NEL Hydrogen, PowerCell & Nikola Motor Company

I går ettermiddag sendte Nikola Motor Company ut en pressemelding som bekreftet twitter meldingene fra i går om at selskapet hadde hentet inn USD 100m i Egenkapital til en selskapsverdi på USD 1.1 mrd. I tillegg har de gjort en USD 200m obligasjon som har blitt overtegnet med mer enn USD 100m.

https://nikolamotor.com/press_releases/nikola-raises-100-million-in-august-49

Nederst i pressemeldingen står det som er viktig for norske NEL og svenske PowerCell. Nikola Motor skriver at reservasjoner av hydrogen semi-trailere har steget fra USD 9 mrd til USD 11 mrd på de tre månedene som har gått siden Anheuser Busch annonserte sin ordre på opp til 800 semi-trailere den 4. mai 2018. Nikola skriver også at 14 stasjoner skal stå ferdig til 2021 og 700 stasjoner til 2028.

NEL er det eneste selskapet som kan levere industrielle volumer av både vann elektrolyse og hydrogenfylleutstyr. Det er en konkurransefordel NEL sannsynligvis vil holde på i mange år.
I styret for NEL sitter Finn Jebsen som var med på bygge opp Orkla fra et salg på NOK 200m til NOK 60 mrd på litt over 20 år fra tidlig 80 tallet til midten av 2000 tallet.

Når NEL CFO sier at målet for bruttomargin er litt under 30% og CEO sier litt over 30% tror vi på det.

Vi har tidligere anslått at salget av hydrogenutstyr til Nikola Motor Company alene kunne bli så mye som NOK 55mrd de neste 10 årene med 30% bruttomargin. Det er til en kunde, i ett land, i en nisje. Om 10 år vil det sannsynligvis være slik at volumene i markedet har vokst så sterkt at dette anslaget vil vise seg å være noe høyt, men da vil andre kunder i andre nisjer og land ha kommet til og løftet volumet mye høyere enn hva en kunne vente.

Det som ikke vil endre seg er at NEL vil ha fokus på å komme til 30% bruttomargin så raskt som mulig for å bli der.

Konkurrenter for Nikola Motor og NEL

Tesla CEO Elon Musk sa på 2Q18 konferansen at selskapets største flaskehals nå er batterikapasitet. Det betyr at Teslas batteri semi-trailere som er ideelt for å frakte potetgull på korte distanser i flatt terreng om sommeren ikke kommer til å fortrenge Nikola Motor hvor de har sine konkurransefordeler på tyngre laster og lengre strekk i all slags vær.

Vi vet av erfaring fra vind industrien at et tysk selskap som Siemens og nå Thyssen Krupp på Hydrogen Elektrolyse over tid vil utvikle gode produkter. De har imidlertid ikke teknologien for Hydrogen Fyllestasjoner og dermed vil de primært dekke industrielle nisjer som metallproduksjon som jo ThyssenKrupp selv har. Det kommer til å ta en hel generasjon å få kostnadene og størrelsen på produksjon av elektrolyse utstyr på et nivå som gjør at de vil ønske å satse på å vinne store kontrakter utenfor Tyskland. Først skal den Tyske etterspørselen dekkes og når de får ledig kapasitet vil de kanskje vende seg mot andre markeder om de må.


ClearStream Banking SA (100% eid av Deutsche Bourse) kjøper NEL hver uke og kommer snart til flaggingsgrensen 5%

Helt til slutt kan vi jo legge til for de investorer som ikke er så opptatt av inntekter og resultater for valg av en aksje at det er en trigger til som snart vil utløses. En kunde ved navn Clearstream Banking SA i Luxembourg har hver eneste uke økt beholdningen av NEL aksjer med rundt 2 millioner. Clearstream Banking SA er 100% eid av Deutsche Bourse. Det har blitt fortalt meg at dette er et algoritme fond. Det virker rart for meg fordi den type fond begynner og slutter dagen uten posisjoner. Når flaggingen på 5% fra Clearstream Banking SA kommer bør NEL gjøre som EquiNor (Statoil) gjør. Ta kontakt med depotet for å finne ut hvilke investorer som gjemmer seg bak ClearStream Banking SA. Selskapet har rett til å vite det og bør publisere hvem det er selv om det skulle vise seg å være kinesere eller nordmenn bak posten.

Vi gjentar Kjøp NEL Hydrogen med kursmål NOK 6 per aksje.

Analyst

Karl Johan Molnes
+47 97 47 60 64
karl-johan.molnes@norne.no