I en tidligere tråd så tok Varedehunter i sin verdisetting frem ett dansk affitiateselskap kalt Better Collective AS men notert i Sverige(ticker BETCO) og sammenlignet børsverdien dems mot HELE GIG. Hvis man går nærmere inn på deres tall så så vil man se at deres KPI’s(dvs nøkkeltallene er ganske så like) er veldig sammenlignbart med GIG Media. Børsverdien på Betco er i dag ca 3 mrd SEK og GIG er i skrivende stund ca akkurat det samme, riktig nok i norske kroner. Det skal riktignok sies at BETCO er litt mer spisset mot SB enn vi per nå, men det er det jo grunn for å tro at endres for GIG Medias del.

GIG består jo som de fleste har fått med seg(håper jeg i alle fall) av langt mere enn «bare affiliate», "bare operatører", "bare plattform" eller "bare gaming" . Vi fyller nå stort sett «hele verdikjeden» men i en sammenligning mot for eksempel BETCO så er man ikke i nærheten kursmessig på nåværende tidspunkt å ta ut det potensialet.

Jeg kom også over ett dansk selskap kalt Symmetri Invest AS som nylig kom ut med en analyse på GIG(faktisk første gang jeg har sett danskene der). Dette selskapet har selv investert i GIG så man må også ta det for det det er. Analysen er fra 15.08 med utgangspunkt i kurs 3,40. Den er meget grundig og består av 52 sider(så dette er ingen «Norne Analyse» på 3 sider)
Jeg tenkte jeg kunne ta frem noen punkter og avsnitt derfra.

Creating the marketplace for iGaming
-Gaming Innovation have been one of the fastest growing iGaming businesses over the last 4-5 years.
-Insiders owns big amounts of shares and control the company. Incentives are aligned.
-The company has been making big investment and consolidating the space. As the earnings from those investments flows through the P&L, the cash flow will increase significant.
-M&A accounting disturbs the true underlying picture of growing cash earnings.
-Great balance sheet with big funding headroom for more M&A
-The company are undergoing a change of listing which we believe will be a big positive catalyst over the coming year.
-At 10x FCF multiple the stock is directly cheap. Based on Sum of the parts valuation with peer comparisons or an DCF model, the stock should at least double from here over the coming time.
-The company are building a marketplace for iGaming suppliers. They look at tech companies like Amazon etc. to get inspiration, not to financial firms.

De forsøker også å sette en verdi på GIG core(altså plattformen) men det er ikke helt lett gitt den veksten som har vært og ikke minst den vekstraten man ser for seg.

Valuation:
-GIG Core is not easy to put a valuation on. Because they are growing so quickly and it is difficult to estimate the current runway for growth.
-The main competitors like Playtech and NYX are trading at 7-9 times EBITDA. But they are not even coming close to the growth GIG Core have. The organic growth of these companies is closer to 5-8 %. -GIG Core grew 184 % last year.
-The current EBITDA margin for 2018 are depressed by high investments in H1 2018. We think margins will go up in 2019 and stabilize around 40 %. Which are lower than 2017.
-We value GIG Core at 300 mio. Euro. That corresponds to a 33 times 2018 EBITDA multiple. With high revenue growth and margins to go up to 40 % again we think this is fair.

Da har vi med oss to deler, en som kan sammenlignes mot børsverdi(BETCO som er affiliate) og en(plattformen) som er mer en verdisetting basert på en analyse som sikkert kan diskuteres, men også sammenlignes.

Tar man i tillegg med seg verdivurderingene «per part» som de kommer med så ser man følgende:

http://prntscr.com/kly68s

Denne ovenfor her gir en samlet EV value på hele 731MEUR

"Our sum of the parts analysis can be seen above. We use the 4 segments we have walked trough in this report. Then we adjust for net debt and outstanding warrants and get to a fair share value of 7,5 NOK per share. Corresponding do an upside of 121,5 % from current share price levels."

"There are of cause uncertainties to such an analysis. But with such a big difference between market price and fair value, even though we me may have missed something the current stock just seems absurdly cheap."

Dette er også understøttet av en DCF modell:

As our sum of the parts analysis are based on competitor valuations etc. we wanted to do a discounted
cash flow model to estimate fair value. That one can be found below.

http://prntscr.com/klyf54

Our discounted cash flow yields a fair value of 7,3 NOK per share. A little below the sum of the parts
valuation. The main difference are the highly valued peers in affiliation and because we assume a quite dramatic slowdown in GIG Core revenue growth in the DCF to be a little conversate in year 3+ as we don’t know the future.

In either way, our calculations show above 100 % upside form current share price levels.
On an FCF multiple a 7,5 NOK per share price would equal to around 19 times 2019 free cash flow and 16 times 2020 cash flow. That does not in any way sound stretched to us.

Compare this to the multiple on the current share price which are around 9 times 2019 free cash flow and 7 times 2020 free cash flow. Way to low for such a growth company.

An important note here: our DCF valuation uses a growth slowdown where growth slows down and B2C margins expand. If the company keeps getting great returns un upfront marketing the company could keep investing in upfront acquisitions cost and in R&D through the P&L. As such, there could be a scenario where cash flow in the coming years will be lower but on much higher growth.

Det har også «kommet meg for øret» at det handles en god del for tiden fra Danmark. Jeg vet hverken antall eller noe mer om det, men det(i tillegg til analysen) kan jo være greit å ta med seg for Nordmenn som «har fått helt panikk» ?