Tiårets løftebrudd: Slik gikk det med 150 børsdebutanter

De lovet fest - det ble fiasko. Nesten halvparten av alle de 150 selskapene som børsdebuterte mellom 2010 og 2020 leverer negativ avkastning.

HARDT FALL FRA BALKONGEN: North Energy gikk på børs i med store fremtidsdrømmer om Tromsø som en oljehovedstad. Drømmene ble ikke virkelige.  Foto: Sveinung Uddu Ystad

Oslo Børs som helhet har levert superavkastning fra 2010 til utgangen av 2019. Samtidig har mange av nykommerne skuffet stort. Nesten halvparten av de 150 børsdebutantene har levert negativ avkastning.

Oversikten nedenfor viser hvilket minefelt umodne selskaper kan være. Sammen med kommunikasjonssjef Geir Harald Aase ved Oslo Børs har Finansavisen gått gjennom et tiår med børsnoteringer.

På den ene siden er det trist lesning. Statistikken viser at man ikke blir rik ved å kjøpe aksjer hver gang et nytt selskap blir notert på Oslo Børs. Dette er kapitalmarkedets rekruttskole og mange feiler på utholdenhetstesten. På den annen side, gjennom denne rekrutteringsprosessen er også noen av aksjemarkedets største stjerner kommet til. Her er det vår oversikt viser:

  • 150 selskaper ble notert på Oslo Børs i løpet av tiåret vi nå har lagt bak oss.
  • 73 av disse selskapene, altså 48,6 prosent, har levert negativ avkastning.
  • De nye selskapene har gått på børs med en markedsverdi på 471 milliarder kroner. Samlet har markedsverdien steget med 158 milliarder kroner, mens selskapene har betalt ut 91 milliarder i utbytte.
  • Totalt har de 150 selskapene levert en positiv avkastning med litt over 50 prosent.
  • Gjensidige drar lasset. Selskapet har økt sin markedsverdi med 69 milliarder kroner og betalt et utbytte på 36 milliarder kroner.

De umodne

– Børsdebutantene er ofte selskaper i en tidlig kommersiell fase. De har gjerne en forretningsmodell som er uprøvd. Det er naturlig at risikoen her er stor. Listen er særlig preget av caser med høy selskapsspesifikk risiko, sier Aase.

Men det er også blant børsdebutantene at man finner selskaper som har levert dobbel, tredobbel - eller tidobbel - avkastning. Så en investor kunne heller ikke ha lukket øynene for nykommerne.

Statistikken er naturlig nok sterkt preget av hvordan bransjene har utviklet seg. Blant selskapene med høyest prosentvis avkastning finner vi to sjømatselskaper. Bakkafrost har bykset 2.533 prosent siden børsnoteringen i 2010. Norway Royal Salmon har levert en avkastning på 1.270 siden børsnoteringen i 2011.

– Jeg kan ikke huske at en sektor har gjort det kollektivt så bra over en så lang periode på Oslo Børs, sier forvalter i DNB, Dag Kristian Hammer, om sjømatsektoren.

På motsatt side finner vi selskapene som går inn under kategorien «Energi». Her er det typisk mange oljeserviceselskaper. 22 av 40 selskaper på denne listen har levert blodrød avkastning. Så her gjelder det å være på vakt, innrømmer Aase.

– Investorer som vurderer å putte penger i en nykommer må sette seg grundig inn i selskapet og forstå risikoen som følger med, sier Aase.

Det er ofte han som inviterer til frokost, etter at ledelsen i en børsdebutant har vært på balkongen og ringt i den historiske bjellen. Aase forteller historien om finansdirektøren som fikk bjellen i pannen. Adm. direktør ble litt overivrig og bjellen sneiet kollegaens panne. Da måtte førstehjelpsskrinet frem. Det hjalp med et plaster på såret.

Børsdebutantene

SelskapMarkedsverdi første dag (mill. kr.)Endring markedsverdi (mill. kr)UtbytteNotert/strøket

Avkastning (markedsverdi+utbytte)

Gjensidige Forsikring29 36669 65836 097notert360,1 %
Bakkafrost1 64938 6563 125notert2 533,5 %
Entra12 31016 1593 640notert160,8 %
Scatec Solar1 77315 820349notert911,9 %
Adevinta60 88713 9100notert22,8 %
Norway Royal Salmon8329 3751 191notert1 270,7 %
Atlantic Sapphire2 9696 8320notert230,1 %
Borregaard2 0706 8121 254notert389,7 %
Wallenius Wilhelmsen5 0385 6462 850notert168,6 %
The Scottish Salmon Company8584 614203notert561,7 %
Ocean Yield3 7044 3674 906notert250,3 %
Kahoot!5 3503 9630notert74,1 %
BW LPG6 7183 7334 183notert117,8 %
EVRY10 3763 6581 11004.12.201945,9 %
Selvaag Bolig1 7713 6193 383notert395,4 %
Crayon Group Holding1 1043 5760notert323,8 %
Norwegian Finans Holding14 0853 2780notert23,3 %
Statoil Fuel & Retail12 1503 1501 44012.07.201237,8 %
Fjordkraft Holding3 2393 051230notert101,3 %
Sbanken4 6342 847427notert70,7 %
SpareBank 1 Østlandet8 3902 834902notert44,5 %
Hofseth BioCare2862 8030notert980,7 %
TietoEVRY32 6852 2000notert6,7 %
Salmones Camanchaca2 9371 960235notert74,8 %
Vow1 6831 77010notert105,7 %
Self Storage Group8461 4670notert173,4 %
RAK Petroleum6301 4600notert231,8 %
Link Mobility Group2 0091 365017.10.201867,9 %
Kid1 2151 215415notert134,1 %
Okeanis Eco Tankers2 0959830notert46,9 %
Veripos4167941718.03.2014195,0 %
Epic Gas7797450notert95,7 %
Asia Offshore Drilling980742031.05.201375,7 %
Panoro Energy5786920notert119,9 %
Pareto Bank2 485679193notert35,1 %
Prospector Offshore Drilling673632013.04.201593,8 %
Ultimovacs8645910notert68,4 %
Gentian Diagnostics2905880notert203,1 %
Floatel International1 324532009.09.201140,1 %
Discovery Offshore835377023.08.201345,1 %
Höegh LNG Holdings1 847366921notert69,6 %
Infront65834110notert53,4 %
SATS3 6913210notert8,7 %
Bridge Energy644320028.11.201349,8 %
Asetek48226124notert59,3 %
PetroNor E&P Limited7062520notert35,6 %
Norske Skog3 1352480notert7,9 %
Nordic Nanovector1 4552140notert14,7 %
Fjord13 440146540notert19,9 %
ADS Crude Carriers48014313notert32,5 %
Sølvtrans4501362703.07.201436,1 %
Sparebanken Telemark1 28613660notert15,3 %
poLight4011220notert30,5 %
Zalaris47611960notert37,6 %
S.D. Standard Drilling5741172 820notert511,5 %
Insr Insurance Group8131170notert14,4 %
Tysnes Sparebank869317notert128,0 %
Aasen Sparebank469024notert247,1 %
SoftOx Solutions124770notert62,5 %
Surnadal Sparebank151769notert56,2 %
Observe Medical90720notert79,9 %
Serodus3270015.02.2017215,9 %
Grong Sparebank2715939notert35,8 %
Atlantic Lumpus1847023.07.2019260,0 %
Sunndal Sparebank1114315notert52,0 %
TargetEveryOne120390notert32,3 %
Napatech335350notert10,4 %
River iGaming240270notert11,1 %
Nidaros Sparebank118260notert21,9 %
Lillestrøm Sparebank108188notert24,1 %
Saferoad Holding2 00076014.09.20183,3 %
BerGenBio1 24450notert0,4 %
Kolibri Kapital142610.05.201951,3 %
J.P. Kenny Petroleum6310notert1,7 %
Zenith Energy10000notert-0,2 %
SpareBank 1 Nordvest264−1426notert4,5 %
Unified Messaging Systems284−18030.04.2018-6,4 %
Eqology43−22008.12.2015-51,0 %
Golden Energy Offshore Services144−250notert-17,6 %
Baltic Sea Properties243−307notert-9,5 %
Black Sea Property83−300notert-35,7 %
Aega106−48119notert66,9 %
NetConnect65−59025.03.2014-90,0 %
Lavo.tv74−680notert-91,8 %
Webstep692−7382notert1,2 %
NORBIT1 181−730notert-6,2 %
Crudecorp734−76018.03.2014-10,4 %
Cellcura105−89024.02.2015-84,6 %
Serendex Pharmaceuticals219−114003.05.2016-52,1 %
EAM Solar230−12427notert-42,4 %
Vistin Pharma481−125147notert4,6 %
Zwipe295−1330notert-45,1 %
2020 Bulkers1 840−14235notert-5,8 %
AqualisBraemar462−15338notert-24,8 %
Klaveness Combination Carriers2 274−16621notert-6,4 %
Pioneer Property Group683−196222notert3,9 %
OKEA2 067−2140notert-10,3 %
BRAbank433−216027.06.2019-50,0 %
MultiClient Geophysical371−247005.05.2017-66,4 %
Storm Real Estate298−270177notert-31,1 %
5th Planet Games295−2730notert-92,4 %
Treasure3 520−336340notert0,1 %
North Energy571−41363notert-61,4 %
Multiconsult2 435−430234notert-8,1 %
Atlantic Petroleum511−4810notert-94,2 %
Arcus2 925−525325notert-6,8 %
Dannemora Mineral557−534007.04.2015-95,8 %
BRAbank846−5460notert-64,5 %
Targovax1 110−5550notert-50,0 %
Ice Group4 027−5680notert-14,1 %
Hafnia Limited8 960−6420notert-7,2 %
Havyard Group733−66079notert-79,2 %
Golden Ocean Group6 786−749955notert3,0 %
Saga Tankers1 026−751431notert-31,2 %
Magseis Fairfield1 532−7730notert-50,4 %
Awilco LNG1 220−9170notert-75,1 %
Team Tankers International2 017−9190notert-45,6 %
Cxense1 284−937016.10.2019-73,0 %
Avance Gas Holding4 322−9602 070notert25,7 %
Morpol2 994−978028.11.2013-32,7 %
Kværner3 766−1 0521 540notert13,0 %
WR Entertainment1 129−1 1270notert-99,9 %
RenoNorden1 248−1 17610001.11.2017-86,2 %
Komplett Bank3 238−1 3090notert-40,4 %
Awilco Drilling2 084−1 3422 485notert54,9 %
Axxis Geo Solutions1 445−1 3901 586notert13,5 %
NEXT Biometrics Group1 549−1 3940notert-90,0 %
B2Holding4 576−1 428362notert-23,3 %
Aurora LPG Holding1 929−1 4659727.12.2016-70,9 %
Sino Agro Food1 603−1 520010.09.2019-94,8 %
Europris7 180−1 5681 150notert-5,8 %
Tanker Investments2 987−1 765028.11.2017-59,1 %
Bulk Invest1 864−1 83012030.05.2016-91,7 %
Avocet Mining PLC2 048−2 016114notert-92,8 %
IDEX Biometrics2 768−2 0500notert-74,1 %
Elkem16 160−2 1621 511notert-4,0 %
MPC Container Ships3 850−2 2480notert-58,4 %
Sevan Drilling2 397−2 358024.07.2018-98,4 %
Odfjell Drilling8 200−2 38960notert-28,4 %
REC Solar2 510−2 4954 28528.08.201571,3 %
Star Bulk Carriers9 662−2 76942notert-28,2 %
Borr Drilling9 226−2 8200notert-30,6 %
Shelf Drilling7 119−4 4470notert-62,5 %
XXL8 588−6 6621 106notert-64,7 %
Northern Drilling8 497−6 8130notert-80,2 %
Archer7 821−7 3890notert-94,5 %
Aker Solutions17 778−12 296393notert-66,9 %
Totalt471 256158 34491 164

Aase påpeker at avkastningsbildet for nykommerne på børs i stor grad gjenspeiler slik aksjemarkedet verden over fungerer. Et godt eksempel er det amerikanske markedet, der de såkalte FANG-aksjene har vært lokomotivene som har dratt mye av oppgangen.

– Hvis du ikke har vært eksponert mot Facebook, Amazon, Netflix og Google så har du sannsynligvis heller ikke vært med på den brede oppgangen i amerikanske aksjer det siste tiåret, påpeker Aase.

RISIKABELT SPILL: Noen få store, drar lasset. Over halvparten av debutantene leverer negativ avkastning, konstaterer Geir Harald Aase ved Oslo Børs. Foto: Andreas Klemsdal

Mange løfter

Ingenting er mer spennende enn et helt nytt selskap som ringer i bjellen på Oslo Børs. Og ingenting er heller mer risikofylt.

Investorene fikk Hollywood i blikket over historien til WR Entertainment. Men her er så godt som hele børsverdien utradert.

Det nord-norske oljeeventyret lokket investorene til North Energy. Hvem trodde ikke på Tromsø som en oljehovedstad og en pengemaskin i nord. Historien gikk ikke som planlagt og i dag er selskapet ned over 60 prosent.

Runde oljerigger fremsto som en god idé da Sevan Drilling gikk på børs i 2011. Men selskapet ble et finansielt mareritt. Det rakk å falle 98 prosent før det forsvant fra børs.

Som så ofte ellers i markedet har avkastningen totalt for alle børsnoteringer vært positiv, hvis vi tar selskapenes størrelse med i betraktningen. For det går også store, solide selskaper med lav risiko på børs.

Gjensidige er en utrolig historie og står for en stor del av den positive avkastningen. Solid har det også vært fra sparebankene. Det er notert 10 egenkapitalbevis på Oslo Børs i den aktuelle perioden og alle utenom ett har levert positiv avkastning.

Dag Kristian Hammer lever av å plukke norske aksjer. Det gjør han ganske bra. Fondet han forvalter, DNB SMB, ble en av de beste norske aksjefondene i fjor.

MÅ ALLTID VÆRE SKEPTISK: – Nye selskaper skal i større grad selge en historie for å skape interesse hos potensielle investorer, og det skal man alltid ha i bakhodet, sier DNB-forvalter Dag Kristian Hammer. Foto: Iván Kverme

Hammer sier han er bevisst på den risikoen unge selskaper tar med seg når de entrer børsen.

– Jeg er selvsagt mer skeptisk til et selskap og en ledelse som jeg ikke kjenner. Nye selskaper skal i større grad selge en historie for å skape interesse hos potensielle investorer, og det skal man alltid ha i bakhodet, sier han.

– Hva gjør du for å skille de gode fra de dårlige i denne strømmen av høyrisiko-selskaper?

– Track recorden til både selskapet og ikke minst ledelsen er viktig her. Ofte er det lite og mangelfull historikk ved disse selskapene, noe som vanskeliggjør analysen, sier han.

Det lange løp

Du trenger ikke være forsker for å se at nye aksjer byr på enorm risiko. Men skulle du tilfeldigvis være forsker vil du se litt annerledes på det. Når akademikere ser på avkastning måler de den enkelte aksjen opp mot sammenlignbare aksjer. Det er den risikojusterte avkastningen som teller.

PARADOKSET: Noen få aksjer sørger for det meste av børsavkastningen, konstaterer professor Karin S. Thorburn ved NHH. Foto: Jone Frafjord

Karin S. Thorburn er professor i finans ved NHH og påpeker nettopp dette.

– Vi har vært gjennom ti år med børsoppgang, så resultatene bør sees opp mot den utviklingen som har vært i markedet og for aksjer med tilsvarende risiko.

Hun er likevel ikke overrasket over at svært mange aksjer i vårt utvalg leverer negativ avkastning. På generelt grunnlag.

– Hvis man ser på børsene som helhet så er det som regel noen få aksjer som gjør det ekstremt bra. En studie viste at bare fire prosent av alle amerikanske aksjer mellom 1926 og 2016 slo en investering i en (nærmest risikofri) Treasury bond, mens 96 prosent av aksjene gjorde det dårligere. Derfor er det ekstremt vanskelig å drive aksjeplukking, sier Thorburn.

– En liten gruppe aksjer drar som regel en veldig stor andel av børsverdiene.

Thorburn påpeker at forskerne ønsker seg lange tidsserier. Ti år er kort tid.

– På så kort sikt som ti år spiller flaks og tilfeldigheter en stor rolle. Vi trenger lange tidsserier for å se om en aksjeforvalter virkelig har en evne til å plukke aksjer, sier professoren.

Likevel har forskningen også vært opptatt av et kortsiktig fenomen: Avkastningen den første dagen et selskap er notert på børs.

Her har flere studier vist en i gjennomsnitt forbløffende stabil positiv avkastning. Spørsmålet om det er gratis penger å hente ved å delta i emisjonen og deretter selge første dag på børs har opptatt investorer i flere tiår.

– Banken som tar selskapet på børs vil alltid ønske å støttekjøpe aksjen på dag én, da ingen er tjent med en dårlig første dag på børs, sier NHH-professoren.

Én dag med sol er imidlertid ikke nok til at det blir sommer.