Poenget med tråden er verken å hausse eller slenge dritt, men å prøve å kartlegge og forstå dei underliggande verdiane.

REC Silicon: 6,9 MRD børsverdi
1,03 MRD gjeld (Q3 2020)
0,31 MRD cash on hand (Q3 2020)
1,28 MRD non-current assets (Q3 2020)

2 fabrikkar i USA, samla kapasitet:
- 32,000 tonn Silicon gas (Silane) // innsatsfaktor i produksjon av polysilicon
- 20,000 tonn polysilicon

(REC-SI fekk inn 1 MRD i emisjon etter Q3 for å finansiere gjenoppstart ved Moses Lake. Kapasiteten oppgitt her inkluderar denne.)

Elkem: 16,2 MRD børsverdi
9,6 MRD gjeld (Q3 2020)
3,2 MRD cash on hand (Q3 2020)
18,1 MRD non-current assets (Q3 2020)

31 fabrikkar, særlig Norge og Kina:
- 336,000 tonn siloxanes -> 500,000 tonn silicones products
- 240,000 tonn silicon
- 275,000 tonn ferrosilicon
- 289,000 tonn carbon products // produksjonen her tilsvarar ca 10% av salgsinntektene til ELK
+ fleire quartzgruver, Northern Recharge batterianodefabrikk

Oppgitte tall = ca. kapasitet.

Elkem og REC Silicon er pdd ikkje konkurrentar, men likevel bedrifter som det er rimelig å samanlikne. På alle mulige vis, så er Elkem minst eit 10x gongar større selskap, truleg meir. Elkem sin børsverdi på 2,4x REC Silicon framstår derfor enten som eit kupp for eit veldig, veldig mykje større selskap, eller så er REC Silicon overprisa.

Elkem demonstrerte styrke og marknadsmakt i 2020 ved å oppretthalde produksjon ved samtlige produksjonsenhetar trass lave prisar. Produksjonen er på ca 90% av kapasitet. (godt over industristandarden) Polysilicon-markedet til REC har vert dårlig pga overkapasitet og handelskrig, og REC har stengt ned hoveddelen av produksjonen av dette gjennom 2020.

Eg ser jo spekulasjon om at REC kan tjene veldig gode pengar på silangass til produksjon av silisiumanoder. Det er derimot ikkje industristandard å bruke silan til dette, og eg har ikkje sett dokumentasjon på at det resulterar i eit betre produkt enn microsilicia (Silgrain e-Sil) som Elkem leverar til batteriindustrien. Spørsmålet er om det er meir kostnadseffektivt, i såfall, kor mykje. Elkem har ein strategi med vertikal integrasjon (dette er i stor grad gjennomført i silicones-segmentet), der selskapet framover skal inn i direkte produksjon av silisiumanoder basert på eigenutvikla teknologi. Begge selskap kan utvilsomt vokse, dette er produktkategoriar med global etterspørselsvekst, men med dagens prising så framstår Elkem som eit langt meir attraktivt case.

Så spørsmålet er - kva er det eg ikkje ser i REC-SI? Og kva er det eventuelt som er til hinder for at Elkem står overfor ei stor reprising oppover?