Et nordisk veddemål med gode odds

Akselerert digitalisering og åpningen av det amerikanske markedet gjør «iGaming» til en av de mer spennende investeringsmulighetene i Norden fremover.

HAN ER GAME: Kindred-eide Unibet er hovedsponsor for Magnus Carlsen, verdensmester i sjakk. Foto: NTB
Porteføljer

Nettbasert kasino og sportsbetting, samlet kalt «iGaming», har fått lite oppmerksomhet på Oslo Børs historisk. Ser man over grensen, er bildet annerledes.

På Stockholmsbørsen har sektoren rundt 250 milliarder kroner i samlet markedsverdi. Veksten har også vært enorm, da børsverdien for bare åtte år siden var nærmere 16 milliarder.

Digital forretningsmodell

En viktig del av suksessoppskriften til svenske aktører som Kindred Group og Betsson er at de tidlig satset hardt på nettbaserte plattformer.

Det samsvarte godt med et nordisk kjernemarked fullt av sportsinteresserte konsumenter som også forflyttet seg til nettet. Større konkurrenter i Europa var tregere i omstillingen og sakket dermed akterut.

«iGaming» deler mange likhetstrekk med andre populære teknologisegmenter. Forretningsmodellen er skalerbar, og kapitalavkastningen er høy. I deler av verdikjeden har man også gjentakende inntekter.

Regulatorisk press

Det høres derfor rart ut at aksjekursen til flere av selskapene falt over 80 prosent fra toppen i 2018 til bunnen i fjor.

Tidligere var gambling i de fleste europeiske land forbeholdt en statlig monopolist. Gjennom europeisk lovverk kunne imidlertid andre aktører levere et nettbasert tilbud fra lavskatteland som Malta.

For å få del i skattbar internettaktivitet har mange land, inkludert Sverige, de siste årene endret til en lisensbasert modell åpen for konkurranse. Gulroten er legalisering, mens pisken er høyere skattebelastning og strengere markedsføringsregler.

I motsetning til de fleste teknologiaksjer har bettingsektoren også havnet på feil side av et økende ESG-fokus. De siste årene har flere store forvaltningssystemer solgt seg ut av de nordiske aksjene med multippelkontraksjon som konsekvens.

Defensive kvaliteter

Da coronakrisen rammet, ble vondt til verre for sektoren. Kansellerte sportsarrangementer medførte langt mindre aktivitet. I en kort periode var tyrkisk fotball blant de mest populære oddsobjektene, ene og alene fordi ligaen holdt det gående lengre enn andre.

Sett i ettertid var imidlertid kursfallene overdrevne. «iGaming» har vist seg å ha klare defensive kvaliteter hvor bortfall av sportsbetting ble kompensert med økte kasinoinntekter. Mye av utgiftene er også variabel markedsføring, noe som kan strupes i dårlige tider.

Digital akselerering

Corona har i tillegg gagnet sektoren langsiktig. Til tross for kraftig vekst de siste ti årene utgjør nettbasert gamblingaktivitet fortsatt bare en tredjedel av det totale europeiske markedet. Globalt er andelen rundt halvparten av det igjen.

Når fysiske oddskiosker og kasinoer blir stengt, må folk på nett. Der de totale gamblinginntektene i Europa som ventet falt i fjor, steg overraskende inntektene for «iGaming». Sjansen er stor for at de som først har åpnet en konto, fortsetter å bruke den i en normalisert verden.

Amerikansk vekst

Høyesterett i USA har også bidratt til lysere utsikter for sektoren. En dom fra 2018 muliggjorde legalisering av nettbasert sportsbetting. Siden den gang har 23 stater åpnet opp, og andre er ventet å følge etter.

Estimatene for det totale markedspotensialet varierer, men det blir stort. Flere av de nordiske selskapene har allerede posisjonert seg for å ta del i veksten.

Grovt sett kan man dele sektoren inn i operatører rettet mot sluttkundene og plattformleverandører. Det er særlig de nordiske plattformleverandørene som har fått innpass foreløpig. Her kan oddssetteren Kambi nevnes med mange av lisenseierne i USA på kundelisten allerede.

Oppkjøpsbølge

Amerikanske aktører verdsettes samtidig vesentlig høyere enn de nordiske og har allerede gjort noen innvannende oppkjøp i Europa. Om prisingsforskjellen vedvarer, blir jeg ikke overrasket om flere av de svenske selskapene etter hvert får en ny eier. Både Kindred og Kambi peker seg ut som kandidater.

Kombinasjonen av et strukturelt skift fra landbasert til digital gambling, åpningen av det amerikanske markedet og moderat prising gjør meg i sum positiv til den svenske «iGaming»-sektoren.

Dovre-porteføljen

SelskapSist ukeAnbefaltTotalutvikling
Seabird **11,2%22.01.202116,6%
Komplett Bank3,8%16.10.202028,3%
Storebrand4,8%30.12.20201,7%
Goodtech13,3%15.01.202110,7%
Wilh. Wilhelmsen Holding1,2%09.10.202026,9%
Aker BP *1,0%23.10.202049,8%

* Selskapet har betalt ut utbytte som er inkludert i avkastningstallene.

** Stig Myrseth eier aksjer i Seabird privat.
Kursen er satt klokken 12 fredag.
Porteføljeavkastning sist uke:5,9%
Hovedindeksen sist uke:3,7%
Dovre-porteføljen hittil i år:3,7%
Hovedindeksen i samme periode:2,8%
Dovre-porteføljen i 2020:38,3%
Hovedindeksen i samme periode:3,7%
Dovre-porteføljen i 2019:37,7%
Hovedindeksen i samme periode:17,4%
I henhold til markedsmisbruksdirektivet kan mer informasjon om de omtalte selskapene fås ved å kontakte Dovre Forvaltning. Dovre Forvaltning er et forvaltningsselskap og kan ha posisjoner i omtalte selskaper på vegne av våre fond eller kunder.