DETTE ER EN FORENKLET BAKPÅ KONVOLUTTEN ANALYSE

Hva er verdiene av DNO? Det vet vi ikke, men vi kan prøve å regne til den informasjonen vi har.
Med kurs på 17,5 kr. (og 1,08 mrd. aksjer), så er DNO verdsatt til ca. 18,9 mrd. kr.
Gjelda motsvares røft av likvider og kan sees bort fra (gjelda er ca. 100 mill. USD større enn omsettelige likvider som cash og aksjer rundt om kring (RAKP, Faroe Petroleum og PEN).
DNO har kostnader og må investere for å opprettholde og øke produksjonen. Kontantstrøm og profitt trekkes ned av det.

MED DISSE FORENKLINGENE
Anslagene under tilsier at Tawke inkludert Peshkabir alene er verdt 23-33 mrd. kr.
Legg til andre felt og andre muligheter.

Her er noen raske tanker om hvordan verdsette DNO. Oppskriften:
A) Verdsette basert på forventede fremtidige kontantstrømmer
B) Verdsette på bakgrunn av reserver
Så må en risikojustere.

Noen bruker P/E lignende tall basert på historisk inntjening. DNO bør som andre selskaper verdsettes etter de forventede fremtidige kontantstrømmer.

A) VERDSETTING BASERT PÅ FORVENTET INNTJENING

Først JUVELEN, TAWKE INKL. PESHKABIR:
Med:
- 150 k bopd. (k=1000, bopd er fat per dag)
- oljepris på X $/fat, nå lik 72 USD $/fat
- $12/bbl (barrel) discount for Tawke (including quality differential and transportation / handling costs)
- løftekost på 2 $/fat
- andel per fat = 0.9x0,16x0,75 = 0.108
- dollarkurs på 8,4 kr/USD
får vi vel:

150 000 bopd ((X-12-2)$/fat x (0.9x0,16x0,75)) x 365 dager x 8,4 kr/$) = 2,9 mrd. kr. i kontantstrøm per år.
MED P/E lignende multippel = 10 får vi verdi = 29 mrd. kr BARE for Tawke/Peshkabir.

Så kan dere spørre om hvordan prisinga er i dag med kurs 17,5 kr. Det gir en P/E lignende multippel = (18,9 mrd. kr./2,9 mrd. kr) = på 6,5 om en ser bort fra alt annet og antar produksjon på 150 kbopd.

Og så skal en legge til 3 % av bruttoinntektene fra Tawke i 5 år. Det er vel ca. fire år igjen av dette. Det betyr at oppsiden er ytterligere større.
3% av brutto er 3% av totalt salg fra Tawke/Peshkabir. Når produksjonen når 150 kbopd får en:
150 kbopd x 30 (antall dager i mnd) x 72 (oljepris - 12) = 270 mill USD/mnd.
DNO får 3% av dette = 8,1 mill USD/ mnd. Det gir ca 97 mill USD/ år med dagens oljepris og produksjon på 150 kbopd.
Det utgjør 3,2 mrd. de neste 4 årene.

Legger vi sammen 29 mrd. for Tawke/Peshkabir sammen med disse 3,2 mrd. kr så får vi 32,2 mrd. kr.
Legg på verdi for andre assets, så er vi fort godt over 35 kr.

Dere får bruke andre P/E lignende multipler, om dere ønsker.

Legg til oppside ved, økt produksjon fra:
- Tawke og Pehskabir
- Erbil? “Testing is ongoing at the Hawler-1A well at the Benenan heavy oil field in the Erbil license. Estimates of oil-in-place at Benenan stand at more than two billion barrels.”
- Baeshiqa lisensen de eier 32 % av, det samme som ExxonMobil. Den skal bores i høst.
- Nordsjøen – inkludert Faroe Petroleum hvor DNO har nesten 30 %, og hvor det fremgår at de de har «Ability to deliver >50,000 boepd from investment in existing portfolio». DNOs andel i Faroe Petroleum: (Market Cap: £532.41M – 28,2 % andel) = 1,6 mrd. kr. for DNO.
- Yemen
- Panero Energy hvor de har 5,65 % av aksjene etter handelen
- RAK, fusjonen tilsa 1 mrd. kr, men nærmer seg vel null.

B) VERDSETTING BASERT PÅ VERDI AV RESERVER.

Dette er meningsløst for DNO har ikke oppdatert reservene på lang tid.
Reelle og vesentlige oppdateringer på Peshkabir, Erbil, og andre steder uteblir også.

RISIKOJUSTERING
Dette er det vanskelige subjektive punktet. Egentlig burde alle analytikere oppgi verdi uten og med risikojustering. Så kan vi selv risikojustere.
Så ser dere hvor ekstremt lavt DNO er verdsatt til PÅ BØRS. Ganske så rart at så mange mener at risikoen er så høy nå når betalinger har kommer i flere år, konfliktene er nedtonet etc.

Risk/reward er attraktiv i DNO nå. En kan imidlertid tape alt i DNO. Husk det!

Husk også at DNO har gjort mye rart, som:
- Kjøp av RAK og RAK-eiendeler, som vannet ut verdiene i DNO. Egentlig er mye av verdiene i DNO relatert til Tawke, og at DNO var dyktige og heldige da Peshkabir viste seg å være noe stort. Uten Peshkabir hadde det sett mindre bra ut.
- forsøk på kjøp i Yemen (som heldigvis mislykkes)
- mislykket forsøk på kjøp av Gulf Keystone (som har steget veldig mye senere)
- mindre vellykket kjøp i Tunisia
- mislykket satsing i Somaliland
- kjøpet av Faroe Petroleum ser bra ut, men store verdier i selskapet er skapt av ledelsen og de ansatte. Mister en denne kompetansen ved et fiendtlig oppkjøp så mister en nok mye oppside. DNOs «egen» satsing Origo har så langt levert lite.

Legg også til at DNO nå skal informere mindre. Det kommer ikke mnd. oppdatering om betalinger. Det er uheldig. Vi kan bli negativt overrasket i større grad om betalinger uteblir i lengre tid. Er det noe aktiviteten i KRG ikke trenger så er det mindre transparens.

Med dagens kurs og gitt eksterne faktorer som oljepris, børser, ro i Irak og KRG så fremstår imidlertid nå DNO som relativt billig.

Vi får håpe DNO kan få en mer real kurs før korreksjonen på børsene kommer.

God sommer, og etter hvert høst!