Velger å dele et innlegg skrevet av fredrik1330, og håper alle med interesse for GiG tar seg tiden til å lese;

"Hei, 

En litt lang debut her. Begynte å skrive noen linjer, og det ble visst mye. De får lese de som vil.

Har vært aksjonær en stund (siden NIO-tiden) og fulgt GIG/NIO-trådene lenge. Synes det har vært opplysende og seriøse tråder, i sterk kontrast til mye annet på HO. Takk i så måte spesielt til OO og Warom, men også til andre konstruktive. Det er mange.

Det er ikke til å stikke under en stol at den siste tids utvikling svir. Skikkelig. Men hvis det svir for oss som er relativt små, så kan man være sikre på at det gjør det for de største eierne også. De 6 største eier rundt halve selskapet og har naturligvis planer om å gjøre butikk på GIG. For meg er det alltid bra at ledelsen og styret har «skin in the game», noe RR m.fl. har til de grader. Da bryr de seg automatisk mye mer enn noen som bare hever lønn. Ja, de har solgt noe, men GIG-aksjen er den store sparegrisen deres og nøkkelen til et bekymringsløst liv. De har således alle insentiver til å forvalte selskapet godt. 

Jeg har selv mye erfaring med forretningsutvikling. Ting blir veldig ofte mer komplisert enn man så for seg i starten. I tillegg er all forretning dynamisk i større eller mindre grad og stien blir gjerne litt til mens man går – man må tilpasse seg hele tiden. I igaming garantert mer enn de aller fleste andre bransjer. Derfor er det overraskende at så mange aktører, som bør ha litt forståelse for bransjens raske og noe uforutsigbare dynamikk, er så utålmodige mht bunnlinje. GIG er fortsatt et vekstselskap, som det vel er liten tvil om at bygger sin kjernevirksomhet fortsatt (om enn avtakende). Det er naturlig humpete terreng, men så lenge man unngår ødeleggende smeller, er det viktigste for meg at man faktisk får stablet på beina det man har planlagt (lovet) på en skikkelig måte. For meg blir det nesten tullete å skulle ha svær bunnlinje nå, nå, nå – så lenge man ser at selskapet faktisk utvikler seg til noe bedre enn det var og bærer seg selv. Dvs de bruker «dine og mine» penger (det som ellers ville blitt EBIT) til noe som gir høy vekst. 

Når bransjen i tillegg er inne i en ganske avgjørende tilpasningsfase (særlig i Europa) med storstilt overgang fra uregulerte til regulerte markeder, er spillet i mine øyne endret til et mer «first mover» fokus. Henger man ikke med her, er man fort helt ute. Det kan etter hvert vise seg å være en ikke ubetydelig barriere for nye aktører, hvilket på lang sikt vil favorisere de som gjør jobben grundig nå. Dette ser GIG ut til å ha stort fokus på, noe som er helt avgjørende for meg. Hadde de slurvet her og gått for de raske/enkle pengene, hadde jeg vært ute for lengst. 

Finansielt er det viktigste for meg at et vekstselskap faktisk vokser (dvs på toppen), samtidig som det bærer seg selv over driften (dvs har positiv cash flow). Det gir handlingsrom og muligheter for optimalisering senere, når driften er mer moden. Jeg kunne som alle ønsket meg enda kraftigere vekst (LTM) og er noe skuffet over veksten i OpEx. Skal ikke legge skjul på det. Men veksten er der og driftskostnadene er typisk høye i byggefaser, og kan skaleres ned eller omprioriteres i driftsfasen som kommer. Her har RR sagt at de har omtrent den størrelsen på staben som de trenger og vi bør derfor kunne forvente at OpEx flater greit ut snart. De har cash og øker – hvilket er en helt avgjørende finansiell faktor for vekstselskaper (og andre for den saks skyld). Cash Flow er i praksis viktigere for livet til selskaper enn regnskap, og CF er positiv. I så måte er EBITDA en bedre indikator på selskapets helse enn EBIT, da EBITDA som regel ligger nærmere CF. Så lenge forskjellen (EBITDA vs EBIT) er ordinære avskrivninger, så er det litt «lek med tall» hvor bra EBIT blir – pengene er allerede byttet i eiendeler og så følger man helt enkelt de gjeldende reglene som sier xx års avskrivning. Om det er 3,7 eller 10 år har tilnærmet null operasjonell betydning (noe skatt o.l.), men kan fort gi ulike oppfatninger om selskapets helse. 

Det ser nå ut som GIG har gått fra fire til fem ben, med etableringen av GIG Comply. Det er en x-faktor som i et mer regulert marked kan bli fin å ha. Både for egen del og som inntektskilde. For meg viser det også at man er «skrudd på» og ser morgendagens behov i markedet. Det er et positivt tegn for mer enn GIG Comply i seg selv. 

Ellers er det verdt å merke seg at både Core og Media (B2B) gjør det bra. De er stabile Q/Q, men her er veksten kanskje noe rammet av begrensningene som avtalen med HR medførte, som RR kommenterte i dag. Det var faktisk nytt for meg. Uansett vokser de godt Y/Y, og varsellampene hos meg blinker ikke før LTM stagnerer. Det virker også som om noen nye kunder står for tur, nå som HR har fått sitt i denne omgang.

GIG Sports er i støpeskjeen og har foreløpig helt marginal betydning for helheten, men med så godt som ubegrenset oppside. Her har man brent en del penger og så får vi se om det kaster av seg. Jeg tror det, men det er en oppside og strengt tatt ikke kritisk for caset. Er Sports helt jumbo, så kan de kutte det og gjøre GIG til en bedre butikk enn i dag. Fungerer det, så blir GIG definitivt en bedre butikk enn i dag. Det er et bet jeg liker. I tillegg kan man merke seg at de hadde EUR 600k i inntekter Q2 mot EUR 200k i Q1. Dersom mye av differansen stammer fra de drøyt to ukene Rizk sin SB var operativt, kan dette bli vesentlig hyggeligere om kun kort tid.

Det fører oss til GIG Gaming som er den tydeligste driveren til suksess på mellomlang sikt. Her er allerede en betydelig topplinje på plass. Krukset for GIG blir å forbedre driftsmarginen slik at -12% blir 12% (eller mer;-)). Det tror jeg de har en plan for og får til. Da snakker vi plutselig en markant annerledes lønnsomhet for GIG som helhet og hele caset snus. At de har fokus på dette understrekes av at RR selv har tatt roret som CMO. Man bør også merke seg at veksten var 33%, når man justerer for markeder GIG har trukket seg ut av eller pauset (LFL-vekst). Det er svært bra og viser at skrikene om nedgang (Q/Q) kan vise seg å være betydelig overdrevne. Alle som har hatt noe å gjøre med noenlunde seriøse offentlige myndigheter, vet dessuten at ryddig oppførsel veldig ofte lønner seg på sikt (eller snarere at uryddig oppførsel straffer seg). Så også her ligger det en potensiell oppside, når eller dersom disse markedene åpner for regulert inngang. 

Skulle man prøve seg på en mikroanalyse, så har GIG p.t. fire sider: to pluss og to minus = cirka null. Hva skjer om ett minus blir pluss? Bra. Hvis to minus blir pluss? Veldig bra! Og ikke minst: er plussene avhengig av minusene? Nei, og da kan minusene i verste fall kastes ut av regnestykket. Ikke optimalt selvsagt, men heller ikke ruin. 

For meg blir da bunnlinjen dette: tror jeg GIG er her om 3-5 år og tror jeg de da tjener (gode) penger? Det tror jeg. Hovedgrunnen er at de i dag har noen gode og langsiktige inntektskilder (Core og Media) som gir dem handlingsrom til å utvikle nye inntektskilder over driften. Disse inntektskildene er i mine øyne også vesentlig sikrere enn Sports og Gaming (som får enooormt mye fokus av enkelte). De kan fint klare seg med Core og Media (et litt gråere selskap, men Q2 EBITDA på EUR 5,8m er tross alt ok butikk). Det betyr at hvis Sports og Gaming også kommer på stell, så blir det et kanonselskap. Gjør de ikke det, så kan de nedskalere og bli et ok selskap. Men om noen har en god posisjon, know-how og timing til å ta en sjanse på disse segmentene (særlig nå som det er litt turbulens mht regulering), så er GIG definitivt en av dem. 

Helt til sist må jeg si at det er noen veldig ubalanserte argumenter blant enkelte forståsegpåere. Når en i praksis triviell og dessuten muligens ulovlig «hindring» innføres av Norske myndigheter, så er det en kjempesak. Samtidig åpnes dører i enorme markeder som USA (og Asia?) og større markeder som Sverige og Tyskland. Alle skjønner at det er konkurranse her, men personlig hadde jeg byttet hele GIGs markedsandel i Norge mot 1 % i USA på flekken. Og her føler jeg mange misser et vesentlig poeng: skalerbarhet. Har GIG en fot innenfor og et godt produkt i en delstat i USA er det «bare tastetrykk» å utvide til nye delstater når de har grønt lys. Ingen nye butikker, leieavtaler, varelager, etc., men mer eller mindre copy/paste. En dør på gløtt i USA veier betydelig tyngre enn et digitalt varselskilt i Norge i min bok. 

Jeg sitter."