Er Coronahysteriet en glimrende anledning for å kjøpe Norges billigste biotech selskap?

Jeg har gamblet på det. I løpet av den siste uken har jeg øket beholdningen. Årsaken er utelukkende den nye strategien som ble utformet før jul. Satsingen på Arctic Zymes er noe jeg har etterlyst i årevis nå. Logisk nok så følger jeg også egen overbevisning.

Jeg ble tatt litt på sengen av fjerde kvartal som var langt bedre enn jeg forventet. Videre ble jeg overrasket av innsidekjøp 40k @ 5,3 og 40k @7,99 Sterkt signal etter mitt syn. Og jeg fant ut at det er bare å kline til. Vel vitende om at 1. kvartal normalt sett alltid er det dårligste.

Enzym virksomheten har eksistert hele tiden mens selskapet har vært notert. Likevel er det svært få som har enset potensialet. Og det er det mange grunner til. Den første og viktigste er at det er omtrent umulig å skjønne hva dette er for noe. Dernest er de svært hemlighetsfull med hvem sluttbrukerne er. Og ikke minst er det lite branding av disse produktene.

Når man blir litt bedre kjent med ensymene, vet man at de har drevet lønnsomt innen dette segmentet i en rekke år og gjort kvantesprang i å dekke et bredere utvalg av anvendelsesområder og ulike målgrupper. Vi vet også at giganten Thermo Fischer utgjør vel 1/3 av omsetningen, mot 100% for 7-8 år siden. SAN produktene har bidratt voldsomt til å få flere kontantstrømmer fra nye kundegrupper innen legemiddel industrien. I motsetning til tidligere da alt kom fra life science.

Vekst og lønnsomhet

Jeg bestemte meg for å utelukkende se på Arctic Zymes. Beta glucan virksomheten er der og vil være der også framover. Men etter strategi omleggingen er det Arctic Zymes som vil stå for majoriteten av omsetningen. Så det blir fokus på dette her bare for å gi en liten pekepinne om hvor innlysende omstruktureringen er. Tallene er hentet fra segmentregnskapet:


2016
Omsetning: 28 714 mill
EBITDA: 3 847 mill

2017
Omsetning: 31 628 mill
EBITDA: 5 209 mill

2018
Omsetning: 32 457 mill
EBITDA: 6 930 mill

2019
Omsetning: 45 192 mill
EBITDA: 14 345 mill

Jeg utfordrer enhver til å finne lignende. Sannsynligvis vil Medistim som har hatt en fantastisk reise de siste årene gjøre det. Siden jeg kjenner Photocure bedre, er det bare å konstatere at Arctic Zymes leverer bedre lønnsomhet. Kanskje litt urettferdig sagt siden Photocure har investert voldsomt i USA. Men de er ikke alene om å øke salgskapasitet. Det har også Arctic Zymes gjort. Forskjellen er vel at i Tromsø må de snu på kronestykkene før de brukes. Photocure kan høres ut som en søkt sammenligning, men bruttomarginalen er omtrent lik for de to selskapene. Så allikevel ikke så søkt. Forskjellen i markedskapiotalisering 1,2 mrd vs 0,3 mrd. Noe som antakelig skyldes BIOTECs mislykkede Woulgan og Photocures høye visibilitet.

I siste kvartalspresentasjon ble det også opplyst at produksjonskapasiteten nå økes fra 10x til 100x ved at det installeres to produksjonslinjer med høyere kapasitet. Videre ble det opplyst at det er ukentlige henvendelser om å få prøve den nye stor-selgeren SAN.

Oppsummering

Jeg har personlig ventet på at det skal skje store ting i Biotec Pharmacon. Jeg har lest kvartalsrapportene og lyttet til det som blir sagt. Ikke minst har jeg lyttet til det som ikke blir sagt. Og en av de store tingene som har materialisert seg nå var lanseringen av SAN (Salt Active Nuclease) i 2017. Det var den gang helt klart for meg at Jethro Holter, nå iCEO, hadde en stor nyhet på gang. Det er slett ikke uvanlig at han har nyheter. De kommer med ujevne mellomrom. Men den gang var det noe ekstra. Og ja, det viste seg å stemme. Produktet er i ferd med å dominere produktmiksen. Den senere tidens børsfall har jeg derfor benyttet til å øke på.

Det er mye bråk med Corona for tiden. Og en del forsøker å finne aksjer som tjener på sykdommen. Jeg er nesten sikker på at BIOTEC gjør det. Det er en rekke selskap som lager PCR assays for deteksjon av viruset og der er det flere av ensymene som kan brukes. Men siden alt holdes konfidensielt er det vanskelig å vite hvilke assays det er snakk om. Uansett er aksjen ikke nevneverdig påvirket av corona under normale omstendigheter. Og siden det ikke er aktuelt å hente kapital, tar jeg markedets krumspring med stor ro.

Videre er det verdt å merke seg at Arctic Zymes ikke er avhengig av kliniske forsøk før de sender produktene ut i markedet. Det overlater de til brukerne av ensymene. Man kan derfor regne med nylanseringer i økende tempo etter hvert som de vokser. Produktene lages og selges på spec og det regulatoriske overlates til kunde. Jeg finner det uhyre attraktivt.

Triggere

• 23 april Q1
• oppkjøp nr 1 første halvår
• salg av Woulgan rettighetene
• kommersialisering av SBG som adjuvant
• oppkjøp 2 og 3

Obs! Jeg valgte å gjøre tråden lukket for å slippe bråkmakerne. Jeg vet omtrent hvem jeg orker å lese noe av, bare be om tilgang.