højde for IFRS 16. Så har vi følgende:

31,917 mia NOK i rentebærende gjeld 31.12.2018
24,008 mia NOK i rentebærende gjeld 31.12.2019

Det er en forbedring i gjelden på 7,909 mia

Der er for øjeblikket 163.558.377 aktier i omløb. Det er en forbedring per aktie på 48 NOK per aktie.

Equity ratio var i de to regnskabsår:

4,8 % per 31.12.2019
3,0 % per 31.12.2018

Men hvis man havde kalkuleret uten IFRS så vill regnskabsåret 2019 ha en ratio på 9,1 %

Det går altså den rigtige vej med gjelden selvom den fortsat er høj.

NAS likviditetsituatjon er dårlig

Ja – det er korrekt at NAS per i dag ikke har en optimal likviditets situation. Det er diskussionen om glasset er halvt fuldt eller halvt tomt. En overskiften i Finansavisen rammer plet her «Pareto-analytiker Kenneth Sivertsen tror passasjerene kommer tilbake og at Norwegian kan unngå emisjon». Han peker på at Norwegian har en reel risiko for emisjon per i dag og det reflektere kursen. Men han peker også på en rekke ting som kan flytte Norwegian vekk fra dette scenrio. Han peker bl.a på Boeing avtale som sikker kan give en mia kr i forbedret likviditet. Den artikel er litt et opråb til ledelsen om at få nogle af disse tiltak på plads.

Jeg mener så at det høje fordringsniveau er helt klart NAS' vigtigst problem på den kort bane. Tilsyneladende så har NAS kreditkort innløser bare øget og øget niveauet for hvor meget de holdt tilbake. Med det resultat er per 31.12.2019 havde NAS 10,133 mia NOK i fordringer. Hvis Karlsen kan få lov til at arbejde med 3-4 mia av disse så er jeg sikker på at situationen bliver enn anden. Både Karlsen ved Q4 presentationen og IR har oplyst at en nye vigtig innløser vil være på plads ved udgangen af Q1 (og jeg har forstået at det er i disse dag). Det betyder at Karlsen slipper for en meget «tung hovedpine» som han har haft siden siste sommer. Han har sikkert heller ikke ville gå på krigsstien rundt omkring dette problem før end det var løst. Jeg har prøvet at undersøge dette litt nærmer men der er meget sparsom med oplysninger men jeg har indtryk av det har været innløseren «NETS» som har været det stor problem her.


Mandag morgen og neste uke??????

Med hvad gøre NAS ledelse nu? Der har været en enorm omsetning i aktien i denne uke og der er en enorm usikkerhed i markedet som følge av Corona. Jeg mener at ledelsen ikke bare kan være passiv i de kommende dage. Jeg ved med sikkerhed at Karlsen og Schram holdt møde hos SEB Bank i London torsdag. Rygterne går så at de er taget videre til USA og at Kjos skulle have tilsluttet sig dem. Jeg er litt usikker på om dette er ønske tenkning eller om det er sandt. Men jeg håber det er sandt. Hvad de har gang i skal jeg ikke kommentere på men jeg håper at dette er udtryk for at de ta greb.

NAS er lige nu den mest short aktie på Oslo Børs og short blev øget i denne uke og på disse lave niveauer. Det er en direkte udfordring til ledelsen. Det er et råb om at værdi må synliggøres i en eller anden form. Her er to forslag som skulle være muligt:

- De kan oplyse markedet om at de har fået en ny kreditkortinnløser på plads
- De kan oplyse markedet om at de har underskrevet en avtale med Boeing.

Det nytter ikke noget at trekke den Boeing avtale mere. Værdi i aktiekursen bliver udhullet så meget lige nu at en Boeing avtale om 2 uger eller senere vil nok give en stigning men vi kommer ikke i nærheden af 40 kr og så mister avtalen sin "trigger" værdi.

Alternativt så kan ledelsen komme med en ny stor aktionær som på en anden måte kan ta ansvar fordi Kjos gør det ikke. Jeg syntes allerede fredag at vi fornemmet at et forsøk på stabilisering blevet lavet. Men kurs 20 igennem neste uke er altså ikke noget som er acceptablet, hvis vi skal ta højde for at Corona frygter vokser igennem de neste par uger.

Jeg regner med at se et eller utspil fra NAS ledelsen i først halvdel av neste uke.